Cash flow stream ( Successione di Flussi di Cassa)

Transcript

1 Cash flow stream ( Successione di Flussi di Cassa) Investimento è definito come un impiego di risorse effettuato allo scopo di ottenere un guadagno più avanti nel tempo. Investimento monetario è l impiego di denaro nel presente per riceverne (sperabilmente di più ) più avanti nel tempo. Investimenti possono essere modellati come differenza tra entrate (receipts) e uscite (expenditures) nel tempo cash flow (flusso di cassa) = receipts - expenditures 1

2 Esempio periodi 2, 3, 4, and 5. Diagramma tempo Serie (-1, 0.1, 0.1, 0.1, 1.1) 2

3 Esempi di successioni di flussi di cassa Qualsiasi conto corrente bancario Qualsiasi acquisto di un azione o obbligazione con dividendi e valore di rivendita Ogni fondo comune di investimento con dividendi e valore di rivendita Anche un azienda (o una parte di essa) viene valutata in base alla successione di flussi di cassa che ragionevolmente genererà negli anni 3

4 Quanto dovrei essere disposto a pagare per divenire titolare di una successione di flussi ( cash flow streams ) di cassa? Il valore di 2 cash flow streams è maggiore della loro somma? Se potessi acquistare parte di un fondo comune, quanto dovrei acquistarne? Dato un insieme di cash flow streams disponibili, quale è la combinazione di essi (portfolio) più favorevole? 4

5 Cash Flows controllati Il timing di un cash flows può essere controllato (e.g., quando devo comprare, quando devo vendere?). Gestire investimenti richiede decidere - la scelta dei titoli : le quantità acquisite /vendute gli istanti di tempo in cui effettuare le operazioni. Scienza dell investimento: L arte di controllare i cash flow streams in funzione dei diversi obiettivi dei partecipanti ai mercati finanziari. azienda : finanziare l acquisto di attrezzature, pagare gli interessi /capitale sul debito (obbligazioni) individuo: dipende dall età : automobile, mutuo per casa, pensione integrativa stato : finanziare il debito (interessi/ capitale) 5

6 Investimenti e mercato Situazione. Supponiamo di avere 100 che vogliamo investire.un amica/o ci chiede di prestarglieli per un anno. Promette di ripagarceli con 110, e il suo pagamento è garantito. Domanda. Prestargli il denaro sarebbe un buon investimento? Domanda. E ancora un buon investimento se lui promette di ripagarci con 103? Dobbiamo confrontare la sua promessa di pagamento con quello che potremmo guadagnare investendo i nostri 100 nel mercato finanziario. Il mercato finanziario fornisce una base di paragone. 6

7 Arbitrage Arbitrage: guadagnare denaro senza investirne Esempio: La banca A fa pagare il 10% su prestiti, la banca B paga il 12% sui depositi. Prendiamo a prestito dalla banca A e il depositiamo nella banca B. Possiamo ricavare 200 all anno. La praticabilità di un tipo di arbitraggio non può essere stabile nei mercati finanziari che devono ritrovare le condizioni di equilibrio. Il valore degli strumenti finanziari, inclusi i conti correnti, si calcola in assenza di arbitraggio. 7

8 Dinamica Il prezzo futuro di uno strumento finanziario (e.g. azione, fondo comune) é un processo che si modifica nel tempo ed è soggetto ad incertezze. L analisi di queste incertezze e di come influenzano il valore del titolo è fondamentale per caratterizzarlo e assumere le 3 decisioni ( cosa, quanto, quando ). Gli investitori riesaminano i loro portfoli tutte le volte. Potrebbe essere possibile spiegare la natura dinamica di un portfolio per aumentare il suo valore più rapidamente. 8

9 Avversione al rischio Situazione. Investimento A: ritorno atteso 5% senza rischio Investimento B: ritorno atteso 10% con un alto rischio (il rischio è definito come variabilità del rendimento) In generale si accetta un rischio maggiore solo per un rendimento atteso maggiore ( Risk is carried at a premium ) L atteggiamento verso il rischio è modellato con le funzioni di utilità. I decisori vengono categorizzati come : Risk Averse, Risk Seeker e Risk Neutral. Differiscono per la misura di rendimento maggiore che chiedono per assumere 1 unità di rischio in piùà. 9

10 Avversione al rischio Domanda Quale è un esempio di una strategia di riduzione del rischio ben nota e praticata? Esempio Le persone si assicurano per ridurre il loro rischio. Pagano una certa somma -premio- per evitare (improbabile ma possibile) una grossa perdita futura. Hedging: denota il processo di riduzione dei rischi che sorgono nello svolgimento di ogni attività economica o sono comunque associati ad investimenti. Esempi Comprare un assicurazione ( call/ put options ) Un fornaio prende una posizione lunga su una future sul grano (l agricoltore prende una posizione corta) 10

11 Pure Investment Problems La selezione del portfolio è un esempio di pure investment : per investimento puro si intende l allocazione di risorse con l obiettivo di massimizzare il rendimento futuro, tenendo conto dell atteggiamento verso il rischio. Le aziende hanno sia problemi di investimento puro (ad esempio nell allocazione delle risorse disponibili tra le attività reali ), sia problemi di tesoreria, con vincoli legati ai pagamenti per obbligazioni vendute. Investment in Equipment Capital People Profit Operations 11

12 Il testo di riferimento è Finanza e Investimenti D.G.Luenberger Part I. Deterministic Cash Flow Streams. Chapters 2-3, pps Fondamentale per comprendere struttura e valore dei principali strumenti finanziari. Il riferimento primario sono titoli a reddito fisso. Part II. Single-Period Random Cash Flow Streams. Chapters 6 7, pps We develop a formal description of uncertain returns, and focus on mean-variance analysis. Il riferimento primario per questa parte del corso sono le azioni. 12