Gli investimenti delle imprese di assicurazione

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1 Gli investimenti delle imprese di assicurazione Dario Focarelli Direttore Generale, ANIA Itinerari Previdenziali - Presentazione del sesto Report Annuale: iscritti, risorse e gestori per l anno 2018 Milano,

2 Agenda I Gli investimenti delle compagnie di assicurazione II Gli investimenti sostenibili in Solvency II Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 2

3 Gli investimenti delle compagnie di assicurazione Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 3

4 Gli investimenti delle compagnie di assicurazione valori mark-to-market Gli investimenti - escluse le polizze linked - rappresentano oltre l 75% del totale attivo * 690 miliardi circa a dicembre 2018 Gli attivi detenuti per polizze linked rappresentano quasi il 20% del totale attivo 150 miliardi circa a dicembre 2018 Azioni; 2% Immobili; 1% Titoli strutturati ; 1% Altro; 0% Titoli di Stato esteri ; 9% Obbligazioni societarie; 2% Azioni; 3% Contante e depositi; 2% Altri investimenti ; 0% Organismi di investimento collettivi; 12% 4%: fondi di debito 2%: fondi di asset allocation 1%: fondi azionari 5%: altri fondi Quote detenute in imprese partecipate, incluse le partecipazioni; 12% 11% 12% 2%2%1%1% 7% 1% 6% 3%1% 1% 9% 12% 20% 20% 48% 45% Titoli di Stato italiani; 43% Titoli di Stato esteri ; 3% Titoli di Stato italiani; 7% 7% 1% 4% 3% 2% 3% 11% 2% 4% 78% 83% Obbligazioni societarie; 20% * Il totale attivo (912 miliardi) include anche mutui, prestiti, contante ed equivalente al contante, immobili per uso proprio. Fonte: Elaborazioni ANIA su dati InfoQRT. 32%: fondi azionari 30%: fondi di debito 9%: fondi di asset allocation 12% altri fondi Fondi di investimento ; 82% Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 4

5 Gli investimenti assicurativi con emittenti nazionali valori mark-to-market Tipologia di Investimento Totale investimenti Incidenza % degli investimenti con emittente ITALIA Investimenti (escluse le polizze Linked) % Organismi di investimento collettivo 80 42% Azioni e partecipazioni 94 44% Corporate % Titoli di Stato italiani % Titoli di Stato esteri 62 0% Altri investimenti 19 21% Investimenti polizze Linked % Organismi di investimento collettivo 125 5% Titoli di Stato italiani % Titoli di Stato esteri 5 0% Altri investimenti 11 40% TOTALE % Valori in miliardi Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 5

6 Gli investimenti in titoli di Stato incidenza % % titoli di Stato su totale investimenti Titoli di Stato italiani Titoli di Stato esteri Totale titoli di Stato 49,8% 49,8% 43,9% 43,8% 41,5% 46,8% 39,4% 44,7% 44,3% 43,9% 44,5% 37,8% 36,6% 36,6% 5,9% 5,9% 5,3% 5,3% 6,4% 7,4% 8,0% 2015 (day 1) giu-16 dic-16 giu-17 dic-17 giu-18 dic-18 fonte: InfoQRT Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 6

7 I titoli di Stato italiani valori mark-to-market Capital charge 0% 100% Bond emessi o garantiti integralmente da BCE, FEI, istituti e organizzazioni specifiche INVESTIMENTI ASSICURATIVI: TITOLI DI STATO ITALIANI 350 Spread BTP-Bund (10y) Effetto valore/disinvestimento sulla variazione netta dei titoli di Stato italiani miliardi circa a dicembre Duration media del portafoglio assicurativo investito in titoli di Stato italiani pari in media a 6,6 anni Fonte: Elaborazioni ANIA su dati InfoQRT Effetto variazione di valore di mercato Effetto investimento/disinvestimento Variazione netta dicembre-16 dicembre-17 dicembre-18 Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 7

8 L asset allocation delle gestioni separate ASSET ALLOCATION GESTIONI SEPARATE Obbligazioni ed altri titoli a reddito fisso (a) BTP CCT Altri titoli di Stato emessi in euro Obbligazioni quotate in euro Obbligazioni quotate in valuta Obbligazioni non quotate in euro Altre tipologie di titoli di debito Altro Titoli di capitale (b) Azioni quotate in euro Azioni non quotate in euro Altro Altre attività patrimoniali (c) Quote di OICR Liquidità Altre tipologie di attività Altro Passività patrimoniali (d) -1-1 Saldo attività della gestione separata (a+b+c+d) Riserve matematiche Tasso medio di rendimento relativo al periodo di osservazione 3,03% 3,13% Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 8

9 Le obbligazioni societarie ordinarie dati Solvency II valori mark-to-market Capital charge 0% 20% 100% BBB, 10y 24% unrated bonds, 10y INVESTIMENTI ASSICURATIVI (escl. polizze linked): OBBLIGAZIONI SOCIETARIE DIRETTE 140 miliardi circa a dicembre 2018 (-1,7% rispetto a dicembre 2017) Semplici; 72,1% Dicembre 2018 Subordinate; 11,1% Ordinarie e garantite; 4,7% ibride; 5,7% Garantite soggette a normativa specifica; 1,3% Altro; 5,0% Convertibili; 0,1% > Media duration titoli 5 anni > 57% titoli CQS 3 ( BBB) > 23% titoli CQS 2 ( A) > 9% titoli CQS 4 ( BB) > 8% titoli CQS 1 ( AA) > 2% titoli CQS 0 ( AAA) > 1% titoli unrated > Rappresentano il 20% del totale investimenti Fonte: Elaborazioni ANIA su dati InfoQRT Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 9

10 Le azioni dati Solvency II valori mark-to-market Capital charge Partecipazioni strategiche e «Long-term equity» 0% 22% 39% 49% 100% Azioni quotate, Azioni non quotate «qualifying» e Fondi «qualificati» Azioni non quotate, private equity, ecc. INVESTIMENTI ASSICURATIVI (escl. polizze linked): AZIONI DIRETTE 95 miliardi circa a dicembre 2018 (-2% rispetto a dicembre 2017) Dicembre 2018 Quote detenute in imprese partecipate, incluse le partecipazioni; 88,4% > Rappresentano il 14% del totale 89% Strumenti di capitale quotati; 8,6% Strumenti di capitale non quotati; 3,0% Fonte: Elaborazioni ANIA su dati InfoQRT Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 10

11 Un confronto europeo dati Solvency II - dicembre % 75% 50% 4,7% 3,5% 2,6% 11,6% 18,4% 30,6% 13,7% 10,7% 20,0% 18,8% 32,5% 9,0% 10,5% 12,5% 8,1% 20,3% 6,9% 6,2% 4,7% 4,9% 5,8% 21,5% 21,1% 22,1% 11,1% 13,2% 9,5% 29,5% 38,0% 25% 0% 11,8% 28,1% 35,6% 50,7% 11,8% 43,1% 11,2% 21,7% 13,0% 7,8% 8,6% 14,5% 19,8% FRANCIA GERMANIA ITALIA OLANDA SPAGNA REGNO UNITO MEDIA Titoli di Stato domestici Titoli di Stato esteri Obbligazioni societarie Azioni Organismi di investimento collettivo Altri investimenti * Esclusi gli attivi detenuti per polizze linked Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 11

12 II. Investimenti sostenibili in Solvency II

13 Investimenti sostenibili in Solvency II Lo stato attuale Ad oggi la normativa assicurativa non prevede disposizioni specifiche in tema di investimenti sostenibili Tuttavia: > Le compagnie tengono conto dei fattori ESG nelle proprie decisioni di investimento e nell applicazione del «prudent person principle» > Il Decreto sulla rendicontazione non finanziaria pone l obbligo per le imprese di grandi dimensioni di comunicare le proprie performance ambientali e sociali. Nell ambito del «Piano d azione per finanziare la crescita sostenibile» la Commissione europea pubblica 3 proposte legislative per la definizione di un framework per facilitare gli investimenti sostenibili. Le proposte si pongono i seguenti obiettivi: 1 Creazione di un sistema di classificazione degli investimenti ecosostenibili unificato a livello europeo («tassonomia») 2 Definizione delle modalità con cui gli investitori istituzionali integrano i fattori ESG nel loro processo decisionale e dei requisiti di disclosure 3 Creazione di una nuova categoria di benchmark per investimenti a basso impatto di carbonio da inserire nell ambito del «Regolamento benchmark» Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 13

14 Investimenti sostenibili in Solvency II La posizione dell industria assicurativa Definizione di «rischio sostenibile»: Necessità di una tassonomia per rafforzare la standardizzazione e confrontabilità degli investimenti sostenibili Necessità di una definizione più flessibile, e basata sul concetto di «materialità rilevante da un punto di vista finanziario» e di potenziale impatto negativo sul valore dell investimento con esclusione dei rischi non assicurati; Necessità di una chiara definizione dei fattori ESG (Environmental, Social andgovernmental) Il principio della persona prudente dovrebbe essere attentamente elaborato per evitare limitazioni e restrizioni implicite agli investimenti, che sarebbero in conflitto con la libertà di investimento del quadro Solvency II. Disclosure pratiche e strategie: per il cliente: a livello aggregato; le preferenze ESG dell assicurato rientrano in ambito IDD e non S2. per il supervisore: efficiente e attuabile; no overlapping di documentazione. Estensione del framework risk-based di Solvency II ai rischi «sostenibili» Il framework sulla tassonomia non è disegnato come un framework risk-based quindi non deve essere utilizzato come uno strumento prudenziale per identificare l esposizione degli asset a rischi fisici, di transizione o di sostenibilità, salvo i casi in cui sia dimostrato l impatto dei fattori ESG sul profilo di rischio dell investimento. Distinzione tra investimenti green e brown non necessaria: i) assenza di evidenza di livello di rischio di mercato maggiore per investimenti brown; ii) molteplici fattori concorrono alla valutazione dell investimento da parte dell assicuratore (profilo rischio-rendimento, matching asset-liabilities, strategia di investimento, livello di rischio di mercato, requisiti di capitale, impatto ambientale). Ostacoli all identificazione e alla stima dei rischi (in particolare rischio di cambio climatico): Disponibilità, qualità e omogeneità dei dati disponibili, data quality Assenza di definizioni e regole chiare per la classificazione dei rischi Limitata letteratura scientifica per lo sviluppo delle metodologie di stima Dario Focarelli: Gli investimenti delle imprese di assicurazione 14

15 Gli investimenti delle imprese di assicurazione Dario Focarelli Direttore Generale, ANIA Itinerari Previdenziali - Presentazione del sesto Report Annuale: iscritti, risorse e gestori per l anno 2018 Milano,