Milan, March 11, 2011

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1 Milan, March 11, 2011 EVENTS OF THE DAY: 4Q Results: - Atlantia - Marr - Bulgari TODAY S RESEARCH: Azimut Banca Generali Gemina Lottomatica ENI CHANGE IN RATING/TARGET PRICE: AZIMUT: From: tp Eu9.20 To: tp Eu9.40 BANCA GENERALI: From: tp Eu11.00 To: tp Eu12.00 LARGE CAPS ATLANTIA: Oggi risultati 4Q10 BANCO POPOLARE: Risultati Creberg BULGARI: Risultati 4Q oggi ENI: Nuovo piano strategico LOTTOMATICA: Nota in uscita PARMALAT: Rumors di OPS in arrivo dal Brasile SNAM RETE GAS: Scaroni apre alla possibilita di una cessione TELECOM ITALIA: Rinnovo BOD Asta frequenze MID-SMALL CAPS AZIMUT: Risultati 4Q 10 migliori delle attese BANCA GENERALI: Risultati FY 10 migliori delle attese, confermato BIANCAMANO: Ceduto il ramo d azienda dei rifiuti ospedalieri EDISON: Verso rinnovo temporaneo patti? MARR: Risultati Q4 in uscita SECTOR NEWS ENTERTAINMENT SECTOR: Scende il payout a febbraio per le scommesse sportive INSURANCES SECTOR: In arrivo sanzioni nell RCAuto / ISVAP sollecita Governo su nascita Agenzia Antifrode MEDIA SECTOR: Beauty contest Asta frequenze a operatori mobili OIL AND GAS SECTOR: M&A in Downstream Europa C FTSE All Share vs. DJ (USA) and DJ Stoxx (Eu) Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 Do w Jo ne s Italian Stock Market Performances and Valuations Perf. 1d Perf. 1m Perf. Ytd Our View PE '10 PE '11 EPS gr. '10 EPS gr. '11 FTSE All Share -1.5% -2.1% 8.5% % 24.1% Banks -1.5% -3.4% 13.6% N % 53.8% Consumers 0.0% 9.6% 9.0% N % 12.8% Energy -1.5% -3.0% 2.5% OW % 22.2% Industrials -2.5% -3.0% 8.0% N % 33.1% Insurance -2.2% -5.3% 10.9% UW % 120.2% Media -1.3% 0.0% 8.4% OW % 14.9% Telecoms -1.2% 7.1% 15.5% UW % -2.0% Utilities -1.2% -0.9% 8.5% OW % 3.4%

2 Eu 16.28_22.00 Eu 2.39_3.20 LARGE CAPS ATLANTIA: Price (Eu): Price Target (Eu): ,773 EPS Restated P/E Restated Oggi risultati 4Q10 Atlantia riporta oggi i risultati completi 4Q10 dopo i preliminari gia comunicati su Ricavi (Eu3,750mn), EBITDA (Eu2,285mn), Capex (Eu1.5bn) e traffico (-1.2%). Ci attendiamo un EBIT a Eu358mn, utile netto a Eu127mn (cons Eu107mn) e PFN a Eu10.08bn (cons Eu9.95bn). Dividendo atteso in crescita del 5%. Risultati attesi all ora di pranzo, CC ore (IT: ; UK: ; USA: ; webcast Dopo la recente comunicazione dei dati preliminari e la presentazione del piano industriale non crediamo che i risultati di oggi costituiscano un grosso catalyst. Piu interessanti saranno eventuali indicazioni su traffico 1Q11 (+0.9% le prime 7 settimane) e su potenziale impatto da aumento prezzo petrolio. Federico Pezzetti federico.pezzetti@intermonte.it BANCO POPOLARE: Price (Eu): 2.39 Price Target (Eu): ,218 EPS Restated P/E Restated Risultati Creberg Il Creberg ha pubblicato i risultati 4Q che hanno evidenziato un leggero calo del margine d interesse e delle commissioni QoQ. Costi operativi in leggera crescita mentre accantonamenti su crediti stabili QoQ, utile netto chiuso a Eu 8mn. Creberg rappresenta circa il 25/30% del pretasse di BP per la quale ci aspettiamo una perdita netta di Eu 187mn nel Q4 a causa di accantonameit fiscali. Le indicazioni del Greberg sono in linea cn ns attese per BP in termini di costi operative e accantionamenit su crediti mentre sono leggermente peggiori a livello di margine d interesse e commissioni. Risutlati BP in uscita il prossimo 25 maqrzo. Christian Carrese ccarrese@intermonte.it

3 Eu_TENDER_12.13_12.25 Eu 17.59_21.00 Eu 11.93_13.00 BULGARI: TENDER Price (Eu): Price Target (Eu): ,678 EPS Restated P/E Restated Risultati 4Q oggi Nonostante a seguito dell offerta lanciata da LVMH sulla società i risultati 4Q siano degni di ben poca nota, riportiamo qui a seguito le nostre stime, Ricordiamo inoltre che una conference call sui risultati trimestrali nonché sulle tecnicalità attinenti all offerta si terrà questa sera alle ore C.E.T. (telefono: ). Nel dettaglio, le nostre attese sono per un giro d affari di Eu358mn (FY10: Eu1,069mn), un EBIT di Eu51mn (FY10: Eu91mn) ed un utile netto pari a Eu34mn (FY10: Eu43mn). Ci attendiamo inoltre che la posizione finanziaria netta si sia attestata a quota Eu238mn e che venga proposta la distribuzione di un dividendo pari ad Eu0.100 per azione. Stefano Corneliani corneliani@intermonte.it ENI: Price (Eu): 17,59 Price Target (Eu): 21, EPS Restated 2,22 2,23 P/E Restated 7,9 7,9 Nuovo piano strategico Piano strategico focalizzato principalmente sulla divisione E&P e evoluzione margini G&P. Sull E&P Eni ha leggermente alzato i target di crescita annunciati lo scorso anno, con produzione sopra 2.050mbd al 2014, mentre in merito alla crisi libica Scaroni ha dichiarato che attualmente la produzione è prossima a 100kboed sui totali 270kboed. Sulla G&P indicati target 5% CAGR vendite gas in Europa e stima adj. pro-forma EBITDA al 2014 di Eu4.2bn da Eu3.8bn nel Nella divisione R&M infine Eni ha confermato obiettivi di recupero efficienza, con taglio costi per Eu200mn al Sostanziale conferma CAPEX di Gruppo, attesi pari a Eu53.3bn nel prossimo quadriennio (vs. Eu52.8bn vecchio piano). In merito alla politica dividendi, Eni ha confermato la policy annunciata lo scorso anno, annunciato un dividendo in crescita con l inflazione OCSE dal 2011 con uno scenario di US$70/bl. Alziamo stime EPS 11 del 6% su scenario oil a US$100/bl da US$90/bl, sostanzialmente inalterate anni seguenti. TP Eu21.00 e raccomandazione positiva sul titolo confermati. Maggiori dettagli in nota in uscita oggi. Paolo Citi paolo.citi@intermonte.it LOTTOMATICA: Price (Eu): Price Target (Eu): ,052 EPS Restated P/E Restated Nota in uscita Ieri sono stati pubblicati i risultati FY10 del gruppo, nessuna sostanziale novità rispetto a quanto anticipato il 7 Febbrario. Durante la conference call, il management ha fornito indicazionii molto positive circa l andamento nel business nei primi 2 mesi del Confermiamo la nostra view positiva, lasciando invariate stime e target. Maggiori dettagli nella nota in uscita. Andrea Randone andrea.randone@intermonte.it

4 Eu_SPEC. BUY_2.35_2.50 Eu_NEUTRAL_3.91_4.00 Eu_NEUTRAL_1.13_1.20 PARMALAT: SPEC. BUY Price (Eu): 2.35 Price Target (Eu): E EPS Restated P/E Restated Rumors di OPS in arrivo dal Brasile Secondo indiscrezioni di stampa, la brasiliana Lactoes do Brazil sarebbe in procinto di lanciare un OPS sul gruppo Parmalat così da divenire il primo azionista del gruppo. Nonostante non ci sentiamo di escludere una simile operazione aprioristicamente, dubitiamo che la partecipazione di cui verrebbe accreditata Lacteos do Brazil postoperazione (30%) sia verosimile. Indiscrezioni di stampa riportano inoltre come il CEO Bondi si sia recato ieri a Palazzo Chigi per incontrare il sottosegretario alla Presidenza, Gianni Letta. Nonostante non sia ancora chiaro quale sarà l esito finale della partita su Parmalat, giudichiamo positivamente una simile ridda di voci che testimoniano l interesse nei confronti della società. Stefano Corneliani corneliani@intermonte.it Elisa Corghi corghi@intermonte.it SNAM RETE GAS: NEUTRAL Price (Eu): 3.91 Price Target (Eu): ,977 EPS Restated P/E Restated Scaroni apre alla possibilita di una cessione Ieri nel corso della presentazione del piano industriale l ad di Eni Scaroni ha aperto alla possibilita di una futura cessione di Snam. Scaroni ha tuttavia sottolineato che la questione non verra presa in considerazione nel breve termine in quanto e attesa in Snam la creazione di ulteriori sinergie dall integrazione di Italgas e Stogit. Infine, Scaroni ha aggiunto che un eventuale cessione potrebbe avvenire solo a due condizioni: l individuazione di un compratore gradito al governo (in possesso della golden share) ed un prezzo superiore alle quotazioni di mercato. Non ci attendiamo alcuna operazione nel breve termine in linea con le dichiarazioni di Scaroni, impatto sul titolo della notizia trascurabile. Federico Pezzetti federico.pezzetti@intermonte.it TELECOM ITALIA: NEUTRAL Price (Eu): 1.13 Price Target (Eu): ,124 EPS Restated P/E Restated Rinnovo BOD Asta frequenze Continuano le indiscrezioni sulle discussioni dei soci Telco in merito al rinnovo del BOD Telecom italia. Secondo la stampa, si discute ancora di due alternative: Bernabè come presidente esecutivo e due AD (Patuano e Luciani) con responsabilità per Italia e Latam o mantenimento dello status quo. Secondo la stampa, Bernabè avrebbe rifiutato di veder ridimensionato il suo ruolo di capo azienda. Entrambe le soluzioni comunque sono di continuità, in linea con le attese. Il governo potrebbe sbloccare il beauty contest per le frequenze TV, passaggio necessario per poi indire anche l asta per le frequenze per gli operatori mobili, da cui il governo vuole trarre Eu 2.4mld nel Nelle nostre stime per Telecom ipotizziamo Eu 500mn nel 2012; nei target di piano telecom invece l esborso non è compreso. Micaela Ferruta ferruta@intermonte.it

5 Eu 7.53_9.40 Eu 10.59_12.00 Eu_BUY_1.59_2.80 MID-SMALL CAPS AZIMUT: Price (Eu): 7.53 Price Target (Eu): ,079 EPS Restated P/E Restated Risultati 4Q 10 migliori delle attese Azimut ha riportato risultati 4Q nettamente migliori delle attese a livello operativo grazie a maggiori commissioni di incentivo ed a costi di distribuzione inferiori alle attese. A livello di utile netto risultato leggermente superiore alle attese a causa di maggiori tasse. Generazione di cassa per oltre Eu80mn nel FY 10 e dividendo superiore alle attese a Eu25c. Manteniamo la view positiva sul titolo e alziamo leggermente le stime: per maggiori dettagli vedere nota in uscita. Alberto Villa avilla@intermonte.it BANCA GENERALI: Price (Eu): Price Target (Eu): ,179 EPS Restated P/E Restated Risultati FY 10 migliori delle attese, confermato Manteniamo la raccomandazione su Banca Generali alla luce di risultati migliori delle attese che ci portano a rivedere al rialzo le stime di EPS di circa il 3%. In positivo soprattutto l andamento dei costi operativi ed il tax rate mentre l andamento positivo della raccolta netta nei primi mesi del 11 rende ottimisti sull andamento dei ricavi nel 11. Dividend yield superiore al 5% ai livelli più alti nel settore. Per maggiori dettagli vedere nota in uscita. Alberto Villa avilla@intermonte.it BIANCAMANO: BUY Price (Eu): 1.59 Price Target (Eu): EPS Restated P/E Restated Ceduto il ramo d azienda dei rifiuti ospedalieri Il controvalore dell operazione è pari a un Ev di Eu 5.5mn, per la cessione delle attività e mezzi mentre sono esclusi i crediti e i debiti circolanti. Di fatto Biancamano incasserà i crediti maturati al 1 luglio 2011 (data di cessione) che stimiamo al netto delle passività in circa 5mn. Al 30 settembre il ramo d azienda ha fatturato 7.3mn e ha avuto un Ebitda di 1.2mn. Stimando un EBITDA FY 10 a 1.6mn il multiplo dell operazione è di 3.4x, che sale a 6.3x se si considerano i crediti che Biancamano incasserà dopo l operazione. Con questa operazione Biancamano esce da un ramo non core con una plusvalenza di 2mn, (era stato acquisito insieme Manutencoop, al 3.2x EBITDA). Carlo Barracchia cbarracchia@intermonte.it

6 Eu_SPEC. BUY_0.89_1.20 Eu 8.26_9.00 EDISON: SPEC. BUY Price (Eu): 0,89 Price Target (Eu): 1, EPS Restated 0,07 0,06 P/E Restated 12,9 16,0 Verso rinnovo temporaneo patti? L intervento di Tremonti nella delicata vicenda del riassetto controllo Edison potrebbe portare a rinnovo temporaneo dei patti, per offrire alle parti il tempo necessario a rivedere l accordo in termini più favorevoli per i soci italiani. Lunedì, in occasione del Cda TdE e Edison, dovrebbe essere chiaro se si andrà in questa direzione. Nel caso di un rinnovo su tempi lunghi (12 mesi) cadrebbe ovviamente l appeal speculativo sul titolo, con focus nuovamente su fondamentali che nel breve rimangono deboli. Paolo Citi paolo.citi@intermonte.it MARR: Price (Eu): 8.30 Price Target (Eu): EPS Restated P/E Restated Risultati Q4 in uscita In prima mattinata MARR riporta i risultati del Q4, stimiamo: sales a 258mn +2% yoy, EBITDA a 14mn +18% yoy, Utile Netto a 6mn -9% e PFN a -151mn. Sul FY sales 1,181mn +4%, EBITDA a 83mn +12% e Utile netto a 44mn. CC ore CET, al numero (password: 12 MARR 10). Carlo Barracchia cbarracchia@intermonte.it SECTOR NEWS ENTERTAINMENT SECTOR Scende il payout a febbraio per le scommesse sportive Secondo I numeri ufficiali forniti ieri da AAMS, le scommesse sportive a febbrario hanno raccolto Eu430mn in Italia, in crescita del 2% YoY. Il dato più importante è il payout che cala dell 83% di gennaio al 69.7% in febbraio. Il confronto con febbraio 2010 è molto positivo, infatti il payout era stato molto alto e pari all 84%. Nei primi 2 mesi del 2011 la media è pertanto inferiore al 77%, mentre noi stimiamo 79% sul FY11.

7 INSURANCES SECTOR In arrivo sanzioni nell RCAuto / ISVAP sollecita Governo su nascita Agenzia Antifrode Dall ISVAP sarebbero in arrivo da Eu7 a Eu35mn di sanzioni a danno di 7 compagnie assicurative ree di aver eluso l obbligo a contrarre nell RCAuto (da Eu1 a Eu5mn a carico individualmente). Impatti economici non significativi. Il presidente dell ISVAP Giannini ha sollecitato il Governo per far nascere in tempi rapidi l agenzia antifrode, che in un orizzonte temporale di 2-3 anni dovrebbe consentire una riduzione delle tariffe RCAuto. Rispetto a quanto ipotizzato a inizio gennaio, non ci aspettiamo impatti negativi nell immediato sui conti delle compagnie assicurative, poiché l onere legato alla nascita di tale agenzia è stato ribaltato sui conti pubblici. MEDIA SECTOR Beauty contest Asta frequenze a operatori mobili Secondo Milano finanza il governo potrebbe sbloccare a breve la gara per l assegnazione delle frequenze per il multiplex digitale, che si svolgerà secondo le modalità di un beauty contest. Successivamente potrebbe essere sbloccata anche l asta per l assegnazione delle frequenze agli operatori Telecom, che per il governo dovrebbe portare eu 2.4mld entro il 2011 (ottimistico secondo noi). OIL AND GAS SECTOR M&A in Downstream Europa Valero sarebbe prossima a rilevare da Chevron la raffineria Britannica di Pembroke (210kbd) per un importo pari a circa US$2.0bn. La valutazione implicita sarebbe pari a circa US$9,500/bd, leggermente sopra il valore a cui Erg ha recentemente esercitato la put sul 11% di Priolo (US$9,000/bd). Saras ai prezzi correnti tratta a un multiplo implicito di circa US$6,000/bd.

8 DISCLAIMER (for more details go to disclosures.asp) IMPORTANT DISCLOSURES The reproduction of the information, recommendations and research produced by Intermonte SIM contained herein and of any its parts is strictly prohibited. None of the contents of this document may be shared with third parties without authorisation from Intermonte. This report is directed exclusively at market professional and other institutional investors (Institutions)and is not for distribution to person other than Institution ( Non-Institution ), who should not rely on this material. Moreover, any investment or service to which this report may relate will not be made available to Non-Institution. The information and data in this report have been obtained from sources which we believe to be reliable, although the accuracy of these cannot be guaranteed by the Intermonte. In the event that there be any doubt as to their reliability, this will be clearly indicated. 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A draft copy of each report may be sent to the subject company for its information (without target price and/or recommendations), but unless expressly stated in the text of the report, no changes are made before it is published. Explanation of our ratings system: BUY: stock expected to outperform the market by over 25% over a 12 month period; : stock expected to outperform the market by between 10% and 25% over a 12 month period; NEUTRAL: stock performance expected at between +10% and 10% compared to the market over a 12 month period ; UNDERPERFORM: stock expected to underperform the market by between 10% and -25% over a 12 month period; SELL: stock expected to underperform the market by over 25% over a 12 month period. The stock price indicated is the reference price on the day prior to the publication of the report. CURRENT INVESTMENT RESEARCH RATING DISTRIBUTIONS Intermonte SIM is authorised by CONSOB to provide investment services and is listed at n 246 in the register of brokerage firms. As at December 31st 2010 Intermonte s Research Department covered 120 companies. Intermonte s distribution of stock ratings is as follows: BUY: 20.16% : 38.71% NEUTRAL: 31.07% UNDERPERFORM: 8.06% SELL: 1.61% The distribution of stock ratings for companies which have received corporate finance services from Intermonte in the last 12 months (30 in total) is as follows: BUY: 30.0% : 13.33% NEUTRAL: 56.67% UNDERPERFORM: 0.00% SELL: 0.00% In order to disclose its possible conflicts of interest Intermonte SIM states that: Within the last year, Intermonte SIM managed or co-managed/is managing or is co-managing (see companies indicated in bold type) an Institutional Offering of the securities of the following Companies: ENEL Green Power, TBS Group. Intermonte SIM is Specialist and/or Corporate Broker and/or Broker in charge of the share buy back activity of the following Companies: Biancamano, B&C Speakers, Buongiorno, Carraro, Cattolica Assicurazioni, Cementir, Cogeme, Datalogic, DeA Capital, Digital Bros, Dmail, EEMS, Eurotech, Fiera Milano, Fintel Energia Group, First Capital, Gefran, IGD, IW Bank, Meridie, M&C Management e Capitali, Pierrel, QF Alpha Immobiliare, QF Beta Immobiliare, Reno de Medici, Reply, Saes Getters, Servizi Italia, TBS Group, Ternienergia, Vittoria Assicurazioni, VR Way. Intermonte SIM SpA and its subsidiaries do not hold a stake of equal to or over 1% in any class of common equity securities of the subject company; Intermonte SIM SpA acts as Financial Advisor to the following companies: Cattolica Assicurazioni. 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