LE PENSIONI CONTENUTO DELLA LEZIONE. (Prima parte) LA SPESA PENSIONISTICA CHE FUNZIONE HA LA PENSIONE?

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1 CONTENUTO DELLA LEZIONE LE PENSIONI (Prima parte) Lezione 9 Scienza delle finanze Motivazioni dell intervento pubblico in campo pensionistico Modelli di sistemi pensionistici a confronto: ripartizione e capitalizzazione 1 2 LA SPESA PENSIONISTICA Riguarda programmi di assicurazione obbligatoria Finanziati con contributi sociali CHE FUNZIONE HA LA PENSIONE? Fornisce una copertura al rischio sociale di carenza di risorse economiche nella parte finale della vita 3 4

2 TIPI DI PENSIONI Vecchiaia Anzianità Invalidità Superstiti Pensione sociale RAGIONI DELL INTERVENTO PUBBLICO Fallimento del mercato nell assicurare il rischio della perdita del potere di acquisto del risparmio Esternalità negativa Bene di merito 5 6 RAGIONI DELL INTERVENTO PUBBLICO Fallimento del mercato nell assicurare il rischio della perdita del potere di acquisto del risparmio Esternalità negativa Bene di merito La pensione come bene di merito Miopia dei giovani nei confronti dei bisogni futuri 7 8

3 SISTEMI PENSIONISTICI Capitalizzazione Ripartizione CAPITALIZZAZIONE I contributi di oggi pagano la mia pensione di domani (regime privato o pubblico) 9 10 RIPARTIZIONE SISTEMA A RIPARTIZIONE E PATTO INTERGENERAZIONALE I contributi di oggi pagano le pensioni degli anziani di oggi (regime prevalentemente pubblico) Lo stato si pone come garante di un patto: se oggi contribuisco al pagamento delle pensioni di oggi, domani la prossima generazione si impegnerà a pagare la mia pensione

4 MODELLO A GENERAZIONI SOVRAPPOSTE La società è composta da due generazioni di soggetti: giovani e vecchi. Ogni generazione vive due periodi: nel primo periodo lavora e guadagna, nel secondo è in pensione. MODELLO A GENERAZIONI SOVRAPPOSTE G t generazione t-esima che inizia la vita nell anno t N t numero dei membri della generazione che inizia nel periodo t. n tasso di crescita del numero dei membri di generazioni successive w t salario della G t nell anno t. s aliquota dei contributi sociali r tasso di interesse P è la pensione pro-capite t-1 t t+1 t+2 G t-1 (N t-1 ) Giovani G t-1 (N t-1 ) Vecchi G t (N t ) Giovani N t+1 = (1+n) N t Esempio: se n=5% e N t =1000 G t (N t ) Vecchi G t+1 (N t+1 ) Giovani G t+1 (N t+1 ) Vecchi G t+2 (N t+2 ) Giovani CALCOLO DELLA PENSIONE PROCAPITE (P( sc ) IN t+1 CON LA CAPITALIZZAZIONE s w t N t (1+r) = P sc N t Contributi sociali capitalizzati = P sc = N t Monte pensioni s w t N t (1+r) = s w t (1+r) N t+1 = (1+0,05)*1000=

5 CALCOLO DELLA PENSIONE PROCAPITE (P( sr ) IN t+1 CON LA RIPARTIZIONE P sr = sw t+1 N t+1 = P sr N t Contributi sociali di G t+1 = Pensioni di G t sw t+1 N t+1 N t sw t+1 N t (1+n) = = sw t+1 (1+n) t+1 N t CONFRONTO CAPITALIZZAZIONE RIPARTIZIONE, con riferimento ai seguenti aspetti: 1. Pensione pro capite a parità di contribuzione 2. Tasso di rendimento interno 3. Effetto di shock esogeni 4. Costi della transizione PENSIONE PROCAPITE Nel periodo t+1: sc = s w t (1+r) P sc IPOTESI (semplificatrice) SULLA DINAMICA DEI SALARI Se assumiamo che il salario cresca ogni anno in misura pari al tasso di crescita della produttività media del lavoro (u): t+1 = w t (1+u) w t+1 P sr = sw t+1 (1+n) 19 equivale a supporre costante il rapporto tra il monte salari (pari al reddito dei giovani) e prodotto nazionale. 20

6 QUALCHE DEFINIZIONE (1) Produttività media del lavoro: U Q 1 N U = = N U Q Dove: Q= produzione Monte salari sul prodotto: q (quota dei salari sul Pil) w N w Assumo q = = costante Q U q 21 q = w N Q q resta costante solo se il tasso di crescita di w w t+1 =(1+w^ w^) w t è pari al tasso di crescita di U (u) U t+1 =(1+u)U t = w U w t+1 = w t (1+u) 22 U t+1 =(1+u)U t N t+1 = (1+n)N t Q t+1 =(1+g)Q t (1+g) = QUALCHE DEFINIZIONE (2) tasso di crescita (u) della produttività U tasso di crescita (n) della popolazione N tasso di crescita (g) del prodotto Q poiché Q=UN Q t+1 posso scrivere: t+1 = = (1+u)(1+n) U t N t Q t U t+1 N t+1 PENSIONE PROCAPITE P sc = s w t (1+r) P sr = sw t+1 (1+n) Dall ipotesi che w t+1 = w t (1+u) ottengo: P sr = sw t+1 (1+n) = s w t (1+u)(1+n) g = u + n + un u + n 23 24

7 PENSIONE PROCAPITE P sc = sw t (1+r) P sr = sw t (1+u)(1+n) PENSIONE PROCAPITE sc = s w t (1+r) P sc P s r = s w t (1+g) Ricordando che (1+u)(1+n) = (1+g): P sr = sw t (1+u)(1+n) = sw t (1+g) 25 A parità di s, P sc > P sr se r > g 26 CAPITALIZZAZIONE E RIPARTIZIONE Qualunque sia il sistema pensionistico, il sostentamento dei pensionati grava sul prodotto nazionale corrente Attenzione: indipendentemente dal sistema (SC o SR), la spesa pensionistica (PN), in un dato contesto, rappresenta un trasferimento di risorse a favore degli anziani che non lavorano, che deve comunque essere prelevato dal valore aggiunto prodotto in quel contesto (Q). Se il numero dei pensionati aumenta (a parità di pensione unitaria) aumenta anche PN/Q, indipendentemente dal sistema di finanziamento

8 La scelta del sistema (SC o SR) ha invece rilievo nella definizione dei diritti dei pensionati su parte del valore aggiunto prodotto SC: si basa sulla proprietà dei titoli di credito accumulati, che dà diritto ad una restituzione (con interessi) da parte di chi ha preso a prestito il risparmio; SR: si basa su una legge dello stato, che dà diritto ad un trasferimento pubblico che trova copertura in un prelievo coattivo. 2. TASSO DI RENDIMENTO INTERNO Il TIR, il tasso di rendimento interno, eguaglia, in valori finanziariamente equivalenti, i contributi versati alle prestazioni ricevute: S W t =P/(1+TIR), da cui TIR=(P/sW t ) TASSO DI RENDIMENTO INTERNO Il TIR di un sistema di Capitalizzazione è r Il TIR di un sistema di Ripartizione è g 3. EFFETTI DI SHOCK ESOGENI La ripartizione entra in crisi se diminuisce la produttività l occupazione la natalità la mortalità 31 32

9 EFFETTI DI SHOCK ESOGENI Gli effetti delle modificazioni demografiche sono sintetizzati da: Indice di dipendenza: il rapporto tra pensionati e occupati N t / N t Italia: composizione della popolazione per età t >=65 EFFETTI DI SHOCK ESOGENI La Capitalizzazione è esposta ai rischi di fluttuazioni dei tassi di interesse reali, inflazione crisi finanziarie EFFETTI DI SHOCK ESOGENI La Capitalizzazione è preferibile se il tasso di interesse reale aumenta e supera il tasso di crescita del Pil 35 36

10 CAPITALIZZAZIONE E RIPARTIZIONE Non esiste un unico tasso di interesse. Ciò che conta è il tasso di rendimento realizzato dal fondo pensionistico Rendimento e varianza di portafogli finanziari e del Pil r var. %Pil var. Australia 2,7 16,1 3,6 1,9 Belgio 0,1 16,7 3,1 2,2 Francia 5,2 15,9 3,3 1,7 Germania 6,1 15,2 2,8 2,3 UK 3,8 14,8 2,4 2,3 Italia 1,9 18,7 3,6 2,5 Olanda 4,5 17,0 3,4 2,8 US 2,1 12,9 2,6 2, EFFETTI DI SHOCK ESOGENI I sistemi sono esposti a rischi diversi: Ripartizione shock demografici n shock di produttività u Capitalizzazione shock finanziari (r nominale, inflazione) r 4. PASSAGGIO DA RIPARTIZIONE A CAPITALIZZAZIONE Doppia contribuzione: per un periodo si devono pagare contributi per le pensioni di oggi e fare accantonamenti per le pensioni di domani 39 40

11 ALCUNE CONCLUSIONI SU CAPITALIZZAZIONE E RIPARTIZIONE Le pensioni sono sempre pagate con il reddito corrente A parità di s, P SR >P SC se g>r R è affetto da shock demografici e di produttività; C è affetto da shock finanziari ALCUNE CONCLUSIONI SU CAPITALIZZAZIONE E RIPARTIZIONE Una combinazione di C e R consente di ridurre il rischio Il passaggio da R a C pone il problema della doppia contribuzione ABBIAMO PARLATO DI: Ragioni dell'intervento pubblico in campo pensionistico Sistema di capitalizzazione e di ripartizione Da cosa dipende: la pensione procapite il TIR DOVE STUDIARE: P.Bosi (a cura di), Corso di scienza delle finanze, Il Mulino, Bologna 2006 Lezione 7, La spesa per il welfare state Capitolo 2. Le pensioni (paragrafi 2.1 e 2.2) Appunti / diapositive della lezione 43 44