SOMMARIO. 1. Il valore. 2. Processo e principi internazionali di valutazione. 3. L'organismo italiano di valutazione e i PIV

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2 SOMMARIO 1. Il valore di Stefano Pozzoli 1.1. Valutazione e valore Perché la valutazione Le regole della valutazione I metodi di valutazione, una prima classificazione Una proposta di Guatri. Il giudizio integrato di valutazione ed il ruolo della base informativa secondo i PIV Processo e principi internazionali di valutazione di Stefano Pozzoli e Nadezda Sergeeva 2.1. Le regole della valutazione I nuovi International Valuation Standards Gli International Valuation Standards 2011: framework e general standards IVS Framework General Standard: IVS 101, Scope of Work General Standard: IVS 102, Implementation General Standard: IVS 103, Reporting Conclusioni L'organismo italiano di valutazione e i PIV di Martino Zamboni 3.1. L organismo italiano di valutazione - OIV I principi italiani di valutazione (PIV) La rete concettuale di base (Conceptual Framework) L attività dell esperto Principi per specifiche attività Applicazioni particolari Gli altri documenti pubblicati da OIV Discussion Paper Impairment test dell avviamento in contesti di crisi finanziaria e reale - Linee Guida Discussion Paper La stima del contributo economico dei beni immateriali usati direttamente ai fini del regime di Patent Box Wolters Kluwer Italia Valutazione d azienda VII

3 4. La relazione di stima di Stefano Pozzoli 4.1. Le varie tipologie di relazione Lo Standard Rule 10 - Business Appraisal Reporting La relazione secondo i principi italiani di valutazione Le principali ipotesi di perizie di stima previste dalla legge La relazione di stima in caso di conferimento di azienda La relazione di stima in caso di trasformazione La relazione di congruità del rapporto di cambio in caso di fusione o scissione Il metodo patrimoniale di Loris Landriani 5.1. Introduzione Il metodo patrimoniale semplice Il metodo patrimoniale complesso: la valutazione degli intangibles L approccio del costo L approccio dei risultati differenziali L approccio empirico Il metodo patrimoniale nelle aziende in perdita Conclusioni Il tasso di attualizzazione di Manuela Sodini 6.1. Premessa Il costo del capitale proprio: il modello del CAPM Il risk free rate Il premio per il rischio Il fattore beta I rischi specifici Il costo del debito ed il passaggio dal costo del capitale netto al costo del capitale La costruzione del WACC Un esemplificazione VIII Wolters Kluwer Italia Valutazione d azienda

4 7. Il metodo reddituale ed il metodo misto di Stefano Pozzoli e Sabrina Pisano 7.1. Premessa La definizione dell orizzonte temporale La stima dei flussi di reddito normali attesi La determinazione del reddito normale: i processi di normalizzazione ed integrazione del reddito d esercizio La stima dei flussi di reddito attesi Il metodo reddituale secondo l approccio Asset side Il metodo misto patrimoniale-reddituale: il modello della stima autonoma del goodwill Esemplificazione Il metodo finanziario di Bettina Campedelli e Chiara Leardini 8.1. Premessa Flussi finanziari e reddituali nella determinazione del valore Flussi finanziari incerti e orizzonte temporale della valutazione L incertezza nella previsione dei flussi di cassa La verifica della congruità del periodo temporale di riferimento La configurazione dei flussi finanziari in ottica di valutazione I diversi approcci Asset side e Equity side Il flusso di cassa operativo FCFO La formulazione del metodo finanziario Il valore terminale Un esemplificazione I moltiplicatori di borsa e le transazioni comparabili di Alessandro Cortesi 9.1. Premessa I moltiplicatori di borsa Price to Earning (P/E) Price to Book Value (P/BV) Price to Cash Earnings (P/CE) Enterprise Value to Sales (EV/Sales) Enterprise Value to Ebit (EV/Ebit) Enterprise Value to Ebitda (EV/Ebitda) Wolters Kluwer Italia Valutazione d azienda IX

5 9.3. L orizzonte temporale dei risultati accolti per la valutazione La selezione delle società comparabili Le modalità applicative della metodologia dei moltiplicatori di borsa Le transazioni comparabili La valutazione. Applicazioni particolari di Stefano Pozzoli e Manuela Sodini I contesti particolari Valutare una start up Misurare il valore di una start up Metodo finanziario e metodo reddituale Il nodo cruciale: la scelta del tasso Valutare le aziende in perdita La misurazione del valore: il metodo misto Il metodo dei flussi di cassa attesi Acquistare un azienda in perdita Il patent box Il quadro normativo Il documento OIV: «Stima del contributo economico dei beni immateriali usati direttamente ai fini del regime di patent box» Un caso di valutazione aziendale di Sabrina Pisano Introduzione Premessa Metodo patrimoniale complesso Le rettifiche dei valori contabili La valutazione del capitale immateriale La rettifica per gli oneri fiscali potenziali L interpretazione del capitale economico Metodo reddituale Definizione del tasso di attualizzazione Stima dei flussi di reddito normali attesi Metodo misto patrimoniale-reddituale Metodo finanziario Moltiplicatori di borsa X Wolters Kluwer Italia Valutazione d azienda

6 Istruzioni per l uso del software di Jacopo Nardini e Nadezda Sergeeva Istruzioni per l uso del software Requisiti hardware e software Avvio del programma Funzioni principali del programma Premessa Informazioni Bilanci consuntivi e Rendiconto finanziario Preventivi Business plan Metodo reddituale Metodo patrimoniale Metodo finanziario Wolters Kluwer Italia Valutazione d azienda XI

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