SCELTE DI PORTAFOGLIO DELLE FAMIGLIE: UN ANALISI EMPIRICA DELLE DECISIONI DI INVESTIMENTO IN ABITAZIONI DELLE FAMIGLIE ITALIANE

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1 Università di Modena e Reggio Emilia Dipartimento di Economia M. Biagi Corso di Laurea Magistrale in Analisi, Consulenza e Gestione Finanziaria SCELTE DI PORTAFOGLIO DELLE FAMIGLIE: UN ANALISI EMPIRICA DELLE DECISIONI DI INVESTIMENTO IN ABITAZIONI DELLE FAMIGLIE ITALIANE Tesi di Laurea di: Giorgio Lasorte Relatore: Prof.ssa Costanza Torricelli Anno accademico Modena, 18 Aprile 2013

2 Obiettivo del lavoro Analisi scelte di portafoglio delle famiglie italiane alla luce della crisi Focus sulle attività immobiliari, in particolare seconde abitazioni Struttura tesi: letteratura teorica ed empirica sui portafogli delle famiglie analisi descrittive sulle attività finanziarie e reali (SHIW) analisi econometrica sull investimento in seconde abitazioni 1

3 Letteratura e fatti stilizzati I modelli di portafoglio delle famiglie: da Markowitz all inclusione dei background risks Principali evidenze della letteratura empirica: bassa partecipazione al mercato azionario e scarsa diversificazione legame tra ricchezza e investimento in titoli rischiosi profilo life-cycle dell investimento in titoli rischiosi 2

4 Scelte di portafoglio: le attività finanziarie Dati: Survey on Household Income and Wealth (archivio storico) Attività finanziarie Depositi 78,99 81,03 80,18 Titoli Stato 4,66 5,71 5,07 Obbligazioni 4,26 3,32 3,01 Azioni 1,88 1,95 2,47 Fondi comuni e gestioni patrimoniali 4,00 3,87 5,02 Titoli esteri 0,28 0,22 0,22 Assicurazioni vita 2,21 2,94 2,55 Pensioni integrative 3,72 0,96 1,48 Valori percentuali; elaborazioni proprie su dati SHIW Risultati differenti discriminando per livelli di ricchezza 3

5 Scelte di portafoglio: le attività reali Focus sulle seconde abitazioni (famiglie tra il 25 ed il 95 percentile di ricchezza netta) Motivazione: maggiore connotazione di bene d investimento Analisi descrittive rispetto a chi non possiede la seconda abitazione: Maggiore reddito disponibile medio Titolo di studio mediamente più elevato 4

6 Scelte di portafoglio: le attività reali (2) Focus sulla modalità di utilizzo della seconda abitazione e relativa dinamica temporale Valori percentuali; elaborazioni proprie su dati SHIW 5

7 L analisi empirica Obiettivo: valutare le determinanti delle scelte di utilizzo delle seconde abitazioni e relativa evoluzione (periodo ) Modalità di utilizzo: affitto (incluso uso professionale) non affitto uso per villeggiatura altro uso 6

8 Il modello econometrico La scelta del modello logit multinomiale Indipendenza delle alternative irrilevanti (IIA) 7

9 Dati e controlli Dati SHIW (archivio storico): , famiglie con seconde abitazioni e ricchezza netta tra 25 e 95 percentile (3.520 osservazioni) Le variabili di controllo: demografiche (genere, età, numero componenti, etc.) economiche (reddito netto, ricchezza netta, etc.) relative alle abitazioni (indebitamento, valore al mq, etc.) effetti fissi: tempo e regioni S.E. clusterizzati a livello regionale 8

10 Principali risultati Numero ridotto di variabili statisticamente significative Effetti marginali più significativi in corrispondenza dell uso per villeggiatura Maggiore probabilità di non affitto per donne e single, per un minore valore dell abitazione e se non è stata acquisita per volontà propria. Non significativa la dimensione temporale 9

11 I controlli di tipo anagrafico: effetti marginali Variabile Villeggiatura Non affitto Altro uso Affitto uomo 0, *** -0, *** -0, , età 0, , , , età 2-0, , , , celibe/nubile -0, ** 0, * -0, , divorziato/a -0, ** 0, , , vedovo/a 0, *** 0, , , licenza elementare 0, , , , diploma medie inferiori 0, *** 0, , * -0, diploma medie superiori 0, *** -0, , ** 0, laurea 0, *** -0, , ** 0, specializz. post-laurea 0, *** -0, , * -0, numero componenti -0, , , ,

12 I controlli di tipo economico: effetti marginali Variabile Villeggiatura Non affitto Altro uso Affitto reddito 0, *** -0, , * -0, reddito 2-9,12e-06** -1,46E-06 7,80E-06 2,79E-06 ricchezza -0, , , *** 0, ** ricchezza 2 2,92E-08 1,31E-07 3,70E-07-5,31e-07** lav. dipendente -0, , , , *** lav. autonomo -0, , ,068882* 0, pensionato -0, , , ,

13 I controlli relativi alle abitazioni: effetti marginali Variabile Villeggiatura Non affitto Altro uso Affitto valore al mq 0,023223* -0, *** -0, , ** donata/ereditata 0, *** 0, *** 0, ** -0, indebitato -0, , , ,

14 Conclusioni Le analisi confermano scarsa diversificazione e bassa partecipazione, ma evidenziano alcuni cambiamenti (cfr. pensioni integrative) Investimento in seconde abitazioni: cattivo investimento legato al genere ed allo stato civile del capofamiglia, nonché al valore al mq ed alla modalità con cui si è entrati in possesso del bene; contrariamente alle attese a priori, le variabili temporali non risultano statisticamente rilevanti nel caso del non affitto 13