Capitolo 7. Introduzione a rischio, rendimento e costo opportunità del capitale. Principi di finanza aziendale
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- Romeo Morandi
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1 Principi di finanza aziendale Capitolo 7 IV Edizione Richard A. Brealey Stewart C. Myers Sandro Sandri Introduzione a rischio, rendimento e costo opportunità del capitale Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
2 7- Argomenti trattati Il mercato dei capitali: una storia di 75 anni Misura del rischio Rischio di portafoglio Rischio unico e beta Diversificazione Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
3 7-3 Il valore dell investimento di $ nel 96 Indice S&P Piccole imprese Obbligaz. aziend. Titoli Stato l. ter Titoli Stato b. ter , Fonte: Ibbotson Associates Anni Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
4 7-4 Il valore dell investimento di $ nel S&P Piccole imprese Obbligaz. Aziend. titoli stato l. ter. titoli stato b. ter. Rendimenti reali Indice , Fonte: Ibbotson Associates Anni Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
5 7-5 Tassi di rendimento Rendimento (percentuale) Azioni ordinarie Titoli Stato l. ter. Titoli Stato b. ter Fonte: Ibbotson Associates Anno Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
6 7-6 Rischio di mercato, premio medio( ) Premio per il rischio di mercato, % Den 4,3 5, 6 6, 6, 6,5 6,7 7, 7,5 Bel Can Swi Spa UK Ire Neth USA Swe 8 Aus 8,5 9,9 9,9 0 Ger Fra Jap It Stato Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
7 7-7 Misura del rischio Varianza Media degli scarti al quadrato del valore atteso. Misura della variabilità. Scarto quadratico medio Radice quadrata della varianza. Misura della variabilità. Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
8 7-8 Misura del rischio Calcolo della varianza e dello scarto quadratico medio giocando a testa o croce. Tasso di () rendimento (%) Scarto () dalla media (3) Scarto al quadrato del valore atteso Varianza = Media degli scarti al quadrato del valore atteso = 800/4 = 450 Scarto quadratico medio = Radice quadrata della varianza = 450 =,% Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
9 7-9 Misura del rischio n. di anni to -40 Istogramma dei tassi di rendimento annui -40 to to to to 0 0 to 0 0 to 0 0 to to to to 60 Rendimento % Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
10 7-0 Misura del rischio Diversificazione - Strategia volta a ridurre il rischio mediante l allargamento del portafoglio di attività a molteplici investimenti. Rischio unico - Costituito dai fattori di rischio aventi influenza solo su una specifica azienda. Anche detto rischio diversificabile, Rischio del mercato - Costituito dai generali fattori di rischio insiti dell economia, i quali influenzano il mercato nel suo complesso. Anche detto rischio sistematico. Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
11 7- Misura del rischio Tasso di rendimento del portafoglio = ( )( ) Tasso di rendimento Frazione del portafoglio investita nella prima attività della prima attività +( )( ) Tasso di rendimento Frazione del portafoglio investita nella seconda attività della seconda attività Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
12 7- Misura del rischio Scarto quadratico medio del portafoglio Numero di titoli Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
13 7-3 Misura del rischio Scarto quadratico medio del portafoglio 0 Rischio unico Numero di titoli Rischio del mercato Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
14 7-4 Rischio di portafoglio La varianza di un portafoglio di due azioni è la somma di queste quattro caselle. Azione Azione Azione = ρ Azione = ρ Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
15 7-5 Rischio di portafoglio Esempio Supponete di investire il 65% del vostro portafoglio in azioni Coca-Cola e il 35% in azioni Reebok. Dato il rendimento atteso del 0% per Coca Cola e del 0% per Reebok, i rispettivi tassi di rendimento saranno pari a 0% 65% = 6,5% e 0% 35% = 7,0. Il rendimento atteso del vostro portafoglio sarà pari a 6,5 + 7,0 = 3,5%. Assumete un coefficiente di relazione. Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
16 7-6 Rischio di portafoglio Esempio Supponete di investire il 65% del vostro portafoglio in azioni Coca- Cola e il 35% in azioni Reebok. Dato il rendimento atteso del 0% per Coca Cola e del 0% per Reebok, i rispettivi tassi di rendimento saranno pari a 0% 65% = 6,5% e 0% 35% = 7,0. Il rendimento atteso del vostro portafoglio sarà pari a 6,5 + 7,0 = 3,5%. Assumete un coefficiente di relazione. Coca-Cola Reebok Coca-Cola = (0,65) ρ = 0,65 0,35 3,5 58,5 (3,5) Reebok ρ = 0,65 0,35 3,5 58,5 = (0,35) (58,5) Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
17 7-7 Rischio di portafoglio Esempio Supponete di investire il 65% del vostro portafoglio in azioni Coca- Cola e il 35% in azioni Reebok. Dato il rendimento atteso del 0% per Coca Cola e del 0% per Reebok, i rispettivi tassi di rendimento saranno pari a 0% 65% = 6,5% e 0% 35% = 7,0. Il rendimento atteso del vostro portafoglio sarà pari a 6,5 + 7,0 = 3,5%. Assumete un coefficiente di relazione. Varianza del portafoglio = [(0,65) (3,5) ] + [(0,35) (58,5) ] + (0,65 0,35 3,5 58,5) Scarto quadratico medio = 006, = 3,7 % =.006, Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
18 7-8 Rischio di portafoglio Rendimento atteso del portafoglio = ( r ) + ( r ) Varianza del portafoglio = + + ( ρ ) Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
19 7-9 Rischio di portafoglio Le caselle blu contengono i termini che indicano le varianze; le altre caselle indicano le covarianze. AZIONE Per calcolare la varianza del portafoglio, effettuate la somma delle caselle. N N AZIONE Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
20 7-0 Beta e rischio unico. Rischio totale = rischio diversificabile + rischio del mercato.. Il rischio del mercato è misurato da beta, la sensibilità alle variazioni di mercato. Rendimento atteso dell attivita +0% -0% beta - 0% + 0% -0% Rendimento atteso del mercato Copyright 996 by The McGraw-Hill Companies, Inc Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
21 7- Beta e rischio unico Portafoglio di mercato Portafoglio di tutte le attività presenti in un mercato. Nella prassi, per tale rappresentazione si ricorre a un indice generale del mercato azionario, quale l indice composto Standard & Poor. Beta Sensibilità del rendimento di un attività al rendimento del portafoglio di mercato. Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
22 7- Beta e rischio unico B i = im m Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
23 7-3 Beta e rischio unico B i = im m Covarianza con il mercato Varianza del mercato Principi di finanza aziendale 4/ed - Richard A. Brealey, Stewart C. Myers, Sandro Sandri Copyright The McGraw-Hill Companies, srl
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