New Frontiers of Banking and Finance after the Global Crisis. XIX International Tor Vergata Conference on Money, Banking and Finance

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1 New Frontiers of Banking and Finance after the Global Crisis XIX International Tor Vergata Conference on Money, Banking and Finance December 13-1, 2010 University of Rome Tor Vergata, Faculty of Economics Intervento alla tavola rotonda Finanza, concorrenza e crescita della economia italiana nel dopo crisi Alessandro Rota 1 1] Il risparmio delle famiglie attraverso la crisi Sulla base degli ultime stime disponibili, a fine 2009 lo stock complessivo di risparmio delle famiglie italiane ammontava a circa 8 volte il reddito disponibile 2. Se messo a confronto con quello relativo ad altre nazioni, tale valore ci ricorda l importanza del ruolo giocato dal risparmio privato nell economia del nostro paese. Nonostante una buona parte di questa ricchezza sia rappresentata da attività reali, l ammontare del risparmio finanziario rappresenta un ragguardevole 26 del reddito disponibile. 9 Ricchezza Netta (multiplo del reddito disponibile) Italia Germania USA Giappone 1 Direttore Ufficio Studi, Assogestioni. alessandro.rota@assogestioni.it. 2 Banca di Italia - La ricchezza delle famiglie suppl_6_10; dato al 2009

2 Ricchezza Finanziaria Netta (multiplo del reddito disponibile) Italia Germania USA Giappone Il risparmio svolge un ruolo essenziale nel sostenere lo standard di vita quando vi siano oscillazioni temporanee delle entrate o sopravvengano eventi negativi non previsti (ad es. perdita dell occupazione). Uno studio pubblicato di recente dalla Banca d Italia 3 in tema di indici di povertà reddito-ricchezza svolto su dati di un insieme di paesi sviluppati ha identificato, per ciascun paese, la fascia di persone che pur avendo redditi superiori alla soglia di povertà sono vulnerabili al verificarsi di eventi negativi. L Italia è risultato il paese in cui questa fascia risulta più limitata e dove pertanto il risparmio gioca un importante ruolo di difesa per l economia delle famiglie. A fronte di questa nota positiva, occorre tuttavia rilevare che a partire dalla seconda metà del 2008, la persistenza della crisi economica ha provocato un deterioramento della capacità di accumulare risparmio da parte degli italiani che si è manifestato colpendo sia la dinamica del reddito (che presenta variazioni negative su base semestrale a partire dall ultimo periodo del 2008 e fino al...) sia quella della propensione al risparmio (scesa nello stesso periodo dal 1 al 13% circa). Entrambi questi fattori hanno determinato una contrazione del 12% (da 1 a 13 miliardi di euro) del flusso di risparmio annuale. 3 Banca di Italia - Indicatori di povertà basati sulla ricchezza

3 L elevato ammontare del risparmio privato ha certamente rappresentato un vantaggio competitivo per il nostro paese e ha consentito di gestire in maniera meno traumatica rispetto ad altre nazioni maggiormente indebitate, i momenti peggiori delle recente crisi finanziaria. Tuttavia non mancano segnali di preoccupazione, tra i quali richiedono maggiore attenzione quelli di carattere strutturale, come, ad esempio, il peso ancora troppo modesto dei prodotti di risparmio gestito, in particolare di quelli di lungo temine, nel portafoglio delle famiglie. 2] L evoluzione dei prodotti di risparmio gestito nel portafoglio delle famiglie La quota del risparmio finanziario delle famiglie italiane investita in fondi comuni è cresciuta a tassi particolarmente elevati durante il periodo fino a toccare il massimo storico (18% circa); successivamente essa è entrata in una fase di prolungato calo che si è fatto via via più accentuato e che l ha portata a raggiungere valori vicini al % sul finire del Da un confronto internazionale emerge che il pronunciato andamento a parabola della quota di risparmio investita in fondi costituisce una peculiarità del mercato italiano che non trova riscontro in altri paesi come Francia, Germania, Regno Unito e USA.

4 18% 16% 1% 12% 8% 6% % 2% Attività Finanziarie delle famiglie: quota investa in fondi comuni 18% 16% 1% 12% 8% 6% % 2% Italia Germania Francia Regno Unito Stati Uniti La raccolta insoddisfacente del comparto dei fondi comuni si è negativamente combinata con quello che ancora oggi appare un insufficiente sviluppo degli investitori istituzionali (imprese di assicurazione e soprattutto fondi pensione) il cui peso nei portafogli delle famiglie cresce a ritmi troppo modesti. 6 Attività Finanziarie delle famiglie: quota investa in fondi pensione e assicurazioni vita Italia Germania Francia Regno Unito Stati Uniti Semplificando un po e cercando di inquadrare il fenomeno in una prospettiva storica, si può affermare che l incidenza dei prodotti di risparmio gestito nei portafogli delle famiglie attualmente risulta ancora troppo modesta in quanto alla supplenza, per certi aspetti anomala, svolta dai fondi comuni tra la fine degli anni 90 e i primi anni del 2000, non ha fatto seguito una diffusione sufficientemente rapida dei prodotti gestiti di lungo termine che nella maggior parte dei paesi finanziariamente sviluppati rappresentano una porzione importante del portafoglio delle famiglie, così come del business delle società di gestione. Su tale fronte è tuttavia doveroso notare che le più recenti statistiche di mercato che descrivono le dinamiche dell offerta fanno registrare alcuni segnali incoraggianti.

5 3] L industria della gestione verso un maggior grado di istituzionalizzazione Secondo i dati riportati nell ultima mappa trimestrale (settembre 2010), il mercato italiano del risparmio gestito contava masse complessive per poco meno di miliardi di euro, in netta ripresa rispetto alla chiusura del 2008 (+18.%). Tale variazione, in linea con le prime stime disponibili per il mercato europeo, è attribuibile per due terzi circa alla crescita dei listini mondiali registrata a partire dal secondo trimestre del 2009, e per il restante terzo è il risultato della raccolta di nuovo risparmio presso gli investitori istituzionali (mandati: + miliardi), raccolta che si è rivelata più robusta rispetto a quella messa a segno dal comparto dei fondi comuni (+ miliardi). 1,200 dati in mln 1,100 1, (2%) 60 (8%) (8%) 3 (2%) 9 99 (1%) 93 (9%) dic-0 Performance dic-08 Performance set - 10 La differenza nei tassi di raccolta confluita nel segmento dei mandati rispetto a quello della gestione collettiva ha portato, nel corso del 2010 e per la prima volta nella storia dell industria italiana, al sorpasso delle masse gestite che afferiscono al primo segmento (99 miliardi) su quelle del secondo (93). Si tratta di un sorpasso di piccola entità sotto il profilo quantitativo, che tuttavia assume un importante significato sotto quello qualitativo: l industria dell asset management infatti sembra uscire dalla crisi orientandosi verso un maggior grado di istituzionalizzazione. Qualora tale tendenza dovesse trovare conferma e consolidarsi nel corso del prossimo futuro, essa non potrà che essere valutata positivamente: in prospettiva una maggior presenza degli investitori istituzionali produce effetti benefici sul mercato del risparmio e quindi, più in generale, sull intera economia di un Paese. In particolare essi danno maggiore stabilità ai flussi di risparmio, contribuiscono ad allungare l orizzonte temporale degli investimenti e inoltre sono strutturalmente meglio predisposti a reggere gli alti e bassi del mercato rispetto agli investitori individuali, spesso vittime dell emotività.