pag. 1 Antonio Cesarano Responsabile Ufficio Market Strategy Milano 23 ottobre 2014

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1 pag. 1 Antonio Cesarano Responsabile Ufficio Market Strategy Milano 23 ottobre 2014

2 Quadro macro globale 60 ISM manif atturiero Usa PMI manif atturiero Germania PMI manif atturiero Cina Fonte: Bloomberg 40 Oct-11 Apr-12 Oct-12 Apr-13 Oct-13 Apr-14 Gli indici PMI manifatturieri continuano ad evidenziare un ampio divario tra l andamento della crescita nelle principali aree. Gli Usa iniziano però ad evidenziare i primi segnali di rallentamento pag. 2

3 Quadro macro area Euro 80 Zew aspettative Germania Ifo Ger aspettative (asse dx) Gli indici anticipatori segnalano un marcato rallentamento della crescita da parte dell economia tedesca Fonte: Bloomberg Oct-09 Aug-10 Jun-11 Apr-12 Feb-13 Dec-13 Oct Pmi servizi italia PMI manifatturiero Italia Gli indici PMI in Italia risultano poco incoraggianti, soprattutto nel comparto servizi Fonte: Bloomberg 40 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Sep-14 pag. 3

4 Inflazione area Euro 5 4 inf lazione area Euro inf lazione Spagna inf lazione Italia inf lazione Germania Fonte: Bloomberg -1 Dec-11 Jun-12 Dec-12 Jun-13 Dec-13 Jun-14 L inflazione in area Euro è rallentata ulteriormente allo 0,3% a settembre. Prosegue intanto la fase deflattiva nei paesi periferici. pag. 4

5 BCE : manovre recenti vs piano Juncker La BCE nella riunione del 4 settembre ha lanciato una serie di manovre volte nuovamente a supportare la crescita e cercare di frenare le spinte disinflattive: 1) Taglio di 10 pb del tasso di rifinanziamento principale (0,05%) e di quello sui depositi che passa in negativo (-0,2%). 2) Piano acquisti ABS e covered bond: a partire da ottobre partirà un piano di acquisto fino a 1000Mld che riguarderà covered bond e ABS con struttura semplice e riferite a tranche sia senior sia mezzanine (soltanto se garantite). Nel piano di acquisto saranno considerati ABS sia nuove sia già esistenti e anche ABS riferite a mutui immobiliari Il piano di acquisto ABS si collega alle operazioni TLTRO partite già da settembre e che con frequenza trimestrale saranno tenute fino a giugno Si tratta di operazioni di prestiti alle banche finalizzati al supporto del credito all economia con durata di 4 anni La BCE inoltre ha annunciato che effettuerà operazioni di rifinanziamento con immissione illimitata di liquidità almeno fino a dicembre 2016 Il neo presidente della Commissione europea Juncker ha annunciato nel suo programma un piano di investimenti di 300Mld in tre anni che sarà discusso nelle prossime settimane pag. 5

6 pag. 6 Italia: partner commerciali

7 Germania: partner commerciali pag. 7

8 Mercato monetario Euribor 1w Euribor 1m Euribor 3m I tassi Euribor sono rimasti piuttosto stabili nell ultimo mese. Il tasso a 1 settimana continua ad essere negativo Fonte: Bloomberg 0.00 Aug-13 Nov-13 Feb-14 May-14 Aug Euribor 3 mesi: aspettative implicite nei FRA Fonte: Bloomberg le aspettative di mercato sui tassi euribor a 3 mesi segnalano un andamento piuttosto stabile anche nel corso del 2015 pag. 8

9 Bond area Euro: tornano le tensioni spread Grecia (pb) I timori di una fuoriuscita anticipata della Grecia dal piano di aiuti si è tradotto in un marcato rialzo dei tassi governativi, che Fonte: Bloomberg 300 Mar-13 Sep-13 Mar-14 Sep SPREAD ITA-GER 10Y BTP 10Y (asse dx) si sono tradotti anche in un rialzo del decennale italiano ed un marcato incremento dello spread che ha rivisto soglia 200 pb Fonte: Bloomberg Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 2 pag. 9

10 Sondaggio gestori:azionario pag. 10

11 pag. 11 Le olimpiadi dell euro

12 pag. 12 Il volo dello yen

13 Il lungo cammino di apprezzamento dello yuan pag. 13

14 Vita attesa alla nascita vs Bund pag. 14

15 Vita attesa alla nascita vs Treasury pag. 15

16 Giappone: inflazione e tassi reali negativi pag. 16

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