Relazione semestrale del Fondo. Mediolanum Flessibile Italia. al 28 giugno 2013

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1 Relazione semestrale del Fondo Mediolanum Flessibile Italia al 28 giugno 2013 La presente Relazione Semestrale si compone di 8 pagine numerate dalla numero 1 alla numero 8. MEDIOLANUM GESTIONE FONDI SGR p.a. F.to Vittorio Gaudio 1

2 Fondo Mediolanum Flessibile Italia Relazione Semestrale al 28 Giugno 2013 MEDIOLANUM FLESSIBILE ITALIA NOTA ILLUSTRATIVA SULLA RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AL 28 GIUGNO 2013 RELAZIONE DEGLI AMMINISTRATORI Signori Partecipanti, nel corso del semestre appena concluso, il mercato azionario italiano, verso il quale sono stati orientati gli investimenti del Vostro fondo, ha registrato una performance negativa. Nel semestre i mercati finanziari sono stati influenzati, inizialmente, dalla positiva evoluzione della crisi del debito sovrano periferico nell area euro e, successivamente, dalla preannunciata riduzione da parte della Federal Reserve del quantitative easing (il programma di riacquisto di titoli finalizzato alla riduzione dei rendimenti e alla contestuale creazione di moneta). Il comunicato della Fed del primo maggio ha esplicitato la possibilità sia di incrementare sia di ridurre il piano di acquisti, in relazione all evoluzione dello scenario economico. Il comunicato e i successivi interventi del Presidente della Federal Reserve e dei suoi membri più influenti hanno spinto al rialzo in modo significativo e repentino i rendimenti sui principali mercati obbligazionari. Lo spread tra il debito italiano e tedesco sulla scadenza decennale è passato dagli iniziali 318 punti base del 31 dicembre ai 347 del 29 marzo ai 282 del 28 giugno, mentre sulla scadenza a due anni è passato dagli iniziali 200 punti base del 31 dicembre ai 194 del 29 marzo ai 175 del 28 giugno. Dal 29 marzo al 28 giugno, la curva governativa italiana ha registrato le seguenti variazioni dei rendimenti: da 1,24% a 1,21% a 1 anno, da 1,92% a 1,93% a 2 anni e da 4,76% a 4,55% a 10 anni. I mercati azionari internazionali hanno complessivamente registrato un incremento di +7,10% (indice MSCI World in dollari). Negli USA, lo S&P500 ha registrato una performance positiva di +12,6%, il Nasdaq Composite di +12,7%; in Europa l indice EuroStoxx 50 ha registrato una flessione del -1,3%. In particolare hanno sottoperformato sia la borsa italiana (-6,35%) sia quella spagnola (-4,96%). Hanno sovraperformato quella tedesca (+4,6%), quella inglese (+4,5%) ma soprattutto quella svizzera (+12,6%). In Asia da segnalare l ottima performance della borsa giapponese Nikkei che ha fatto registrare la miglior performance a livello mondiale (+31,6%). Le borse emergenti hanno realizzato un risultato negativo pari a -10,89% (indice MSCI EM in dollari). Nel periodo, il dollaro statunitense ha registrato una sostanziale stabilità verso la moneta unica (da 1,32 del 31 dicembre a 1,28 del 29 marzo a 1,30 del 28 giugno). La correzione dei mercati obbligazionari emergenti ha contestualmente comportato una specifica debolezza delle valute locali sia verso dollaro che verso euro. Nella prima parte del 2013 si è assistito ad una volatilità particolarmente accentuata sul mercato azionario italiano. I settori che hanno contribuito positivamente alla performance del fondo sono stati quelli legati ai titoli industriali ed ai beni di consumo discrezionali mentre i titoli energetici ed il settore delle telecomunicazioni hanno fatto registrare le performance peggiori. Nel mese di febbraio, l'inatteso ed incerto risultato delle elezioni politiche italiane ha causato un forte incremento dello spread Btp-Bund, deprimendo le quotazioni dei principali indici azionari domestici. La formazione del governo Letta ed il conseguente normalizzarsi della situazione politica ha poi consentito un discreto recupero ma, complici sia il peggioramento della congiuntura sia l'allentamento delle misure di politica straordinaria da parte della Banca Centrale statunitense, a fine giugno sono poi stati nuovamente raggiunti i livelli minimi di fine marzo. 2

3 Fondo Mediolanum Flessibile Italia Relazione Semestrale al 28 Giugno 2013 Fra i titoli che hanno meglio performato nella prima parte del 2013, ricordiamo fra tutti Mediaset con una performace superiore all'80%. Nel settore petrolifero Saipem con un risultato del -58% è stata penalizzata in seguito del taglio delle prospettive reddituali dopo il recente ricambio dei vertici aziendali. Telecom Italia (-25% nel semestre) è stata penalizzata dal continuo deterioramento del traffico telefonico correlato al rallentamento economico in atto. L unica operazione effettuata sul mercato primario ha avuto per oggetto il titolo Moleskine. Evoluzione prevedibile della gestione L orientamento delle politiche fiscali è restrittivo nei Paesi avanzati, in particolare Eurozona e Stati Uniti. L orientamento delle politiche monetarie rimane, invece, espansivo: nei prossimi trimestri, il livello dei tassi di politica monetaria è atteso ancora contenuto e le misure di stimolo quantitativo continueranno ad essere operative, sia pur in misura decrescente negli USA. Diversi Paesi dell Eurozona sono caratterizzati da un processo di ridimensionamento dei livelli di indebitamento di famiglie e imprese, che riduce a sua volta la trasmissione degli impulsi di politica monetaria alle componenti della domanda sensibili ai tassi di interesse. La domanda di credito è ulteriormente contenuta dalla presenza di capacità produttiva in eccesso e dall incertezza sulle prospettive della domanda, che disincentivano gli investimenti produttivi. Mentre negli USA si assiste ad un chiaro e graduale miglioramento economico e dei livelli occupazionali, nell Eurozona il quadro economico continua ad essere condizionato alla individuazione di una soluzione definitiva della crisi finanziaria. L adozione di politiche economiche e fiscali concordate tra i governi, congiuntamente alle misure convenzionali e non convenzionali di politica monetaria poste in essere dalla Banca Centrale Europea, potranno creare condizioni favorevoli per i mercati finanziari. Con specifico riferimento ai titoli di Stato domestici, il conseguimento di uno stabile assetto politico e la realizzazione di efficaci riforme strutturali in Italia potranno determinare una sostanziale riduzione dei rendimenti richiesti dal mercato e dagli investitori. La principale criticità continuerà ad essere rappresentata dalla natura anticiclica delle misure fiscali finalizzate alla riduzione di deficit e debito pubblico. Eventi successivi alla chiusura del semestre Nessun evento di rilievo si è verificato successivamente alla chiusura del periodo. Performance del Fondo La performance del Fondo (pari a +3,29%) ha beneficiato di una gestione dinamica dall asset allocation. A livello di stock picking, le scelte del fondo si sono focalizzate su titoli con una elevata esposizione ai paesi emergenti, con particolare riferimento ai titoli del settore del lusso (Prada, Ferragamo, Tod s, Luxottica, Safilo e Brunello Cucinelli) e ai titoli appartenenti al settore industriale (Fiat, Brembo, Pirelli). Il Fondo è riuscito ad ottenere una performance sostanzialmente migliore rispetto ai principali indici della Borsa Italiana. Nel corso del periodo non sono stati riscontrati errori nel calcolo del valore della quota del Fondo 3

4 Fondo Mediolanum Flessibile Italia Relazione Semestrale al 28 Giugno 2013 Andamento del valore della quota nel 1 semestre 2013 Benchmark La natura flessibile del Fondo e lo stile di gestione adottato non consentono di individuare un benchmark rappresentativo della politica di investimento adottata. Fiscalità Come noto, l'articolo 2, commi da 62 a 79, del decreto-legge del 29 dicembre 2010, n. 225, convertito, con modificazioni, dalla legge 26 febbraio 2011 n. 10, ha apportato rilevanti modifiche al regime di tassazione degli organismi di investimento collettivo del risparmio di diritto italiano. In particolare, a decorrere dal 1 luglio 2011, il nuovo regime ha soppresso la tassazione per maturazione in capo al fondo comune e la tassazione avviene in capo ai partecipanti al momento della percezione dei proventi. La disciplina fiscale degli organismi di investimento di diritto italiano è stata, tra l'altro, oggetto di successive modifiche e integrazioni a seguito dell'entrata in vigore, a decorrere dal 1 gennaio 2012, delle disposizione in materia di unificazione al 20% dell'aliquota delle ritenute e delle imposte sostitutive applicabili sui redditi di natura finanziaria contenute nell'art. 2, commi da 6 a 34 del decreto legge 13 agosto 2011, n

5 Fondo Mediolanum Flessibile Italia Relazione Semestrale al 28 Giugno 2013 Per espressa previsione normativa, la nuova aliquota del 20% non si applica sugli interessi, premi e ogni altro provento che costituisce reddito di capitale e sui redditi diversi di natura finanziaria derivanti da obbligazioni e altri titoli di Stato italiani ed equiparati italiani e emesse da Stati inclusi nella c.d. white list di cui all art. 168-bis, comma 1 del D.P.R. 917/86, i cui proventi restano imponibili al 12,50%. Il legislatore ha inteso garantire il mantenimento dell aliquota agevolata del 12,5% prevista per i titoli pubblici ed equiparati italiani e esteri sia nel caso di investimento diretto, sia qualora l investimento nei suddetti titoli avvenga in forma indiretta (segnatamente, investimenti in fondi comuni di diritto italiano ed estero, in contratti assicurativi, nelle gestioni patrimoniali in titoli). La ritenuta del 20% si applica sia sui proventi distribuiti in costanza di partecipazione ai fondi comuni che su quelli compresi nella differenza tra il valore di riscatto, di liquidazione o di cessione delle quote e il costo medio ponderato di sottoscrizione o acquisto delle quote medesime. Non è, tuttavia, prevista l applicazione di due distinte aliquote, ma è la base imponibile che viene ridotta utilizzando un criterio forfettario di tipo patrimoniale. In particolare l aliquota del 20% è applicata ad una base imponibile che dovrà essere ridotta al 62,5% per la quota di proventi riferibili ai titoli pubblici ed equiparati, al fine di assicurare che i redditi di capitale e diversi derivanti dai predetti titoli vengano tassati nella misura del 12,50%. In altri termini significa applicare al reddito derivante dall investimento in titoli pubblici ed equiparati l aliquota del 12,5% (62,5% x 20% = 12,5%). Per ogni fondo o comparto di fondo, ogni semestre viene determinata la percentuale media dell attivo investita direttamente o indirettamente, attraverso altri OICR, in titoli pubblici ed equiparati. Tale percentuale media deve essere rilevata sulla base degli ultimi due prospetti redatti entro il semestre solare anteriore alla data di distribuzione dei proventi, pertanto la percentuale media varia ogni semestre solare. Si riporta di seguito la percentuale media dell attivo investita in titoli pubblici italiani ed esteri (white list ed equiparati), relativa ai documenti contabili semestrali redatti al 30/06/2012 ed al 31/12/2012, e la conseguente aliquota sintetica applicabile nel semestre 01/07/ /12/2013. Percentuale white list ed equiparati Aliquota Sintetica Mediolanum Flessibile Italia 4,40% 19,67% 5

6 Fondo Mediolanum Flessibile Italia - Relazione Semestrale al 28 giugno 2013 Elenco dei primi cinquanta strumenti finanziari in portafoglio in ordine decrescente di valore: Titolo Divisa Quantità Controvalore in euro % Attività ENI SPA EUR ,44% ASSICURAZIONI GENERALI EUR ,88% UNICREDIT SPA EUR ,68% ENEL SPA EUR ,30% SNAM SPA EUR ,72% INTESA SANPAOLO EUR ,68% LUXOTTICA GROUP SPA EUR ,32% TENARIS SA EUR ,87% TELECOM ITALIA SPA EUR ,84% SAIPEM SPA EUR ,78% FIAT INDUSTRIAL EUR ,28% TERNA SPA EUR ,23% ASSICURAZIONI 12/07.42 FR EUR ,16% UNIPOL GRUPPO FINANAZIARI-PFD EUR ,14% UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO SPA EUR ,04% ATLANTIA SPA EUR ,58% FONDIARIA SAI EUR ,55% PIRELLI + C. EUR ,48% FIAT SPA EUR ,43% HERA SPA EUR ,35% ASSICURAZIONI 12/12.42 FR EUR ,34% BTP 13/ % EUR ,33% TELECOM ITALIA 13/03.73 FR EUR ,31% PRYSMIAN SPA EUR ,29% MEDIOBANCA SPA EUR ,13% MEDIOLANUM SPA EUR ,11% SALVATORE FERRAGAMO SPA EUR ,01% GTECH SPA EUR ,00% DAVIDE CAMPARI MILANO SPA EUR ,92% DIASORIN SPA EUR ,92% BRUNELLO CUCINELLI SPA EUR ,88% EI TOWERS EUR ,87% ENEL GREEN POWER SPA EUR ,80% FONDIARIA SAI SPA B SAVING S EUR ,76% BANCO POPOLARE SCARL EUR ,75% PRADA S.P.A. HKD ,70% RECORDATI SPA EUR ,62% SAFILO GROUP SPA EUR ,59% POLTRONA FRAU SPA EUR ,57% BENI STABILI SPA SIIQ EUR ,57% CAIRO COMMUNICATIONS SPA EUR ,57% MOLESKINE SPA EUR ,50% SORIN SPA EUR ,50% ITALIA INDEPENDENT GROUP SPA EUR ,48% STMICROELECTRONICS NV EUR ,46% EXOR SPA EUR ,45% FIERA MILANO SPA EUR ,44% ZIGNAGO VETRO SPA EUR ,43% MARR SPA EUR ,40% IMMOBILIARE GRANDE DISTRIBUZIONE S.P.A. EUR ,38% 6

7 Fondo Mediolanum Flessibile Italia - Relazione Semestrale al 28 giugno 2013 RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO MEDIOLANUM FLESSIBILE ITALIA SITUAZIONE PATRIMONIALE AL 28 GIUGNO 2013 ATTIVITA' Situazione al 28/06/2013 Valore complessivo In perc. del totale attività Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo In perc. del totale attività A. STRUMENTI FINANZIARI QUOTATI A 1. Titoli di debito A1.1 Titoli di Stato ,330% ,755% A1.2 Altri ,206% ,792% A 2. Titoli di capitale ,034% ,950% A 3. Parti di O.I.C.R. B. STRUMENTI FINANZIARI NON QUOTATI B 1. Titoli di debito B 2. Titoli di capitale ,261% ,267% B 3. Parti di O.I.C.R. C. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI C 1. Margini presso organismi di compensazione e garanzia C 2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati C 3. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati D. DEPOSITI BANCARI D 1. A vista D 2. Altri E. PRONTI CONTRO TERMINE ATTIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE F. POSIZIONE NETTA DI LIQUIDITA' F 1. Liquidità disponibile ,017% ,948% F 2. Liquidità da ricevere per operazioni da regolare ,713% ,059% F 3. Liquidità impegnata per operazioni da regolare ,002% ,771% G. ALTRE ATTIVITA' G 1. Ratei attivi ,271% ,117% G 2. Risparmio di imposta ,165% ,856% G 3. Altre ,005% ,027% TOTALE ATTIVITA' % % 7

8 Fondo Mediolanum Flessibile Italia - Relazione Semestrale al 28 giugno 2013 PASSIVITA' E NETTO Situazione al 28/06/2013 Valore complessivo Situazione a fine esercizio precedente Valore complessivo H. FINANZIAMENTI RICEVUTI I. PRONTI CONTRO TERMINE PASSIVI E OPERAZIONI ASSIMILATE L. STRUMENTI FINANZIARI DERIVATI L 1. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati quotati L 2. Opzioni, premi o altri strumenti finanziari derivati non quotati M. DEBITI VERSO I PARTECIPANTI M 1. Rimborsi richiesti e non regolati M 2. Proventi da distribuire M 3. Altri N. ALTRE PASSIVITA' N 1. Provvigioni ed oneri maturati e non liquidati N 2. Debiti di imposta N 3. Altre TOTALE PASSIVITA' VALORE COMPLESSIVO NETTO DEL FONDO Numero delle quote in circolazione Valore unitario delle quote , ,056 16,576 16,048 MOVIMENTI DELLE QUOTE NELL'ESERCIZIO Quote emesse Quote rimborsate , ,244 La presente Relazione Semestrale si compone di 8 pagine numerate dalla numero 1 alla numero 8. MEDIOLANUM GESTIONE FONDI SGR p.a. F.to Vittorio Gaudio 8

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