La gestione tattica di un portafoglio target volatility

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1 La gestione del Portfolio tattico e Money Management La gestione tattica di un portafoglio target volatility Relatore: Federico Pitocco Business Development Manager Morningstar Investment Management Europe 1

2 Modello tattico di asset allocation dinamica Morningstar Investment Management ha sviluppato un modello proprietario di gestione dinamica dell asset allocation per i portafogli bilanciati. Tale modello si fonda sulla previsione della volatilità dei mercati e sfrutta il fenomeno della volatilità asimmetrica per ri-allocare su base giornaliera gli asset in portafoglio. Il modello può essere applicato a portafogli/strumenti d investimento bilanciati che investono il sottostante sia in Fondi attivi (Sicav/Fondi italiani) che passivi (ETF o Index Funds) La strategia ha l obiettivo primario di massimizzazione del rendimento dato il vincolo di volatilità obiettivo. 2

3 L ultimo downturn dei mercati Tra giugno 2007 e febbraio 2009, un portafoglio 100% azionario ha perso il 46.7% mentre un portafoglio investito 50% in azioni e 50% in obbligazioni ha perso il 23.3% Da giugno 2007 un 100% azionario 50% ha azioni perso 50% obbligazioni il 24.7% mentre 100% azioni il 50/50 ha guadagnato il 2.1% 3 FOR ILLUSTRATIVE PURPOSES ONLY. 50/50Portfolio: 25% MSCI Europe, 25% MSCI AC World Ex-Europe, 50% BarCap Euro Aggregate Source: Morningstar, Inc. proprietary data. The hypothetical returns shown above are for illustrative purposes only; they do not imply any actual historical performance or any future projected performance of any actual portfolio. The data is not warranted or represented to be complete, accurate, or timely. Past performance does not guarantee or indicate future results. This document has been released by MORNINGSTAR for illustrative purposes. Information contained have a mere informative purpose and do not represent an offer for the subscription or sale of any financial products, nor a personalised recommendation or the provision of advice on financial products, a research or analysis. They are rather intended as a description of the market evolution in the relevant time period.

4 Come si comporta un portafoglio 50/50? L asset allocation non è un indicatore di rischio 35 Volatilità di un 50/50 Portfolio Volatilità - long term Standard Deviation FOR ILLUSTRATIVE PURPOSES ONLY. 50/50Portfolio: 25% MSCI Europe, 25% MSCI AC World Ex-Europe, 50% BarCap Euro Aggregate Source: Morningstar, Inc. proprietary data. The hypothetical returns shown above are for illustrative purposes only; they do not imply any actual historical performance or any future projected performance of any actual portfolio. The data is not warranted or represented to be complete, accurate, or timely. Past performance does not guarantee or indicate future results. This document has been released by MORNINGSTAR for illustrative purposes. Information contained have a mere informative purpose and do not represent an offer for the subscription or sale of any financial products, nor a personalised recommendation or the provision of advice on financial products, a research or analysis. They are rather intended as a description of the market evolution in the relevant time period.

5 Prevedere la volatilità per investire sistematicamente Mercati ad alta volatilità tendono ad essere associati a rendimenti negativi e viceversa Rischio Basso Rischio Medio Rischio Alto Aumenta Azioni Allocazione Bilanciata Riduce Azioni VIX % Rendimento Annualizzato % - 18% 5 A scopo puramente illustrativo. Source: Bloomberg, Option Metrics. Sample of daily annual returns of S&P 500 Index between Jan and Apr are divided into six sub samples according to the level of the VIX index on that day.

6 Il processo d investimento - portafoglio target volatility 1. Definizione asset allocation strategica 2. Selezione dei fondi sottostanti 3. Costruzione del portafoglio 4. Modello previsionale della volatilità 5. Monitoraggio e ribilanciamento 6

7 1. Asset allocation strategica 7

8 2. La selezione dei fondi 8

9 3. Costruzione del portafoglio La costruzione del portafoglio per questa tipologia di prodotti considera non solo il livello di complementarità tra le diverse asset class o strategie ma analizza anche l overlap dei singoli titoli cosi come la concentrazione degli stili a livello aggregato 9 A scopo puramente illustrativo. Il portafoglio è soggetto a cambiamenti in ogni momento e senza notifica. La menzione di particolari strumenti finanziari non deve essere intesa in alcun modo come una raccomandazione di acquisto o vendita dello stesso strumento.

10 4. Modello previsionale della volatilità La nostra metodologia è basata su di un particolare meccanismo che usa la previsione dei livelli di volatilità del mercato azionario per cercare di prevedere i movimenti di mercato Per prevedere la volatilità sul mercato azionario Morningstar Investment Management ha sviluppato un modello proprietario che tiene in considerazione principalmente: E( σ ) = f ( σ, GARCH, VIX ) realized Volatilità storica realizzata Informazione looking backward (modelli econometrici, GARCH) Informazione looking forward (volatilità implicita nel mercato delle opzioni, VIX) 10

11 5. Monitoraggio e ribilanciamento Secondo la teoria della volatilità inversa le fasi rialziste del mercato azionario sono caratterizzate da un basso livello di volatilità mentre, viceversa, i periodi di storno dei mercati azionari si accompagnano a livelli di volatilità molto elevati. Considerando questo comportamento la nostra strategia tenderà ad aumentare l esposizione azionaria quando la volatilità attesa è bassa e viceversa ridurre componente investita in strumenti azionari quando si prevede un aumento della volatilità 11

12 Disclaimer 2014 Morningstar. Tutti i diritti riservati. Morningstar Investment Management Europe Ltd. ( MIM Europe) è autorizzata e regolamentata dal Financial Conduct Authority (FCA) ed è il soggetto che fornisce i servizi di consulenza oggetto del presente documento. Il nome Morningstar e il logo sono marchi registrati di Morningstar Inc. Le informazioni, i dati, le analisi e le opinioni contenute nel presente documento (1) includono le informazioni di proprietà di MIM Europe, (2) non possono essere copiate, (3) non costituiscono consiglio di investimento offerto da MIM Europe, (4) sono forniti esclusivamente a scopo informativo e pertanto non rappresentano un consiglio di acquisto o vendita di un titolo, (5) possono non essere corrette, complete o accurate, (6) e non ne è prevista la diffusione pubblica. MIM Europe non sarà responsabile di eventuali decisioni di trading, danni o altre perdite derivanti da, o correlate a, queste informazioni, dati, analisi o opinioni o il loro utilizzo. E importante notare che gli investimenti in titoli comportano dei rischi e non saranno sempre redditizi. MIM Europe non garantisce che i risultati delle sue decisioni di investimento o degli obiettivi di portafoglio saranno raggiunti. MIM Europe non garantisce che i rendimenti negativi possono o saranno evitati in uno qualsiasi dei suoi portafogli. Un investimento effettuato in un titolo può differire sostanzialmente dal suo rendimento storico e come conseguenza può verificarsi una perdita. La performance passata non è garanzia di risultati futuri. La diversificazione non garantisce un profitto o una protezione contro le perdite in caso di mercato negativo. Gli indici riportati sono gestiti e non sono disponibili per gli investimenti diretti. Sebbene i dati di performance dell'indice vengono raccolti da fonti attendibili, non possiamo garantire l'accuratezza, la completezza o l'affidabilità. 12 La divisione Morningstar Investment Management offre soluzioni di investimento personalizzate che combinano l eccellenza dell industria, la ricerca e le risorse globali insieme al database di proprietà della società madre, Morningstar Inc. La divisione divisione di Morningstar Investment Management comprende Morningstar Associates, Ibbotson Associates, Ibbotson Associates in Australia, Morningstar Investment Services, Morningstar Investment Management Europe, OBSR Advisory Services e Morningstar Investment Consulting Francia, che sono società di consulenza agli investimenti registrate e interamente controllate da Morningstar Inc. Con circa 176 miliardi dollari di asset in gestione e/o consulenza, al 30 settembre 2013, la divisione fornisce servizi legati al mondo delle soluzioni previdenzali, della consulenza agli investimenti, della gestione di portafoglio e servizi legati agli indici per le istituzioni