SeDeX, MOT ed EuroMOT. Mauro Giangrande Borsa Italiana Divisione FI&CW Markets

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1 SeDeX, MOT ed EuroMOT Mauro Giangrande Borsa Italiana

2 Contenuti SeDeX MOT EuroMOT 2

3 Contenuti SeDeX MOT EuroMOT 3

4 Mercato SeDeX SeDeX: il mercato telematico dei securitised derivatives SeDeX è il mercato regolamentato telematico di Borsa Italiana dove è possibile negoziare, tramite gli intermediari autorizzati, i securitised derivatives. SeDeX costituisce una evoluzione del Mercato Telematico dei covered warrant (MCW), mercato che ha ottenuto in soli quattro anni importanti risultati raggiungendo i primi posti in Europa per numero di strumenti quotati e volumi negoziati. 4

5 Mercato SeDeX Cosa sono i securitised derivatives I securitised derivatives sono strumenti finanziari derivati le cui caratteristiche contrattuali sono incorporate in un titolo negoziabile emesso generalmente da un istituzione finanziaria. Derivati in quanto il loro prezzo dipende dall andamento di un'altra attività (azioni, indici, tassi di cambio, tassi d interesse, materie prime) denominata sottostante o underlying 5

6 Mercato SeDeX Tipologie di securitised derivatives e segmentazione Le tipologie di securitised derivatives attualmente negoziate su SeDeX sono: covered warrant plain vanilla covered warrant strutturati/esotici leverage certificate investment certificate 6

7 Cosa sono i covered warrant plain vanilla Mercato SeDeX I covered warrant plain vanilla sono strumenti finanziari che conferiscono al portatore la facoltà di acquistare (covered warrant call) oppure vendere (covered warrant put) alla (CW europei) o entro (CW americani) la data di scadenza, un certo quantitativo di attività sottostante ad un prezzo prestabilito (strike price) 7

8 Facoltà call:facoltà (non obbligo) di acquisto put: facoltà (non obbligo) di vendita Strike o Prezzo di Esercizio prezzo a cui si può acquistare (vendere) il sottostante del cw call (put) Stile europeo: cw esercitabile solo a scadenza Mercato SeDeX Caratteristiche dei covered warrant plain vanilla americano: cw esercitabile in ogni momento entro la scadenza 8

9 Mercato SeDeX Caratteristiche dei covered warrant plain vanilla Parità o multiplo indica il numero di attività sottostanti controllate da ciascun cw Modalità di esercizio consegna fisica (physical delivery) del sottostante liquidazione monetaria (cash delivery): per cw call=[(prezzo di liquidazione dell attività sott.) - (prezzo di esercizio)] * n cw * multiplo; per cw put=[(prezzo di esercizio) - (prezzo di liquid. dell attività sottostante)] * n cw * multiplo 9

10 Mercato SeDeX Cenno ai covered warrant strutturati/esotici Covered warrant la cui componente principale è rappresentata da combinazioni di opzioni call e/o put e/o da una o più opzioni esotiche. Le opzioni esotiche sono strumenti finanziari molto eterogenei ed in linea generale possono essere definiti derivati non-standard con payoffs più complessi rispetto alle opzioni classiche finalizzati alla soddisfazione di esigenze specifiche degli investitori (Digitali, Corridor, Call e Put Spread, Outperformance..) 10

11 Mercato SeDeX Definizione di certificates Vi sono due tipologie di certificates: Leverage certificates replicano l andamento dell attività sottostante permettendo di partecipare, con effetto leva, alla performance dello stesso (Stop Loss e Stop Loss R) Investment certificates replicano l andamento dell attività sottostante senza effetto leva: tra questi vi sono sia i certificates che seguono linearmente il sottostante (benchmark e Quanto), sia quelli caratterizzati dalla presenza di strutture opzionali a carattere puramente accessorio (Capitale Protetto, Discount, Strutturati) 11

12 Mercato SeDeX I quattro segmenti del mercato SeDeX (motore di ricerca sul sito 12

13 Mercato SeDeX Chiavi di successo dei securitised derivatives Ampia gamma di prodotti e di sottostanti (azioni e indici italiani e internazionali, tassi di cambio, materie prime, tassi di interesse, etc.) che ben si adattano ai differenti profili di rischio degli investitori e alla crescente esigenza di ampliare il livello di differenziazione del portafoglio Possibilità per gli investitori di diversificare in base a diversi criteri di rischio-rendimento anche in caso di portafogli contenuti attraverso l utilizzo di titoli derivati che non richiedono marginazione 13

14 Mercato SeDeX Chiavi di successo dei securitised derivatives Possibilità di realizzare svariate strategie di investimento, ad esempio direzionali, di volatilità o che sfruttano movimenti laterali del mercato Continuità delle negoziazioni e presenza di riferimenti di prezzo certi per ciascuno strumento finanziario negoziato su SeDeX: obblighi di quantità e di spread a carico degli emittenti o degli specialist da questi incaricati 14

15 Mercato SeDeX L attività di specialist Obblighi di quotazione l emittente è obbligato ad a esporre in via continuativa su tutte le serie quotate, proposte in acquisto e in vendita a prezzi che non si discostino tra loro in misura superiore al differenziale massimo indicato nelle Istruzioni al Regolamento di Borsa (obbligo di spread) e per un quantitativo almeno pari al lotto minimo di negoziazione (obbligo di quantità) 15

16 Mercato SeDeX Caratteristiche del mercato Modalità di negoziazione: solo negoziazione continua (no aste) Orari: 8:00-9:05 cancellazione proposte 9:10-17:25 negoziazione continua Riscontro e liquidazione: riscontro sul servizio RRG e liquidazione su Monte Titoli e Stanza di Compensazione il terzo giorno di borsa aperta dopo la negoziazione 16

17 Mercato SeDeX Caratteristiche del mercato Lotto minimo di negoziazione definito da Borsa. Sul mercato possono essere negoziati solo lotti minimi o loro multipli Tick tra 0,0001 e 0,05 a seconda del prezzo di riferimento dello strumento Prezzo ufficiale = Prezzo di riferimento : media dei prezzi, ponderata per la quantità, relativa all ultimo 10% della quantità scambiata nella seduta 17

18 Mercato MOT Contenuti SeDeX MOT EuroMOT 18

19 Il Mot è il mercato telematico di Borsa Italiana dove si negoziano: Titoli di Stato (BOT; BTP; CCT; CTZ) Mercato MOT Il Mercato telematico delle Obbligazioni e dei Titoli di stato (MOT) Obbligazioni bancarie e corporate plain vanilla e strutturate non convertibili 19

20 Mercato MOT I segmenti di mercato del MOT Gli strumenti finanziari sono ripartiti per tipologia in quattro segmenti di mercato segmento BOT, BTP, CCT e CTZ segmento obbligazioni denominate in lire segmento obbligazioni denominate in euro segmento obbligazioni denominate in valuta estera 20

21 Mercato MOT Modalità di negoziazione Asta di apertura Pre-asta preventiva (prima fase di inserimento proposte senza esecuzione di alcun contratto: serve a formare il book ) Asta preventiva (buio tecnico: scrematura dei titoli) Pre-asta definitiva (secondo fase per inserimento proposte senza esecuzione di alcun contratto: serve a formare il book ) Asta definitiva (buio tecnico: fissazione del prezzo d asta ed esecuzione dei contratti) Negoziazione Continua 21

22 Mercato MOT Modalità di negoziazione Asta di apertura: è la modalità di negoziazione durante la quale gli ordini di acquisto e vendita degli operatori, immessi in un determinato intervallo temporale, determinano il prezzo d'asta, ossia il prezzo al quale è negoziabile il maggior numero di contratti. A tale prezzo sono abbinate tutte le proposte di acquisto aventi prezzi superiori o uguali a quello d'asta con le proposte in vendita aventi prezzi uguali o inferiori allo stesso prezzo. 22

23 Mercato MOT Modalità di negoziazione Negoziazione continua: I prestiti obbligazionari per i quali sono stati conclusi contratti in fase di asta, nonché quelli che presentano almeno una proposta eseguibile sono trasferiti alla negoziazione continua, mentre i restanti vengono trasferiti alla seduta di Borsa successiva. 23

24 Mercato MOT Orari di negoziazione Per gli strumenti finanziari di tutti i segmenti Fase di pre-asta preventiva Fase di asta preventiva BOT, BTP, CTZ e CCT Fase di pre-asta definitiva Fase di asta definitiva Negoziazione continua 24

25 Mercato MOT Orari di negoziazione Obbligazioni denominate in lire/euro Fase di pre-asta definitiva Fase di asta definitiva Negoziazione continua Obbligazioni denominate in altre valute Fase di pre-asta definitiva Fase di asta definitiva Negoziazione continua 25

26 Mercato EuroMOT Contenuti SeDeX MOT EuroMOT 26

27 Mercato EuroMOT EuroMOT L EuroMOT è il comparto del mercato telematico di Borsa dove vengono negoziate attraverso gli intermediari autorizzati: Euro-obbligazioni Obbligazioni di emittenti esteri ABS (Asset Backed Securities) 27

28 Mercato EuroMOT I titoli dell EuroMOT 28

29 Mercato EuroMOT I titoli dell EuroMOT (2) 29

30 Mercato EuroMOT Modalità di negoziazione Microstruttura orden driven con presenza di almeno un operatore specialista per ogni titolo quotato Solo negoziazione continua (senza aste) con abbinamento automatico dalle ore 9 alle ore 17:30 Gestione di molteplici modalità di calcolo dei ratei Liquidazione: a 3 giorni in Monte Titoli o Clearstream/Euroclear 30

31 Max bid-offer spread Mercato EuroMOT L attività di specialist Lo specialist è l operatore che ha il compito di fornire liquidità ai titoli attraverso l inserimento continuo di proposte di negoziazione in denaro e in lettera. Gli obblighi sono fissati in funzione delle caratteristiche del titolo Quantitativo minimo per ogni proposta Quantitativo minimo giornaliero oltre il quale scatta l esonero dagli obblighi di quotazione Durata 31