Gruppi industriali italiani: resilienza o ripartenza? Gabriele Barbaresco Area Studi Mediobanca

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1 Gruppi industriali italiani: resilienza o ripartenza? Gabriele Barbaresco Area Studi Mediobanca Milano, 4 agosto 2015

2 Annuario R&S (edizione 2015, ) Lo studio, edito annualmente da R&S-Ricerche e Studi, compie quest anno 40 anni. Comprende i dati economico finanziari dei 50 maggiori gruppi industriali e finanziari italiani quotati, esaminati su un arco quinquennale ( ): si tratta di 41 gruppi industriali, sei bancari e tre assicurativi. In cinque casi sono state considerate anche le holding non quotate: Aurelia, Cremonini, DeAgostini, Edizione e Fininvest. Tutti i dati sono esaminati su base consolidata e quindi comprendono tanto le attività italiane che quelle svolte all estro per il tramite di società controllate. 2

3 Executive summary E la manifattura, ormai solo privata, a sostenere fatturato e margini delle grandi imprese. Le società pubbliche segnano il passo, concentrate nel settore energetico e nei servizi non esportabili, frenati dal ristagno interno Infatti: nel 2014 il fatturato dell industria perde l 1,5% sul 2013, a causa del -7,4% in Italia non compensato dal +1,4% estero. Gruppi pubblici giù del 4,8%, privati su del 2,2%. La manifattura: +5,3%, frena in Italia (-0,7%) ma vola all estero (+6%). Male i servizi (-6,2%) e l energetico (-4,9%) Campioni di vendite : Aurelia (+23,5%), Moncler (+19,4%), Fincantieri (+15,4%) e Brembo (+15,1%). I casi eroici di chi cresce in Italia: Aurelia (+23,5%), Brembo (+14,2%), Ferragamo (+13,5%), Edizione (+11,6%) e Campari (+9,3%) Chi perde il treno con l estero perde se stesso. Nel 2014 la relazione tra fatturato estero e redditività è evidente. Gruppi pubblici: estero al 60% e roe al 5,6%; gruppi privati: estero al 79% e roe all 11,1%; manifattura privata: estero al 91% e roe al 14,3%; servizi: estero al 42% e roe al 4,9%. Sette gruppi su dieci vendono all estro oltre il 60% del fatturato: sono tutti manifatturieri, con le sole eccezioni dei grandi contractor (Salini Impregilo: 83%, Astaldi: 76% e Caltagirone: 65% e di Eni ed Enel). Migliore gruppo di servizi privato: DeAgostini al 54% (grazie a IGT) Dove la nostra manifattura ha mostrato i muscoli nel 2014: Nord America (+10,9%) e Far East (+6%); male l Italia (-0,7%), discreto il resto d Europa (+1,6%), tonfo del Sud America (-11,4%) L altro lato della medaglia: per ogni 100 di vendite, 34 sono prodotti in Italia, 10 sono consumati in casa e 24 esportati; ma i restanti 66 sono prodotti e venduti all estro, senza attivare impianti, manodopera e investimenti domestici Anche se la manifattura esporta, accumula ricchezza e recupera competitività, i big pubblici macinano utili enormi: tra 2010 e 2014 sono arrivati a 46,5 mld, di cui 27,4 in capo ad Eni, 13,2 a Enel e 4,8 a Snam. I privati sono fermi a 15,1 mld, tutti dalla manifattura (15,8 mld), poiché i servizi ne hanno bruciati 0,7 Dividendi vitali per l azionista pubblico: dal 2010 al 2014 si tratta di 11,8 mld contro i 6,2 mld riscossi dai privati. Eni davanti tutti (5,8 mld), seguita da Enel (2,7) e Snam (1,1). Top privati: Luxottica (1,1 mld) e Prada (0,8 ). Tutti pubblici segnano dividend yield mediamente superiori al Rendistato: fa eccezione solo Finmeccanica (0,9% vs 2,1%) Si asciuga il rivolo bancario, esonda il fiume obbligazionario: tra 2010 e 2014 debiti finanziari aumentano di 32,5 mld. Le banche ne ritirano 12 (di cui 10 a ml), ma dalle obbligazioni arrivano 44,5 mld. La liquidità aumenta di 34 mld: 20 nelle imprese pubbliche e 14 nelle private. Ammonta a 85 mld e rappresenta un terzo del debito finanziario I Cda: 58 anni l età media, 26% la quota rosa. Più giovane e rosa la Camera dei Deputati: 46 anni e 31%. Le donne in Cda sono più giovani dei maschi (52 anni vs 60), ma hanno solo il 10% delle posizioni apicali. Acea CdA più giovane: 49 anni Un lavoratore medio dovrebbe lavorare dal 1978 per raggiungere il compenso dei sui apicali nel 2014: fino al 1995 per l emolumento fisso, poi fino al 2014 per la quota variabile. 3

4 I grandi gruppi industriali italiane in pillole Sezione 1

5 Il 2015: ci tiene (ancora) a galla la manifattura Variazioni % di fatturato Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico Fatturato totale Fatturato Italia Fatturato estero 5

6 Aurelia Moncler Fincantieri Brembo Exor Edizione Finmeccanica Astaldi De' Longhi S. Ferragamo Danieli & C. Safilo Group Recordati Luxottica TERNA Dalmine Parmalat Davide Campari Prysmian IMMSI Snam Buzzi Unicem TOD'S Cofide Pirelli & C. Prada Fininvest Italmobiliare Edison De Agostini ENEL Caltagirone Cremonini Eni HERA Telecom Italia ACEA A2A Iren Dove il fatturato ha preso il volo, dove è naufragato Variazioni % del fatturato complessivo , su base omogenea I casi eroici di chi è riuscito a farsi spazio sul mercato domestico (var. % fatturato Italia > 5%) Aurelia: +23,5%; Brembo:+14,2%; Ferragamo: +13,5%; Edizione: +11,6%; Campari: +9,3% 6

7 La manifattura (privata): il ponte con il mondo Sezione 2

8 I servizi, non esportabili: da protetti a condannati? Quota di vendite all estero in % dei ricavi e roe, nel Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico Quota % vendite all'estero 2013 Quota % vendite all'estero 2014 Roe 8

9 Luxottica Group Pirelli & C. Danieli & C. Exor Safilo Group S. Ferragamo De' Longhi Brembo Prysmian Italmobiliare Buzzi Unicem Prada IMMSI Salini Impregilo Parmalat Dalmine Fincantieri Moncler Finmeccanica Recordati Astaldi Davide Campari Eni TOD'S Caltagirone ENEL De Agostini Cofide Edizione Telecom Italia Fininvest Cremonini A2A ACEA TERNA Aurelia Edison HERA Iren Sette gruppi su dieci vendono all estero oltre il 60% Quota di vendite all estero in % dei ricavi, nel

10 Il 50% del fatturato manifatturiero totale arriva dalle Americhe Ripartizione % e valore del fatturato manifatturiero per aree di destinazione, 2010 vs % 65 mld 50% 98 mld 20% 25 mld 10% 19 mld. 33% 40 mld 23% 45 mld 33% 64 mld 31% 38 mld 16% 17% 20 mld 33 mld Italia Europa (esclusa Italia) Europa Americhe Resto del Mondo

11 In quali zone del pianeta si è fatta valere la manifattura nel 2014 Variazione % del fatturato manifatturiero estero , Italia Europa (esclusa Italia) Europa Americhe Nord America Centro-Sud America Resto del Mondo 11

12 Vendite all estero = esportazioni + estero su estero Composizione % del fatturato manifatturiero, 2010 (sinistra) vs 2014 (destra) Italia 20% pari a 25 mld Italia 10% pari a 19 mld Export 26% pari a 32 mld Export 24% pari a 47 mld Estero su estero 54% pari a 66 mld. Estero su estero 66% pari a 129 mld. 12

13 La manifattura (privata): motore di ricchezza Sezione 3

14 La manifattura: motore di ricchezza, nel 2014 e dal 2010 Generazione o distruzione di ricchezza nel 2014 e dal 2010 (n. indice 2010=100) Gruppi pubblici Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico 14

15 grazie al suo (solitario) recupero di competitività Generazione o distruzione di ricchezza nel 2014 e dal 2010 (n. indice 2010=100) Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico Variazione % costo del lavoro unitario ( ) Variazione % produttività del lavoro ( ) 15

16 S. Ferragamo Moncler Brembo Recordati TERNA Snam De' Longhi Prada Astaldi Luxottica Group Pirelli & C. TOD'S ACEA Cremonini Prysmian Danieli & C. Salini Impregilo Dalmine D. Campari Telecom Italia HERA Parmalat Fincantieri Buzzi Unicem Iren Exor Safilo Group Caltagirone Edizione Aurelia Eni ENEL Edison Fininvest Finmeccanica A2A Italmobiliare Cofide De Agostini IMMSI Ma: anche se i big pubblici non sono tra i settori più redditizi Roe, roe

17 Eni ENEL Snam Exor Luxottica Group TERNA Prada Pirelli & C. Salini Impregilo Edizione Parmalat Danieli & C. D. Campari HERA Recordati TOD'S ACEA S. Ferragamo De' Longhi Prysmian Dalmine Aurelia Brembo Astaldi Iren Moncler Cremonini A2A Safilo Group Fincantieri Buzzi Unicem Caltagirone IMMSI Cofide Fininvest Italmobiliare De Agostini Edison Telecom Italia Finmeccanica il grosso degli utili viene ancora da loro Risultati netti cumulati , mil 27,417 13,155 4,790 3,347 2,584 2,577 2,388 1,491 1,190 1, ,641-2,683 Risultato netto cumulato ( mil) 46,518 49,064 15,062 15,757 12,516 13, Gruppi pubblici Gruppi privati di cui: Maninifattura di cui: Altri -695 Energetico Non energetico di cui: Maninifattura di cui: Altri 17

18 Iren Marr Snam Eni TERNA HERA ACEA ENEL ASTM Atlantia A2A Recordati Brembo Pirelli & C. De' Longhi Astaldi TOD'S Telecom Italia Caltagirone Luxottica Group Prysmian Mediaset Tenaris Parmalat S. Ferragamo Danieli & C. Exor IMMSI Prada D. Campari Mondadori Autogrill Finmeccanica Italmobiliare Cofide Buzzi Unicem Moncler Edison Fincantieri Safilo Group Eni ENEL Snam Luxottica Group Prada TERNA Salini Impregilo Telecom Italia A2A Parmalat HERA Edizione TOD'S ACEA Exor Iren Pirelli & C. Recordati De' Longhi S. Ferragamo De Agostini D. Campari Fininvest Brembo Danieli & C. Finmeccanica Edison Astaldi Buzzi Unicem Caltagirone Moncler Cremonini Italmobiliare Aurelia Fincantieri IMMSI Cofide Safilo Group Prysmian e con essi golosi dividendi Cumulo dividendi dell azionista di controllo (alto) e dividend yield ,833 2,745 1,067 1, Dividendi cumulati ( mil) Rendistato 2014 = 2,1% Dividend yield medio ( ) 18

19 Armi contro il debito: patrimonio, margini e cassa Sezione 4

20 Cresce il debito della manifattura, ma i margini lo sopportano Rapporto % tra debiti finanziari e patrimonio netto (alto) e oneri finanziari in % del Mon (basso) Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico , Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico 20

21 Oneri finanziari in % del Mon Le società fuori dal coro: solisti e stonati Posizionamento congiunto in base al rapporto % tra DF / mezzi propri e oneri finanziari / Mon, Buon patrimonio ma margini esigui Immsi Debito elevato rispetto a patrimonio e margini Cofide Buzzi Fininvest Italmobiliare Finmeccanica Telecom Italia Astaldi Exor 40.0 Acea 20.0 Debito elevato ma margini consistenti Snam Debiti finanziari in % del patrimonio netto Terna 21

22 Si asciuga rivolo bancario, esonda il fiume obbligazionario Debito finanziario e obbligazionario (alto) e quota % di debito obbligazionario (basso) , Debiti finanziari Debiti finanziari a breve Debiti finanziari a ml di cui: obbligazioni di cui: non obbligazioni ( mld) 2014 ( mld) Var ( mld) Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico Obbligazioni in % dei debiti finanziari a ml (2010) Obbligazioni in % dei debiti finanziari a ml (2014) 22

23 Saving glut industriale: aumenta la liquidità Disponibilità (cassa+titoli) in % del debito finanziario (alto) e in valori assoluti (basso), ,4 7.9 Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico in % DF 2014 in % DF Totale Gruppi pubblici Gruppi privati Manifattura privata Servizi e diversi privati Energetico 2010 ( mld) 2014 ( mld) 23

24 I Cda: età e genere e compensi Sezione 5

25 Età media dei board: il luogo dei maschi 58enni Età media dei componenti dei CdA e presenza femminile in % al 31 dicembre 2014, su 816 cariche Età media Quota rosa Attuale Legislatura: età media dei Deputati alla Camera attorno ai 46 anni, con circa il 31% di rappresentanza femminile. 25

26 La regola del 55 : il 55% dei membri è over 55 anni Composizione % dei CdA per fasce di età, al 31 dicembre 2014, su 816 cariche Over % Under % > 35 < % > 65 < % > 45 < % > 55 < % 26

27 I 5 Cda più giovani ed i 5 più longevi Età media dei componenti dei CdA, al 31 dicembre ACEA AURELIA (Gavio) EXOR TERNA DAVIDE CAMPARI CIR INTESA SANPAOLO PRADA EDIZIONE (Benetton) SALVATORE FERRAGAMO 27

28 Over 80 e under 35: dove siedono Età dei componenti dei CdA al 31 dicembre

29 I 5 Cda più rosa ed i 5 più azzurri Quota % dei membri femminili in CdA, al 30 giugno

30 Quota rosa età rosa Età media dei componenti il CdA, al 31 dicembre 2014, su 816 posizioni Età media membri maschili Età media membri femminili 30

31 Componenti femminili under 55: 69%. Maschili over 55: 63% Fasce di età per i componenti maschili e femminili, al 31 dicembre 2014, su 816 posizioni 49.3% 31.6% 26.1% 22.7% 29.8% 16.6% 0.5% 2.8% 5.3% 6.6% 6.8% 1.9% Under 35 > 35 < 45 > 45 < 55 > 55 < 65 > 65 < 75 Over 75 Componenti maschili Componenti femminili 31

32 Apicali: le quote si allontanano, le età si avvicinano Quota % dei membri maschili e femminili in posizioni apicali e rispettiva età media, al 31 dicembre 2014, su 816 posizioni Membri apicali femminili 9.5% Membri apicali maschili 90.5% Età media membri apicali maschili Età media membri apicali femminili 32

33 Per guadagnare come un apicale nel 2014 si deve lavorare dal 1978 Compensi complessivi (sinistra) e medi pro-capite (destra), 2014, grandi gruppi industriali , Quota fissa Quota variabile (compreso equity) Totale mil Cessazioni, patti di non concorrenza, ecc. Quota fissa Quota variabile Totale '000 Costo del lavoro per dipendente Occorrono mediamente 36 anni ad un lavoratore medio per guadagnare quanto un suo apicale nel Dal 1978 al 1995 per la quota fissa, dal 1996 al 2014 per quella variabile. 33