Emerging markets: thrills and spills Bond Paesi Emergenti: potenzialità di rendimento ma a quale prezzo?
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- Luciana Fusco
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1 Emerging markets: thrills and spills Bond Paesi Emergenti: potenzialità di rendimento ma a quale prezzo? 1
2 I PAESI EMERGENTI: COMPOSIZIONE INDICE TURKEY 10,1% MEXICO 9,4% RUSSIAN FEDERATION 8,2% INDONESIA 7,8% BRAZIL 5,4% Indice: BofA Merrill Lynch BBB & Lower Sovereign External Debt Constrained
3 I PAESI EMERGENTI: COMPOSIZIONE INDICE TURKEY 10,09 MEXICO 9,42 RUSSIAN FEDERATION 8,18 INDONESIA 7,76 BRAZIL 5,35 PHILIPPINES 5,17 COLOMBIA 4,18 HUNGARY 3,97 LEBANON 3,81 ROMANIA 2,99 CROATIA 2,47 VENEZUELA 2,41 SOUTH AFRICA 2,22 PERU 2,22 PANAMA 2,07 SLOVENIA 1,89 URUGUAY 1,6 DOMINICAN REPUBLIC 1,6 ITALY 1,6 UKRAINE 1,48 BAHRAIN 1,16 BULGARIA 1,14 KAZAKHSTAN 1,13 SERBIA 1,08 JAMAICA 1,02 EL SALVADOR 0,97 MOROCCO 0,96 SRI LANKA 0,93 PORTUGAL 0,85 PAKISTAN 0,76 COTE D'IVOIRE (IVORY COAST) 0,7 COSTA RICA 0,69 EGYPT 0,53 ECUADOR 0,49 KENYA 0,47 SPAIN 0,45 ZAMBIA 0,43 GHANA 0,41 ICELAND 0,37 IRAQ 0,36 GUATEMALA 0,33 VIETNAM 0,33 PARAGUAY 0,33 GABON 0,31 NIGERIA 0,27 TUNISIA 0,26 MONGOLIA 0,24 AZERBAIJAN 0,22 HONDURAS 0,2 BOLIVIA 0,19 SENEGAL 0,18 ANGOLA 0,18 ARMENIA 0,18 TRINIDAD AND TOBAGO 0,17 MONTENEGRO 0,16 BELARUS 0,15 BAHAMAS 0,12 MACEDONIA, FORMER YUGOSLAV REP. 0,1 NAMIBIA 0,1 GEORGIA 0,09 RWANDA 0,07 BELIZE 0,07 ARUBA 0,05 BARBADOS 0,04 Indice: BofA Merrill Lynch BBB & Lower Sovereign External Debt Constrained
4 CRESCITA IN DECELERAZIONE Tasso di crescita annuale PIL Paesi Emergenti Crescita yoy Fonte: J.P. Morgan
5 E DEBITO IN AUMENTO (ANCHE SE SOTTO I MASSIMI) Rapporto debito pubblico / PIL (Cina esclusa) PIL EM general Government Gross GDP Debt/GDP (ex China) Fonte: J.P. Morgan
6 PAESI EMERGENTI: CONSIDERAZIONI PRELIMINARI I Paesi Emergenti sono stati caratterizzati storicamente dal fenomeno noto in letteratura del cosiddetto original sin : in altre parole potevano emettere soltanto in valute diverse dalla propria (prevalentemente in US$). Per gli emittenti, questo significava esporsi al rischio di deprezzamento delle proprie valute nei confronti di valute forti. Recentemente, l appetito degli investitori e alcune storie di successo di alcuni paesi che si sono costruiti una certa reputazione di bravi debitori, hanno permesso ai vari paesi di emettere sempre più anche in valuta locale. Dal punto di vista dell investitore, ci sono considerazioni di rischio diverse a seconda se si investe nell una o nell altra tipologia di debito.
7 OFFERTA: È AUMENTATA LA QUOTA DI DEBITO DENOMINATA IN VALUTA LOCALE Quota di debito emesso dagli Emergenti in Valuta Locale Emissione in valuta locale Fonte: Moody s, IMF
8 OFFERTA: NEL CONTEMPO DIMINUISCE QUELLA IN VALUTA ESTERA Quota di debito emesso dagli Emergenti in Valuta Estera (hard currencies) Emissione in valuta estera Fonte: Moody s, IMF
9 NEW ORIGINAL SIN Quota di titoli in Valuta Locale detenuta da investitori esteri Fonte: J.P. Morgan
10 NEW ORIGINAL SIN Ripartizione della quota di debito posseduta dagli investitori domestici Debito posseduto da investitori residenti Debito posseduto da investitori esteri Fonte: Moody s, IMF
11 NEW ORIGINAL SIN Ripartizione della quota di debito emessa in Valuta Locale Debito emesso in Valuta Locale Debito emesso in Valuta Estera Fonte: Moody s, IMF
12 NEW ORIGINAL SIN Differenza tra quota % del debito emesso in Valuta Locale e quota % del debito posseduto da investitori domestici Est Europa America Latina Asia MO / Africa Mercati Emergenti Fonte: Moody s, IMF
13 LO SCENARIO ATTUALE Differenza tra emissione in valuta locale (LC) quota posseduta da residenti per paese (%) Fonte: Moody s, IMF
14 LO SCENARIO ATTUALE Fonte: Moody s, IMF
15 LO SCENARIO ATTUALE Fonte: Moody s, IMF
16 LO SCENARIO ATTUALE Fonte: Moody s, IMF
17 RITORNO INDICI TREASURY vs MERCATI EMERGENTI G0Q0 IP0C Fonte: Bloomberg
18 IL RENDIMENTO LORDO DEI TITOLI DEI PAESI EMRGENTI Fonte: Bloomberg
19 IL RENDIMENTO LORDO DEI TITOLI GOVERNATIVI AMERICANI Fonte: Bloomberg
20 RENDIMENTI PER TRIMESTRE DEI MERCATI EMERGENTI Quarterly Q1 2,51 3,62-2,08 4,67 0,94 4,58 4,42 0,19 2,10 2,34-0,56 3,54 4,67 4,32 3,69 7,22 3,72 4,26-0,32 Q2-1,04 5,37-4,85 2,31 3,54 0,68 10,47-1,06-1,73-2,44 6,01-4,36 9,47-3,02 4,80 0,80 5,99-5,94 8,94 Q3-1,37-0,95 1,05 6,93-1,88 8,22 10,52-4,17 2,05 6,20 4,30 7,95 3,08 0,56-2,27 4,23-0,45-21,75 5,90 Q4-0,41 1,40 3,22 4,17-1,46 1,73-8,20 2,28 3,92 1,38 4,65 4,58 12,10 0,43 1,49 10,43 11,56-3,54 Year -0,31 7,71-4,53 18,19 6,83 12,29 29,68-12,80 4,73 10,19 11,46 11,87 23,52 14,05 6,65 14,33 20,84-14,40 10,94 Fonte: Bloomberg
21 RENDIMENTI PER TRIMESTRE DEI MERCATI EMERGENTI Quarterly Q1 1,75 1,63-0,26-1,29-0,14 1,11-1,43 4,39 1,44-1,15-0,40 3,01 0,97-0,82 2,35 3,67-1,57 1,54-0,80 Q2-1,84 1,56-2,23 3,00 2,44 4,72-3,08-2,07-0,40-0,05 3,59-3,08 2,63 4,42-0,37 1,60-0,86 2,62 3,44 Q3 1,90 0,43 0,03 0,58 6,36 2,74 2,13 2,33 3,82 3,64-1,08 3,25-0,84 7,23 5,48 2,53 0,69 5,73 3,37 Q4 2,28-0,92-0,10 0,91-2,67-1,32 8,95 3,98 0,72 0,73 0,41-0,49 0,46-0,76 4,99-0,65-0,13 3,35 Year 1,78 6,02-3,35 2,16 9,79 5,88-3,72 13,98 9,06 3,14 2,81 3,50 2,26 11,57 6,74 13,37-2,38 10,03 9,62 Fonte: Bloomberg
22 PAESI EMERGENTI: CONSIDERAZIONI FINALI Il mercato obbligazionario dei Paesi Emergenti recentemente si è esteso molto sia in termini di Paesi, sia in termini di tipologie di strumenti accessibili agli investitori, che per capitalizzazione complessiva. Il solo indice in valuta forte si è portato da 124 bn $ del 1997 a 330 bn $ nel 2007 a 560 bn $ attuali, quello in valuta locale è raddoppiato da 660 bn $ del 2009 a 1,3 trn $ di oggi. In un asset allocation obbligazionaria una quota destinata a tele tipologia di titoli può migliorare i profili di redditività del portafoglio purché si sia consapevoli delle tipologie di rischio che si stanno assumendo
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