I CAMBI. Corso di ESFA Lezione del Dott. Alberto Martinelli

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1 I CAMBI Corso di ESFA Lezione del Dott. Alberto Martinelli

2 OBIETTIVI DEFINIZIONE E COMPRENSIONE DEI CAMBI MODALITA DI QUOTAZIONE ESERCITAZIONI SU OPERAZIONI DI CAMBIO ESERCITAZIONI SU CROSS RATE RELAZIONE TRA CAMBIO PRONTI E CAMBIO A TERMINE 2

3 DEFINIZIONE CAMBIO = prezzo in base al quale può avvenire la conversione della moneta di un paese in quella di un altro paese E espresso dal rapporto tra una valuta controvalore ed una valuta quotata 3

4 SUL MERCATO DEI CAMBI VENGONO NEGOZIATE OPERAZIONI A PRONTI l esecuzione delle prestazioni contrattuali è immediata OPERAZIONI A TERMINE le prestazioni vengono eseguite alla data fissata come termine 1/2/3/6/12 MESI 4

5 Modalità di quotazione Certo per incerto q = quantità variabile di moneta estera p = quantità fissa di moneta nazionale cambio = q/p Indica il potere d acquisto delle moneta nazionale in termini di moneta estera usato per la quotazione dell Euro un aumento del cambio denota un apprezzamento dell Euro 5

6 ESEMPIO Euro/dollaro = 1,2950 significa che: moneta nazionale (euro)= quantità fissa 1 moneta estera (dollaro)= quantità variabile ossia: per acquistare 1 euro occorrono 1,2950 dollari (parimenti, con 1 euro possiamo ottenere 1,2950 dollari) 6

7 L EURO è sempre valuta quotata tutti i cambi Euro/altre valute esprimono la quantità di altre valute che si scambiano con 1 Euro LA STERLINA è valuta controvalore nei confronti dell EURO ma è valuta quotata rispetto alle altre valute IL DOLLARO è valuta controvalore nei confronti dell Euro e della STERLINA ma è valuta quotata rispetto a tutte le altre valute 7

8 Modalità di quotazione Incerto per certo q = quantità fissa di moneta estera p = quantità variabile di moneta nazionale cambio = p/q Indica il prezzo delle moneta estera in termini di valuta nazionale Un aumento del cambio denota deprezzamento della valuta nazionale 8

9 yen/dollaro = 107,20 significa che: ESEMPIO moneta nazionale (yen)= quantità variabile moneta estera (dollaro)= quantità fissa ossia: per acquistare 1 dollaro occorrono 107,20 yen NB: ciò che conta non è la modalità di trascrizione (jpy/ usd o usd/jpy), ma la piazza dove il cambio è negoziato. 9

10 Significato e variabilità delle quotazioni 1,5587 Min 0,

11 Ipotesi semplificatrice: Conseguenze: Importiamo un bene dall america il cui costo non subisce variazioni nel tempo e costa sempre $ 26/10/2000 cambio 0,8272 = eur /04/2006 cambio 1,2440 = eur /13/2008 cambio 1,5587 = eur

12 PROPOSTE VIAGGI SUD AFRICA: spesa ZAR 3/4/2006: cambio 7,4076 = /04/2008: cambio 12,15 = 609 (-30%) ISLANDA spesa ISK 3/4/2006: cambio 80 = /3/2008: cambio 120 = 666 (-33%) 12

13 FATTORI CHE INFLUENZANO IL CAMBIO: 1) SALDI DELLA BILANCIA PAGAMENTI 2) TASSI DI INFLAZIONE E TASSI DI INTERESSE 3) ANDAMENTI PREVISTI DEL PIL 4) GRADO DI STABILITA POLITICA 13

14 FINALITA DELLE OPERAZIONI IN CAMBI OPERATIVA CONVERSIONE DI VALUTA IN MONETA NAZIONALE PER SPECULAZIONE PER REALIZZARE ECONOMICAMENTE ASPETTATIVE DI RIALZO O RIBASSO 14

15 ALTRE FINALITA PER ARBITRAGGIO SI INTERVIENE SUI VARI SEGMENTI DEL MERCATO PER RIPRISTINARE LE CONDIZIONI DI EQUILIBRIO PER COPRIRSI CONTRO IL RISCHIO DI CAMBIO (HEDGER) PER PERSEGUIRE OBIETTIVI DI TASSI DI CAMBIO (BANCHE CENTRALI) 15

16 Funzione degli Intermediari Finanziari sul mercato dei cambi DEALER 1) COMPRANO E VENDONO VALUTE 2) PROPONGONO DUE PREZZI DENARO = BID PREZZO A CUI ACQUISTANO LETTERA = ASK PREZZO A CUI VENDONO 16

17 GUADAGNO DEL DEALER SPREAD DIFFERENZIALE DENARO/LETTERA D < L 17

18 Quotazione certo x incerto Dato un certo importo di valuta estera, il controvalore in valuta nazionale si determina: 1:cambio = x : imp. val. estera Importo valuta estera cambio Cambio eur-usd 1,2950 1,2955 Quale cambio applicheremo in caso di acquisto di $? e quale in caso di vendita di $? 18

19 Metodo corretto: CHE COSA STIAMO ACQUISTANDO VENDENDO? Poiché la valuta quotata è l euro, è ad esso che dobbiamo fare riferimento nell applicare il relativo prezzo di acq o vend. La quotazione denaro (1,2950) esprime il prezzo cui il dealer (la banca) è disposta ad acquistare euro e vendere dollari; mentre la quotazione lettera (1,2955) esprime il prezzo cui il dealer (la banca) è disposta a vendere euro contro il relativo acquisto di dollari 19

20 Metodo intuitivo Il dealer applicherà il cambio che comporta il maggior introito o il minor esborso di valuta nazionale contro valuta estera. Viceversa il cliente che vende $, ovvero acquista, si vedrà applicato il cambio che gli darà la minore entrata di (o il maggior costo nel caso di acquisto $, ovvero vendita di ) 20

21 esercizi Un commerciante italiano deve recarsi negli USA per affari e necessita di $ per pagare le spese del suo soggiorno. La banca gli propone un cambio eur/usd pari a 1,2850 (D)-1,3050 (L) senza alcuna commissione aggiuntiva. Quale importo in euro gli sarà stato addebitato sul c/c? Importo valuta estera cambio $ 1,2850 =

22 Al rientro dall america il commerciante italiano si trova con un residuo di 500 $. Non conoscendo la data del suo prossimo viaggio decide di riconvertire i dollari in euro. La banca gli propone un cambio eur/usd 1,2880 (D) -1,3080 (L). Quale operazione sta compiendo il commerciante nei confronti dell euro? Quale importo gli verrà accreditato? il commerciante è compratore di euro la banca è disposta a vendere euro ogni 1,3080 $ Importo valuta estera cambio 500 $ 1,3080 =

23 Determinare il controvalore in euro nelle seguenti ipotesi: A CHF V PLN V NOK A JPY Eur/chf 1,55-1,556 Eur/pln 4,24-4,25 Eur/nok 8,12-8,13 Eur/jpy 136,20-136,

24 Cosa succede se il commerciante italiano, anziché chiedere 2.000$, avesse deciso di spendere in america il controvalore massimo di 1.500? consideriamo lo stesso cambio proposto nel primo esercizio: eur/usd 1,2850-1,3050 1:cambio = importo val nazionale : X Importo valuta estera cambio X $ 1,2850 = X $ = 1,2850 x = $ la banca consegna al cliente 1.927$ a fronte dell addebito di

25 CROSS RATE divise minori Noti i cambi a pronti delle varie valute contro dollari, euro o yen è possibile determinare il cambio tra una valuta e l altra. 25

26 CROSS RATE Esempio: noti i seguenti cambi Euro/HUF 252,30 Euro/CHF 1,55 si può determinare CHF/HUF 162,77 26

27 CAMBIO EURO/HUF CAMBIO EURO/CHF VALUTA QUOTATA VALUTA CONTROV. VALUTA QUOTATA VALUTA CONTROV. EUR/HUF = CHF/HUF = q p = 252,30 EUR/CHF = q = HUF p = CHF VALUTA CONTROV. = 162,77 VALUTA QUOTATA q p = 1,55 27

28 ARBITRAGGIO eurhuf , eurchf 1.55, chfhuf 160? Converto 1 euro in huf Converto huf in chf = Cambio chf in euro = Si potrebbe realizzare un profitto di arbitraggio pari a senza alcun rischio!

29 Dati i seguenti livelli di cambio contro euro EUR/NOK 8,12 Corone norvegesi EUR/SEK 9,13 Corone svedesi EUR/CAD 1,612 Dollari canadesi EUR/PLN 4,24 Zloti polacchi determinare i CROSS RATE: NOK/SEK, SEK/CAD, CAD/PLN, NOK/PLN 29

30 EUR/NOK = q p = 8,12 EUR/SEK = q p = 9,13 NOK/SEK = q = SEK p = NOK = 9,13 8,12 = 1,124 EUR/SEK = q p = 9,13 EUR/CAD = q p = 1,612 SEK/CAD = q = CAD p = SEK = 1,612 9,13 = 0,

31 EUR/CAD = q p = 1,612 EUR/PLN = q p = 4,24 CAD/PLN = q = PLN p = CAD = 4,24 1,612 = 2,63 EUR/NOK = q p = 8,12 EUR/PLN = q p = 4,24 NOK/PLN = q = PLN p = NOK = 4,24 8,12 = 0,

32 CAMBI A TERMINE Contratto a termine: acquisto o vendita di divise con disponibilità ad una scadenza convenuta e contro pagamento del controvalore ad un cambio predeterminato 32

33 Relazioni cambio a pronti e cambio a termine La differenza tra prezzo a pronti (PP) e prezzo a termine (PT) è funzione del differenziale dei tassi di interesse sulle due valute. 33

34 LA LOGICA DELLA FORMAZIONE DEI CAMBI A TERMINE RICHIEDE CHE SIA RISPETTATA LA SEGUENTE RELAZIONE (modalità certo/incerto): CP C/I * (1 + i I *gg/360) = (1 + i C * gg/360) CT C/I (1 + i I * gg/360) CT c/i = CP c/i * (1 + i C * gg/360) 34

35 HP1 : investo in euro e ottengo a termine: 1 + (1 * 0,02 * 90/360) = 1,005 1,005 = HP2: Cambio in $ investo al tasso in $ riconverto in euro a termine. Cambio: 1 = 1,28$ e ottengo a termine 1,28 (1 + 0,03 * 90/360) = 1,2896 Riconverto i dollari ottenuti in euro: 1,2896 CT eur/usd??? 35

36 E ipotizzabile un tasso a termine uguale a quello a pronti (1,28)? 1,2896 / 1,28 = 1,0075 incasso a termine in euro 1,0075 > 1,005 Arbitraggisti: con un cambio a termine fissato a 1,28 gli operatori comprano e investono in dollari, vendono euro, determinando un movimento del cambio fino a riportare in equilibrio i due montanti CP < CT (nel caso considerato) CT = 1,2832 1,2896/1,2832= 1,005 36

37 37

38 In pratica: Dato CP A/B Cambio a termine: CP* [1+(Tasso B - Tasso A) * gg/36000] La divisa A fa premio su B se CT < CP, ovvero la divisa B è a sconto su A. La divisa B fa premio su A se CT > CP, ovvero la divisa A è a sconto su B. 38

39 Indicazioni bibliografiche Munari, cap pag Approfondimenti facoltativi: Ghigini, Robecchi (2004), vol 4 (pag , eccetto par 6 e sottoparagrafi) 39

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