FONTI E STRUMENTI PRIVATI PER LO SVILUPPO DELL INNOVAZIONE TECNOLOGICA

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1 FONTI E STRUMENTI PRIVATI PER LO SVILUPPO DELL INNOVAZIONE TECNOLOGICA Il ruolo dei Venture Capital (VC) nel finanziamento dello sviluppo industriale e economico è esemplificato da alcuni dati. Nel 2006, sebbene il totale degli investimenti dei VC rappresentasse solo lo 0,2% del PIL Statunitense, il fatturato delle imprese da essi partecipate rappresentava il 17,6% del PIL. Inoltre, per ogni Dollaro investito nel periodo , vi era un fatturato di 7,90 Dollari. L effetto moltiplicatore dei fondi mobilizzati da questi investitori è quindi molto forte 1. La nascita e il successo di imprese con modelli di business molto innovativi o ad alta tecnologia è stato fondato proprio sull apporto di capitali da questo tipo di investitori. Alcuni esempi sono riportati di seguito: Modello di business innovativo Starbucks ebay PetSmart, Inc. Alta tecnologia Intel Corporation Microsoft Genetech Il VC rappresenta una metodologia di investimento pressoché unica, in effetti, si concentra su delle imprese che stanno costruendo il proprio valore e che potranno essere cedute solo dopo un periodo che và dai cinque agli otto anni. La partecipazione del VC è continua, viene finanziata la fase di Start Up, la fase di crescita, la fase di espansione e la fase che porta alla quotazione o alla cessione dell impresa. L investimento non è caratterizzato da un semplice flusso monetario ma, al contrario, prevede una partecipazione attiva alla gestione della società che continua per tutto il periodo di impiego dei fondi. 1 Fonte: National Venture Capital Association Yearbook, Thomson Financial, 2008.

2 Quali sono le idee-imprese imprese target. Come abbiamo riportato, questo tipo di investimento si dirige verso idee (che potranno diventare imprese) che abbiano una capacità di innovazione in campo economico e scientifico. L effetto dei VC negli Stati Uniti, è stato quello di consentire al paese di restare all avanguardia nella produzione di beni e servizi innovativi, ad alta tecnologia, e di trasformare le conoscenze scientifiche in sviluppo economico. Le tecnologie sviluppate da società finanziate dai VC non sono incrementali, ma di rottura e pertanto, in alcuni casi, le Start Up finanziate sono basate sulle scoperte di team di ricerca attivi nelle grandi imprese. In effetti, le grandi imprese, perseguono innovazioni di tipo incrementale, poiché tecnologie di rottura potrebbero determinare una cannibalizzazione dei prodotti attualmente disponibili. La conseguenza è che spesso gli stessi team si rivolgono all esterno per finanziare proprie società che possano realizzare questi nuovi prodotti e servizi capaci di innovare la tecnologia attualmente disponibile. I Dati sul mercato dei VC 2 Gli asset gestiti da fondi nel 2007 erano pari a 257 Mld. di Dollari, mentre la raccolta è stata pari a 39,7 Mld.. Nello stesso anno, più di 3200 società hanno ricevuto fondi dai VC, mentre per 1279 vi è stato il primo ingesso di fondi nella loro società. In base alla tipologia di impresa si riscontra, che, tra le aziende destinatarie del primo investimento, ben 330 erano attive nell Health Care e LifeScience, 237 non operavano in settori ad alta tecnologia e le restanti 712 operavano nell information Technology e in altri settori high tech. L ammontare derivante dal collocamento sul mercato delle imprese finanziate dai VC è stato pari, nel 2007, a 10,3 Mld. di Dollari con un valore mediano di 346 Mln. per azienda. 2 Fonte: PriceWaterHouseCoopers, National Venture Capital Association, MoneyTree Report 2008.

3 Trend degli investimenti negli Stati Uniti 3. Nel 2007 il totale degli investimenti dei fondi di venture capital è stato pari a 30,4 Mld. di Dollari e, nonostante la crisi finanziaria in atto, per l anno 2008 si prevede un ammontare di investimenti simile. Tabella 1: Suddivisione degli investimenti dei Venture Capital per trimestri e settori. Anno 2008 Totale Life Sciences Clean Tech 4 Software Trimestre primo 7,8 2,1 0,87 1,39 secondo 7,7 2 0,88 1,26 terzo 7,1 2,2 1 1,34 Anno ,4 9,1 2,6 5 5,48 Come si evince dalla tabella appena riportata, i tre settori, che rappresentano alcuni di quelli maggiormente legati alle innovazioni tecnologiche, hanno ricevuto nei primi nove mesi dell anno in corso un flusso di investimenti VC molto rilevante, e sostanzialmente in linea con il trend Sempre nel 2007, il valore mediano dell investimento era pari a 25,8 Mln. di Dollari, ma vi erano alcuni settori al di sopra del valore mediano: Life Sciences (circa 40 Mln.) semiconduttori (56,9) e telecomunicazioni (31) 6. Questi ultimi dati, insieme a quelli relativi al flusso totale degli investimenti verso i settori ad alta tecnologia, rendono evidente che i VC finanziano soprattutto idee che si trasformeranno in imprese capaci di realizzare prodotti e/o servizi innovativi. 3 Fonte: PriceWaterHouseCoopers, National Venture Capital Association, MoneyTree Report Per Clean Tech intendiamo l insieme di imprese attive nei settori delle energie alternative, del riciclaggio e della fornitura di energia. 5 Dati riferiti ai primi 9 mesi del Fonte: National Venture Capital Association Yearbook, Thomson Financial, 2008

4 Suddividendo per area geografica gli investimenti, si riscontra che i primi tre stati di destinazione ricevono il 64% del totale (California 47,4%, Massachusetts 11,8% e Texas 4,8) e non a caso, sono alcuni degli stati più impegnati nella promozione, (con fondi governativi), della ricerca sul proprio territorio. Riclassificando tutti i settori in base al contenuto tecnologico, si deduce che nel periodo intercorso tra il primo Luglio 2007 e il 30 Giugno 2008 ben l 80,80% degli investimenti VC era diretto ai settori ad alta tecnologia. Tabella 2: Suddivisione degli investimenti per fase di sviluppo dell impresa. Early Stage Expansion Financing Later Financing Anno 2008 Totale Startup First Second-Third Fourth Trimestre Seed Stage Stage Stage primo 7,8 0,38 1,34 3,4 2,8 secondo 7,7 0,41 1,43 2,6 3,2 terzo 7,1 0,44 1,23 2,7 2,8 Anno ,4 1,2 5,3 11,7 12,2 La tabella 2 riporta i dati relativi all ammontare finanziato dai VC Statunitensi, classificato in base alle diverse fasi di sviluppo di un impresa. Come si evince il venture capitalist è attivamente coinvolto in tutte le fasi di vita di un impresa. Il VC in Italia 7 Nonostante la crisi dei mercati finanziari, nel corso del primo semestre 2008, il mercato italiano del private equity e venture capital ha fatto registrare 170 nuove operazioni di 7 Dati da AIFI Associazione Italiana del Private Equity e Venture Capital

5 investimento, per un controvalore complessivo pari a milioni di Euro. Si tratta di valori mai raggiunti dal mercato italiano nei semestri passati, corrispondenti a una crescita del 45% in termini di volumi e dell'11% in termini di numero di investimenti. Come di consueto a trainare il mercato del private equity e venture capital italiano sono state le operazioni di buy out (acquisizioni di quote di maggioranza o totalitarie) che, con milioni di Euro investiti, hanno rappresentato il 44% del totale. La vitalità del mercato è testimoniata anche dall'aumento, rispetto al primo semestre 2007, delle risorse investite in operazioni di start up (+ 35%). Nel periodo analizzato, infatti, sono stati effettuati 40 investimenti finalizzati all'avvio di nuove imprese, per un controvalore di 52 milioni di Euro. È importante notare che il 50% di questi investimenti è rivolto ad imprese high tech, dimostrazione di un acceso interesse degli operatori italiani verso settori più innovativi. Sempre con riferimento alla tipologia di investimenti realizzati, con 65 operazioni e un impiego di circa 344 milioni di Euro, gli expansion (investimenti di minoranza finalizzati a sostenere i programmi di sviluppo di imprese esistenti) si posizionano al primo posto per numero di operazioni, evidenziando una crescita del 35% rispetto ai valori riscontrati nei primi sei mesi del Nel dettaglio, con riferimento alle operazioni effettuate in imprese basate in Italia, il 68% dell'attività (in termini di numero) si è concentrato nelle regioni del Nord del Paese (66% nel primo semestre 2007), il 27% nelle e aree del Centro (contro il 25% dell'analogo periodo dell'anno scorso) e il 5% nel Mezzogiorno (9% nel 2007). Dal punto di vista delle dimensioni delle imprese oggetto d'investimento, il 69% ha riguardato aziende con meno di 250 dipendenti, di cui il 58% con meno di 100 addetti. Risultati analoghi emergono dalle analisi riferite ai fatturati delle aziende target, che evidenziano come il 68% degli investimenti abbia avuto ad oggetto realtà imprenditoriali con ricavi inferiori ai 50 milioni di Euro. I comparti che hanno attratto il maggior numero di investimenti sono quello dei Prodotti e sevizi industriali, del Manifatturiero e delle Telecomunicazioni. Da segnalare che, in termini

6 di ammontare, le grandi operazioni che hanno interessato le imprese attive nel comparto delle Telecomunicazioni hanno fatto confluire verso il settore il 41% delle risorse investite. A seguire, il settore dei Prodotti e servizi industriali (11%) e dell'automotive (8%). Crescono, infine, gli investimenti (118 milioni di Euro) in imprese considerate ad alto contenuto tecnologico che segnano un incremento, in termini di volumi, pari a quasi tre volte rispetto ai dati del primo semestre Meno brillante è risultata, invece, l'attività di disinvestimento, che evidentemente ha risentito maggiormente dell'instabilità finanziaria che ha caratterizzato i primi sei mesi dell'anno. Il controvalore delle partecipazioni cedute è, infatti, risultato pari a 739 milioni di Euro, in contrazione di circa il 50% rispetto ai valori registrati nel primo semestre Parallelamente, si registra un leggero aumento del numero delle dismissioni, che tra gennaio e giugno 2008 sono risultate essere 92, contro le 90 dei primi sei mesi del Come per il passato, il canale maggiormente utilizzato per la cessione delle partecipazioni in portafoglio è stato quello della vendita acquirenti industriali (44%, in numero), mentre estremamente marginali sono state le cessioni realizzate attraverso il mercato di Borsa (3%). Infine, con riferimento ai nuovi capitali raccolti, le risorse finanziarie affluite verso gli investitori istituzionali attivi in Italia sono state pari a circa 914 milioni di Euro, di cui 703 raccolti da fondi indipendenti focalizzati sull'italia. In dettaglio, sono stati 17 gli investitori che hanno effettuato attività di "fund raising" nei primi sei mesi del Al 30 giugno 2008 il portafoglio complessivo degli investitori operanti in Italia risultava composto da circa aziende, per un controvalore delle partecipazioni detenute, valutato al costo di acquisto, pari a circa 14 miliardi di Euro. Le chiavi del successo dei Venture Capital negli Stati Uniti Alla base del successo di questa tipologia di investimento vi sono una serie di fattori: 1. Spirito imprenditoriale, 2. riconoscimento finanziario del successo, (Stock option e condivisione dei profitti tra i gestori del fondo e gli investitori),

7 3. strutture di ricerca di alto livello, 4. mercato dei capitali aperto, 5. protezione della proprietà intellettuale. L insieme di questi fattori ha decretato lo sviluppo di questa nuova forma di investimento, e la possibilità di raggiungimento di nuove frontiere tecnologiche. Analizzando le cause del successo, si riscontra una comunanza con alcune delle caratteristiche del sistema economico e giuridico europeo eo e soprattutto italiano. Basti pensare allo spirito imprenditoriale diffuso nel paese e alle strutture di ricerca di alto livello. Rispetto agli Stati Uniti mancano, in alcuni casi, network delle strutture di ricerca e meccanismi di ripartizione del rischio e dei benefici tra investitori e gestori. La protezione della proprietà intellettuale è a un livello molto avanzato. Quello che manca, è la valorizzazione della stessa sia per motivazioni culturali sia per la necessità di un iniziativa sistemica che colleghi lo sviluppo e il finanziamento dei centri di ricerca non soltanto alla produzione scientifica, ma anche, alla sua valorizzazione in campo economico grazie al contributo di investitori privati.