Management a.a. 2016/2017

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1 Management a.a. 2016/2017 Dipartimento di Management Prof. Mario Calabrese Pagina 1

2 La riclassificazione del Conto Economico è tesa a suddividere le aree in base alla loro pertinenza gestionale Gestione Ordinaria Gestione Straordinaria operativa Finanziaria Accessoria Pagina 2

3 L articolazione per aree AREA OPERATIVA differenti categorie di voci che interessano le principali operazioni di approvvigionamento, proventi ed oneri accessori (canoni di locazione) AREA FINANZIARIA proventi ed oneri connessi alla gestione delle risorse finanziarie AREA STRAORDINARIA proventi ed oneri diversi per natura e frequenza Pagina 3

4 CE: una prima riclassificazione RICAVI OPERATIVI - COSTI OPERATIVI = REDDITO OPERATIVO +/- GESTIONE FINANZIARIA +/- GESTIONE ACCESSORIA = RISULTATO GESTIONE ORDINARIA +/- GESTIONE STRAORDINARIA = REDDITO AL LORDO IMPOSTE Acquisti Variazione magazzino materie Costi per servizi (es:utenze) Costi del personale Ammortamenti Fitti passivi - IMPOSTE = REDDITO ESERCIZIO Pagina 4

5 I criteri di ricostruzione dell area operativa Pagina 5

6 CE: riclassificazione A VALORE AGGIUNTO Ricavi operativi - Costi operativi = Reddito operativo Vendite +/- Variazioni di magazzino ( rimanenze finali >esistenze iniziali) Acquisti +/- Variazioni materie + costi per sevizi + costo del personale + ammortamenti Valore della produzione - Costi esterni = Valore aggiunto - Costo del personale = Margine operativo lordo (MOL) - Ammortamenti = Reddito operativo Pagina 6

7 COSTI MONETARI I componenti di reddito monetari sono rappresentati da costi e ricavi misurati da variazioni di liquidità o da variazioni nei debiti e nei crediti a breve; Componenti di reddito monetari Acquisto materie Salari e stipendi Consulenze, trasporti, leasing Interessi passivi Oneri sociali imposte Costi monetari Vendita prodotti Prestazioni di servizi Fitti attivi Interessi attivi Ricavi monetari Pagina 7

8 COSTI NON MONETARI I componenti di reddito non monetari sono i costi e i ricavi che non danno luogo a variazioni di liquidità o a variazioni nei debiti e nei crediti a breve Ammortamenti Tfr Minusvalenze Costi non monetari Lavori interni Costruzioni in economia Plusvalenze Ricavi non monetari Pagina 8

9 COSTI INTERNI E COSTI ESTERNI costi esterni, rappresentati dai costi delle materie e simili e dai costi delle prestazioni di servizi; costi interni, espressi dal costo del lavoro, considerato in tutte le sue componenti (stipendi, oneri sociali, accantonamento TFR) e dagli ammortamenti, nonché dalle varie forme di accantonamento a fondi spese e rischi. Pagina 9

10 Conto Economico Finanziario COSTI COSTI MONETARI Acquisti materie prime Costi per servizi Oneri finanziari Oneri straordinari Oneri tributari RICAVI RICAVI MONETARI Vendite beni e servizi Incrementi rimanenze Proventi vari Proventi finanziari Proventi straordinari COSTI NON MONETARI Ammortamento Quote TFR Minusvalenze RICAVI NON MONETARI Plusvalenze Capitalizzazione costi (es. Costruzioni interne) UTILE D ESERCIZIO (PERDITA D ESERCIZIO) Pagina 10

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14 Cons.mat. Ammortamenti Oneri fin. Prov.finanziari Costo lavoro Pres.servizi Oneri straord. Imposte d ex Prov.straord. Altri cos.prod Fitti passivi Pagina 14

15 Riclassificazioni del C/E a valore aggiunto

16 CONTO ECONOMICO 2015 Valore della produzione ,00 consumo materie ,00 costo lavoro ,00 spese per prestazione servizi 5.823,00 altri costi produzione ,00 ammortamenti 3.009,00 fitti passivi 5.614,00 Costi della produzione ,00 Risultato della gestione operativa ,00 proventi finanziari ,00 oneri finanziari ,00 Risultato della gestione finanziaria ,00 proventi straordinari ,00 oneri straordinari ,00 Risultato della gestione straordinaria ,00 Reddito ante imposte ,00 imposte d'esercizio ,00 Risultato d'esercizio ,00

17 Soluzione 1 CONTO ECONOMICO 2015 Valore della produzione ,00 consumo materie ,00 spese per prestazione servizi ,00 altri costi produzione ,00 fitti passivi ,00 valore aggiunto ,00 costo del lavoro ,00 mol ,00 ammortamenti ,00 reddito operativo ,00

18 CONTO ECONOMICO 2015 Valore della produzione ,00 consumo materie ,00 costo lavoro ,00 spese per prestazione servizi ,00 altri costi produzione ,00 ammortamenti ,00 fitti passivi ,00 Costi della produzione ,00 Risultato della gestione operativa ,00 proventi finanziari ,00 oneri finanziari ,00 Risultato della gestione finanziaria ,00 proventi straordinari ,00 oneri straordinari ,00 Risultato della gestione straordinaria ,00 Reddito ante imposte ,00 imposte d'esercizio ,00 Risultato d'esercizio ,00

20 CONTO ECONOMICO 2015 Valore della produzione ,00 consumo materie ,00 costo lavoro ,00 spese per prestazione servizi ,00 altri costi produzione 9.877,00 ammortamenti ,00 fitti passivi 5.164,00 Costi della produzione ,00 Risultato della gestione operativa ,00 proventi finanziari 5.000,00 oneri finanziari ,00 Risultato della gestione finanziaria 500,00 proventi straordinari ,00 oneri straordinari ,00 Risultato della gestione straordinaria ,00 Reddito ante imposte ,00 imposte d'esercizio ,00 Risultato d'esercizio ,00

22 La valutazione delle imprese La valutazione dell impresa dagli elementi di bilancio può essere condotta sia riguardo l efficienza economica, tramite l analisi dei principali indici di redditività: ROI, ROS, ROE, Sia in merito alla situazione finanziaria dell impresa tramite i principali indicatori relativi alla struttura patrimoniale e composizione del capitale: margine di struttura indici di copertura del capitale.

23 I principali indici di redditività ROI= RO = RO X V CI V CI E un indice di redditività (ha al numeratore una grandezza di reddito); rappresenta la redditività del capitale investito. E composto dal ROS (redditività del venduto) e dal TRC (tasso di rotazione del capitale). Consente di verificare se le variazioni del ROI dipendono da modifiche della redditività del venduto o da ad un mutamento del tasso di rigiro del capitale. NB: il numeratore è il Reddito Operativo, per cui è un indice della redditività operativa/caratteristica.

24 I principali indici di redditività ROE= RN = RN X V X CI CN V CI CN E un indice di redditività (ha al numeratore una grandezza di reddito); rappresenta la redditività del capitale proprio. E il più immediato indice di redditività per gli azionisti. La composizione del ROE permette di evidenziare il contributo di tutte le gestioni alla redditività dell Equity. E composto dal ROI espresso in funzione dell utile netto (primi 2 membri dell equazione) e dal rapporto di indebitamento. Richiamo alla leva finanziaria ed alla teoria di MM

25 Gli indici di struttura finanziaria Il margine di struttura è una differenza, non un rapporto: MS= Mezzi propri Impieghi fissi Indica, se positivo, un eccedenza delle fonti di finanziamento non soggette ad obblighi di rimborso sugli impieghi fissi (cioè, il grado di solvibilità aziendale). Se negativo, indica una carenza di fonti finanziarie specifiche a lungo termine. Il margine di tesoreria è utile, invece, ad un controllo sulla liquidità dell impresa. MT= Liquidità + Attività a liquidità differita Passivo corrente

26 Analisi finanziaria L indice di liquidità corrente è espresso dal rapporto tra attivo corrente rispetto al debito corrente, è un indicatore fondamentale del limite a cui un'azienda può pagare i debiti correnti senza smobilizzare gli impieghi strutturali. In una gestione finanziariamente equilibrata, l indice di liquidità non deve mai scendere sotto il 100%, perché questo significherebbe una situazione di squilibrio finanziario aziendale, con un eccesso di fonti finanziarie a breve rispetto a quelle strutturate. L indice di liquidità differita è calcolato come rapporto tra liquidità differita e totale del passivo corrente. L indice di liquidità immediata come rapporto tra liquidità a breve e passivo corrente. L azienda Per ciò che riguarda la composizione delle fonti di finanziamento, si è calcolato il Rapporto di Indebitamento inteso come incidenza del debito sul totale del capitale investito.

27 Analisi finanziaria (2) Il margine di tesoreria esprime la capacità dell azienda di far fronte alle passività correnti a breve termine tramite le disponibilità liquide e i crediti a breve; esso, pertanto, è un indicatore, in termini assoluti, della liquidità netta dell'impresa, che prescinde dal computo degli investimenti economici delle rimanenze. Tale indice va valutato come segue: Margine di tesoreria > 0 Situazione di equilibrio finanziario; Margine di tesoreria < 0 Situazione di crisi di liquidità. L azienda presenta un margine di tesoreria Il margine di struttura, invece, è dato dalla differenza tra capitale proprio e attività immobilizzate e permette di esaminare le modalità di copertura dell attivo immobilizzato. Tale indice va valutato come segue: Margine di struttura > 0 Le attività immobilizzate sono state finanziate con fonti proprie. Il capitale permanente finanzia interamente le attività fisse e in parte quelle correnti. Possono esserci le premesse per un ulteriore sviluppo degli investimenti. Margine di struttura < 0 Il capitale permanente finanzia solo in parte le attività immobilizzate per cui la differenza è coperta anche da passività correnti. L azienda esaminata

28 Esercitazioni

29 STATO PATRIMONIALE ATTIVO 2011 PASSIVO 2011 Immobilizzazioni nette: 1750 Patrimonio netto 1000 Materiali 500 Immateriali 1200 finanziarie 50 Debiti consolidati 800 Attivo circolante 1260 Rimanenze 850 Debiti a breve 1210 Crediti 350 Disponibilità Liquide 60 TOTALE ATTIVO 3010 TOTALE PASSIVO 3010 CONTO ECONOMICO 2011 Valore della produzione 5000 Costi della produzione 4000 Risultato operativo 1000 Oneri finanziari 800 Reddito ante imposte 200 imposte dell'esercizio 100 Reddito netto 100 ESERCIZIO

30 INDICATORI DI REDDITIVITA' ROE???? ROI???? ROS???? TURNOVER???? INDICATORI DI STRUTTURA FINANZIARIA INDICE DI LIQUIDITA' CORRENTE???? INDICE DI LIQUIDITA' DIFFERITA???? INDICE DI LIQUIDITA' IMMEDIATA???? RAPPORTO DI INDEBITAMENTO???? ESERCIZIO

31 STATO PATRIMONIALE ATTIVO 2011 PASSIVO 2011 Immobilizzazioni nette: 1590 Patrimonio netto 2000 Materiali 430 Immateriali 1150 finanziarie 10 Debiti consolidati 1150 Attivo circolante 2610 Rimanenze 1200 Debiti a breve 1050 Crediti 1350 Disponibilità Liquide 60 TOTALE ATTIVO 4200 TOTALE PASSIVO 4200 CONTO ECONOMICO 2011 Valore della produzione 6200 Costi della produzione 4800 Risultato operativo 1400 Oneri finanziari 950 Reddito ante imposte 450 imposte dell'esercizio 225 Reddito netto 225 ESERCIZIO 2

32 INDICATORI DI REDDITIVITA' ROE???? ROI???? ROS???? TURNOVER???? INDICATORI DI STRUTTURA FINANZIARIA INDICE DI LIQUIDITA' CORRENTE???? INDICE DI LIQUIDITA' DIFFERITA???? INDICE DI LIQUIDITA' IMMEDIATA???? RAPPORTO DI INDEBITAMENTO???? ESERCIZIO

33 STATO PATRIMONIALE ATTIVO PASSIVO Immobilizzazioni nette: Patrimonio netto Materiali Immateriali finanziarie Debiti consolidati Attivo circolante Rimanenze Debiti a breve Crediti Disponibilità Liquide TOTALE ATTIVO TOTALE PASSIVO ESERCIZIO

34 CONTO ECONOMICO Valore della produzione Costi della produzione Risultato operativo Oneri finanziari Reddito ante imposte Reddito netto 47 70,5 94 ESERCIZIO

35 INDICATORI DI REDDITIVITA' ROE???????????? ROI???????????? ROS???????????? TURNOVER???????????? INDICATORI DI STRUTTURA FINANZIARIA INDICE DI LIQUIDITA' CORRENTE???????????? INDICE DI LIQUIDITA' DIFFERITA???????????? INDICE DI LIQUIDITA' IMMEDIATA???????????? RAPPORTO DI INDEBITAMENTO???????????? ESERCIZIO

36 STATO PATRIMONIALE ATTIVO 2011 PASSIVO 2011 Attivo Immobilizzato Patrimonio netto Terreni e fabbricati capitale sociale Impianti e macchinari riserva straordinaria utili (perdite) portati a nuovo utili (perdite) d'esercizio Attivo corrente Passività consolidate Disponibilità mutui Scorte fondo TFR liquidità differite Passività correnti crediti v/clienti debiti v/banche crediti v/altri debiti v/fornitori liquidità immediate cassa TOTALE ATTIVO TOTALE PASSIVO ESERCIZIO

37 CONTO ECONOMICO 2011 Valore della produzione consumo materie costo lavoro spese per prestazione servizi altri costi produzione 8450 ammortamenti fitti passivi Costi della produzione Risultato della gestione operativa 6725 proventi finanziari oneri finanziari Risultato della gestione finanziaria proventi straordinari oneri straordinari Risultato della gestione straordinaria Reddito ante imposte imposte d'esercizio Risultato d'esercizio ESERCIZIO

38 INDICATORI DI REDDITIVITA' ROE???? ROI???? ROS???? TURNOVER???? ESERCIZIO 4 INDICATORI DI STRUTTURA FINANZIARIA INDICE DI LIQUIDITA' CORRENTE???? INDICE DI LIQUIDITA' DIFFERITA???? INDICE DI LIQUIDITA' IMMEDIATA???? RAPPORTO DI INDEBITAMENTO????

39 STATO PATRIMONIALE ATTIVO 2011 PASSIVO 2011 Attivo Immobilizzato Patrimonio netto Terreni e fabbricati capitale sociale Impianti e macchinari riserva straordinaria utili (perdite) portati a nuovo 1400 utili (perdite) d'esercizio 630 Attivo corrente Passività consolidate Disponibilità mutui Scorte fondo TFR liquidità differite Passività correnti crediti v/clienti debiti v/banche crediti v/altri 1490 debiti v/fornitori liquidità immediate cassa TOTALE ATTIVO TOTALE PASSIVO ESERCIZIO

40 CONTO ECONOMICO 2011 Valore della produzione consumo materie costo lavoro spese per prestazione servizi altri costi produzione 8450 ammortamenti fitti passivi Costi della produzione Risultato della gestione operativa proventi finanziari 1500 oneri finanziari Risultato della gestione finanziaria proventi straordinari 4820 oneri straordinari Risultato della gestione straordinaria Reddito ante imposte 1145 imposte d'esercizio 515 Risultato d'esercizio 630 ESERCIZIO

41 INDICATORI DI REDDITIVITA' ROE???? ROI???? ROS???? TURNOVER???? ESERCIZIO 5 INDICATORI DI STRUTTURA FINANZIARIA INDICE DI LIQUIDITA' CORRENTE???? INDICE DI LIQUIDITA' DIFFERITA???? INDICE DI LIQUIDITA' IMMEDIATA???? RAPPORTO DI INDEBITAMENTO????

42 ES.1 Pagina 42

43 Pagina 43

44 SOLUZIONE Pagina 44

45 Analisi per indici e finanziaria Pagina 45

46 C/E a valore aggiunto Pagina 46

47 Un esempio di applicazione del VAN Calcolo del Flusso di cassa netto

48 Un esempio di applicazione del VAN Calcolare il tasso di sconto

49 Un esempio di applicazione del VAN Utilizzo dei fattori di sconto

50 Un esempio di applicazione del VAN Calcolo dei CF Attualizzati e del V.A.N.

51 Esercizio Si verifichi, adottando la metodologia del valore attuale netto, quale tra i due progetti proposti risulti maggiormente conveniente in considerazione di un costo del capitale pari al 12% (valori espressi in migliaia di euro). INVESTIMENTO A INVESTIMENTO B ANNO OUTFLOW INFLOW ANNO OUTFLOW INFLOW TOTALE TOTALE

52 Esercizio

53 Esercizio I due investimenti presentano entrambi un VAN apprezzabilmente positivo. In particolare, l investimento B presenta un valore attuale netto leggermente superiore (circa ) e quindi appare, economicamente, più conveniente. Esso, tuttavia, comporta un impegno finanziario maggiore (tre milioni di euro in luogo di due).

54 Indice di rendimento Attualizzato, IRA Tale indicatore, al pari del VAN, pone in relazione il valore attualizzato dei futuri flussi di cassa di un investimento con l esborso iniziale, ma se ne differenzia poiché tale confronto avviene su base relativa e non assoluta Anche la formula dell IRA si modifica nell ipotesi di periodi di impianto successivi al tempo iniziale t0

55 Valore Economi Aggiunto (EVA-Economic Value Added) L EVA misura il ritorno di un investimento attraverso la generazione nel tempo di un sovra reddito che supera il costo del capitale Dove: EVA = NOPAT (CIN*c) NOPAT = reddito operativo al netto delle imposte (operative) CIN = capitale investito Netto c = costo medio ponderato del capitale

56 ES.4 Pagina 56

57 SOLUZIONE Pagina 57

58 Pagina 58