LE DECISIONI STRATEGICHE DI ACQUISIZIONE- CESSIONE AZIENDALE

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1 LE DECISIONI STRATEGICHE DI ACQUISIZIONE- CESSIONE AZIENDALE Prof. Massimo Saita Direttore Istituto Economia, Amministrazione e Politica Aziendale Università degli Studi di Milano Bicocca Professore ordinario di Economia Aziendale Università degli Studi di Milano Bicocca

2 PER QUALE MOTIVO ACQUISIRE UNA IMPRESA? ACCELLERARE/ RAFFORZARE IL PROPRIO BUSINESS INTEGRAZIONE ORIZZONTALE ALLARGARSI IN BUSINESS NON COLLEGATI DIVERSIFICAZIONE ENTRARE IN BUSINESS COLLEGATI INTEGRAZIONE VERTICALE 2

3 PER QUALE MOTIVO VENDERE UNA IMPRESA? ATTIVITA NON PIU COERENTE CON STRATEGIA ATTUALE CONFLITTO FRA I SOCI ATTIVITA SENZA PROFITTI ATTUALI E PROSPETTICI ATTIVITA CHE RICHIEDE CONTINUI INVESTIMENTI E CARENZA DI FINANZIAMENTI MANCANZA DI UNA VALIDA SUCCESSIONE 3

4 COSA SI COMPRA / SI VENDE? UN FISICO? (FABBRICATI, IMPIANTI, MACCHINARI) UN NUMERARIO? (CAPITALE, DEBITI, CREDITI) UN ANDAMENTO ECONOMICO? (RICAVI/ COSTI - REDDITI / UTILI) UN FLUSSO FINANZIARIO? (CASH FLOW, ENTRATE / USCITE) ANCHE MA NON SOLO ANCHE MA NON SOLO ANCHE MA NON SOLO ANCHE MA NON SOLO MA SOPRATTUTTO UN STRATEGICO 4

5 COSA E IL STRATEGICO RELAZIONALE PROFESSIONALE FINANZIARIO TANGIBILE IMMATERIALE ORGANIZZATIVO 5

6 RELAZIONI DI CUI L IMPRESA DISPONE RELAZIONALE DURATA E FORZA DEI RAPPORTI CON LA CLIENTELA - CONCENTRAZIONE - NUMEROSITA - DISTRIBUZIONE - FEDELTA - SODDISFAZIONE - IMMAGINE DURATA E FORZA DEI RAPPORTI CON I FORNITORI CHIAVE - NUMEROSITA - CONCENTRAZIONE - DISTRIBUZIONE - IMMAGINE DURATA E FORZA DEI RAPPORTI CON PARTNER STRATEGICI LIVELLO COMPETENZE DELL IMPRESA ORGANIZZATIVO QUALITA ED EFFICIENZA DELLE ROUTINE ORGANIZZATIVE COMPETENZE CODIFICATE E CONSOLIDATE (manuali, database, mailing list, procedure e sistemi di gestione) VALORI E STILI DI GESTIONE 6

7 CAPACITA IMPRESA DI ATTRARRE RISORSE FINANZIARIE FINANZIARIO ASSETTO PROPRIETARIO QUOTAZIONE IN BORSA LIVELLO, QUALITA E POTENZIALITA INDEBITAMENTO RATING ATTRIBUITO GRADO RISCHIOSITA OPERATIVA PROPRIETA INTELLETTUALE DELL IMPRESA IMMATERIALE MARCHI E INSEGNE BREVETTI DIRITTI DI CONCESSIONE ED ALTRI DIRITTI 7

8 QUALITA E POTENZIALE DELLE RISORSE UMANE PROFESSIONALE COMPETENZE PROFESSIONALI COMPETENZE ATTITUDINALI TALENTI VALORE DELLE RISORSE E INFRASTRUTTURE FISICHE DELL IMPRESA TANGIBILE AGGIORNAMENTO TECNOLOGICO INVESTIMENTI DIMENSIONE FLESSIBILITA ASSETTO PRODUTTIVO/DISTRIBUTIVO LOCALIZZAZIONE GEOGRAFICA PREZZO PAGATO PER ACQUISIRE GLI ASSET 8

9 I FONDAMENTALI DELL AZIENDA CHECK-UP PER LA VALUTAZIONE STRATEGICA DI UN ACQUISIZIONE CHECK-UP ORGANIZZATIVO SINGOLE ATTIVITA - STORIA - SITUAZIONE ECO/FIN (3 ANNI) - SUCCESSI E INSUCCESSI IN NUOVI BUSINESS ANALISI A LIVELLO AZIENDALE E DEL BUSINESS STRATEGIA PERSEGUITA AZIONI FATTURATO, MOL, UTILE QUOTA DI MERCATO PUNTI DI FORZA E DEBOLEZZA STRUTTURA FINANZIARIA CAPITALE, DEBITI, CASH FLOW VALUTAZIONE SETTORE - DIMENSIONI - TREND DI CRESCITA - FATTORI DI RISCHIO - VINCOLI LEGISLATIVI - PROFITTO - PRODUTTORE DI LIQUIDITA GOVERNANCE VALUTAZIONE SINGOLO BUSINESS - FAMILIARE - PROPRIETA DIFFUSA NON OPERATIVA - IMPRENDITORIALE IDEM settore - CONCORRENZA ATTUALE/POTENZIALE - TECNOLOGIE SPECIFICHE - AREA GEOGRAFICA - MARKETING - VENDITE - PRODUZIONE - LOGISTICA - APPROVVIG. - RIS. UMANE - AMMINISTR. E CONTROLLO - FINANZA - N NUOVI PRODOTTI/ CLIENTI ULTIMI 3 ANNI - PIANO NUOVI PRODOTTI - COMPLEMENTARIETA CON BUSINESS ACQUIRENTE 9

10 VALUTAZIONE DELLE SINERGIE SI PRENDE IN ESAME LA CATENA DEL VALORE SI ANALIZZANO LE POSSIBILI SINERGIE ATTIVITA PRIMARIE PRODUZIONE LOGISTICA MKG/VENDITE ASSISTENZA POST VENDITA ATTIVITA DI SUPPORTO RIS. UMANE RIS. TECNOLOGICHE APPROVVIGIONAMENTI INFRASTRUTTURE ECONOMIE DI SCALA EFFETTO ESPERIENZE FLESSIBILITA /ELASTICITA CAPACITA PRODUTTIVA SINERGIE ALLARGABILI A PROPRI CLIENTI E FORNITORI SINERGIE CON ALTRI BUSINESS GRADO DI MAKE OR BUY ECC. 10

11 E UN AFFARE COMPRARE UN AZIENDA A RISCHIO DI INSOLVENZA? SI DETERMINA CON IL MODELLO DI ALTMANN IL VALORE Z + CAPITALE CIRCOLANTE NETTO / TOTALE ATTIVITA x 1,2 + UTILI NON DISTRIBUITI / TOTALE ATTIVITA x 1,4 + MARGINE OPERATIVO / TOTALE ATTIVITA x 1,3 + VALORE DI MERCATO DEI MEZZI PROPRI / DEBITI TOTALI x 0,6 (se quotati in Borsa il valore delle azioni) + FATTURATO / TOTALE ATTIVITA x 1 MINORE DI 1,81 SE Z MAGGIORE DI 2,99 ALTA PROBABILITA DI INSOLVENZA BUONA SALUTE 11