Lezione Le caratteristiche tecniche e giuridiche degli strumenti finanziari

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1 Lezione Le caratteristiche tecniche e giuridiche degli strumenti finanziari

2 Obiettivi Analizzare le caratteristiche tecniche e giuridiche degli

3 Caratteristiche tecniche degli La trasferibilità è una caratteristica tecnica che consente una utile tassonomia degli strumenti finanziari e si riferisce alle modalità di circolazione (di legge o contrattuali) degli stessi

4 Caratteristiche tecniche degli A tal fine si distinguono: Titoli al portatore, trasferibili mediante la semplice consegna del titolo Titoli nominativi, il cui trasferimento può avvenire solo a seguito del mutamento della intestazione, riportata anche in apposito registro detenuto dall emittente (libro soci)

5 Caratteristiche tecniche degli La progressiva diffusione dell accentramento e della dematerializzazione rendono meno rilevante la suddetta distinzione Gli strumenti negoziati sui mercati regolamentati sono infatti sottoposti alla dematerializzazione obbligatoria ( dematerializzazione totale ai sensi del Regolamento Consob 11768/2008) In tutti gli altri casi, viceversa, si tratta di dematerializzazione volontaria (ai sensi dell art.2346 del c.c.)

6 Caratteristiche tecniche degli Per liquidità si intende l attitudine di un attività finanziaria ad essere scambiata contro moneta a vista La teoria economica ha esteso tale concetto alla liquidabilità intesa come grado di scambiabilità delle attività finanziarie (negoziabilità) distinguendo: Mezzi di pagamento Strumenti negoziabili a vista Strumenti negoziabili sul mercato

7 Caratteristiche tecniche degli Incidono sulla negoziabilità: la standardizzazione, che consente un più facile accesso alle informazioni incorporate nel titolo e la divisibilità del valore unitario che consente l abbassamento della soglia minima di investimento

8 Caratteristiche tecniche degli L elemento della eticità come distintivo degli, concorre sempre più quale criterio di scelta in aggiunta a quelli economici I criteri di selezione sviluppati da apposite agenzie indipendenti possono essere: negativi nel caso in cui si tratti di titoli riferiti a società impegnate in business caratterizzati da comportamenti non etici positivi nel caso contrario

9 Gli possono essere ulteriormente classificati in relazione ai bisogni da essi soddisfatti, tra i principali: Investimento Finanziamento Caratteristiche tecniche degli Copertura dei rischi finanziari Copertura dei rischi assicurativi Gestione dei pagamenti

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11 L impianto normativo che regolamenta gli è costituito dalle seguenti due fonti principali il Testo Unico della Finanza e il codice civile (recentemente oggetto di significative modifiche di diritto societario) La definizione giuridica ricorrente nel suddetto ordinamento è quella di valore mobiliare e di prodotto finanziario

12 Di recente il TUF, modificato ed integrato rispetto alla versione originale, ha fornito le seguenti tre definizioni: Valore mobiliare Strumento finanziario Prodotto finanziario

13 Per quanto attiene ai valori mobiliari, l art.1 bis del TUF evidenzia, quale principale caratteristica distintiva, la capacità di essere negoziati nel mercato dei capitali, indipendentemente dalle caratteristiche tecniche e contiene un elenco non esaustivo di tipologie dei valori medesimi

14 L art. 2 del TUF non fornisce una definizione generale degli ma una catalogazione degli stessi riconducibili a quattro categorie: a) valori mobiliari; b) strumenti di mercato monetario; c) quote di un organismo di investimento collettivo del risparmio; infine un complesso di strumenti derivati I mezzi di pagamento sono espressamente esclusi dagli

15 I prodotti finanziari comprendono gli strumenti finanziari e ogni altra forma di investimento di natura finanziaria Una diversa classificazione giuridica è riconducibile al diritto societario che con l ultima riforma ha inteso favorire il ricorso delle società di capitali al mercato finanziario mediante l emissione di partecipativi e non partecipativi

16 In base a tale disciplina possono essere circoscritte tre macroclassi: azioni, obbligazioni e altri speciali (strumenti ibridi o semi equity i quali possono assumere le caratteristiche dell una o dell altra macroclasse)

17 Per quanto attiene alle azioni, il legislatore è intervenuto a regolamentare i seguenti elementi di qualificazione: il voto e gli altri diritti amministrativi i diritti patrimoniali il regime di circolazione la rappresentazione cartacea l indicazione del valore nominale

18 Per quanto attiene alla classificazione dei titoli obbligazionari i principali criteri sono: la remunerazione del capitale sotto forma di interessi l eventuale postergazione nel rimborso la presenza di opzioni di acquisto (warrant) e di conversione

19 Con riferimento alla remunerazione si citano le obbligazioni partecipative, recentemente contemplate dall ordinamento giuridico, le quali hanno la peculiarità che la remunerazione periodica (interessi) o il rimborso del capitale sono parzialmente o totalmente legati all andamento della società emittente (acquisendo il connotato tipico degli strumenti di partecipazione)

20 Nuove tipologie di titoli obbligazionari hanno quale caratteristica il servizio del debito legato ad un puntuale insieme (pool) di attivi che costituiscono un patrimonio segregato, per fini di tutela, rispetto agli altri attivi dell originario possessore Tale tipologia è comunemente utilizzate nelle operazioni di cartolarizzazione

21 La terza macroclasse strumenti ibridi o di semi equity che possiedono caratteristiche diversamente combinate tipiche sia di titoli azionari che obbligazionari ma che in ogni caso non rappresentano una partecipazione al capitale. Essi sono: forniti di diritti patrimoniali o amministrativi; strumenti connessi alla costituzione di un patrimonio separato, strumenti assegnati ai prestatori di lavoro dipendente

22 L ordinamento giuridico ha ampliato la possibilità di combinare in maniera e misura differente i diritti di natura economica e partecipativa, tanto da divenire oggi ad una difficile distinzione tra strumenti di debito e di capitale qualora si volesse fare rigidamente ricorso a tali criteri distintivi

23 In una valutazione congiunta degli aspetti giuridici ed economici le caratteristiche essenziali degli possono avere la seguente articolazione Con riferimento agli strumenti di debito: La connotazione contrattuale di essere emessi al fine di un utilizzo temporaneo delle somme prestate

24 L onerosità collegata alla dimensione del prestito, al tasso di interesse e alla durata del contratto Il grado di seniority (priorità nella soddisfazione degli interessi degli stakeholders) in relazione al quale sono antergati rispetto agli strumenti di capitale

25 Con riferimento agli strumenti di capitale: La connotazione giuridica di essere rappresentativi della proprietà dell azienda cui si riferiscono La remunerazione periodica non predeterminata né predeterminabile per contratto

26 il grado di seniority in relazione al quale sono postergati rispetto agli strumenti di debito il diritto di voto che garantisce ai detentori (nel loro insieme) la gestione della governance aziendale