Il modello macro in economia aperta

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1 Corso idi Laurea Magistrale in Management e comunicazione di impresa Economia e politica economica nei mercati globali Il modello macro in economia aperta Giovanni Di Bartolomeo gdibartolomeo@unite.it

2 Dall economia chiusa all economia aperta Modello di Mundell-Fleming. Studio della domanda aggregata in una economia aperta: Commercio internazionale Movimenti di capitali e finanza internazionale Regimi di tassi di cambio Cambi flessibili Cambi fissi

3 Lo schema IS/LM in economia aperta Esistono quattro mercati Titoli prezzo P T (si ricorda P T =1/i) Moneta numerario Valuta prezzo = tasso di cambio e Beni prezzo P Assumiamo Stock iniziali (ad esempio i titoli detenuti ad inizio periodo) siano pari a zero flussi = stock I prezzi dei beni siano dati, P=1, (rigidità nominale) breve periodo reali = nominali (i=r)

4 Aggiustamento sui mercati Se i prezzi sono dati, come si aggiusta il mercato dei beni? Principio della domanda effettiva Eccesso di domanda Eccesso di offerta Come si aggiustano gli altri mercati Titoli prezzo dei titoli imprese produzione imprese produzione Moneta vendendo e comprando titoli Valuta tasso di cambio (prezzo valuta estera)

5 Velocità di aggiustamento Prima si aggiustano i mercati delle attività finanziarie (tramite variazioni dei prezzi a seguito degli gli eccessi di domanda o di offerta) Titoli EDT P T i Valuta EDV P $ Moneta EDM EOT P T i

6 Velocità di aggiustamento Prima si aggiustano i mercati delle attività finanziarie (tramite variazioni dei prezzi a seguito degli gli eccessi di domanda o di offerta) Titoli EOT P T i Valuta EOV P $ Moneta EOM EDT P T i

7 Velocità di aggiustamento Prima si aggiustano i mercati delle attività finanziarie (tramite variazioni dei prezzi a seguito degli gli eccessi di domanda o di offerta) Titoli EOT P T i Valuta EOV P $ Moneta EOM EDT P T i Poi si aggiusta il mercato dei beni (tramite variazioni della produzione in linea con il principio della domanda effettiva)

8 Legge di Walras La somma degli eccessi di domanda dei mercati è pari a zero (nota: eccesso di offerta = eccesso di domanda negativo) Se esistono solo due mercati un eccesso di domanda nel mercato delle mele implica un eccesso di offerta in quello delle pere (tutti vorrebbero scambiare mele con pere) Quindi ci concentriamo su Mercato moneta Mercato beni Marcato della valuta

9 i Mercato della moneta La curva LM non è influenzata dalla generalizzazione ad una economia aperta. (a) Mercato dei saldi reali monetari (b) La curva LM i LM i 2 i 2 i 1 L (i, Y 2 ) L (i, Y 1 ) i 1 M 1 M Y 1 Y 2 Y

10 E = C+I+G*NX (domanda) C = cy + Co (consumo) I = G = Go NX = X Mercato dei beni bi + Io (investimento) E = Y equilibrio T (spesa pubblica netta, T = tasse) M (esportazioni nette) Nel modello Mundell e Fleming X = esportazioni dipendono dalla competitività (e R ) M = importazioni dipendono dalla competitività (e R ) e dal reddito (vedi meccanismo keynesiano di aggiustamento)

11 La IS e il moltiplicatore Il moltiplicatore Curva IS

12 La IS in una economia aperta ii La pendenza è maggiore rispetto al caso di economia chiusa, perché il moltiplicatore è minore, nel processo moltiplicativo parte del reddito esce da questo essendo utilizzata per l acquisto di beni esteri. iis i0 Aumenti di competitività (deprezzamenti della valuta interna e ) traslano la curva a destra iy

13 Mercato della valuta Ricordiamo che considerare il mercato della valuta o la bilancia dei pagamenti (che registra il pagamenti tra residenti e non, quindi domanda e offerta di valuta) è equivalente. Equilibrio mercato valuta = equilibrio bilancia dei pagamenti Eccesso di domanda di valuta = deficit della bilancia dei pagamenti Eccesso di offerta d valuta = surplus della bilancia dei pagamenti

14 Partite correnti Bilancia dei pagamenti PC = vexp(e R ) vimp(e R,Y) e R =Pe/P* competitività vimp e vexp PC (assumiamo che vale Marshall-Lerner) Y vimp PC (effetto keynesiano) Movimenti di capitale MK = K(i i*) i afflusso di capitali MK Bilancia dei pagamenti BP=PC(e R,Y)+MK(i i*)

15 Aspettative Ricordando la parità scoperta, si noti che attese di deprezzamento (svalutazione) determinano un minore rendimento atteso e quindi provocano un deflusso di capitali finanziari, e viceversa. Movimenti di capitale quindi Nota i tasso di interesse interno i* tasso di interesse estero e e tasso di cambio atteso MK = f(i i*, e e ) Apprezzamento atteso della valuta interna = afflusso di capitali (se gli agenti non si coprono)

16 Ricordiamo: Avanzo e disavanzo Eccesso di offerta di valuta = Tendenza apprezzamento valuta interna = riduzione della competitività Eccesso di domanda di valuta = Tendenza deprezzamento valuta interna = aumento della competitività

17 La curva BP e i movimenti di capitale i Avanzo Minore mobilità BP Mobilità dei capitali: modifica l inclinazione Maggiore mobilità Disavanzo Y

18 La curva BP e il tasso di cambio Apprezzamento della valuta nazionale (e ) i Avanzo BP Disavanzo Variazioni del tasso di cambio traslano la curva. Se vale la condizione di M-L: apprezzamento (rivalutazione) BP verso sinistra deprezzamento (svalutazione) BP verso destra Y

19 Perfetta mobilità dei capitali Abbiamo aggiunto il deprezzamento atteso per considerare l effetto delle aspettative (UIP). i Avanzo i*+ dep e BP Disavanzo Y

20 Equilibrio del modello Equilibrio simultaneo dei tre (quattro) mercati ii ilm ibp Ii E iis i0 iy E iy

21 Aggiustamento (cambi flessibili) Che succede se non siamo in equilibrio, ad esempio in A? ii Ii A A ilm ibp iis i0 iy A iy

22 Aggiustamento (cambi flessibili) In A c è un surplus della BP = EOV. Si tenderà quindi a generare un apprezzamento della valuta interna (e ) ii Ii A Avanzo A ilm ibp Disavanzo iis i0 iy A iy

23 Aggiustamento (cambi flessibili) a) L apprezzamento comporta una perdita di competitività e uno spostamento a sinistra della IS ilm ii e A ibp B iis iis i0 iy

24 Aggiustamento (cambi flessibili) b) L apprezzamento sposta la BP verso destra (si è ridotto il valore delle importazioni), l equilibrio è raggiunto ilm ii B A ibp ibp Ii E e C iis iis i0 iy E iy

25 Aggiustamento (cambi flessibili) Equilibrio simultaneo dei tre (quattro) mercati ii ilm ibp Ii E iis i0 iy E iy

26 Aggiustamento (cambi fissi) Che succede se non siamo in equilibrio, ad esempio, e i cambi sono fissi? ii Ii A A ilm ibp iis i0 iy A iy

27 Aggiustamento (cambi fissi) In A c è un surplus della BP = EOV. Si tenderà quindi a generare un apprezzamento della valuta interna (e ) ii Ii A Avanzo A ilm ibp Disavanzo iis i0 iy A iy

28 Aggiustamento (cambi fissi) a) La banca centrale non vuole l appezzamento, aquista quindi l EOV ( riserve, moneta). ii A ilm ilm ibp Ii E B iis iis i0 iy E iy

29 Limitazioni del modello Mundell-Fleming Le limitazioni del modello Mundell-Fleming derivano: a ) dall ipotesi di prezzi dati; b ) dal riferimento ai flussi e non agli stock ; c ) dalla considerazione del solo equilibrio complessivo della bilancia dei pagamenti; d ) dall ignoranza delle aspettative di variazione dei tassi di cambio. Le indicate limitazioni possono essere rimosse con diversa difficoltà.