SOLUZIONI IV PLICO DI ESERCIZI DI RAGIONERIA

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1 SOLUZIONI IV PLICO DI ESERCIZI DI RAGIONERIA ESERCIZIO N.1 DETERMINAZIONE DEL VALORE DEL MARCHIO 1. Determinazione del fatturato in moneta omogenea ed ipotesi di sviluppo fatturato tassi di inflazione 0,05 0,045 0,043 0,041 0,04 coefficienti rivalutazione 1, , ,0864 1,04 1 fatturato omogeneizzato Scenario pessimistico a): fatturato = Scenario medio b): fatturato = Scenario ottimistico c): fatturato = calcolo del tasso di attualizzazione tasso di inflazione medio: 3,8% tasso di rendimento nominale atteso titoli di stato: 6,3% Applicando l equazione di Fisher, si ottiene i 1 =,4085% Calcolo di i attraverso Stoccarda con = 0,5 0,5 i = i1 = 0,04085 = 0, ,5 = 0,699% Ne consegue che i=,4085% + 0,699% = 3,11% 3. valore del marchio 8 (1 + 0,0311) W marchio fatturato A = ,05 = ,0311 W marchio fatturato B = W marchio fatturato C = W marchio = * 0, * 0, * 0,5 =

2 ESERCIZIO N. UTILIZZO DEL METODO EVA Per calcolare EVA si ricorre alla formulazione EVA = Nopat wacc * CI. Dopo si procede alla attualizzazione dei valori e alla determinazione di un flusso di rendita qualora i dati del testo lo prevedano. 1. Dati debiti finanziari 500 investimenti iniziali I 100 redditività capitale investito Per sempre 0,1 redditività nuovi progetti Effettuati nei primi cinque anni 0,1 redditività nuovi investimenti Effettuati dal sesto anno in poi 0,08 incremento investimenti ogni anno 300 wacc 0,08 progetti con vita illimitata applicazione rendita. tavola di svolgimento anno finale NOPAT anno Nopat nuovi investimenti anno1 30,00 30,00 30,00 30,00 30,00 Nopat nuovi investimenti anno 30,00 30,00 30,00 30,00 Nopat nuovi investimenti anno3 30,00 30,00 30,00 Nopat nuovi investimenti anno4 30,00 30,00 Nopat nuovi investimenti anno5 30,00 NOPAT TOTALE PER ANNO 174,00 04,00 34,00 64,00 94,00 capitale investito wacc 0,080 0,080 0,080 0,080 0,080 wacc * CI EVA 54,000 60,000 66,000 7,000 78,000 78,000 coefficiente attualizzazione 0,96 0,857 0,794 0,735 0,681 Eva attualizzati 50,000 51,440 5,393 5,9 53,085 rendita perpetua ultimo EVA 59, ,57 somma valore attuale EVA 93,41 3 CI iniziale 1.00,00 Debiti VALORE IMPRESA 1.63,41 1 Somma degli Eva attualizzati prodottisi nei primi 5 anni 663,57 = 78 (1,08) 0,08 5 La rendita è dovuta al fatto che sia il capitale investito iniziale sia gli incrementi di investimento dei primi cinque anni (tutti con r > wacc) hanno una vita illimitata. 3 59, ,57 = 93,41

3 ESERCIZIO N.3 Valutazione del capitale economico di una SIM 1. Determinazione del patrimonio netto rettificato Dati bilancio stato patrimoniale al impianti - Capitale sociale immobili (sede) Riserva legale titoli a reddito fisso utile es. precedente crediti Riserva straordinaria banca prestito obbligazioanrio Ammontare delle rettifiche Voci Importo rettifiche patrimonio netto contabile bilancio corrente rettifica immobili rettifica titoli rettifica crediti (BT) patrimonio netto rettificato Calcolo del valore dei beni immateriali e di K a) valore del capitale umano W cap.uma = 50 * 7 *,1 = b) valore del portafoglio clienti In valore corrente commissioni titoli intermediati Media commissioni = Media titoli intermediati = Coefficiente commissioni =,5 Coefficiente titoli intermediati = 0,003 W titoli = 3000 *,5 = W commissioni = * 0,003 = 600 W port.clienti = media delle due ipotesi = K = =

4 3. Determinazione di i Calcolo di i 1 Calcolo di i nominale di riferimento (media tassi BTP) 6,73% medio dell inflazione 4,50% Per trovare i 1 reale: in i f 0,0673 0,045 i r = i1 = = = 0, i 1+ 0,0450 Determinazione del tasso i e del tasso i Leverage dell impresa = 1,761 4 Leverage del settore = 1,054 f Devo usare Hamada per determinare il beta: CC β = β unl ( 1+ (1 t) CP ossia β = 1,468 (1 + ( 1,761 (1 0,45) ) =, 89 Essendo i valori del rendimento di mercato noto (4,4%) applicherò la: i = (i m i 1 ) * beta i = (0,044 0,014) *,89 = 6,54% i =,14% + 6,54% = 8,68% 3. Determinazione della correzione reddituale e del valore economico Calcolo del valore della correzione reddituale reddito atteso 3.000, , ,00 reddito congruo 9.076, , ,74 sottoreddito , , ,74 coefficiente attualizzazione 0, , , val attuale valore complessivo corr.redd W = K + VCR = /( ) 5 = K * i 4

5 ESERCIZIO N.4 Valutazione del capitale economico con metodo misto 1. Determinazione del patrimonio netto rettificato Dati bilancio stato patrimoniale al cap.sociale immobili (sede) riserva legale impianti ris. Sopr.azioni rimanenze utile es. prec crediti riserva straor banca prestito obblig Ammontare delle rettifiche Voci Importo rettifiche patrimonio netto contabile bilancio corrente rettifica immobili rettifica impianti rettifica rimanenze (10.000) patrimonio netto rettificato Calcolo del valore dei beni immateriali e di K a) valore del capitale umano W cap.uma = 100 * 70 * 1,5 = b) valore della rete di vendita W cap.uma = 55 * 70 * 1,5 * (10/0) * 0,8 =.310 c) valore del marchio W marchio = K = = circa 3. Determinazione di i Calcolo di i 1 6 = 53.3 (valore rendita con fattore di rendita pari a 4,397 circa e fatturato medio pari a ) (valore finale attualizzato) 5

6 Calcolo di i nominale di riferimento (media tassi BTP) 6,00% medio dell inflazione,80% Per trovare i 1 reale: in i f 0,06 0,08 i r = i1 = = = 0, i 1+ 0,08 f Determinazione del tasso i e del tasso i Calcolo di i attraverso Stoccarda con = 0,30 0,3 i = i1 = 0,03113 = 0,0133 = 1,33% 0,3 i = 3,11% + 1,33% = 4,44% 3. Determinazione del valore economico (metodo misto) reddito atteso = reddito congruo = i * K = R ik = valore etrareddito rendita quinquennale con i maggiorato di un punto percentuale rispetto a i = = 4,79 W = (3.165 * 4,79) =