ARTICOLI LA RISPOSTA DELLA BCE ALLA CRISI FINANZIARIA

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1 ARTICOLI LA RISPOSTA DELLA ALLA CRISI FINANZIARIA 1 INTRODUZIONE Ottobre 21 61

2 Figura 1 Illustrazione stilizzata del meccanismo di trasmissione dai tassi di interesse ufficiali ai prezzi 2 LA TR ASMISSIONE DELLA POLITICA MONETAR IA IN CIR COSTANZE NOR MALI 62 Ottobre 21

3 ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria Ottobre 21 63

4 Figura 2 Differenziale tra l Euribor a 3 mesi e il tasso dei contratti swap su indici overnight differenziale differenziale medio tra gennaio 1999 e luglio inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto settembre 28 finanziaria mondiale avvio del graduale rientro del debito sovrano 3 dicembre 29 7 maggio gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug set. 64 Ottobre 21

5 Figura 3 Fonti di finanziamento per le società non finanziarie nel periodo banche fonti diverse dalle banche area dell euro Stati Uniti ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria Ottobre 21 65

6 3 LA R ISPOSTA DELLA NELLE VAR I E FASI DELLA CR ISI IL PERIODO DELLE TURBOLENZE FINANZIARIE 66 Ottobre 21

7 Figura 4 I tassi di interesse di riferimento della e l Eonia 6 5 tasso sulle operazioni di rifinanziamento principali/tasso minimo di offerta tasso sulle operazioni di deposito presso la banca centrale tasso sulle operazioni di rifinanziamento marginale Eonia inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto settembre 28 finanziaria mondiale avvio del graduale rientro del debito sovrano 3 dicembre 29 7 maggio ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug set. L INTENSIFICARSI DELLA CRISI FINANZIARIA Ottobre 21 67

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9 ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria Ottobre 21 69

10 Figura 5 Tassi di inflazione di pareggio ricavati da rendimenti zero-coupon nell area dell euro 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 a 5 anni a 1 anni a termine a 5 anni su un orizzonte quinquennale inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto 27 finanziaria mondiale 15 settembre 28 3 dicembre 29 avvio del graduale rientro 7 maggio 21, gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug del debito sovrano 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, set. Figura 6 Immissione e assorbimento di liquidità da parte dell Eurosistema operazioni di rifinanziamento principali operazioni di rifinanziamento marginale operazioni di rifinanziamento della durata di 1 periodo di mantenimento operazioni di rifinanziamento a più lungo termine con scadenza a 3 mesi operazioni di rifinanziamento a più lungo termine con scadenza a 6 mesi operazioni di rifinanziamento a più lungo termine con scadenza a 1 anno programma di acquisto di obbligazioni garantite e nei mercati dei titoli operazioni di regolazione puntuale finalizzate all immissione di liquidità depositi presso la banca centrale operazioni di regolazione puntuale finalizzate all assorbimento di liquidità inizio delle turbolenze finanziarie finanziaria mondiale avvio del graduale rientro del debito sovrano gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set agosto settembre 28 3 dicembre 29 7 maggio Ottobre 21

11 Figura 7 Eccedenza giornaliera di liquidità e differenziale tra l Eonia e il tasso sui depositi presso la banca centrale eccedenza giornaliera di liquidità (scala di sinistra) differenziale tra l Eonia e il tasso sui depositi presso la banca centrale (scala di destra) ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto 27 finanziaria mondiale 15 settembre 28 avvio del graduale rientro del debito sovrano 3 dicembre 29 7 maggio 21-9 gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug set. Ottobre 21 71

12 Figura 8 Attività depositate come garanzia nelle operazioni di credito dell Eurosistema titoli delle amministrazioni centrali titoli delle amministrazioni regionali obbligazioni bancarie non garantite obbligazioni bancarie garantite obbligazioni societarie attività cartolarizzate altre attività negoziabili attività non negoziabili Figura 9 Differenziali tra indici iboxx e swap iboxx Euro Covered iboxx Euro Banks Senior La annuncia il programma di acquisto di obbligazioni garantite Attuazione del programma di acquisto di obbligazioni garantite gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug set. 72 Ottobre 21

13 Figura 1 Tasso del mercato monetario e tassi sui prestiti bancari a breve termine prestiti di modesta entità alle società non finanziarie prestiti di notevole entità alle società non finanziarie prestiti alle famiglie per l acquisto di abitazioni prestiti alle famiglie per credito al consumo Eonia ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria 1 inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto 27 finanziaria mondiale 15 settembre 28 avvio del graduale rientro del debito sovrano 1 3 dicembre 29 7 maggio gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug IL TEMPOR ANEO MIGLIOR A M E N TO D E L L E CONDIZIONI NEI MER CATI FINANZIAR I Ottobre 21 73

14 Figura 11 Prestiti al settore privato famiglie società non finanziarie 2 15 inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto 27 finanziaria mondiale 15 settembre 28 avvio del graduale rientro 3 dicembre 29 del debito sovrano 2 7 maggio gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug Ottobre 21

15 Figura 12 Variazioni dei criteri applicati per l approvazione di prestiti o linee di credito alle imprese variazione netta costi connessi alla posizione patrimoniale della banca Fattori che contribuiscono a un irrigidimento dei criteri per la concessione del credito accesso al finanziamento sul mercato posizione di liquidità della banca aspettative sull attività economica generale prospettive settoriali o di singole imprese ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria LA CR ISI DEL DEBITO SOVR ANO Ottobre 21 75

16 Figura 13 Differenziali dei titoli di Stato a 1 anni per alcuni paesi dell area dell euro rispetto ai Bund tedeschi Irlanda Grecia Spagna Italia Portogallo inizio delle turbolenze finanziarie 9 agosto 27 finanziaria mondiale 15 settembre 28 avvio del graduale rientro del debito sovrano 3 dicembre 29 7 maggio 21 gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set. nov. gen. mar. mag. lug. set Ottobre 21

17 4 CONCLU SIONI ARTICOLI La risposta della alla crisi finanziaria Ottobre 21 77

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