lo scenario internazionale lorena vincenzi Ozzano dell Emila 22 aprile 2013

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Gaetana Pappalardo
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1 lo scenario Ozzano dell Emila 22 aprile 2013 internazionale lorena vincenzi

2 riservatezza Questo documento è la base per una presentazione orale, senza la quale ha quindi limitata significatività e può dar luogo a fraintendimenti. Sono proibite riproduzioni, anche parziali, del contenuto di questo documento senza la previa autorizzazione scritta di Prometeia. copyright 2013 prometeia

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3 ottobre 2012 la previsione in sintesi ripresa ciclica lenta - recessione in Europa nel 2012 e stagnazione nel bassa crescita in Usa e Giappone - bassa crescita anche delle economie emergenti rimangono rischi verso il basso quale politica di bilancio negli Usa? guerra delle valute con una più alta volatilità nei mercati dei cambi e delle materie prime? recessione anche il prossimo anno in Europa? La Germania e la Core Europe riescono a evitare una contrazione del Pil? e se i piani di sostegno all economia nei mercati emergenti non fossero sufficienti? riservato e confidenziale 22 aprile 2013

guerra delle valute con una più alta volatilità nei mercati dei cambi e delle materie prime? recessione anche il prossimo anno in Europa?

4 aprile 2013 come si è sviluppato il contesto macroeconomico internazionale? var. % su trim. corr Pil* IV-09 IV-10 IV-11 IV-12 mondiale emergenti industrializ. le innovazioni Usa ridotta l incertezza sulla politica di bilancio Giappone qualitative and quantitave monetary easing Uem il difficile percorso delle istituzioni e il nuovo peggioramento del clima di fiducia emergenti segnali di ripresa, ma anche effetti base * media ponderata con pesi PPP dei tassi di crescita dei singoli paesi/aree riservato e confidenziale 22 aprile 2013

le innovazioni Usa ridotta l incertezza sulla politica di bilancio Giappone qualitative and quantitave monetary easing Uem il difficile

5 mercati emergenti quanto vulnerabili ancora? indici pmi mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 Cina India Brasile Russia le fragilità domanda interna ancora debole non in grado di compensare eventuali riduzioni significative di esportazioni modello di sviluppo fondato sulle esportazioni e quindi sulla domanda delle economie mature il deprezzamento dello yen potrebbe determinare una perdita consistente di competitività la liquidità in circolazione, alla ricerca di più alta redditività, potrebbe affluire nei paesi più stabili dal punto di vista macroeconomico con l effetto di apprezzare la valuta nazionale e aumentare i prezzi degli asset interni riservato e confidenziale 22 aprile 2013

significative di esportazioni modello di sviluppo fondato sulle esportazioni e quindi sulla domanda delle economie mature il deprezzamento dello yen potrebbe determinare una

6 Usa cambia il mix della politica economica politica di bilancio restrittiva è rimasto in sospeso l innalzamento del tetto del debito (fine maggio) intonazione più restrittiva: quest anno per la prima volta dopo 4 anni il disavanzo scende sotto i 1000 mld $ politica monetaria espansiva tasso di interesse sui mutui ipotecari trentennali in % del reddito disponibile servizio del debito per le famiglie 10 IV-80 IV-88 IV-96 IV-04 IV-12 % mar-03 mar-05 mar-07 mar-09 mar-11 mar-13 nominale defl.con prezzi al consumo riservato e confidenziale 22 aprile

tasso di interesse sui mutui ipotecari trentennali in % del reddito disponibile 15 14 13 12 11 servizio del debito per le famiglie 10 IV-80 IV-88

7 Usa mercato del lavoro ancora fragile tasso di partecipazione disoccupati di lunga durata (popolazione con più di 16 anni) (27 o più settimane) % IV % I mar-83 mar-93 mar-03 mar-13 quota% sul totale disoccupati mln a marzo 0 mar-83 mar-93 mar-03 mar-13 1 punto percentuale di tasso di partecipazione equivale a circa 2.5 mln di persone riservato e confidenziale 22 aprile

2% I-2013 62 mar-83 mar-93 mar-03 mar-13 quota% sul totale disoccupati 50 40 30 20 10 4.

8 Usa lenta ripresa dell occupazione e crescita modesta dei consumi 155 occupati 10 tasso di disoccupazione milioni % consumi delle famiglie in % del Pil var.% medie annue riservato e confidenziale 22 aprile

consumi delle famiglie 71.0 5 70.5 4 in % del Pil 70.0 69.5 69.

9 Giappone quantitative and qualitative monetary easing obiettivo inflazione al 2% prima possibile entro due anni raddoppio della base monetaria raddoppio dello stock di titoli pubblici in portafoglio raddoppio dello stock di ETF in portafoglio attivo della BoJ più che raddoppio la vita media del portafoglio titoli (a circa sette anni dagli attuali quasi tre) in % del Pil 10 0 IV-96 IV-99 IV-02 IV-05 IV-08 IV-11 IV-14 QE di aprile si somma a un piano espansivo di bilancio presentato a dicembre 2012 pari a 4 punti % di Pil ex-ante riservato e confidenziale 22 aprile

raddoppio la vita media del portafoglio titoli (a circa sette anni dagli attuali quasi tre) in % del Pil 10 0 IV-96 IV-99 IV-02 IV-05 IV-08 IV-11

10 Giappone quantitative and qualitative monetary easing novembre 2010=100 novembre 2010=100 base monetaria e t.cambio effettivo nominale nov-10 gen-12 mar-13 base monet. cambi eff.nom. 103 prezzi interni nov-10 gen-12 mar-13 quota % sul totale nov-10 gen-12 mar indici pmi prezzo dell'output prezzo degli input indagine presso le famiglie (attese di inflazione attorno allo zero un anno avanti) nov-10 gen-12 mar-13 prez.produzione prez.consumo riservato e confidenziale 22 aprile

nale 140 130 120 110 100 90 nov-10 gen-12 mar-13 base monet. cambi eff.nom.

11 Giappone il costo per l Uem del deprezzamento dello yen tasso di cambio dello yen lo yen si deprezza del 30% in termini effettivi nominali tra il 2013 e il 2014 (13% tra marzo2013 e dicembre 2012) yen/euro IV-10 IV-11 IV-12 IV-13 IV-14 IV-15 $/yen per l Uem significa 0.13 punti percentuali di Pil in meno nel 2014 yen/euro yen/$ (dx) riservato e confidenziale 22 aprile

dicembre 2012) 110 95 yen/euro 100 85 90 75 IV-10 IV-11 IV-12 IV-13 IV-14 IV-15 $/yen per l Uem

12 Uem se tutti gli emergenti seguissero lo yen al ribasso Pil (differenza % da uno scenario di base) anni Pil l Uem potrebbe registrare un ulteriore anno di recessione nel 2014 concorrenza più aggressiva anche nei mercati terzi e in quello nazionale var.% (tassi di crescita del Pil ) RdP aprile 2013 deprez.emergenti 30% peggiorano le esportazioni extra e intra area effetti negativi sugli investimenti non compensati dal miglioramento di ragione di scambio che aumenta il potere d acquisto nell Uem il moltiplicatore del commercio internazionale amplifica gli effetti negativi per i paesi dell Uem riservato e confidenziale 22 aprile

5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0-1.5 2011 2012 2013 2014 2015 2016 RdP aprile 2013 deprez.

13 commercio estero chi sta intercettando la crescita degli emergenti 15 importazioni di beni 15 esportazioni di beni var.% su corr. 0-5 gen-11 gen-12 gen-13 complessivo economie avanzate mercati emergenti var.% su corr gen-11 gen-12 gen-13 Usa Giappone Uem $ 2000 fonte CPB riservato e confidenziale 22 aprile

0-5 gen-11 gen-12 gen-13 complessivo economie avanzate mercati emergenti var.

14 Uem anche le esportazioni tedesche in difficoltà 5500 Germania esportazioni di beni mln euro m.m.3m gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen Francia 1205 Cina Sud-Est Asiatico Spagna Russia Medio Oriente mln euro m.m.3m apr-09 apr-11 apr-13 Cina Russia sud est asiatico Medio Oriente mln euro m.m.3m gen-09 gen-11 gen-13 Cina Russia+est eur. emerg.asiatici Medio Oriente riservato e confidenziale 22 aprile

Oriente mln euro m.m.3m. 750 250 apr-09 apr-11 apr-13 Cina Russia sud est asiatico Medio Oriente mln euro m.m.3m. 805 405 5 gen-09 gen-11 gen-13 Cina Russia+est eur.

Uem pesante eredità del 2012 e Pil (var. % su trim. prec. e trascinamento) I-12 II-12 III-12 IV-12 trascinamento per il 2013 Germania 0.5 0.3 0.2-0.6-0.3 Francia -0.1-0.1 0.2-0.3-0.2 Italia -0.9-0.

15 Uem pesante eredità del 2012 e Pil (var. % su trim. prec. e trascinamento) I-12 II-12 III-12 IV-12 trascinamento per il 2013 Germania Francia Italia Spagna Belgio Austria Paesi Bassi Finlandia Grecia* n.a. Irlanda Portogallo Lussemburgo Slovenia Cipro Malta n.a. n.a. Slovacchia Estonia Uem * tassi di crescita tendenziale riservato e confidenziale 22 aprile

7 Grecia* -6.7-6.4-6.7-6.0 n.a. Irlanda -0.3 0.7-0.4-0.1-0.1 Portogallo -0.1-1.0-0.9-1.8-2.0 Lussemburgo 0.0 0.5-0.5 1.6 1.1 Slovenia -0.2-1.1-0.6-1.0-1.3 Cipro -0.7-0.9-0.6-1.1-1.4 Malta 0.

16 Uem deterioramento delle attese di crescita 1 famiglie 20 imprese var % su prec mar-11 mar-12 mar-13 saldo saldi mar-11 mar-12 mar-13 vendite al dettaglio (sx) clima di fiducia consumatori tend. della prod. scorte ordini dall'estero ordini riservato e confidenziale 22 aprile

-2-23 -3-28 mar-11 mar-12 mar-13 saldo saldi -22-36 mar-11 mar-12 mar-13

17 Germania non sfugge al peggioramento investimenti in macchinare e impianti (cicli a confronto) grado di utilizzo degli impianti media punto di minimo = % IV-07 III-08 II-09 I-10 IV-10 III-11 II-12 I pmi trimestri II-94 III-03 I mar-10 mar-11 mar-12 mar-13 indice pmi output ordini esportazioni riservato e confidenziale 22 aprile

II-09 I-10 IV-10 III-11 II-12 I-13 65 pmi 95 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 trimestri 55 45 II-94 III-03

18 Uem il Pil torna a crescere dal terzo trimestre 2 Pil e componenti Pil var. % e punti % recessione più lunga, non più -2 profonda di quella esp. nette dom. intern. Pil (var.%) var. % IV-10 IV-11 IV-12 IV-13 IV-14 su prec. su corr I-08=100 III-11=100 riservato e confidenziale 22 aprile

13 14 15 esp. nette dom. intern. Pil (var.%) var. % 0.5 0.0-0.5-1.0-1.

19 il prezzo del petrolio rimane sopra 100 $/brl prezzo del petrolio Brent $/brl IV-07 IV-09 IV-11 IV-13 IV-15 riservato e confidenziale 22 aprile 2013

petrolio Brent $/brl 50 40 IV-07 IV-09 IV-11

20 produzione industriale mondiale rallenta il ritmo di sviluppo indice della produzione industriale mondiale (var.% su corr.) var.% su corr dic-03 dic-06 dic-09 dic-12 dic-15 mondiale industrializzati emergenti fonte: prometeia, Analisi e Previsione dei prezzi delle Commodity, aprile 2013 (forthcoming) riservato e confidenziale 22 aprile 2013

21 la previsione in sintesi lo scenario internazionale Commercio mondiale Cambio $/ (livello) Petrolio Brent ($/brl) Pil -Usa Uem Germania Italia Cina Prezzi al consumo -Usa Uem Germania Italia Cina var. %, riservato e confidenziale 22 aprile 2013

22 in sintesi lo scenario internazionale e i rischi associati lento consolidamento della ripresa ciclica mondiale rischi verso il basso - recessione in Europa anche nel 2013, lenta ripresa nel decelera la crescita negli Usa per il diverso mix di politica economica - il deprezzamento dello yen traina la crescita del Giappone - si consolida la crescita nei mercati emergenti - bolle speculative nei mercati internazionali degli asset - exit strategy in Usa e Giappone troppo presto e/o troppo repentina - deprezzamento più profondo del Giappone seguito dagli altri paesi emergenti - difficoltà politiche in Europa che minano ulteriormente la fiducia degli operatori riservato e confidenziale 22 aprile 2013

23 grazie prometeia associazione per le previsioni econometriche via marconi 43, bologna, italia tel , fax riservato e confidenziale 22 aprile 2013

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