2 Mini-Bond Meeting.un anno dopo

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1 2 Mini-Bond Meeting.un anno dopo I mini-bond: strumento di sviluppo per le imprese Roberto Calugi Consorzio Camerale per il credito e la finanza Milano, 15 dicembre 2014

2 domande 1. Perchè? 2. Cosa sono? 3. Come fare? 4. Cosa è stato fatto? 5. Quali criticità? 1

3 L andamento dei prestiti bancari alle Pmi italiane Prestiti bancari alle imprese italiane -3,5% ad agosto 2014 sui 12 mesi Da novembre 2011 a oggi si è verificata una contrazione di 95 miliardi di euro. Fonte: Banca d Italia, variazioni percentuali sui 12 mesi 2

4 Analisi del #credito: Disequilibrio strutturale del mercato del credito Fonte: Elaborazione CCCF su dati Banca d Italia 3

5 Poca Borsa Capitalizzazione di mercato (%PIL) delle società quotate per Paese, anni accesso limitato al capitale di rischio Numero Società Ammontare (mln ) Fonte: Elaborazione CCCF su dati World Bank Fonte: Elaborazione CCCF su dati AIFI 4

6 domande 1. Perché? 2. Cosa sono? 3. Come fare? 4. Cosa è stato fatto? 5. Quali criticità? 5

7 La carta d identità Definizione Obbligazioni destinate a piani di sviluppo e operazioni di investimento Destinatari Società di capitali non quotate, diverse da banche e micro-imprese Segni particolari Durata non inferiore a 36 mesi Destinati alla sottoscrizione e circolazione esclusivamente tra investitori qualificati Possibilità di quotazione su mercati regolamentati e sistemi multilaterali di negoziazione Agevolazioni fiscali per emittenti e investitori Decreto Sviluppo DL 83/2012 Decreto Sviluppo Bis DL 179/2012 Decreto Destinazione Italia DL 145/2013 Decreto Crescita e Competitività DL 91/2014 L evoluzione normativa 6

8 L obiettivo della nuova normativa Disciplina normativa società quotate Disciplina normativa società non quotate Per gli emittenti Deroga per le Spa al limite quantitativo per l emissione (doppio del Patrimonio Netto) Deducibilità degli interessi passivi Deducibilità immediata delle spese di emissione per gli investitori Esenzione dalla ritenuta d acconto su interessi e proventi Cartolarizzazione delle obbligazioni Ampliamento dei possibili investitori nell ambito di cartolarizzazioni: anche assicurazioni e fondi pensione Garanzia del Fondo Centrale di garanzia per le PMI 7

9 domande 1. Perché? 2. Cosa sono? 3. Come fare? 4. Cosa è stato fatto? 5. Quali criticità? 8

10 Il processo di emissione Quotazione Pubblicazione ultimi due bilanci, di cui ultimo certificato Documento di ammissione/ Prospetto/ Memorandum d offerta Borsa Italiana Advisor finanziario Due diligence Analisi economico-finanziaria Valutazione del business plan Advisor legale Adempimenti normativi Statuto Regolamento del prestito Contratto di sottoscrizione Emissione Individuazione e promozione presso gli investitori Sottoscrizione nel mercato primario Investitori Società di rating Giudizio di affidabilità Valutazione del rischio di default Arranger Strutturazione del titolo Definizione di cedola, scadenza e rimborso 9

11 Le ultime emissioni Società emittenti Data quotazione Valore Scadenza Cedole Tasso Rimborso Sede legale SIPCAM SPA 26-set /09/2019 trimestrale 6,50% Bullet Pero (MI) COESIA SPA 30-set /10/2021 annuale 3,00% Bullet Bologna MOLINARI SPA 03-ott /10/2019 semestrale 6,10% Amortizing Collecchio (PR) INGLASS SPA 06-ott /10/2021 semestrale 5,90% Amortizing Treviso MEP SPA 07-ott /10/2019 semestrale 5,75% Amortizing Milano GEODATA ENGINEERING SPA 09-ott /10/2020 semestrale 6,24% Amortizing Torino ENERVENTI SPA 14-ott /10/2021 semestrale 5,88% Amortizing Milano EXPRIVIA HEALTHCARE SRL 16-ott /10/2018 semestrale 5,20% Amortizing Molfetta (BA) INNOVATEC SPA 17-ott /10/2020 semestrale 8,13% Amortizing Milano TBS GROUP 29-ott /10/2019 trimestrale 6,5% Bullet Trieste FINANZIARIA INTERNAZIONALE 11-nov /01/2015 annuale 2,5% Bullet Conegliano (TV) WASTE ITALIA ANTIN SOLAR INVESTMENTS 17-nov dic /11/19 semestrale 10,5% semestrale 3,55% semestrale 3,55% 31/12/ semestrale 3,37% Bullet Amortizing Milano Milano Fonte: Elaborazione CCCF su dati Borsa Italiana 10

12 domande 1. Perché? 2. Cosa sono? 3. Come fare? 4. Cosa è stato fatto? 5. Quali criticità? 11

13 ExtraMOT PRO in numeri Valore del mercato circa 4,7 miliardi Cambiali Mini-bond < 50 mln Mini-bond< 50 mln Numero: 70 Ammontare: 737 milioni Ammontare medio: 10,5 mln Rendimento medio: 6,2% Mini-bond> 50 mln Numero: 20 Ammontare: 3,9 miliardi Ammontare medio: 196 mln Rendimento medio: 6,6% Mini-bond > 50 mln Mini-bond<10 mln Numero: 44 Ammontare: 194 milioni Ammontare medio: 4,4 mln Rendimento medio: 6,2% 12

14 Valori in miliardi di euro Numero di emissioni Le evidenze dal mercato 5 4 Volumi Transazioni Dimensione del mercato Titoli rated Rimborso amortizing Rendimento Nel 2014 prime emissioni con rendimento < 5% Q Q Q Q Q Q Q Q Rendimento 2013: 6,8% Rendimento 2014: 6,3% medio medio 13

15 domande 1. Perché? 2. Cosa sono? 3. Come fare? 4. Cosa è stato fatto? 5. Quali criticità? 14

16 Dal lato degli investitori 1. Rendimento meno «exciting» dei rendimenti attesi rispetto ai fondi di private equity? Ha senso un confronto? Rendimento medio > 500bps rispetto BTP 5 ys 2. Scarsa liquidità del titolo, basse negoziazioni, titolo in portafoglio fino a scadenza 3. Costi di valutazione vs taglio delle operazioni, abort cost, % due diligence vs remunerazione Operazioni di Cartolarizzazione 15

17 dal lato delle imprese Mini-bond vs Prestito bancario? Maggiori costi? Remunerazione prestabilita vs rischio revoca Maggiore trasparenza su bilanci e progetti? Costo vs investimento Tempi più lunghi? Timing vs planning Maggiori attori coinvolti? Canali consolidati vs nuovi operatori di mercato E un confronto possibile? 16

18 Per saperne di più II Edizione della guida «Mini-bond: istruzioni per l uso» con il patrocinio del Ministero dello Sviluppo economico Link per scaricare la guida: 17

19 Grazie per l attenzione! Roberto Calugi Quelli che.. i mini-bond