Il ruolo delle aspettative in economia

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1 Capiolo XV. Il ruolo dll aspaiv in conomia

2 . Tassi di inrss nominali rali Il asso di inrss in rmini di mona è chiamao asso di inrss nominal. Il asso di inrss sprsso in rmini di bni è chiamao asso di inrss ral. S indichiamo il asso di inrss ral pr l anno con r, allora pr dfinizion, prndr a prsio l quivaln di bn nll anno compora il pagamno dll quivaln di +r bni nll anno succssivo. 2

3 . Tassi di inrss nominali rali Fig. 3.. Tasso di inrss nominal asso di inrss ral. 3

4 . Tassi di inrss nominali rali Dao ch: Con il asso di inflazion aso dfinio com: Oniamo: r ( i ) P P ( r ) Uno più il asso di inrss ral è ugual a uno più il asso di inrss nominal diviso pr uno più il asso di inflazion asa. ( P P) P + i 4

5 . Tassi di inrss nominali rali Ch si può approssimar a: r i + Il asso di inrss ral è approssimaivamn ugual al asso di inrss nominal mno l inflazion asa. 0 i r 0 i r i r 5

6 . Tassi di inrss nominali rali Fig Tassi di inrss nominali rali sui ioli dl Tsoro a un anno ngli Sai Unii dal

7 2. Tassi di inrss nominali rali modllo IS-LM Essndo inrssai il asso di inrss ral, riscriviamo la IS com sgu: Y C( Y T) I( Y, r) G La curva LM, invc, facndo rifrimno al asso di inrss nominal, è ancora daa da: Dov il asso di inrss ral è: r M P i YL( i) 7

8 2. Tassi di inrss nominali rali modllo IS-LM Il asso di inrss nlla rlazion IS è il asso di inrss ral, r. Il asso di inrss nlla rlazion LM è il asso di inrss nominal, i. Gli ffi dlla poliica monaria sulla produzion dipndono da com l variazioni dl asso di inrss nominal si riprcuoono in variazioni dl asso di inrss ral. 8

9 3. Crscia dlla mona, inflazion, assi di inrss nominali rali Una maggior crscia dlla mona fa diminuir i assi di inrss nominali nl brv priodo, ma nl mdio priodo li fa aumnar. Una maggior crscia dlla mona fa aumnar i assi di inrss rali nl brv priodo, ma nl mdio priodo non li influnza. 9

10 3.. Il modllo IS-LM rivisiao Fig Produzion di quilibrio assi di inrss. Il livllo di quilibrio dlla produzion dl asso di inrss nominal sono dai dall inrszion ra l curv IS LM. Il asso di inrss ral è ugual al asso di inrss nominal mno l inflazion asa. 0

11 3.. Il modllo IS-LM rivisiao Nl modllo oniamo: Y C( Y T) I( Y, i ) G M P Y L () i La curva IS è inclinaa ngaivamn; la curva LM invc è inclinaa posiivamn; In quilibrio, dao il asso di inrss nominal, i A, il asso di inrss ral è dao da: r A i A

12 3.2. Tassi di inrss nominali rali nl brv priodo Ch cosa succd alla produzion, al asso di inrss nominal al asso di inrss ral nl brv priodo? Nl brv priodo, una maggior crscia dllo sock di mona fa aumnar i saldi monari rali. Quso aumno di saldi monari rali fa diminuir sia il asso di inrss nominal sia il asso di inrss ral fa aumnar la produzion. 2

13 3.2. Tassi di inrss nominali rali nl brv priodo Fig Gli ffi di brv priodo di un aumno dlla crscia dlla mona. Nl brv priodo, un aumno dlla crscia dlla mona fa aumnar i saldi monari rali. Quso aumno di saldi monari fa aumnar la produzion fa diminuir sia il asso di inrss ral sia il asso di inrss nominal. 3

14 3.3. Tassi di inrss nominali rali nl mdio priodo Ch cosa succd alla produzion, al asso di inrss nominal al asso di inrss ral nl mdio priodo? Nl mdio priodo, la produzion orna al suo livllo naural. Y Y n Pr dai valori di G T, il asso di inrss ral orna al asso di inrss ral naural. r r n Nl mdio priodo, dunqu, il asso di inflazion è ugual al asso di crscia dlla mona mno il asso di crscia dlla produzion. S g Y =0, allora: g m 4

15 3.3. Tassi di inrss nominali rali nl mdio priodo Nl mdio priodo, il asso di inrss nominal è ugual al asso di inrss ral naural più il asso di crscia dllo sock di mona. i rn gm Di consgunza, un aumno dlla crscia dllo sock di mona pora a un pari aumno dl asso di inrss nominal. Tal risulao è noo com ffo di Fishr o iposi di Fishr. 5

16 3.4. Dal brv al mdio priodo Fino a quando il asso di inrss ral riman infrior al asso di inrss ral naural, la produzion è maggior dl suo livllo naural. La disoccupazion è infrior al suo livllo naural. Dalla curva di Phillips sappiamo ch, in quso caso, l inflazion aumnrà. All aumnar dll inflazion, ssa suprrà il asso di crscia dllo sock di mona, porando i saldi monari rali a crscia ngaiva. Il asso di inrss nominal inizia ad aumnar daa l inflazion asa, il asso di inrss ral inizia ad aumnar. Nl mdio priodo, il asso di inrss ral orna al suo maggior livllo inizial. La produzion orna al suo livllo naural, la disoccupazion orna al suo livllo naural l inflazion non cambia più. Il asso di inrss nominal si pora su un livllo più alo dao dal asso di inrss ral più il maggior asso di crscia dlla mona. 6

17 3.4. Dal brv al mdio priodo Fig L aggiusamno dl asso di inrss ral nominal a un aumno dlla crscia dlla mona. Un aumno dlla crscia dlla mona pora inizialmn a una riduzion sia dl asso di inrss nominal sia di qullo ral. Nl corso dl mpo, il asso di inrss ral orna al suo livllo inizial. Il asso di inrss nominal convrg a un nuovo valor più lvao di qullo inizial, ugual al valor inizial pi l aumno dlla crscia monaria. 7

18 3.5. Evidnza sull iposi di Fishr Il cosan aumno dll inflazion ra i primi anni Sana i primi anni Oana è sao associao a un aumno più o mno simil dl asso di inrss nominal. La riduzion dll inflazion a parir dalla mà dgli anni Oana è saa associaa a una riduzion dl asso di inrss nominal. Ngli anni Sana, il asso di inrss nominal è sao in riardo rispo all aumno dll inflazion, mnr la disinflazion di primi anni Oana è saa associaa a un aumno inizial dl asso di inrss nominal, sguio da un calo molo più lno dl asso di inrss nominal rispo all inflazion. Duran gli anni Quarana, l inflazion è saa ala, ma di brv duraa, quindi non facva in mpo a riflrsi in maggiori assi di inrss nominal. Infai il asso di inrss nominal è rimaso basso. 8

19 3.5. Evidnza sull iposi di Fishr Fig Tasso di inrss sui ioli dl Tsoro a 3 msi inflazion,

20 4.. Il calcolo dl valor prsn sconao Fig Calcolo dl valor prsn sconao. Il valor prsn sconao di un uro l anno prossimo è /(+i ). Il rmin prsn driva dal fao ch siamo guardando il valor in rmini di dollari oggi. Il rmin sconao driva dal fao ch il valor fuuro è sconao da un faor di scono, /(+i ), dov i infai è chiamao spsso asso di scono. 20

21 4.. Il calcolo dl valor prsn sconao Una formula gnral: V z z z 2 ( i ) ( i )( i ) Quando i valori fuuri sono incri, si ha: V z z z 2 ( i ) ( i )( i )

22 4.2. Esmpi Il valor aual dipnd posiivamn dal pagamno corrn ffivo dai pagamni fuuri. Il valor aual dipnd ngaivamn dai assi di inrss prsni fuuri asi. 22

23 4.2. Esmpi Tassi di inrss cosani. La formula dl valor aual divna: V z z z 2 2 ( i) ( i) In quso caso, il valor aual è una somma pondraa di pagamni corrni fuuri asi: i psi diminuiscono gomricamn nl mpo

24 4.2. Esmpi Tassi di inrss pagamni cosani. Si considrano una sri di pagamni idnici su n anni comprso l anno corrn: V z... n ( i) ( i) Poiché ra parnsi abbiamo una sri gomrica, si oin: n /( i) V z /( i) 24

25 4.2. Esmpi Tassi di inrss pagamni prpui. Si avrà: V z z... 2 ( i) ( i) ( i) ( i)... z Ch può ssr riscrio com: V z ( i) (/( i)) E smplificando: z V i 25

26 4.2. Esmpi Tassi di inrss nullo. S i=0, allora /(+i) è saamn ugual a lo è anch /(+i) n pr qualsiasi valor di n. Pr quso moivo, il valor prsn sconao di una sri di pagamni asi a un asso di inrss nullo è ugual alla somma di pagamni asi sssi. 26

27 4.3. Tassi di inrss nominali rali valor aual Uilizzando il asso di inrss ral, possiamo riscrivr: V O più smplicmn: z z z ( r ) ( r )( r ) V P Il valor aual può ssr sprsso com una squnza di pagamni sprssi in uro sconai usando i assi di inrss nominali oppur com una squnza di pagamni sprssi inrmini rali quindi sconai ai assi di inrss ral. V 2 27