Strategia e auditing aziendale (Strategie finanziarie e risk management)

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1 Strategia e auditing aziendale (Strategie finanziarie e risk management) Giuseppe Marzo Università di Ferrara mrzgpp@unife.it Anno Accademico

2 Graham Harvey (2002), How Do CFOs Make Capital Budgeting and Capital Structure Decisions?, Journal of Applied Corporate Finance

3 I metodi per la valutazione e la selezione degli investimenti Accounting Rate of Return Net Present Value Internal Rate of Return Pay-back period e Discounted Pay-back period Profitability index

4 Accounting Rate of Return: introduzione CE Ricavi (Costi monetari) (300) (450) (200) (Ammortamento) (300) (300) (300) = Reddito Operativo SP Investimento (Fondo Ammortamento) (300) (600) (900) = Investimento Netto ROI media ROI iniziale 11,1% 7,8% 33,3% 17,6% ROI medio 6,7% 11,7% 33,3% 15,2% ROI finale 16,7% 23,8% n.d. n.d.

5 L investimento come sequenza temporale di flussi monetari t 0 t 1 t t 3 t 4 t 5 t 6 t

6 Valutare l investimento 1 modalità di copertura 2 costo della copertura fabbisogno finanziario t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 t 5 t 6 t generazione di flussi finanziari remunerazione fonti di finanziamento 2 rimborso fonti di finanziamento

7 Impresa, finanziamenti, investimenti investimenti risorse finanziarie business Tasso di Rendimento Costo del Finanziamento mercati finanziari flussi di cassa rimborsi e remunerazioni 1. Tasso di rendimento Costo del finanziamento 2. Flussi di cassa Rimborsi e remunerazioni

8 Due principi di base 1 1 Euro oggi vale più di 1 Euro domani 2 1 Euro certo vale più di 1 Euro rischioso

9 Il tempo è denaro! La curva dei rendimenti a scadenza (Area Euro; AAA Bond) Fonte: 4 febbraio 2016

10 Net Present Value: introduzione 6,8 22,5 10/(1,10) 4 30/(1,10) 3 NPV N t k t 0 1 F t 55 20/(1,10) 2 16,5 9,1 10/(1,10) t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 tempo NPV = +5

11 Internal Rate of Return: introduzione 5,9 20,1 10/(1,143) 4 30/(1,143) 3 NPV 0 N t IRR t 0 1 F t 50 15,3 8,7 20/(1,143) 2 10/(1,143) % t 0 t 1 t 2 t 3 t 4 tempo ,3% IRR = 14,3%

12 Alcuni problemi dell IRR T0 T1 PROG A T C è la possibilità di IRR multipli % 50% 100% 150% 200% 250% 300%

13 Alcuni problemi dell IRR T0 T1 PROG A PROG B IRR NPV (10%) 30% +169,6 30% - 169,6 I due progetti hanno lo stesso IRR ma il secondo è un progetto di finanziamento

14 Alcuni problemi dell IRR T0 T1 PROG A PROG B IRR NPV (10%) 65% % Il progetto A ha un IRR maggiore del progetto B ma quest ultimo aggiunge maggior valore

15 Profitability Index: introduzione NPV PV(-) -30 PV(+) +50 NPV PV(-) -40 PV(+) +60 PI = NPV Investimento PI = = 0,67 PI = = 0,50

16 Pay-back Period: introduzione t t t 2 t 3 t 4 tempo +9,1 t 2 t 3 t 4 tempo , ,5 +6,8 Pay-back Period < 3 anni Pay-back Period Attualizzato (10%) 3 anni

17 Valutazione e flussi di cassa 1 I Flussi di cassa differenziali Flussi di cassa operativi al netto delle imposte Rendimenti medi vs rendimenti marginali Capitale Circolante Netto Costi sommersi Costi opportunità Costi comuni La varabile fiscale Effetti collaterali 2 L inflazione