Outlook trimestrale del Centro Studi AIB su euro/dollaro, Brent e metalli industriali Luglio - settembre 2015

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1 Outlook trimestrale del Centro Studi AIB su euro/dollaro, Brent e metalli industriali Luglio - settembre 2015 Euro/dollaro Nel trimestre estivo il cross euro/dollaro ha sperimentato una dinamica sostanzialmente adirezionale, nonostante la relativa volatilità che lo ha contraddistinto in alcuni frangenti, in concomitanza con le tensioni relative a Grexit (al ribasso) e allo scoppio della bolla azionaria in Cina (al rialzo). Dalla scorsa primavera è tuttavia in atto un processo di moderato rafforzamento dell euro (1,12 in media a settembre, contro 1,08 di marzo), all interno di un più ampio trend decrescente iniziato nei primi mesi dello scorso anno (1,38 a marzo 2014). Negli ultimi mesi, complici le turbolenze finanziarie nelle economie emergenti, l euro ha registrato un apprezzamento nei confronti delle valute di tali Paesi: in termini di cambio effettivo nominale, dopo aver perso il 5,8% nel periodo gennaio-aprile, si è assistito a un recupero (+4,6% da aprile a settembre). Più in generale, i principali fattori che spingono al ribasso la moneta unica vanno ricercati nelle misure non convenzionali di politica monetaria adottate nei mesi scorsi dalla BCE e nelle attese di normalizzazione dei tassi di interesse negli Stati Uniti, dopo che la FED ha posto fine nell ottobre 2014 al programma di QE. Le basse spinte inflazionistiche in eurolandia alimentano le aspettative che l allentamento monetario adottato dalla BCE possa essere ampliato in dimensioni e/o in durata; ciò, unitamente alle attese di un rialzo del costo del denaro in USA, pone pressioni ribassiste sull euro/dollaro per i prossimi mesi. 1

2 Brent Dopo una fase di relativo recupero delle quotazioni nei mesi primaverili, nel terzo trimestre dell anno il Brent, il greggio di riferimento per il mercato europeo, ha subito un nuovo ribasso, tale da portare i prezzi sui 47 $/barile di settembre (vale a dire ben 17 dollari sotto i massimi annui dello scorso maggio). Alla base di tale flessione vi sono i deboli fondamentali: il mercato continua infatti a essere particolarmente ben fornito, con un offerta che nel 2015 si attesterà sui 95,5 mbg (+2,2 sul 2014) e una domanda, complice il forte rallentamento delle economie emergenti, che raggiungerà nell anno corrente i 93,8 mbg. Il surplus creato spinge così al ribasso i corsi petroliferi, i cui livelli attuali appaiono quanto mai distanti dai prezzi a cui eravamo abituati fino a metà del 2014 (sopra i 100 $/barile). Lo scenario a breve indicherebbe un ampio trading range per le quotazioni del Brent, in un contesto in cui una serie di fattori, come eventuali inasprimenti delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente e fluttuazioni dei tassi di cambio, potrebbero alimentarne la volatilità. La spare capacity OPEC, storica guida dei prezzi, è ai minimi: ciò indicherebbe una potenziale tensione nel mercato nei mesi a venire, ma gli attuali e futuri livelli di scorte disponibili a livello mondiale rendono tale indicatore relativamente meno significativo. 2

3 Rame Le quotazioni del metallo rosso hanno registrato nel terzo trimestre del 2015 una significativa correzione, che segue quella che ha contraddistinto i tre mesi precedenti. Nel dettaglio, ad agosto il rame si è attestato sui $/t, in calo del 18,5% dai massimi annui di maggio, ai livelli minimi dall estate del 2009, quando l economia mondiale si trovava in piena crisi; in settembre vi è stato un modesto recupero (5.217 $/t), dettato per lo più da ragioni tecniche, ma tale da non modificare in misura sostanziale la dinamica di fondo. Alla base del movimento ribassista vi sono le preoccupazioni circa le prospettive di crescita della Cina, il principale Paese utilizzatore del metallo rosso (oltre il 40% della domanda globale nel 2014); la bassa domanda ha così depresso le quotazioni e, nel contempo, gli stock detenuti presso i magazzini ufficiali del LME hanno raggiunto ad agosto le 356 mila tonnellate (+146% sullo stesso mese del 2014). Le prospettive nel breve periodo rimangono orientate verso un ulteriore ribasso dei prezzi, zavorrati da un nuovo rallentamento dei consumi e da un contestuale aumento dell offerta, nonostante che permangano rischi di interruzioni delle forniture, alimentati, fra l altro, da vertenze lavorative in corso in alcune grandi miniere. 3

4 Alluminio Nel terzo trimestre del 2015, il metallo ha evidenziato una dinamica complessivamente ribassista, determinata dalla persistente crescita dell offerta a livello mondiale e dal contemporaneo rallentamento della domanda. L alluminio non è stato quindi immune all ondata di vendite generalizzate che ha colpito in questi mesi le più rilevanti commodity industriali, sulla scia delle tensioni finanziarie sperimentate in Cina e del rallentamento che caratterizza i principali Paesi emergenti. Nel dettaglio, i prezzi si sono attestati in media ad agosto sui $/t (-25% dal massimo relativo raggiunto lo scorso novembre), su livelli che non venivano toccati dall estate del Alle quotazioni attuali, una consistente quota di fonderie opera in perdita, poiché i costi unitari di produzione superano i prezzi di vendita. In tale contesto, i bassi margini di profitto favoriranno la chiusura di alcuni operatori, o quantomeno, il ridimensionamento dell offerta nel breve periodo; tuttavia i suddetti tagli rischiano di essere compensati dai già programmati ampliamenti nella capacità produttiva. Pertanto, non sembrano esserci, almeno nell immediato orizzonte, segnali di recupero delle quotazioni. 4

5 Minerale di ferro e rottame ferroso Dopo aver toccato il minimo storico nei primi giorni di luglio, le quotazioni del minerale di ferro sono state protagoniste di un rimbalzo, favorito dalle basse giacenze di magazzino in Cina, che ha portato i livelli di prezzo sui 57 $/t in media a settembre, con un recupero intorno al 30%. Nonostante ciò, i prezzi rimangono inferiori del 16% circa da inizio anno, a certificazione delle persistenti difficoltà che caratterizzano la materia prima utilizzata nel cosiddetto ciclo integrale. Il mercato sconta la debolezza dei fondamentali sottostanti, a partire dal forte rallentamento dell economia cinese e dai continui incrementi produttivi in Australia e in Brasile. Nei prossimi mesi non si prospettano significative variazioni nei prezzi, che sono attesi non superare i 60 $/t, ben lontani dai 97 $/t registrati in media nel I ribassi hanno riguardato anche il rottame ferroso, le cui quotazioni hanno evidenziato un evidente flessione (-16% in agosto dai massimi relativi di maggio). Nei primi otto mesi dell anno la produzione di acciaio a livello mondiale è in contrazione del 2,3% sullo stesso periodo dell anno scorso. In Unione Europea (+0,2%), pesano i cali dell Italia (-9,5%) e della Francia (-3,6%), a fronte di una stagnazione nell offerta tedesca (+0,5%). Fuori dal vecchio continente, USA (-8,5%) e Turchia (-7,0%) guidano i ribassi, seguiti dalla Cina (-2,0%). Documento redatto sulla base delle informazioni disponibili al 7 ottobre