Corso di. Economia Politica

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1 Prof.ssa Blanchard, Maria Laura Macroeconomia Parisi, PhD; Una prospettiva europea, DEM Università Il Mulino di 2011 Brescia Capitolo I. Un Viaggio intorno al mondo Corso di Economia Politica a.a. 2012/2013 LEZIONE 8 Laurea Magistrale in Giurisprudenza, UNIBS

2 Capitolo V. Il modello IS-LM La curva ISesprime il livello di produzione di equilibrio in funzionedel tasso di interesse Il tasso di interesse icorrisponde a un livello di equilibrio della produzione pari a Y Il tasso di interesse i > icorrisponde ad un livello di equilibrio della produzione Y < Y Qual èil livello di equilibrio della produzione per ogni possibile valore del tasso di interesse? 2

3 Blanchard, Amighini, Giavazzi, Macroeconomia Una prospettiva europea, Il Mulino 2011 Capitolo V. Il modello IS-LM La curva IS (a)un aumento del tasso di interesse riduce gli investimenti, e dunque la domanda di beni e porta a una riduzione della produzione di equilibrio. 3 (b) L equilibrio sul mercato dei beni richiede che la produzione sia una funzione decrescente del tasso di interesse: la curva IS ènegativamente inclinata.

4 Capitolo V. Il modello IS-LM Spostamenti della curva IS Finora abbiamo derivato la IS per dati valori delle politiche fiscali Te G Cosa succede quando cambiat og? Aumento delle imposte, T fino a T Reddito disponibile Consumo Domanda di beni Produzione da Y a Y (attraverso il moltiplicatore) La curva ISsi sposta verso sinistra 4

5 Capitolo V. Il modello IS-LM Spostamenti della curva IS 5

6 Capitolo V. Il modello IS-LM Più in generale: Dato il tasso di interesse, qualsiasi variazione che riduce la domanda di benie quindi la produzione attraverso il moltiplicatore, induce uno spostamento della curva IS verso sinistra: ad es. G si riduce Al contrario, Dato il tasso di interesse, qualsiasi variazione che aumenta la domanda di benie quindi la produzione attraverso il moltiplicatore, induce uno spostamento della curva IS verso destra: ad es. T si riduce, G aumenta, aumenta la fiducia dei consumatori 6

7 Capitolo V. Il modello IS-LM Pensate alla seguente situazione: Supponiamo che il governo annunci che il sistema pensionistico èin difficoltàe che per questo motivo in futuro potrebbe essere necessario ridurre l ammontare delle pensioni. Come potrebbero reagire i consumatori? Che cosa èprobabile che succeda alla domanda e alla produzione corrente? Come si sposta la curva IS?

8 Blanchard, Macroeconomia Una prospettiva europea, Il Mulino 2011 Capitolo III. Il mercato dei beni 5. Il governo è davvero onnipotente? Un avvertimento Cambiare la spesa pubblica o le imposte potrebbe essere tutt altro che facile Le risposte di consumo, investimento e importazioni sono davvero difficili da valutare con certezza Le aspettative contano Mantenere il livello di produzione desiderato potrebbe causare spiacevoli effetti collaterali Ridurre le imposte o aumentare la spesa pubblica potrebbe generare grossi disavanzi di bilancio e portare all accumulazione del debito pubblico 8

9 Capitolo V. Il modello IS-LM Riassumiamo L equilibrio del mercato dei beni richiede che un aumento del tasso di interesse sia associato a una riduzione della produzione (curva decrescente IS) Ogni fattore che diminuisce la domanda di beni, dato il tasso d interesse, sposta la curva IS verso sinistra. Ogni fattore che aumenta la domanda di beni, dato il tasso d interesse, sposta la curva IS verso destra.

10 I mercati finanziari 1. La domanda di moneta 2. L offerta di moneta: il ruolo della Banca Centrale Ipotesi di fondo Esiste un solo tipo di titoli e quindi un solo tasso di interesse 10

11 Ipotesi: Esistono due sole attività finanziarie: MONETA: usata per transazioni, non paga interessi Si divide in circolante(moneta cartacea e metallica) depositi bancari (a fronte dei quali si possono emettere assegni) TITOLI: non possono essere usati per transazioni pagano un tasso di interesse positivo, i 11

12 Domanda Da che cosa dipende la decisione di detenere ricchezza sotto forma di titoli piuttosto che di moneta? Due variabili fondamentali: 1. il livello delle transazioni. Quanto piùèalto il livello delle transazioni, quanto più moneta devo detenere. 2. il tasso di interesse sui titoli. Rappresenta il costo opportunitàdi detenere moneta: quanto piùèalto il tasso di interesse sui titoli, tanto piùècostoso(in termini di mancati guadagni) detenere moneta 12

13 A livello aggregato la domanda di moneta, M d, può essere espressa con la seguente funzione: d M = YL( i ) ( ) Il reddito nominale, Y, èun approssimazione del livello degli scambi (transazioni) L(i)èuna funzione negativa del tasso di interesse: se i tassi sui titoli sono alti, detengo più titoli e meno moneta! La domanda di moneta aumenta proporzionalmente al reddito nominale. dipende negativamente dal tasso di interesse. 13

14 La domanda di moneta Fig La domanda di moneta.. Per un dato livello di reddito, Y, la domanda di moneta èuna funzione decrescente del tasso di interesse. 14 Per un dato tasso di interesse, un aumento del reddito nominale fa spostare la domanda di moneta verso destra.

15 L evidenza empirica Quanto risponde effettivamente la domanda di moneta ai movimenti del tasso di interesse? Dividiamo entrambi i lati dell equazione 4.1 per Y d M Y = L ( i ) Il rapporto moneta/reddito indica quanta moneta le persone vogliono detenere in relazione al loro reddito. La relazione tra il rapporto moneta/reddito e il tasso di interesse dovrebbe essere negativa. 15

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17 2 fenomeni osservati 1. Declino del rapporto moneta/reddito nominale M/ Y: 1960 e 2003: tasso di interesse era simile(circa 3,5%), ma rapporto M/ Y cala dal 27% all 11% Perché? Considera l inverso del rapporto: Y/M è detto velocità di circolazione della moneta se Y/M èpiùalto, numero di transazioni per unitàdi moneta aumenta: cioè,la moneta circola,cambia di mani, piùvelocemente: da 3,7 volte(1/0,27) a 9,1 volte (1/0,11) Perché la velocità di moneta è aumentata negli ultimi 40 anni? Innovazioni finanziarie: soprattutto uso massiccio carte di credito che consentono di concentrare molti pagamentinello stesso giorno e di ridurre l ammontare di contante che ci serve 2. Relazione negativa tra le variazioni annuali del rapporto M/ Ye il tasso di interesse i 17

18 L offerta di moneta: il ruolo della Banca Centrale Ipotesi: La Banca Centrale controlla perfettamente l offerta di moneta, M S =M Equilibrio sui mercati finanziari: Offerta di moneta = Domanda di moneta M = YL(i) Questa equazione, nota come curva LM, ci dice che il tasso di interesse, i, deve essere tale da indurre gli individui a detenere una quantità di moneta pari all offerta di moneta, M. 18

19 Cosa controlla la Banca Centrale? Nell analisi successiva immaginiamo che la Banca Centrale scelga l offerta di moneta M s = M, e lasci che il tasso di interesse isia determinato dall uguaglianza tra offerta e domanda di moneta. In particolare, vedremo che la Banca Centrale cambia l offerta di moneta, influenzando indirettamente il tasso di interesse, attraverso operazioni di mercato aperto sui titoli finanziari. Però si può raccontare la stessa cosa immaginando che la Banca Centrale prima scelga il tasso di interesse e poi aggiusti l offerta di moneta in modo tale da raggiungere quel tasso. Questo èpiùin linea con le tipiche operazioni delle Banche centrali nella realtà: aumenti/tagli dei tassi di sconto. La sostanza èche controllare l offerta di moneta implica controllare i tassi di interesse e viceversa. 19

20 La determinazione del tasso di interesse Fig La determinazione del tasso di interesse. Il tasso di interesse di equilibrio ètale da eguagliare domanda (che è funzione del tasso di interesse) e offerta di moneta (che non dipende da i). 20

21 Un aumento del reddito nominale fa aumentare il tasso di interesse Al tasso di interesse ila domanda di moneta eccede l offerta. Per indurre le famiglie a detenere una quantità inferiore di moneta, è necessario un aumentodel tasso di interesse. Fig Gli effetti di un aumento del reddito nominale sul tasso di interesse. 21

22 Un aumento dell offerta di moneta riduce il tasso di interesse Fig Gli effetti di un aumento dell offerta di moneta sul tasso di interesse. La riduzione del tasso di interesse fa aumentare la domanda di moneta in modo da eguagliare la nuova, e più alta, offerta di moneta 22