IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 114
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1 IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 114
2 IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA IL TASSO DI CAMBIO NOMINALE Per "Tasso di cambio nominale" (e) si intende il prezzo relativo della valuta nazionale rispetto alla valuta estera. Prendendo ad esempio il rapporto ipotetico Euro/Dollaro=1.30, significa che per acquistare 1 Euro servono 1.30 $ statunitensi sul mercato delle valute. TASSO DI CAMBIO NOMINALE = VALUTA NAZIONALE/VALUTA ESTERA I cambi come detto non sono stabili ma variabili in base alla domanda/offerta di una determinata valuta. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 115
3 IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA IL TASSO DI CAMBIO NOMINALE Vi sono due possibilità: Apprezzamento: quando il valore di una valuta (Euro) espresso in termini di un'altra valuta (Dollaro) aumenta (da 1.30 a 1.50) Deprezzamento: quando il valore di una valuta (Euro) espresso in termini di un'altra valuta (Dollaro) diminuisce (da 1.30 a 1.20) EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 116
4 IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 117
5 IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA Effetti di un apprezzamento della valuta interna: esempio Se in Italia si produce un bene il cui valore è 10, e questo bene è richiesto all estero, gli acquirenti non residenti dovranno acquistare, sulla base del tasso di cambio nominale. 1. Supponiamo che il tasso di cambio /$ sia pari ( 1 per 1 $). L americano per acquistare quel bene spenderà 10 $; 2. Se il prezzo interno del bene resta invariato, ma si modifica il tasso di cambio (1 /2$). L americano per acquistare il bene IT dovrà impiegare 20 $ Conseguenze economiche: 1. Il nostro prodotto è più caro e le esportazioni si riducono EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 118
6 IL SISTEMA APERTO: APPREZZAMENTO E DEPREZZAMENTO DELLA MONETA Effetti di un depprezzamento della valuta interna: esempio 1. Processo inverso si registra quando la moneta interna si svaluta 2. Se il prezzo interno del bene resta invariato, ma si modifica il tasso di cambio (2 /1$). L americano per acquistare il bene IT dovrà impiegare 5 $ Conseguenze economiche: 1. Il nostro prodotto è meno caro e le esportazioni aumentano Per completezza di ragionamento dobbiamo dire che le esportazioni e le importazioni si modificano non solo in relazione al prezzo interno del bene o alle variazioni del tasso nominale ma anche in ragione delle variazioni dei prezzi esteri. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 119
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8 IL SISTEMA APERTO: IL TASSO DI CAMBIO REALE EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 121
9 IL SISTEMA APERTO: IL TASSO DI CAMBIO REALE EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 122
10 IL SISTEMA APERTO: IL TASSO DI CAMBIO REALE EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 123
11 IL SISTEMA APERTO: LA BILANCIA DEI PAGAMENTI La bilancia dei pagamenti (Bp) è un documento contabile che registra i flussi monetari originati dalle transazioni fra i residenti in un paese (la reporting country) e i residenti all'estero. La bilancia dei pagamenti è divisa in sezioni, individuate dalla natura delle operazioni registrate. Saldo di conto capitale (Bk): registrano le operazioni relative a immobilizzazioni immateriali (brevetti, royalties) e i trasferimenti in conto capitale (I Trasferimenti in Conto Capitale sono passaggi di denaro eseguiti in prevalenza per finanziare spese di investimento o altre forme di accumulazione definiti per l'intera economia e per raggruppamenti di operatori economici.) ; -Saldo di conto corrente (Bc): registra i movimenti (importazioni e esportazioni, cioè afflussi e deflussi) di capitali + i movimenti di merci e servizi, i pagamenti di redditi (da lavoro e da capitale) ai non residenti, e i trasferimenti unilaterali correnti (Rappresentano la contropartita di cambiamento della proprietà di risorse reali (beni, servizi e redditi) e attività finanziarie tra operatori residenti e non residenti). BP=Bc +Bk EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 124
12 IL SISTEMA APERTO: SALDO DEL CONTO CORRENTE Il saldo di conto corrente è dato dall equazione: Esportazioni (in euro) Importazioni al tasso di cambio nominale (in euro) Q dipende dal reddito del resto del mondo che è un dato esogeno e anche dal cambio reale V. Z dipende dal reddito Y e negativamente dal tasso di cambio nominale V. Conseguenze: un aumento di V rende più conveniente l acquisto di beni nazionali rispetto a quello di beni esteri EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 125
13 IL SISTEMA APERTO: SALDO DEL CONTO CORRENTE La domanda di esportazioni sarà data con una relazione funzionale del tipo: Q=ƒ( +Ye, -Pi,+ Pe, -e) Le esportazioni aumentano se: 1. aumenta il reddito estero Ye; 2. diminuisce il livello dei prezzi interni (Pi); 3. aumenta il livello dei prezzi esteri (Pe); 4. Se diminuisce il tasso di cambio nominale (e) EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 126
14 IL SISTEMA APERTO: SALDO DEL CONTO CORRENTE La domanda di importazioni sarà data con una relazione funzionale del tipo: Z=ƒ( +Y, +Pi,- Pe, +e) Le importazioni aumentano se: 1. aumenta il reddito nazionale Y; 2. aumenta il livello dei prezzi interni (Pi); 3. diminuisce il livello dei prezzi esteri (Pe); 4. Se aumenta il tasso di cambio nominale (e) EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 127
15 IL SISTEMA APERTO: EQUILIBRIO DEL MERCATO DEI CAMBI L equilibrio del mercato dei cambi è dato dal comportamento delle banche centrali. Distinguiamo il regime di tasso di cambio flessibile e il regime di cambio fisso. Non vi è nessun intervento delle banche centrali, pertanto eventuali squilibri della domanda e offerta di moneta si ripercuotono sul tasso di cambio EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 128
16 IL MODELLO MUNDELL-FLEMING Il modello è un estensione del modello IS-LM con il mercato aperto Il modello si basa sull esplicitazione di una relazione tra tasso nominale di cambio (E=V) e la produzione del reddito Y, IS LM Bilancia dei pagamenti Analizziamo vantaggi/svantaggi in regime di cambi fissi e in regime di cambi flessibili alla presenza di perfetta mobilità di capitali i capitali si muovono da un paese all'altro in modo istantaneo e senza costo EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 129
17 IL MODELLO MUNDELL-FLEMING La perfetta mobilità dei capitali è una ipotesi teorica introdotta nel modello IS-LM per analizzare l'efficacia della politica fiscale e della politica monetaria in economia aperta. Nella rappresentazione grafica del modello IS-LM la perfetta mobilità dei capitali è rappresentata sul diagramma cartesiano tramite una curva BP orizzontale e parallela all'asse delle ascisse. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 130
18 IL MODELLO MUNDELL-FLEMING I punti al di sopra della curva BP identificano una situazione di avanzo nel saldo della bilancia dei pagamenti. Viceversa, i punti al di sotto della curva BP identificano una situazione di disavanzo della bilancia dei pagamenti. In presenza della perfetta mobilità dei capitali ( perfetta flessibilità dei capitali ) il tasso di interesse interno ( i n ) eguaglia il tasso di interesse estero ( i m ) in quanto anche una minima differenza tra il tasso di interesse interno e il tasso di interesse estero ( i n i m ) genererebbe un elevato afflusso o deflusso di capitali, fino ad eliminare lo scostamento nei tassi di interesse (i n =i m ). EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 131
19 IL REGIME DI CAMBI FLESSIBILI - VANTAGGI: - Capacità di riadattarsi a cambiamenti repentini dell economia; - Assenza di problemi di liquidità; - Indipendenza sulle politiche economiche. - SVANTAGGI: - Tassi di cambio variabili; - Incertezza sulle importazioni e le esportazioni. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 132
20 IL REGIME DI CAMBI FISSI VANTAGGI: - Certezza del cambio; - Speculazione ridotta; - Mancanza di possibilità di politiche macroeconomiche irresponsabili. SVANTAGGI: - Politica economica con tasso di cambio in pareggio; - Politica restrittiva che potrebbe portare a una recessione mondiale; - Problemi di liquidità; - Incapacità di riadattarsi a cambiamenti repentini dell economia; EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 133
21 IL REGIME DI CAMBI FLESSIBILI Supponiamo che il prezzo dei beni nazionali e esteri sia un dato esogeno e uguale a 1, quindi tasso reale E e nominale V coincidono. 1 1 Le importazioni sono proporzionali al reddito e inversamente proporzionale al tasso ci cambio (alto tasso di cambio riduce le importazioni) 1 EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 134
22 IL REGIME DI CAMBI FLESSIBILI Le esportazioni sono proporzionali al tasso di cambio e al reddito mondiale Il saldo del conto corrente dipende positivamente dal tasso di cambio e dal reddito mondiale e negativamente dal reddito nazionale Nel sistema economico allargato sono presenti 4 fattori: - Famiglie - Imprese - Settore pubblico - Settore estero Conseguentemente abbiamo 4 mercati: - Beni - Moneta - Titoli Nazionali - Moneta estera EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 135
23 MODELLO IS-LM IN PERFETTA MOBILITÀ DEI CAPITALI E REGIME DI CAMBI FISSI Ipotesi: - Nel sistema economico sono ammessi gli scambi relativi alle attività finanziarie nazionali ed estere; - I titoli nazionali ed esteri sono perfetti sostituti; - Perfetta mobilità dei capitali. In perfetta mobilità dei capitali e nel caso in cui il tasso di interesse nazionale sia uguale a quello estero, la bilancia dei pagamenti e il mercato della valuta sono in equilibrio (BP=0). Se il tasso di interesse nazionale è maggiore di quello estero si ha un afflusso di capitali in entrata BP>0. Viceversa si ha un deflusso di capitali verso l estero BP<0. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 136
24 MODELLO IS-LM IN PERFETTA MOBILITÀ DEI CAPITALI E REGIME DI CAMBI FISSI La politica monetaria è rappresentata dal grafico: i LM1 IS LM2 1 2 BP (ie=in) Y A) Il sistema è in equilibrio in 1 dove sia l equilibrio interno (mercato dei beni e della moneta) sono in equilibrio con quello esterno (bilancia dei pagamenti) B) La banca nazionale incrementa l offerta di moneta: LM1 passa in LM2 C) Il nuovo equilibrio è in 2, dove in<ie, ho deflusso dei capitali (BP<0) D) l intervento della banca nazionale non può far altro che riportare il sistema in 1vendendo valuta estera in cambio di valuta nazionale. La conseguente riduzione di circolazione di moneta nazionale riporta la curva LM nella sua posizione iniziale Possiamo concludere che una politica monetaria è inefficacie in questo sistema perché si torna al più in 1. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 137
25 MODELLO IS-LM IN PERFETTA MOBILITÀ DEI CAPITALI E REGIME DI CAMBI FISSI La politica fiscale è rappresentata dal grafico: i IS2 LM1 A) Il sistema è in equilibrio in 1 IS1 2 LM2 B) Il governo decide per un aumento della spesa pubblica (o riduzione delle tasse). IS1 IS2 C) Il nuovo equilibrio è in 2, dove in>ie, ho afflusso dei 1 3 capitali (BP>0) BP (ie=in) D) l intervento della banca nazionale sposta la LM1 in LM2 acquistando valuta estera in cambio di valuta nazionale. Il conseguente aumento di circolazione di moneta nazionale sposta la curva LM da LM1 a LM2 al nuovo punto di equilibrio 3. Y Possiamo concludere che una politica fiscale accompagnata da quella monetaria è perfettamente efficacie. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 138
26 MODELLO IS-LM IN PERFETTA MOBILITÀ DEI CAPITALI E REGIME DI CAMBI FLESSIBILI La politica monetaria è rappresentata dal grafico: i IS2 LM1 IS1 LM BP (ie=in) A) Il sistema è in equilibrio in 1 B) La banca nazionale incrementa l offerta di moneta: LM1 passa in LM2 C) Il nuovo equilibrio è in 2, dove in<ie, ho deflusso dei capitali (BP<0), i beni esteri sono più cari dei nazionali D) Ho incremento di domanda aggregata e quindi il passaggio di IS1 in IS2. Y Possiamo concludere che in regime di cambi flessibili con perfetta mobilità di capitali la politica monetaria è efficace EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 139
27 MODELLO IS-LM IN PERFETTA MOBILITÀ DEI CAPITALI E REGIME DI CAMBI FLESSIBILI La politica fiscale è rappresentata dal grafico: i IS2 LM1 A) Il sistema è in equilibrio in 1 IS1 B) Il governo decide per un aumento della spesa 2 pubblica (o riduzione delle tasse). IS1 IS2 1 C) Il nuovo equilibrio è in 2, dove in>ie, ho afflusso dei BP (ie=in) capitali (BP>0), aumento delle importazioni D) Ho un calo della domanda aggregata e del reddito disponibile che riporta IS2 in IS1. Y Possiamo concludere che una politica fiscale in regime di cambi flessibili e con perfetta mobilità dei capitali non è efficace. EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 140
28 MODELLO IS-LM IN PERFETTA MOBILITÀ DEI CAPITALI E REGIME DI CAMBI FISSI/FLESSIBILI CAMBI FISSI CAMBI FLESSIBILI Politica MONETARIA NON EFFICACE EFFICACE Politica FISCALE EFFICACE NON EFFICACE EAI PROF. PAOLO COLLACCHI - DOTT. RICCARDO CORATELLA 141
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