LIUC Anno Accademico 2011/ THE SOLUZIONI Economia e Tecnica dei Mercati Finanziari Dott. Marco Fumagalli / Dott.
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1 LIUC Anno Accademico 2011/ THE SOLUZIONI Economia e Tecnica dei Mercati Finanziari Dott. Marco Fumagalli / Dott. Antonio Taverna 1 In un mercato telematico order diven ad asta a chiamata il book del titolo X si presenta come segue: buy sell quantità prezzo prezzo quantità 3 >10,25 < 10, ,25 10, ,20 10, ,15 10, ,10 10, ,05 10,30 75 Il candidato calcoli il prezzo d asta ipotizzando che le regole di funzionamento del mercato stabiliscano che tale prezzo è quello che (i) massimizza la quantità scambiata e, (ii) in presenza di più prezzi che soddisfano tale condizione sia quello che minimizza la differenza tra quantità offerta e quantità scambiata. Ipotizzi poi che prima dell inizio dell asta venga cancellata la PDN (proposta di negoziazione) in acquisto di 1 azione a 10,20 e ricalcoli il prezzo d asta. Il candidato descriva quindi brevemente il concetto di liquidità e la sua applicazione nel caso di mercati telematici di strumenti finanziari. PREZZO QUANTITA' QUANTITA' OFFERTA OFFERTA CUMULATA BUY SELL BUY SELL QUANTITA' QUANTITA' SCAMBIATA INEVASA 10, , , , , , < PREZZO QUANTITA' QUANTITA' OFFERTA OFFERTA CUMULATA BUY SELL BUY SELL QUANTITA' QUANTITA' SCAMBIATA INEVASA 10, , , , , , <
2 2 Accedendo ( alle statistiche del sito di Borsa Italiana, il candidato identifichi i seguenti elementi relativi al solo MTA (Mercato Telematico Azionario) per gli anni 2011 e 2010: (i) numero di società quotate, (ii) numero di titoli quotati, (iii) capitalizzazione complessiva a inizio e fine anno, (iv) scambi (totali dell anno e media giornaliera), (v) ammontare raccolto tramite aumenti di capitale e tramite nuove quotazioni (IPOs). Per i punti da (i) a (iv) indichi poi separatamente i dati per i titoli dell indice FTSE-MIB e li commenti brevemente. Calcoli infine la turnover velocity per i due anni in discorso (scambi / capitalizzazione media). MTA di cui FTSE MIB % FTSE MIB (i) Società Quotate # (ii) Titoli quotati # (iiia) Capitalizzazione a inizio periodo MLD/ 456,3 424,3 390,1 365,2 (iiib) Capitalizzazione a fine periodo MLD/ 424,3 331,5 365,2 292,0 86% 88% (iva) Scambi annui MLD/ 745,8 706,2 686,1 653,3 92% 93% (ivb) Media giornaliera (256 gg) MLD/ 2,9 2,8 2,7 2,6 (v) Ammontare raccolto (aucap +IPOs) MLD/ 9,1 12,9 (vi) Turnover velocity 169% 187% 2
3 3 Il la Società Test ha emesso al valore nominale (di per ciascun titolo) un prestito obbligazionario a flusso cedolare irregolare di durata 7 anni, che paga le seguenti cedole annuali postiticipate: % ; % ; ,75% ; ; ; ; % (premio di rimborso). Utilizzando ( la curva dei tassi spot per rating AAA pubblicata dalla BCE si calcoli (i) il credit spread 1 all emissione, (ii) lo YTM (yield to maturity) e la (iii) duration di questo titolo. Sempre utilizzando la stessa fonte, si ricalcoli poi il prezzo del titolo alla data del , ipotizzando che il credit spread sia di 200 b.p. 1 Si rammenti che il credit spread è l incremento di tasso, rispetto al tasso risk free, a cui attualizzare i singoli flussi dell obbligazione al fine di ottenerne il prezzo (di emissione o sul mercato secondario): per semplicità, si ipotizzi che esso sia uguale per ogni scadenza della curva spot. 3
4 4 Analizzando il Prospetto Informativo dell IPO di Brunello Cucinelli S.p.A. ( si identifichino i seguenti elementi: (i) range del prezzo di collocamento per azione, (ii) range dell equity value sulla base del prezzo per azione, (iii), fatturato, EBITDA, utile netto dell esercizio 2011 e PFN posizione finanziaria netta al , (iv) azioni offerte divise tra vendita e sottoscrizione, (v) azioni disponibli per overallotment option e grennshoe, (vi) percentuale minima e massima di flottante in caso di esercizio o meno dell overallotment option, (vii) le commissioni massime riconosciute al consorzio di collocamento. Sui dati storici del 2011 si calcolino inoltre, al minimo e al massimo del range di offerta, i seguenti trailing multiples: EV/EBITDA, P/E. (i) range di prezzo 6,75-7,75 (ii) equity value MLN/ 137,7-158,1 (iiia) fatturato 2011 MLN/ 242,6 (iiib) EBITDA 2011 MLN/ 40,2 (iiic) Utile 2011 MLN/ 21,0 (iiid) PFN 2011 MLN/ 47,9 (iva) azioni vendita # (ivb) azioni sottoscrizone # (v) azioni overallotment # (vi) flottante min/max % (vii) commissioni massime % 4,5 EV/EBITDA 11,3/12,8 P/E 20,0/22,9 4
5 5 I candidati accedano ai seguenti documenti della cartolarizzazione Cordusio: Offering Circular: Investor Report al : nvestorreport.pdf Indichino quindi per l operazione i seguenti dati: (i) il o gli originator dei portafogli ceduti, (ii) la natura degli asset ceduti al SPV, (iii) il numero di posizioni cedute, la loro dimensione media e durata media, (iv) le tranche di ABS emessi, con indicazione della loro durata presunta al momento dell emissione, della remunerazione, dell ammontare di ciascuna tranche. Con rispetto al report a marzo 2011 si indichi l ammontare residuo del portafoglio. Infine, discutete brevemente gli effetti sul bilancio di una banca della cartolarizzazione di suoi asset della migliore qualità. 5
Eventuali domande debbono essere inviate, esclusivamente via a:
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