Minibond e cambiali finanziarie: nuovi strumenti di finanza per le PMI e ruolo delle banche. David Sabatini LIQUIDITY2015. Firenze, 8 maggio 2015

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1 Minibond e cambiali finanziarie: nuovi strumenti di finanza per le PMI e ruolo delle banche Firenze, 8 maggio 2015

2 Agenda La fotografie delle imprese italiane Gli interventi italiani (minibond) e europei (Capital Markets Union) Strumenti innovativi per le pmi (minibond e cambiali finanziarie) Ruolo e opportunità per le banche

3 La fotografia delle imprese italiane

4 La fotografia delle imprese italiane

5 Imprese e mercato dei capitali E importante dunque far accedere le imprese medio - piccole al mercato dei capitali, mettendo in campo iniziative che favoriscano un inversione di tendenza dal punto di vista culturale ed una crescita complessiva della dimensione del sistema imprenditoriale italiano. Rafforzamento patrimoniale Riequilibrio dell indebitamento Private equity Mini-bond Quotazione

6 Interventi normativi in Italia GIU 2012 OTT 2012 DIC 2013 DIC 2013 DECRETO SVILUPPO (Art. 32, DL 83/2012, conv. in l. 134/2012) DECRETO SVILUPPO BIS Art. 36, d.l. 179/2012, conv. in l. 221/2012) DECRETO DESTINAZIONE ITALIA (art. 12, d.l. 145/2013, conv. in l. n. 9/ 2014 DECRETO COMPETITIVITA (Art. 21, d.l. n.91/2014, conv. in L. n.116/2014) Rendere più agevole ed appetibile per le imprese non quotate l emissione di strumenti di debito, semplificando i limiti civilisti e i vincoli fiscali, esistenti in precedenza e che avevano sino ad allora frenato l accesso al mercato.

7 CAPITAL MARKETS UNION Il 18 febbraio scorso la Commissione Europea ha avviato il Progetto della Capital Markets Union (CMU), volto a creare nei 28 Stati Membri della Unione Europea mercati dei capitali ampi e integrati. Sviluppare un mercato finanziario per le imprese più diversificato, che integri quello dei finanziamenti bancari, con un mercato dei capitali ampio e sviluppato Sbloccare i capitali in Europa attualmente bloccati e metterli a servizio dell'economia, dando ai risparmiatori più scelte di investimento ed offrendo alle aziende una maggiore scelta di finanziamenti a costi inferiori Stabilire un vero e proprio mercato unico dei capitali nell'unione europea in cui gli investitori sono in grado di investire i loro fondi senza barriere all accesso e le imprese in grado di raccogliere i fondi necessari da una vasta gamma di fonti, a prescindere dalla loro ubicazione 18 Febbraio Pubblicazione del Green Paper 13 Maggio deadline per la risposta alle consultazioni Fino all estate discussion a livello UE e a livello nazionale 8 Giugno Conferenza a Brussels Settembre pubblicazione di un Action Plan 15/05/2015

8 CAPITAL MARKETS UNION Priorità di breve periodo Miglioramento delle informazione sul merito di credito delle PMI Sviluppo dei mercati EU del private placement Revisione della Direttiva sul Prospetto Costruire un mercato della cartolarizzazione semplice, trasparente e sostenibile Stimolare gli investimenti a lungo termine (ELTIF) Priorità di medio-lungo termine Migliorare l'accesso al mercato finanziario per tutte le imprese europee, in particolare per le PMI e per i progetti di investimento (ad esempio le infrastrutture) Sviluppare l offerta di capitale: aumentare e diversificare le risorse finanziarie da parte degli investitori (istituzionali e retail) nell'unione europea e in tutto il mondo Rendere la catena degli investimenti più efficace e meno costosa (sia a livello nazionale sia cross border)

9 MINI BOND: cosa sono? COSA SONO? Sono obbligazioni, cioè titoli di credito emessi da una società in cambio di un ammontare di denaro, che riconoscono al sottoscrittore/creditore un tasso d interesse periodico (semestrale/annuale) nonché il rimborso del capitale alla scadenza CHI PUÒ EMETTERLI? CI SONO LIMITI ALL EMISSIONE? Possono essere emessi da Piccole e Medie Imprese in forma di Società per Azioni (SPA), Società in accomandita per azioni (SCPA) e Società a Responsabilità Limitata (SRL). Non possono essere emessi da micro imprese, banche, grandi emittenti e società quotate. Ammontare anche superiore al doppio del patrimonio netto se le obbligazioni sono destinate ad essere quotate in un mercato regolamentato o in sistema multilaterale di negoziazione CHI LI SOTTOSCRIVE? Sono strumenti adatti per gli investitori istituzionali (no risparmiatori e investitori retail) QUALE È IL VANTAGGIO FISCALE PER L EMITTENTE? QUALE È IL VANTAGGIO FISCALE PER IL SOTTOSCRITTORE? L impresa può dedurre (A) gli interessi passivi pagati al sottoscrittore e (B) i costi di emissione (nell esercizio in cui sono sostenute) E prevista la percezione da parte degli investitori istituzionali di interessi lordi (senza ritenuta alla fonte) sulle obbligazioni

10 CAMBIALI FINANZIARIE: cosa sono? COSA SONO? Sono titoli di credito all ordine emessi in serie ed aventi scadenza non inferiore a un mese e non superiore a trentasei mesi dalla data di emissione. Le cambiali finanziarie sono considerate valori mobiliari (TUF). Possono essere emesse anche in forma dematerializzata (in gestione accentrata) CHI PUÒ EMETTERLI? Possono essere emesse da società di capitali e mutue assicuratrici. NO da banche e micro imprese. CI SONO VINCOLI ALL EMISSIONE? CHI LI SOTTOSCRIVE? Le società che non hanno titoli negoziati sui mercati (regolamentati e non) devono essere assistite di uno sponsor (banca, sim, sgr, sicav, ) che deve detenere in portafoglio di una quota (variabile) dei titoli emessi fino alla scadenza. Rinuncia allo sponsor per le società diverse dalle PMI. NO detenzione titoli in portafoglio da parte dello sponsor se l emissione è assistita da garanzia per almeno il 25%. Le società emittenti devono avere l ultimo bilancio certificato. Possono essere emesse esclusivamente a favore di investitori istituzionali (no risparmiatori e investitori retail). No sottoscrizione da parte di investitori che siano soci, direttamente o indirettamente, dell emittente.

11 MINI-BOND: opportunità per le imprese Operazione più complessa e lunga, e per alcuni versi più costosa Richiede competenze in materia finanziaria e legale e non può essere affrontata da sola (né la valutazione preliminare né i successivi adempimenti richiesti) Esistenza di un progetto da finanziare, in una ottica di sviluppo e di crescita dell impresa, accompagnato da un business plan Rapporto (indiretto) con diversi finanziatori Ammontare variabile senza vincoli di concentrazione del rischio assunto dalla banca finanziatrice Durate variabili da molto breve (anche inferiori ad 1 anno) a più lunghe (ad esempio 20 anni), oltre quelle tipiche dei finanziamenti a medio-termine No richieste di rientro anticipato dalle linee di fido No rilascio di garanzie da parte dell impresa o dell imprenditore (si possono attivare garanzie esterne all impresa, a favore degli investitori sottoscrittori) «Effetto vetrina», soprattutto a livello internazionale (investimento)

12 Il mercato dei «mini-bond» Negli ultimi mesi si è registrato un incremento delle imprese di piccole e medie dimensioni che hanno intrapreso la strada della diversificazione delle fonti di finanziamento tramite l emissione di mini-bonds (mar-dic) 2014 TOTALE Totale Titoli negoziati su ExtraMOT PRO Emissioni Emittenti Ammontareraccolto 2,9 Mld 1.8 Mld 4.7 Mld (dicui) Mini bond (<= 50 Mln euro) Emissioni Emittenti Ammontareraccolto 93 Mln 606 Mln 699 Mln Elaborazione su dati Borsa Italiana

13 Il mercato dei «mini-bond» Negli ultimi mesi si è registrato un incremento delle imprese di piccole e medie dimensioni che hanno intrapreso la strada della diversificazione delle fonti di finanziamento tramite l emissione di mini-bonds. Elaborazione su dati Borsa Italiana Mini-bond: <= 50 mil Large-bond: > 50 mil

14 MINI-BOND: opportunità per le banche Il riscorso al finanziamento del mercato è una modalità che si affianca a quella del finanziamento tradizionale e non lo sostituisce (soprattutto per le micro e piccole imprese) Anche nelle operazioni di emissione di mini bond le banche hanno una funzione primaria: Banche commerciali hanno un ruolo importante nei rapporti con le imprese e quindi possono fare scouting e advisory Banche di investimento hanno un ruolo nella strutturazione del prodotto (arranger) e nella ricerca degli investitori (placement)

15 MINI-BOND: opportunità per le banche Le banche possono ricoprire nel processo di emissione di un mini bond diversi RUOLI advisor verifica della fattibilità dell operazion e supporto all emittente nelle eventuali fasi successive arranger definizione delle caratteristiche e strutturazione dei mini bond coordinamento degli altri soggetti coinvolti preparazione delle informazioni per gli investitori collocatore preparazione ed esecuzione delle fasi di collocamento dei mini bond agli investitori qualificati

16 MINI-BOND: opportunità per le banche MODELLO BASE MODELLO INTERMEDIO MODELLO EVOLUTO La BANCA individua le IMPRESE (clienti) emittenti di mini bond (scouting) per conto di un altro INTERMEDIARIO (Banca d investimento) o un FONDO DI INVESTIMENTO specializzato La BANCA assiste l IMPRESA nella emissione di mini bond (advisor + arranger) e nel loro collocamento sul mercato La BANCA è «regista» dell operazione: individua le IMPRESE emittenti, promuove un FONDO DI INVESTIMENTO specializzato in mini bond e ricerca gli INVESTITORI

17 MINI-BOND: opportunità per le banche Cambia il ruolo della banca: da risk taker a service provider OPPORTUNITA CRITICITA

18 Conclusioni Le imprese devono lavorare per rafforzarsi, anche dimensionalmente, promuovendone la patrimonializzazione, la cultura finanziaria, l attitudine alla trasparenza di bilancio. Mini bond e strumenti similari non rappresentano una opzione per tutte le imprese e non possono essere considerati una alternativa al finanziamento bancario ma, piuttosto, una forma integrativa di raccolta. L impresa deve valutare con attenzione i vantaggi e gli svantaggi del ricorso al prestito obbligazionario, supportata da soggetti esperti (consulenti esterni o la propria banca) Le banche hanno un ruolo importante sia come partner che come investitori. Cambia il tradizionale rapporto banca-impresa.

19 Resp. Ufficio Finanza Direzione Strategie e Mercati Finanziari ABI - Associazione Bancaria Italiana d.sabatini@abi.it