Marco Onado Università Bocconi Il sistema finanziario e la finanza d impresa
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2 Marco Onado Università Bocconi Il sistema finanziario e la finanza d impresa
3 Agenda La crisi e le imprese italiane: prospettive difficili Il problema del debito sovrano: perché la situazione continua a peggiorare dal 2010 I problemi delle banche italiane (ed europee): il rischio del credit crunch 2
4 La brusca frenata secondo Confindustria ((Indicatore di attività manifatturiera, 50 = soglia neutrale) 3
5 Conferma di Banca d Italia: Peggioramento di produzione industriale e clima di fiducia delle imprese (2005=100) Bankitalia: Tendenza pressoché stagnante dalla metà del
6 Il clima di (s)fiducia delle imprese (indagine trimestrale Bankitalia-Sole24Ore ott 2011) Circa i due terzi delle aziende giudica peggiorata la situazione economica generale (contro il 26 per cento nella rilevazione di giugno); Più della metà degli intervistati non prevede un miglioramento nei prossimi tre mesi. Il maggior pessimismo ha interessato anche le imprese più orientate ai mercati esteri. 5
7 Sondaggio congiunturale Banca d Italia produzione e investimenti stagnanti, domanda di prestiti in aumento 6
8 Brutte notizie anche dai dati macro (Bankitalia, Bollettino Economico ott 11) La redditività operativa delle imprese non finanziarie (margine operativo lordo / valore aggiunto) si è ridotta in primavera per il terzo trimestre consecutivo, portandosi ai minimi dall introduzione della moneta unica. In seguito all aumento degli oneri finanziari netti anche la capacità di autofinanziamento delle imprese in rapporto al valore aggiunto è diminuita. A fronte di investimenti sostanzialmente stabili ne è conseguito un ampliamento del fabbisogno finanziario. 7
9 Ergo finanziamenti crescono (debiti in % pil) 8
10 Ma l offerta di prestiti è in forte rallentamento, soprattutto per imprese minori (tassi crescita su 12 mesi) 9
11 La Banca d Italia segnala un irrigidimento delle condizioni di offerta 10
12 I tassi a breve sono in aumento Tassi a breve Rosso = Italia Blu _ Euroland Tasso depositi Rosso = Italia Blu _ Euroland 11
13 La Banca d Italia teme ulteriori aumenti In agosto il costo medio dei nuovi finanziamenti alle imprese è aumentato di mezzo punto percentuale al 3,4 per cento Vi è il rischio che gli attuali livelli dei rendimenti sui titoli di Stato, se protratti nel tempo, si traducano in un ulteriore aumento del costo dei finanziamenti bancaro 12
14 La conferma nei dati Confindustria (tassi delle nuove operazioni) 13
15 Agenda La crisi e le imprese italiane: prospettive difficili Il problema del debito sovrano: perché la situazione continua a peggiorare dal 2010 I problemi delle banche italiane (ed europee): il rischio del credit crunch 14
16 L esplosione del debito pubblico dopo la crisi (in % del pil Imf FM sep11) Italia e paesi avanzati Italia e paesi periferici 15
17 Gli effetti sui tassi nei paesi del G7 16
18 Gli effetti sui tassi in Europa 17
19 Si allarga a macchia d olio l area dei paesi con alti spread 18
20 Agenda La crisi e le imprese italiane: prospettive difficili Il problema del debito sovrano: perché la situazione continua a peggiorare dal 2010 I problemi delle banche italiane (ed europee): il rischio del credit crunch 19
21 In un mondo in cui si percepisce un elevato rischio sul debito sovrano, il mercato penalizza le banche Perdite sui titoli e diminuzione del valore dei titoli da usare come collateral Downgrading parallelo a quello del paese Dubbi sull adeguatezza del capitale (Basilea sempre basata sull idea che questo rischio è uguale a zero) Aumento degli spread sul finanziamento sul mercato (interbancario e obbligazioni) in linea con spread del paese Diminuzione margine di interesse tanto più accentuata quanto maggiore è il funding gap 20
22 Il problema del costo della raccolta: i tassi interbancari (dati Bankitalia) 21
23 Il problema del funding gap nei dati Bce Rapporto prestiti-depositi UK France Germany Italy Spain Ireland Greece Portugal 22
24 Stress test di luglio: patrimonio ok, ma redditività in pericolo 23
25 I bond delle principali banche italiane 24
26 Si può materializzare il rischio di credit crunch? Subito dopo lo scoppio della crisi, si è evitato il temuto credit crunch (vedi dati prestiti 2008 e 2009) Il rischio è stato evitato perché hanno avuto successo gli interventi di salvataggio e la politica di abbassare drasticamente il costo del denaro per le banche La crisi europea rende questa strategia molto più difficile, per non dire impossibile, soprattutto nei paesi in cui aumentano gli spread rispetto al Bund 25
27 Siamo ancora in tempo a fermare la crisi? La stima Imf dell effetto domino 26
28 Un agenda per l Europa e per l Italia Bloccare il contagio per riportare l Italia e la Spagna su livelli accettabili di spread: bp di spread sono insostenibili per settore pubblico, banche ed economia privata Riportare l Europa e soprattutto l Italia su un sentiero di crescita permanente 27
29 Ce la possiamo fare? A chi si interroga sulla possibilità di uscire dalla difficile situazione in cui versiamo rispondiamo, con convinta fiducia: sta in noi. Non è accettabile che una società che ha chiara consapevolezza della natura e dei caratteri dei propri Carlo Azeglio Ciampi, problemi, che ha individuato strumenti e modi per Considerazioni finali risolverli, che ha definito i propri traguardi, che ha le 1 giugno 1992 risorse per raggiungerli, non sia capace di tradurre tutto questo in azione. 28
30 La sintesi dell Economist Grazie dell attenzione! 29
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