Corso di Intermediari Finanziari e Microcredito

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1 Cosa si intende per sistema finanziario Corso di Intermediari Finanziari e Microcredito Il sistema finanziario E la struttura attraverso cui si svolge l attività finanziaria; L attività finanziaria è la produzione e l offerta di servizi finanziari; Il sistema finanziario è l insieme organizzato di mercati, intermediari e strumenti finanziari; Il suo funzionamento avviene in un contesto di regole e di controlli. Cosa compone il sistema finanziario Quali funzioni svolge il sistema finanziario Gli strumenti finanziari: Sono contratti aventi ad oggetto diritti e prestazioni di natura finanziaria. I mercati finanziari: Sono mercati specializzati nella negoziazione di strumenti finanziari. Gli intermediari finanziari: Sono imprese che svolgono attività finanziaria (produzione, negoziazione e servizi connessi a strumenti finanziari). Il sistema finanziario svolge almeno 3 importanti funzioni: 1. il regolamento degli scambi; 2. l accumulazione del risparmio ed il finanziamento degli investimenti; 3. la gestione dei rischi. 4. La trasmissione della politica economica (monetaria). Al suo interno un ruolo di rilievo è svolto dalle banche. L economia monetaria Il baratto Economia monetaria è il termine con il quale si indica un sistema economico in cui gli scambi di beni e servizi sono regolati attraverso la moneta; Ogni bene/servizio ha un valore definito in un unità monetaria che, normalmente, è la valuta del Paese; Oggi siamo abituati a diversi generi di moneta, ma non è sempre stato così. In una economia primitiva gli scambi si basano sul baratto: merce vs merce; Questo comporta: - una doppia coincidenza nella preferenze; - che i beni siano divisibili; - alti costi di ricerca della controparte. La soluzione dei problemi è nell individuare un bene di interesse ed accettabilità diffusa in base al quale definire i valori degli altri beni (bene-moneta) 1

2 Dal baratto allo scambio con un mezzo di pagamento Questo passaggio è importante perché: si accrescono le possibilità dello scambio; aumentano i fabbisogni soddisfatti; si riducono i tempi ed i costi dello scambio; si incentiva la produzione. In definitiva si può passare da un economia di autoconsumo ad una economia di scambio. L evoluzione della moneta (1) Il passaggio fondamentale è quello da moneta-merce a moneta-segno; La moneta-merce è un bene: nel tempo anche un metallo prezioso. Il valore facciale è = al valore intrinseco; La moneta-merce viene sostituita da titoli che la rappresentano. I vantaggi: riduzione dei costi (trasporto); riduzione dei rischi (furto, smarrimento); possibilità di avviare un attività di prestito. L evoluzione della moneta (2) L evoluzione della moneta (3) Con la sostituzione della moneta-merce con appositi certificati nasce la moneta-segno; Nel tempo la funzione di emettere questi titoli diventa esclusiva degli Stati: nasce la moneta cartacea con corso legale; Quando viene tolta la possibilità ai possessori di convertire i titoli nella merce sottostante si parla di corso forzoso; Il processo di sviluppo non si ferma: si cercano modi di pagamento alternativi alla moneta legale. I depositi in c/c sono un esempio di evoluzione della moneta: si pensi agli assegni; I vantaggi sono: sicurezza; costi; minimizzazione dell investimento in attività infruttifere. Nasce quindi la moneta bancaria; Il presupposto per la sua diffusione è l affidabilità dei depositi come mezzo di pagamento; L ulteriore evoluzione è rappresentato dalla sostituzione di strumenti cartacei con transazioni elettroniche (moneta elettronica). Che cosa spiega l evoluzione della moneta Le funzioni della moneta L evoluzione della moneta è influenzata da: costo per la produzione, utilizzo e mantenimento della moneta; rischio inerente l uso e la detenzione di un certo mezzo di pagamento; capacità di rendere un servizio in termini di tempo di esecuzione, affidabilità, informazione (funzionalità). La moneta svolge 3 differenti funzioni: 1. Mezzo di scambio; 2. Unità di conto 3. Riserva di valore 2

3 Cos è oggi la moneta L art. 1 del TUF d lgs n. 58 circolante + depositi in c/c = M1 + depositi con scad. < 2 anni + depositi con preavviso per rimborso < 3 mesi = M2 + pronti contro termine + quote di fondi comuni monetari + titoli di mercato monetario e obbligazioni con scadenza < 2 anni = M3 2. Per "strumenti finanziari" si intendono: a) le azioni e gli altri titoli rappresentativi di capitale di rischio negoziabili sul mercato dei capitali; b) le obbligazioni, i titoli di Stato e gli altri titoli di debito negoziabili sul mercato dei capitali; b-bis) gli strumenti finanziari, negoziabili sul mercato dei capitali, previsti dal codice civile(9); c) le quote di fondi comuni di investimento; d) i titoli normalmente negoziati sul mercato monetario; e) qualsiasi altro titolo normalmente negoziato che permetta di acquisire gli strumenti indicati nelle precedenti lettere e i relativi indici; f) i contratti "futures" su strumenti finanziari, su tassi di interesse, su valute, su merci e sui relativi indici, anche quando l'esecuzione avvenga attraverso il pagamento di differenziali in contanti; g) i contratti di scambio a pronti e a termine (swaps) su tassi di interesse, su valute, su merci nonché su indici azionari (equity swaps), anche quando l'esecuzione avvenga attraverso il pagamento di differenziali in contanti; h) i contratti a termine collegati a strumenti finanziari, a tassi d'interesse, a valute, a merci e ai relativi indici, anche quando l'esecuzione avvenga attraverso il pagamento di differenziali in contanti; i) i contratti di opzione per acquistare o vendere gli strumenti indicati nelle precedenti lettere e i relativi indici, nonché i contratti di opzione su valute, su tassi d'interesse, su merci e sui relativi indici, anche quando l'esecuzione avvenga attraverso il pagamento di differenziali in contanti; j) le combinazioni di contratti o di titoli indicati nelle precedenti lettere. 3. Per "strumenti finanziari derivati" si intendono gli strumenti finanziari previsti dal comma 2, lettere f), g), h), i) e j). 4. I mezzi di pagamento non sono strumenti finanziari. Conseguenze della moneta Le relazioni del reddito L utilizzo della moneta nel regolamento degli scambi comporta uno sdoppiamento dei circuiti economici; Il primo circuito è di natura reale: i beni/servizi passano dal venditore al compratore; Il secondo circuito è di natura monetaria: la moneta passa dal compratore al venditore. I due circuiti sono sostanzialmente equivalenti: Il valore dei beni/servizi corrisponde alla remunerazione che sono state pagate per la loro produzione. Y = C + I dove: Y = prodotto finale / reddito nazionale; C = consumi; S = risparmio; I = investimenti Y = C + S Le relazioni del reddito Le relazioni del reddito Se ne ricava che il risparmio è alla base delle spese per investimento; In una economia CHIUSA deve quindi essere: S = I Il che significa che la formazione del capitale REALE (I) è vincolata alla accumulazione del risparmio (S); In una economia APERTA si può avere: I > S La differenza sarà finanziata con risorse risparmiate da altri; Queste corrispondono al saldo negativo delle PC della BP. Queste relazioni valgono per tutti i soggetti; Ogni soggetto ha un proprio bilancio composto da: uno Stato patrimoniale; un conto Economico. Questi due prospetti colgono due aspetti diversi ed importanti della situazione economica di un soggetto. 3

4 Flussi e stock Il risparmio ed il patrimonio Flusso Dimensione di un fenomeno nel corso di un determinato intervallo Conto Economico Stock Misura di un fenomeno in un determinato istante Stato Patrimoniale Nel conto economico, la differenza tra ricavi (reddito, Y) e costi (consumi, C) misura il risparmio (S): Y C = S L accumulazione del risparmio è destinabile ad incremento del proprio patrimonio; Tale incremento viene registrato nello Stato Patrimoniale. Come si compone lo Stato Patrimoniale? Come si compone lo S.P.: le attività reali e finanziarie Le unità economiche non si limitano all accumulazione del risparmio, ma operano investimenti in: attività reali; attività finanziarie. Il finanziamento di questi, oltre che al PN (risparmio accumulato) può essere fatto con il ricorso ai debiti (passività finanziarie). Attività reali Attività finanziarie Beni aventi un valore intrinseco in quanto possono produrre servizi di utilità reale ed immediata per il possessore L investitore vanta un diritto nei confronti del reddito e della ricchezza presenti e futuri dell emittente dello strumento finanziario il quale a sua volta, ha un impegno a soddisfare questo diritto Come si compone lo S.P. Alcune definizioni In termini generali si ha: Ricchezza finanziaria: stock di attività finanziarie detenute (Af) Attivo Attività reali (Ar) Attività finanziarie (Af) Passivo Patrimonio netto (Pn) Passività finanziarie (Pf) Ricchezza finanziaria netta: ricchezza finanziaria passività finanziaria (Af-Pf) Ricchezza reale: stock di attività reali in essere (Ar) Ricchezza reale netta: stock di attività reali al netto dei fondi di ammortamento (Ar-Fondi) Ricchezza totale lorda: Af+Ar Ricchezza netta : (Af-Pf)+(Ar-Fondi) 4

5 .. e in termini dinamici. Finora si è trattato dell equilibrio patrimoniale con grandezze stock; La visione dinamica comporta che: I + Af = Pf + S dove: I = rappresenta la variazione delle Ar; S = rappresenta la variazione del PN. Saldo finanziario Impiego di fondi = Fonti dei fondi I+ Af = Pf+S Da qui si ricava il saldo finanziario. Saldo finanziario SF = S - I Il saldo (1) Il saldo (2) Misura l eccedenza/deficit di risorse (S) rispetto ai fabbisogni per investimenti (I) Perché saldo FINANZIARIO? Perché date le grandezze in gioco: SF > 0 SF < 0 SF > 0 comporta un riequilibrio con nuovi investimenti in attività finanziarie; SF < 0 = richiede il ricorso a nuove passività finanziarie. Surplus Deficit Si ha infatti. Il saldo (3) A cosa serve? I+ Af = Pf+S SF = S - I SF = S I = Af - Pf SF = AF - PF Descrivere l articolazione del processo di risparmio e di investimento (con relativi equilibri/squilibri) Però: indagini sulla singola unità economica sono poco rilevanti; indagini riferite all economia nel suo complesso anch esse poco utili; Può essere utile una ripartizione in pochi soggetti ed effettuare l analisi fra grandi comparti dell economia. 5

6 In maniera più articolata si potrebbe anche considerare Che partendo dall uguaglianza tra risorse e impieghi: dove: M = importazioni; G = spesa pubblica; X = esportazioni Y + M = C + I + G + X si avrebbe : Y C = I + G + (X - M) dove: (X M) = saldo della bilancia dei pagamenti; e dove potremmo inserire le entrate dello stato per imposte (T) scrivendo: Y C T = I + (G T) + (X -M) Che sarebbe riscrivibile come: S = I + (G T) + (X - M) Isolando quindi: - il SALDO FINANZIARIO delle famiglie (S f -I f ) - Il SALDO FINANZIARIO delle imprese (S i -I i ) si potrebbe scrivere: (S f -I f ) = (I i -S i ) + (G T) + (X - M) I settori istituzionali (1) I settori istituzionali (2) Le classi a cui si può fare riferimento sono: Raggruppamenti; Omogenei; Autonomi Con capacità di decisione in campo economico- finanziario La classificazione della Banca d Italia vede: 1. Società non finanziarie 2. Società finanziarie 3. Amministrazioni pubbliche 4. Famiglie e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie 5. Resto del mondo 6

7 I settori istituzionali (2) 1. Società non finanziarie. Comprende società e quasi-società private e pubbliche. Tra queste ultime vi sono: a. Aziende autonome b. Ferrovie dello stato c. Enel d. Aziende municipalizzate e. Ecc. I settori istituzionali (2) 2. Società finanziarie Vi sono 4 sottosettori: a. Istituzioni finanziarie monetarie b. Altri intermediari finanziari c. Ausiliari finanziari d. Imprese di assicurazione e fondi pensione I settori istituzionali (2) I settori istituzionali (2) 3. Amministrazioni pubbliche Vi sono 3 sottosettori: a. Amministrazioni centrali b. Amministrazioni locali c. Enti di previdenza e assistenza sociale 4. Famiglie e istituzioni senza scopo di lucro al servizio delle famiglie 5. Resto del mondo Utilizzo La struttura finanziaria dell economia In definitiva il Sf indica l eccedenza/deficit di risorse finanze di un settore La rappresentazione della struttura dei saldi aiuta quindi a capire da dove provengono le risorse (Sf >0) e dove vengono destinate (Sf <0) I SF presentano differenze: geografiche; temporali Si veda quindi qualche Tabella. Per ogni settore gli estremi possibili sono i seguenti: 7

8 Saldi temporali e dissociazione del risparmio (1) Saldi temporali e dissociazione del risparmio (2) (1) Equilibrio finanziario S = I SF=0 Saldi settoriali bassi Continua 2 a) e b) Divergenza finanziaria (2a) Divergenza finanziaria S = 0 SF=I Saldi settoriali alti S = 0 I = 0 Specializzazione settoriale (2b) Divergenza finanziaria I = 0 SF=S Saldi settoriali alti Dissociazione risparmio investimento (per spiegare il fabbisogno di trasferimento) Continua Saldi e fabbisogni di trasferimento Il fabbisogno di trasformazione delle risorse finanziarie Anche con saldi finanziari settoriali (SF=0) ci può essere fabbisogno di trasferimento Quando? 1. Quando le Af oltre che f. d investimento hanno anche f. monetaria; 2. Quando le Af hanno anche f. di copertura dei rischi; 3. Quando comunque esistono esigenze di trasferimento infrasettore; 4. Quando gli investimenti non solo solo reali, ma anche finanziari; 5. Quando si vuole ricostruire/riequilibrare il portafoglio. Ipotesi Cosa succede se Af e Pf dei vari settori hanno composizioni fra loro incompatibili? Come si chiudono i circuiti di trasferimento delle risorse? Trasformazione delle risorse finanziarie: Trasformazione delle scadenze Trasformazione dei rischi Tipicamente Se ne occupano gli intermediari Limiti dei saldi (1) Limiti dei saldi (2) I SF sono calcolati ex post; I SF registrano le preferenze o l adattamento di queste? Gli utenti possono cercare strumenti che il mercato non offre; Gli utenti possono richiedere condizioni che il mercato non offre Se questo accade: C è un effetto quantità su quanto commerciato; C è un effetto composizione sulle scelte effettuate. Conseguenza importante: il sistema finanziario, garantendo il soddisfacimento della domanda delle unità finali, svolge un ruolo chiave per la performance dell economia reale. 8