HANNO COLLABORATO A QUESTO NUMERO: L INCERTEZZA DELLA POLITICA ECONOMICA. gen-15 L ECONOMIA ITALIANA IN UNA TABELLA. set-16. gen-17. mag-17.

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1 Nota congiunturale mensile del Servizio Studi di Federcasse sull economia italiana Anno VII N. 7 Luglio 17 RESPONSABILE Juan Sergio Lopez (jlopez@federcasse.bcc.it) A CURA DI: Stefano Di Colli (sdicolli@federcasse.bcc.it) IN EVIDENZA 1) L incertezza della politica economica aumenta in Italia. L indice per l Italia a giugno ha fatto registrare un significativo aumento da 6,9 a 99,7 punti (+58,% mensile, 9,5% annuo), confermando l inversione di tendenza di maggio. ) Si consolida l attività economica. L indice ITA- Coin, che sintetizza l evoluzione dell attività economica italiana, a giugno si è mantenuto sul livello elevato di maggio (1,5 punti) dopo il calo di aprile. La produzione industriale ha continuato a crescere su base annua (+1,%), nonostante il rallentamento mensile (-,%, si veda il grafico in basso e Attività economica a pag. ). 3) Torna ad aumentare il tasso di disoccupazione. A maggio il tasso di disoccupazione si è riportato all 11,5% (dall 11,% di aprile) a causa di una riduzione degli occupati (-55 mila unità) e dell incremento del numero di persone in cerca di occupazione (+1 mila unità, si veda la sezione Mercato del lavoro a pag. 5). ) Migliorano i consumi e si riduce l inflazione. Le vendite al dettaglio sono migliorate dell 1,% annuo. L inflazione annua al consumo è scesa ulteriormente, portandosi all 1,% dall 1,5% di aprile (si veda la sezione Reddito, consumi e inflazione a pag. 6). HANNO COLLABORATO A QUESTO NUMERO: Matteo Alessi (malessi@federcasse.bcc.it) Francesco Baldi (fbaldi@fgd.bcc.it) Giovanni Pesce (gpesce@federcasse.bcc.it) L INCERTEZZA DELLA POLITICA ECONOMICA Incertezza della politica economica Italia Fonte: Measuring Economic Policy Uncertainty by S. Baker, N. Bloom and S. J. Davis L ECONOMIA ITALIANA IN UNA TABELLA Principali indicatori Italia Attuale 1 mese fa 6 mesi fa 1 anno fa Pil reale (a/a %) 1,% 1,% 1,% 1,% Produzione industriale (a/a %) 1,%,8% 3,% -,9% Inflazione (a/a %) 1,%,%,1% -,% Prezzi alla produzione (a/a %) 3,1%,% -,3% -3,% Tasso di disoccupazione (%) 11,3% 11,% 11,9% 11,6% Leading indicator 97,5 97, 97,5 97,6 Vendite al dettaglio (a/a %) 1,% -1,%,8%,8% Fiducia consumatori 16, 17, 17,9 11,1 Fiducia imprese 16, 16,8 11,3 11,8 Bilancia commerciale (mln ) Offerta di Moneta (M) Surplus/Deficit Pubblico (%del Pil) -,% -,% -,6% -,6% Debito Pubblico (%del Pil) 13,% 13,% 13,%, al 3/6/17 ore 17:3 13,6% L INDICE ITA-COIN,3,,1 -,1 -, nov-1 ITA-Coin -,3 F o n t i Ita-Coin fornisce in tempo reale una stima mensile dell evoluzione tendenziale dell attività economica sfruttando l informazione proveniente da un ampio insieme di variabili, di natura sia quantitativa (produzione industriale, inflazione, vendite al dettaglio, flussi di interscambio, indici azionari) sia qualitativa (fiducia di famiglie e imprese, indicatori PMI). SOMMARIO 1. Attività economica (pag. ). Mercato del lavoro (pag. 3) 3. Reddito, consumi e inflazione (pag. ). Finanza pubblica (pag. 7) 5. Commercio estero (pag. 9) Il Punto Macro è stato chiuso con le informazioni disponibili al 3/6/17. Per la congiuntura internazionale si veda Punto Macro di giugno 17.

2 feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 PUNTO MACRO ITALIA 1. ATTIVITÀ ECONOMICA L attività economica ha continuato a crescere, ma ad una velocità inferiore alle ultime rilevazioni. La produzione industriale ad aprile è aumentata dell 1,% annuo (da +,9%, -,% mensile da +,%), mentre nel secondo trimestre 17 l utilizzo della capacità produttiva è passato dal 75,7% al 76,5%. Il fatturato ad aprile ha evidenziato una crescita ancora sostenuta ma in calo (+,% annuo da +7,), gli ordini industriali sono invece diminuiti (-,% da +9,%, -,7% mensile da,3%). A giugno, l indice di fiducia delle imprese manifatturiere è rimasto sopra la soglia di espansione e in aumento (17,3 da 16,9 punti), come il PMI manifatturiero (da 55,1 a 55, punti) mar- set- mar-1 set-1 mar- set- mar-3 set-3 mar set mar-5 set-5 mar-6 set-6 mar-7 set-7 mar-8 set-8 mar-9 set-9 mar-1 set-1 mar-11 mar Utilizzo cap. prod(%) Utilizzo capacità produttiva Media Mobile () Ordinativi (var. %) Ordinativi y/y Ordinativi m/m Ordinativi (a/a media mobile a mesi) ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 giu-17 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 giu Prod. ind. (var. % a/a) Produzione industriale y/y Produzione industriale m/m Produzione industriale y/y (medie mobili) Fatturato (var. %) Fatturato (a/a) Fatturato (m/m) Fatturato (a/a media mobile mesi) feb-15 ago-15 feb-16 ago-16 feb-17 Fiducia imprese Fiducia imprese (SA) Soglia di espansione 6 55 PMI 6 55 PMI vendite al dettaglio Soglia di espansione PMI PMI costruzioni PMI composito 5 5 PMI manifatturiero PMI servizi Soglia di espansione PMI composito 5 5 PUNTO MACRO ITALIA Pagina

3 . MERCATO DEL LAVORO Il tasso di disoccupazione a maggio è tornato ad aumentare (11,5% dall 11,% di aprile). Il numero delle persone in cerca di occupazione, dopo il deciso calo di aprile, è cresciuto dell 1,5% (+ mila unità). Parallelamente, le stime preliminari hanno registrato una riduzione degli occupati (-55 mila unità e -,% rispetto ad aprile), con il tasso di occupazione che è sceso al 57,7% (in diminuzione di circa,1 punti percentuali). Nonostante il calo dell ultimo mese, nel trimestre marzo maggio il numero degli occupati è cresciuto di 65 mila unità. Il tasso di disoccupazione giovanile (15 anni) è aumentato al 37% dal 35,8% di aprile. Il numero degli inattivi mese è risultato sostanzialmente stabile mar-1 Persone in cerca di lavoro (mgl) giu-1 dic-1 giu-13 dic giu-1 dic mag-1 Tasso di disoccupazione (%) 1,7 1, 1,8 13, , 11, Numero di occupati (mgl) 11, ,.889 mar- set- mar-1 set-1 mar- set- mar-3 set-3 mar set mar-5 set-5 mar-6 set-6 mar-7 set-7 mar-8 set-8 mar-9 set-9 mar-1 set-1 mar-11 mar ,1 Tasso disocc.giovanile,5 39,7 1% 95% 9% % Dipendenti ,9 37, 85% 8% 75% Permanenti A termine Fonte: Istat Occupati Dipendenti Indipendenti (scala dx) Dipendenti Permanenti A termine Occupati Fonte: Istat PUNTO MACRO ITALIA Pagina 3

4 3. REDDITO, CONSUMI E INFLAZIONE I dati relativi al primo trimestre 17 hanno evidenziato un miglioramento della dinamica retributiva. I salari lordi hanno mostrato infatti una crescita su base annua pari a punti percentuali (1,7% in termini reali). Conseguentemente il reddito disponibile è aumentato dell 1,5% su base trimestrale e del,% in termini tendenziali. Le vendite al dettaglio complessive ad aprile sono salite dell 1,% annuo (da -,5%; -,1% mensile da +,%). L indice dei prezzi al consumo armonizzato a livello europeo a maggio è sceso. Il tasso d inflazione al consumo, infatti, è diminuito all 1,3% (1,6% ad aprile), anche in virtù del rallentamento della crescita dei prezzi alla produzione (+3,1% rispetto al,% di aprile). 3% % 1% % -1% -% -3% % mar-1 giu-1 Reddito disponibile (var%) dic-1 giu-13 apr-1 lug-1 ott-1 dic-13 giu-1 Reddito disponibile (var % t/t) Reddito disponibile (var% a/a) dic-1 Vendite al dettaglio apr-13 ott-13 Vendite al dettaglio (var% m/m) Vendite al dettaglio (var% a/a) mar-1 1% 11% 11% 1% 1% 9% giu-1 mar-1 giu-1 dic-1 Salari lordi (var. %) Salari lordi (var % a/a) Salari lordi (var % t/t) dic-1 giu-13 apr-1 giu-13 lug-1 dic-13 ott-1 apr-13 ott-13 dic-13 apr-1 lug-1 ott-1 apr-13 ott Vendite al dettaglio (alim. ) Vendite al dettaglio (var% m/m) Vendite al dettaglio (var% a/a) giu-1 giu-1 dic-1 dic-1 Propensione al risparmio apr-1 lug-1 ott-1 apr-13 Propensione al risparmio (medie mobili t) Consumo privato (var% a/a) ott-13 Registraz. n. auto(var% a/a) PUNTO MACRO ITALIA Pagina

5 lug-1 Fiducia Consumatori lug-1 Fiducia Consumatori Fiducia consumatori situazione economica futura (SA) Fiducia consumatori situazione economica corrente (SA) 1 Prezzi al consumo Prezzi al consumo (a/a) Prezzi al consumo (a/a) core Prezzi al consumo (m/m) Prezzi alla produzione Prezzi alla produzione (m/m) Prezzi alla produzione (a/a) PUNTO MACRO ITALIA Pagina 5

6 . FINANZA PUBBLICA Durante il mese di giugno, il Tesoro ha collocato sul mercato primario poco meno di 37 miliardi di euro in titoli di Stato attraverso 11 aste. I rendimenti dei titoli di Stato di nuova emissione hanno registrato una generale tendenza alla diminuzione rispetto a quanto evidenziato nel corso delle aste del mese di maggio. L emissione di circa 6,5 miliardi di euro di BTP a 3 anni ad un tasso di rendimento lordo del 3,5% ha aperto le aste del mese di giugno. È seguita poi l emissione di circa 6,5 miliardi di euro del BOT a 1 mesi ad un tasso di rendimento medio ponderato di -,351%, in diminuzione rispetto al -,3% dell asta del mese precedente. Negli ultimi giorni del mese sono stati poi collocati circa 6,75 miliardi di euro di BOT a 6 mesi, per un rendimento medio ponderato di -,37% in leggera diminuzione rispetto a -,358% di maggio. Nelle numerose aste di fine mese sono stati poi collocati circa,5 miliardi di euro di CTZ a mesi (con rendimento lordo in discesa al -,167%) e più di 6 miliardi di euro di BTP composti per circa,5 miliardi di euro da BTP a 5 anni (con cedola dell 1,% e rendimento lordo dello,81%) e per circa 3,8 miliardi di euro da BTP a 1 anni (con cedola del,5% e rendimento lordo del,16%). Sul mercato secondario lo spread BTP Bund a 1 anni è ritornato a diminuire nella seconda metà del mese di giugno posizionandosi stabilmente al di sotto della soglia dei 17 pb (vicino ai valori minimi di inizio 17). 8,% 7,% 6,% 5,%,% 3,%,% 1,%,% -1,% -,% mag-11 L'andamento dei rendimenti in asta (%) Fonte: MEF mag-1 BOT 6M BOT 1M BTP 3Y BTP 5Y BTP 1Y CTZ Titoli in scadenza - luglio 17 Titolo Emissione Scadenza Cedola/ Spread Importo (mln ) BOT 1M 1-1-lug BOT 6M lug Risultati aste giugno 17 Titolo Data asta Scadenza Cedola*/ Spread Importo assegnato (mln ) Cover ratio Circolante (mln ) Rendimento lordo BTP 3Y 7-giu-17 1-mar8 3,5% 6.5 3, ,536% BOT 1M 1-giu-17 1-giu , ,351% BTP 3Y 13-giu giu-,35%.5 1, ,15% BTP 7Y 13-giu mag 1,85% 3. 1, ,35% CTZ M 7-giu-17 3-mag , ,167% BTP i 5Y 7-giu mag-,1% 538, ,3% BTP i 15Y 7-giu set-6 3,1% 61,9 1.57,83% BOT 6M 8-giu-17 9-dic , ,37% BTP 5Y 3-giu-17 1-apr- 1,%.5 1, ,81% BTP 1Y 3-giu-17 1-ago-7,5% ,8 5.6,16% CCTeu 3-giu ott,% 1.5 1, ,83% * cedola reale per gli indicizzati all'inflazione, per i BOT rendimento medio ponderato Titoli in scadenza nei prossimi 1 mesi (mln ) BOT BTP CCT CTZ Estero in euro in valuta Totale Lug Ago Set Ott Nov Dic Gen Feb Mar Apr Mag Giu Totale BTP Italia;,5% Fonte: MEF Composizione (al 31/5/17) BTP i; 8,15% BTP atipici;,% BTP; 69,55% Estero;,31% BOT; 6,1% Altro;,1% CCTeu; 7,39% CTZ;,% Totale: 1,9 mld vita media residua: 6,79 anni Nel mese di maggio 17, il 69,55% dei titoli di Stato italiani in circolazione era rappresentato da BTP pari a circa miliardi su un totale di circa 1.9 miliardi di euro (in leggero aumento in termini di valore rispetto al mese di aprile). Inoltre, il 6,1%, il 7,39% ed il,% del totale del debito pubblico italiano era costituito rispettivamente da BOT, CCT e CTZ per un valore complessivo di circa 3 miliardi di euro (in aumento rispetto ai circa 87 miliardi di euro del mese precedente). Il,5% del totale delle emissioni in circolazione al 31 maggio del 17 era infine dato da BTP Italia per un valore di poco inferiore agli 8 miliardi di euro. Il debito lordo della Pubblica Amministrazione nel mese di marzo del 17 ha raggiunto il valore di circa.7 miliardi di euro in aumento dello,5% rispetto al mese precedente. A fine aprile, il 5% del debito totale ha una maturity superiore ai 5 anni, mentre la quota del debito pubblico esigibile tra un anno e 5 anni era pari al 31%- A questa si aggiungeva il 3% con scadenza entro l anno. Infine, al 31 marzo il 3% del debito pubblico era detenuto da non residenti ed il 9% da Istituzioni Finanziarie Monetarie. PUNTO MACRO ITALIA Pagina 6

7 maggiore di 5 anni; 5% Debito Lordo P.A. - Scadenze (31//17) fino a 1 anno; 3% non residenti; 3% Debito Lordo P.A. - Detentori (8/3/17) altri residenti; 6% Banca d'italia; 13% IFM; 9% Fonte: Banca d'italia tra 1 a 5 anni; 3% altre istit. fin.; % Fonte: Banca d'italia PUNTO MACRO ITALIA Pagina 7

8 5. COMMERCIO ESTERO L ultima rilevazione disponibile riguardante la bilancia dei pagamenti, riferita al mese di aprile, ha segnalato un miglioramento del saldo complessivo delle partite correnti e del conto capitale. L indicatore cumulato nei 1 mesi ha infatti registrato un incremento (il terzo consecutivo), salendo a 8, miliardi di euro, come è possibile apprezzare dal primo grafico di destra, anche se il saldo mensile è risultato leggermente inferiore rispetto a quello registrato a marzo (circa 3, miliardi). Parallelamente, è cresciuto ulteriormente il saldo cumulato del Conto finanziario, salito a 6,1 miliardi (dai 6,15 di marzo) gen-7 lug-7 gen-8 lug-8 gen-9 lug-9 gen-1 lug-1 lug-11 lug-1 Bilancia dei Pagamenti (saldi cumulati 1 mesi, mld. di euro) Totale conto corrente e conto capitale Conto finanziario (dx) Fonte: Banca d'italia mag-11 mag Valore Importazioni (Medie mobili a 1 mesi, base = 1, 31/1/1) Fonte: Elaborazione su dati Istat UE Mondo Extra UE mag-11 Valore Esportazioni (Medie mobili a 1 mesi, base = 1, 31/1/1) Fonte: Elaborazione su dati Istat UE Mondo Extra UE mag-1 Entrando nel dettaglio della localizzazione geografica degli scambi commerciali, le importazioni nei confronti dei paesi dell Unione Europea sono diminuite a circa 18 miliardi di euro (rispetto ai, miliardi relativi alla rilevazione precedente), al pari delle esportazioni, che sono scese tornando sotto la soglia dei miliardi. In merito alle importazioni dai paesi Extra EU, queste si sono contratte su base mensile del 15,1%. Le esportazioni hanno mostrato un riduzione più accentuata, pari a circa punti percentuali. Il saldo commerciale nei confronti dei paesi Extra EU si è conseguentemente ridotto del 38,7%. Complessivamente, il totale delle importazioni è risultato in diminuzione, scendendo a 3, miliardi di euro. La contrazione su base mensile è stata pari al gen-1 mag-1 set-1 mag-11 Indici Competitività Italia Francia Germania Spagna mag-1 Fonte: Banca d'italia 17,8%, mentre su base tendenziale non ci sono state particolari variazioni. Le esportazioni totali sono diminuite a 3 miliardi (-19,5% annuo), mentre rispetto a marzo il dato è sceso di circa 6 punti percentuali. La riduzione più sostenuta delle esportazioni ha portato ad un calo del saldo complessivo. Il grafico di destra mostra un confronto tra gli indicatori di competitività dei principali paesi dell Eurozona (un aumento rappresenta un peggioramento della competitività). L ultima rilevazione disponibile, relativa al mese di febbraio, ha segnalato un marginale miglioramento per l Italia. L indice comunque ha continuato ad evidenziare un posizionamento peggiore rispetto alla Francia ed alla Germania. PUNTO MACRO ITALIA Pagina 8

9 Attenzione: Il presente documento è riservato alle Federazioni Locali delle BCC-CR e alle altre componenti del Credito Cooperativo ed alle BCC-CR ed è finalizzato a fornire un'informativa a carattere generale. Esso non costituisce servizio di consulenza, né in alcun modo sollecitazione di pubblico risparmio. L'informativa è predisposta sulla base di elaborazioni interne basate su dati diffusi dalle principali fonti disponibili al momento della pubblicazione, alcune delle quali suscettibili di variare con estrema rapidità. Non viene, pertanto, fornita alcuna garanzia che le informazioni e i dati forniti non cambino successivamente alla predisposizione dello stesso. Federcasse non è in alcun modo responsabile della veridicità, completezza, aggiornamento e attendibilità dei dati e delle indicazioni riportate nel presente documento. I contenuti del documento non costituiscono, e non dovranno essere interpretati, come raccomandazione o sollecitazione all'investimento né indicazioni di natura strategica ed operativa per gli operatori. In particolare, le informazioni non possono essere intese come sollecitazione all'acquisto o alla vendita di alcun strumento o prodotto o servizio finanziario, pertanto il contenuto delle informazioni non riflette gli obiettivi di investimento, la situazione finanziaria, l'esperienza e la conoscenza di alcun investitore. La riproduzione, anche parziale, del presente documento, è vietata. PUNTO MACRO ITALIA Pagina 9