2. DAI PROSPETTI CONTABILI AI PROSPETTI GESTIONALI - FINANZIARI 3. ANALISI DELLA PERFORMANCE FINANZIARIA PASSATA

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Vincenzo Vittorio Longhi
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1 SOMMARIO 1. I PROSPETTI CONTABILI 1.1. Introduzione Prospetto della situazione patrimoniale - finanziaria Conto economico Rendiconto finanziario Prospetto delle variazioni di patrimonio netto DAI PROSPETTI CONTABILI AI PROSPETTI GESTIONALI - FINANZIARI 2.1. Introduzione Capitale investito operativo Utile operativo dopo imposte Free cash flow ANALISI DELLA PERFORMANCE FINANZIARIA PASSATA 3.1. Introduzione Strategia d impresa: concetti chiave Strategic business unit Definizione di settore industriale Analisi del settore industriale Strategia competitiva Catena del valore Gruppi strategici Strategia aziendale Strategia funzionale Analisi del rendimento sul capitale investito operativo Profitto economico Scomposizione del rendimento sul capitale investito o- perativo Gestione operativa Gestione del capitale investito operativo Analisi del free cash flow Analisi della leva finanziaria Liquidità Struttura del capitale investito - Struttura dei finanziamenti Solvenza Valore di mercato dell impresa XIII

.. 17 2.4. Free cash flow... 20 3. ANALISI DELLA PERFORMANCE FINANZIARIA PASSATA 3.1. Introduzione... 27 3.2. Strategia d impresa: concetti chiave... 27 3.2.1 Strategic business unit... 28 3.2.2 Definizione di settore industriale.

2 4. IL VALORE DEL DENARO NEL TEMPO 4.1. Introduzione Capitalizzazione Attualizzazione Frequenza della capitalizzazione Annualità Annualità multiple Annualità crescenti Annualità perpetue Annualità perpetue crescenti Alternative per calcolare il valore del denaro nel tempo RENDIMENTO SUL CAPITALE DI RISCHIO E ANALISI DELLA CRESCITA 5.1. Introduzione Analisi del rendimento sul capitale di rischio Profitto economico-equity Scomposizione del rendimento sul capitale di rischio Valore di mercato del capitale di rischio Analisi della crescita Strategia di finanziamento: utili reinvestiti Strategia di finanziamento: utili reinvestiti + capitale di debito Il caso Asososca SpA Strategia di finanziamento: utili reinvestiti Strategia di finanziamento: utili reinvestiti + capitale di debito PROIEZIONE DELLA PERFORMANCE FUTURA (PIANIFICAZIONE FINANZIARIA) 6.1. Introduzione Processo della pianificazione finanziaria La salute finanziaria futura dell impresa Proiezioni finanziarie Budget di cassa ANALISI FINANZIARIA PER PRENDERE DECISIONI 7.1. Introduzione Processo decisionale XIV

RENDIMENTO SUL CAPITALE DI RISCHIO E ANALISI DELLA CRESCITA 5.1. Introduzione... 75 5.2. Analisi del rendimento sul capitale di rischio... 75 5.2.1 Profitto economico-equity... 78 5.2.2 Scomposizione del rendimento sul capitale di rischio.

3 7.3. Costo per il contabile e costo per l economista Concetto di rilevanza Margine di contribuzione Terminologia sui costi usata nell analisi decisionale Esempio Esempio Esempio Esempio VALUTAZIONE E SELEZIONE DEGLI INVESTIMENTI 8.1. Introduzione Classificazione dei progetti Categorie di investimenti Interazioni tra i progetti Metodi per valutare le opportunita d investimento Net Present Value (NPV) Internal Rate of Return (IRR) Net Present Value vs Internal Rate of Return Flussi di cassa del progetto Ricavi e costi operativi Utile operativo dopo imposte Investimenti in capitale operativo: fisso e circolante Free cash flow Valore continuativo Flussi di cassa rilevanti Benefici e costi indiretti Errori nelle proiezioni Inflazione: flussi di cassa e costo del capitale Investimenti all estero Il caso Tiguilote SpA Strategia competitiva e opportunità d investimento Barriere all ingresso Vantaggio competitivo sostenibile Analisi del rischio Valutazione del rischio Aggiustamenti per il rischio Tecniche per analizzare il rischio Quanto rischio è accettabile? Progetti mutuamente escludentisi Razionamento delle risorse XV

2.1 Categorie di investimenti... 138 8.2.2 Interazioni tra i progetti... 138 8.3. Metodi per valutare le opportunita d investimento... 139 8.3.1 Net Present Value (NPV)... 139 8.3.2 Internal Rate of Return (IRR).

4 8.12. Altri metodi di valutazione Periodo di recupero Tasso di rendimento medio sul capitale investito operativo OPPORTUNITÀ D INVESTIMENTO E OPZIONI REALI 9.1. Introduzione Valutazione delle opzioni reali NPV standard e NPV contingente Drivers del valore delle opzioni reali Classificazione delle opzioni reali Il caso Granada SpA Il caso Fupulviapa SpA (Alcune) considerazioni sulle opzioni reali MISURAZIONE DEL RISCHIO E RENDIMENTI RICHIESTI Introduzione Costo dopo imposte del capitale di debito Costo del capitale di rischio Rischio sistematico e rischio non sistematico Capital asset pricing model Premio per il rischio operativo e premio per il rischio finanziario Stima del beta dell impresa Mix obiettivo capitale di debito-capitale di rischio Costo del capitale dell impresa Costo del capitale dei progetti Rischio paese Il caso Kupia Kumi SpA MIX CAPITALE DI DEBITO CAPITALE DI RISCHIO Introduzione Mix capitale di debito capitale di rischio e creazione di valore Benefici fiscali Disciplina gestionale Costi delle crisi finanziarie Asimmetrie informative (Signaling) Flessibilità finanziaria Politica d indebitamento e controllo del rischio finanziario Mix capitale di debito - capitale di rischio XVI

.. 184 9.4. Il caso Fupulviapa SpA... 188 9.5. (Alcune) considerazioni sulle opzioni reali... 193 10. MISURAZIONE DEL RISCHIO E RENDIMENTI RICHIESTI 10.1. Introduzione... 197 10.2.

5 Mix appropriato Dal mix attuale al mix appropriato Il caso Xolotlan SpA POLITICA DI PAYOUT Introduzione Tipi di dividendi Indici sulla payout policy Determinazione della payout policy Imposte per gli investitori Conflitto di interessi tra creditori finanziari e azionisti Disciplina gestionale Asimmetrie informative (Signaling) Costi di emissione Gestione della payout policy Aumento di capitale con diritto di opzione Il caso Tipitapa SpA Dividendi in azioni e frazionamento delle azioni Acquisto di azioni proprie Regola aurea negli acquisti di azioni proprie Metodi per acquistare azioni proprie Motivi indicati per acquistare azioni proprie VALUTAZIONE D IMPRESA Introduzione Modello free cash flow-weighted average cost of capital (FCF - WACCM) Valore degli assets operativi Valore degli assets non-operativi Valore dell impresa (corporate value) Valore dei nonequity financial claims Valore complessivo dell equity (shareholder value) Valore per azione (shareholder value per share) Interpretazione del valore stimato Il caso Momotombo SpA Modello economic profit-weighted average cost of capital (EP- WACCM) Valutazione relativa: i multipli Valore dell impresa: corporate value e enterprise value Valore dell equity (shareholder value) XVII

.. 247 12.4.4 Asimmetrie informative (Signaling)... 248 12.4.5 Costi di emissione... 250 12.5. Gestione della payout policy... 250 12.6. Aumento di capitale con diritto di opzione... 252 12.7. Il caso Tipitapa SpA.

6 14. VALUTAZIONE DELLE ACQUISIZIONI Introduzione Vantaggi e svantaggi delle acquisizioni Classificazione e struttura delle acquisizioni Processo delle acquisizioni Prospettiva finanziaria nelle acquisizioni Obiettivi e strategia Valutazione e selezione Quanto e come pagare Integrazione e conseguimento degli obiettivi Acquisizioni e creazione di valore Beneficio e costo economico delle acquisizioni Premi pagati e benefici nelle acquisizioni Benefici di break-even Acquisizioni e utile per azione Il caso Xalteva SpA VALUTAZIONE DEI DISINVESTIMENTI Introduzione Perché le imprese disinvestono? Disinvestimenti e creazione di valore Struttura dei disinvestimenti Il caso Cocibolca SpA RISTRUTTURAZIONE D IMPRESA Introduzione Analisi del valore Il caso Muy Muy SpA Iniziative per creare valore Il caso Bluefields SpA Valutazione e ristrutturazione del business portfolio Il caso Corn island SpA Bu prodotti alimentari Bu prodotti di abbigliamento Bu prodotti in acciaio BIBLIOGRAFIA XVIII

.. 317 14.6. Acquisizioni e creazione di valore... 317 14.6.1 Beneficio e costo economico delle acquisizioni... 318 14.6.2 Premi pagati e benefici nelle acquisizioni... 324 14.6.3 Benefici di break-even.

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