32 L influenza della politica monetaria e fiscale sulla domanda aggregata
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- Romano Albino Greco
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1 32 L influenza della politica monetaria e fiscale sulla domanda aggregata 1 La domanda aggregata è influenzata da molti fattori, inclusi i desideri di spesa delle famiglie e delle imprese Quando i desideri di spesa cambiano, la domanda aggregata si sposta; se il governo non reagisce con azioni di politica economia, questi cambiamenti determinano fluttuazioni di breve periodo nella produzione e nell occupazione 2 1
2 La curva di domanda aggregata è inclinata negativamente per tre effetti effetto ricchezza (Pigou) effetto tasso di interesse (Keynes) effetto tasso di cambio (Mundell-Fleming) 3 Quale effetto conta di più? effetto ricchezza: la quantità di moneta detenuta dalle famiglie non è così importante da determinare un effetto molto rilevante effetto tasso di cambio: è relativo a una parte relativamente piccola della domanda ( in economie grandi e poco aperte come gli Stati Uniti) effetto tasso di interesse: molto importante, per i suoi effetti diretti e indiretti delle scelte sugli investimenti 4 2
3 Per comprendere meglio l effetto tasso di interesse è necessario approfondire la teoria keynesiana della preferenza per la liquidità Nella sua General Theory of Employment, Interest, and Money, Keynes sostiene che il tasso di interesse si adegua in modo da equilibrare la domanda e l offerta di moneta. NOTA: Nel lungo periodo, l equilibrio tra domanda e offerta di moneta è garantito dalle varaizioni nel livello generale dei prezzi (capitolo 28). Ma nel breve periodo, i prezzi sono rigidi/vischiosi. Il ruolo di riequilibrare domanda e offerta di moneta passa al tasso di interesse 5 (nominale, che è anche reale dato che i prezzi sono fissi). Studiamo come la teoria della preferenza per la liquidità spieghi le scelte di famiglie e imprese di detenere ricchezza in forma liquida, con il tasso di interesse che assicura l equilibrio tra offerta e domanda di moneta Cerchiamo quindi di capire cosa determini l offerta di moneta 6 3
4 L offerta di moneta è determinata dalla Banca centrale, via: operazioni di mercato aperto modificazioni dei requisiti della riserva obbligatoria per le banche modificazioni del tasso di sconto Attenzione: essendo fissata dalla Banca centrale, l offerta di moneta non dipende dal tasso di interesse 7 Offerta di moneta Tasso di interesse Offerta di moneta Quantità di Moneta 8 4
5 Offerta di moneta Tasso di interesse S 2 Offerta di moneta, S 1 0 Quantità di moneta 9 Liquidità = facilità di conversione di una attività patrimoniale in mezzo di scambio per l economia; la moneta è il mezzo di scambio dell economia ed è quindi l attività patrimoniale più liquida Gli individui desiderano detenere moneta invece di altre attività remunerate da un tasso d interesse, perché la moneta può essere usata per acquistare qualsiasi bene o servizio 10 5
6 Il tasso di interesse come costo opportunità Il tasso d interesse misura il costo opportunità di detenere liquidità invece di attività patrimoniali remunerate un aumento del tasso d interesse riduce quindi la quantità di moneta domandata e viceversa la relazione (inversa) è rappresentata graficamente da una curva della domanda di moneta inclinata verso il basso 11 Domanda di moneta Tasso di interesse Domanda di moneta 0 Quantità di moneta 12 6
7 Equilibrio del mercato monetario Secondo la teoria della preferenza per la liquidità: il tasso di intesse si adegua al livello per il quale la domanda di moneta eguaglia esattamente l offerta esiste un tasso di interesse, detto tasso di interesse di equilibrio, per il quale ciò avviene se il tasso è diverso, gli individui adeguano il proprio portafoglio determinando un cambiamento di quel tasso 13 Equilibrio nel mercato monetario Tasso di interesse Offerta di moneta i 1 i* i 2 0 M d 1 M d 2 Domanda di moneta Quantità di moneta 14 7
8 Tasso di interesse, mercato della moneta e domanda aggregata Un aumento del livello dei prezzi fa aumentare la domanda di moneta (moneta detenuta per le transazioni) Un aumento della domanda di moneta induce un livello più elevato del tasso di interesse (meno moneta offerta nel mercato dei fondi mutuabili) La quantità di beni domandata diminuisce (minori investimenti delle imprese e delle famiglie; maggiore risparmio e quindi minori consumi) QUINDI DOMANDA AGGREGATA INCLINATA NEGATIVAMENTE 15 Mercato della moneta e inclinazione della curva della domanda aggregata (a) Il mercato monetario (b) La domanda aggregata (AD) i Offerta di moneta 2. fa aumentare la domanda di moneta p 1. Un aumento del livello dei prezzi i 2 P 2 i 1 MD 2 MD 1 P 1 AD 0 3. che fa aumentare il tasso di interesse di equilibrio Quantità di moneta 0 Y 2 Y 1 4. che a sua volta riduce la quantità di beni prodotti. 16 PIL 8
9 Variazioni dell offerta di moneta Sin qui abbiamo solo descritto con la teoria della preferenza per la liquidità i motivi per cui la curva di domanda aggregata è inclinata negativamente rispetto al livello dei prezzi Ora dalla descrizione passiamo all interpretazione: che cosa accade della curva di domanda aggregata se si modifica l offerta di moneta? (NB, nel breve periodo, avendo quindi accantonato l ipotesi di neutralità della moneta) 17 Variazioni dell offerta di moneta Un incremento dell offerta di moneta (via operazioni di mercato aperto) sposta a destra la curva di offerta A parità di curva di domanda di moneta, il tasso di interesse scende (nuovo tasso di interesse di equilibrio) Quella diminuzione fa aumentare la domanda di beni (investimenti, consumi) a parità di prezzi Quindi si sposta verso destra la curva di domanda aggregata 18 9
10 Variazioni dell offerta di moneta (a) Il mercato monetario (b) La Domanda Aggregata AD i MS 1 MS 2 p 3. e la quantità di beni prodotti aumenta (a parità di prezzi). 1. Quando la BCE aumenta la moneta P i 1 i 2 AD 2 MD AD 1 Quantità di moneta 2. il tasso di interesse di equilibrio si riduce Y 1 Y 2 19 PIL Tasso di interesse e politica monetaria La conduzione della politica monetaria può essere riferita sia all offerta di moneta, da cui dipende il tasso dell interesse, sia direttamente al tasso dell interesse, fissandone un livello obiettivo da mantenere Di conseguenza le operazioni di mercato saranno condotte per conseguire quel tasso 20 10
11 Gli effetti della politica fiscale sulla domanda aggregata La politica fiscale (T, G) riflette le scelte del governo con riferimento al livello generale della spesa pubblica e della imposizione fiscale Nel breve periodo la politica fiscale ha effetto principalmente sulla domanda aggregata. Nel lungo periodo la politica fiscale influenza investimenti, risparmio, crescita (offerta di lungo periodo). 21 L effetto della politica fiscale sulla domanda aggregata è rilevante: per la dimensione relativa rispetto all economia nel suo complesso perché può essere indirizzata (la politica fiscale) deliberatamente verso un obiettivo di domanda complessiva 22 11
12 Gli effetti della politica fiscale indirizzata ad un obiettivo, sono: diretti, perché la spesa pubblica (G) è un addendo della domanda aggregata indiretti, perché le scelte sul livello di imposizione fiscale determina le scelte di spesa dei consumatori (e di investimento delle imprese) 23 Effetti (diretti) della spesa: l effetto moltiplicatore l effetto spiazzamento 24 12
13 Moltiplicatore La produzione aumenta più dell aumento di G a causa della propensione al consumo degli individui Se G aumenta di 100, Y aumenta di 100, ma una frazione di questo reddito viene di nuovo spesa in consumo, dunque la domanda aggregata aumenta e con essa aumenta Y. E così via all infinito P Effetto moltiplicatore 2. causa un aumento più che proporzionale di Y a causa del moltiplicatore 1. Un aumento di G AD 3 AD 2 AD 1 PIL 26 13
14 Effetto spiazzamento L effetto di un incremento della domanda aggregata a seguito di un incremento di G può essere inferiore a quello previsto dal moltiplicatore per l effetto spiazzamento un aumento della spesa pubblica incrementa la domanda aggregata e quindi le transazione e la moneta detenuta a tale scopo con incremento del tasso di interesse un tasso di interesse più elevato riduce la componente investimenti (I) della domanda aggregata 27 Dinamica dell effetto spiazzamento (a) Il mercato monetario (b) Spostamento della AD i MS p 4. e questo spiazza (in parte) l effetto iniziale. i 2 2. la domanda di moneta aumenta i 1 AD 2 MD 2 AD 3 MD 1 AD 1 Quantità di moneta PIL 3. il tasso di interessa aumenta 1. Quando AD si sposta a seguito di un aumento di G (più effetto moltiplicatore) 28 14
15 La politica fiscale Variando l imposizione fiscale si modifica il reddito disponibile delle famiglie e quindi il loro comportamento di spesa, con la conseguenza di uno spostamento della curva di domanda (con rilevanza diversa a seconda del grado di stabilità che i consumatori attribuiscono al cambiamento avvenuto). Fanno seguito effetti moltiplicativi e di spiazzamento 29 Serve la politica economica per stabilizzare l economia? Sì, per compensare le fluttuazioni economiche determinate dall instabilità del settore privato, i cui cambiamenti nella domanda di beni di consumo e investimento fanno oscillare l economia No, perché l effetto delle politiche monetarie e fiscali arriva sempre in ritardo e quindi è meglio che i governi lascino che l economia ritrovi l equilibrio di breve periodo da sola 30 15
16 Gli stabilizzatori automatici Il sistema fiscale: recessione, PIL basso, base imponibile ridotta, meno entrate tributarie Il sistema dei sussidi di disoccupazione: recessione, aumenta disoccupazione, aumenta la spesa per sussidi 31 RIASSUNTO: Un confronto tra lungo periodo e breve periodo 32 16
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