Moneta, titoli e tasso di interesse. Antonella Stirati

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1 Moneta, titoli e tasso di interesse Antonella Stirati

2 Principali attività finanziarie Esistono diversi tipi di attività finanziarie che possono essere acquistate e detenute da famiglie, banche e imprese come modo per conservare la propria ricchezza e per ottenere un rendimento. Anche la moneta è un particolare tipo di attività finanziaria di cui parleremo dopo. Altre attività finanziarie sono le azioni e le obbligazioni. Le azioni sono titoli attraverso i quali si acquista una quota di proprietà del capitale dell impresa che le ha emesse e si acquisisce in questo modo il diritto ad una quota proporzionale dei profitti nella forma di dividendi

3 Le obbligazioni sono dei prestiti fatti da chi acquista il titolo a chi lo emette, imprese, banche, o Governo. Il cambio chi emette l obbligazione si impegna a versare una somma fissa periodica (annuale o semestrale) detta cedola che rappresenta il rendimento del titolo. Alla scadenza del titolo stesso il possessore ha diritto al rimborso del valore di emissione del titolo. Sono obbligazioni anche i titoli di stato o titoli del debito pubblico (BOT, CCT) che vengono emessi dal governo per finanziare la spesa pubblica e/o per rimborsare i titoli precedentemente collocati che vengono a scadenza. In quanto segue quando parleremo del prezzo dei titoli ci riferiremo ai titoli pubblici e non tratteremo altri tipi di attività finanziarie

4 Mercato secondario dei titoli e determinazione del loro prezzo I titoli possono essere acquistati al momento dell emissione (mercato primario) oppure i titoli già emessi e in possesso di banche imprese e famiglie possono essere venduti e acquistati sul mercato secondario. Per comprendere come si determina il prezzo dei titoli sul mercato secondario dobbiamo introdurre la nozione di tasso di interesse e tasso di sconto (v. testo p 72). Supponiamo di possedere oggi una somma di denaro S e che questa somma possa essere prestata ottenendo in cambio un rendimento (tasso di interesse) i

5 Equivalenza tra somme disponibili in diversi periodi La Somma di denaro S data in presto oggi avrà dopo un periodo (un anno) un valore pari a S(1+i) Dopo due periodi avrà valore S (1+i) 2 Dopo n periodi avrà valore S (1+i) n

6 Valore attuale di una somma disponibile in futuro Possamo quindi dire che una somma di valore S disponibile oggi equivale ad una somma S(1+i) tra un anno, ad una somma S(1+i) 2 tra due anni e ad una somma S(1+i) n tra n anni. Di conseguenza, Il valore di una somma M (montante) disponibile tra un anno equivale oggi ad una somma pari a: M / (1+i) E una somma M disponibile tra n anni equivale oggi ad una somma M / (1+i) n Cioè M / (1+i) n è il valore attuale cioè scontato al tasso di interesse i, di una somma M disponibile tra n anni.

7 Il prezzo di mercato dei titoli Supponiamo che io possieda un titolo che ha valore all emissione (valore facciale) pari a 100, cedola annua pagata a fine anno pari a cp e scadenza tra un anno. Se voglio vendere questo titolo sul mercato secondario qual è il prezzo massimo che gli acquirenti sono disposti a pagare? È il valore scontato della somma che otterranno tra un anno, cioè: Pb = [ cp / (1+i) ] + [100 / (1+i)] Se la scadenza è tra due anni avremo: Pb = [ cp / (1+i) ] + [ cp / (1+i) 2 ] + [100 / (1+i) 2 ]

8 Relazione inversa tra tasso di interesse e prezzo di mercato dei titoli Supponiamo ora che il titolo sia irredimibile, cioè il prezzo all emissione non venga mai rimborsato, e il titolo rappresenti il diritto a ricevere alla fine di ogni anno il pagamento di una cedola cp. Il suo prezzo sul mercato secondario sarà: Pb = cp/ (1+i) + cp / (1+i) 2 + cp / (1+i) Con un numero di termini che tende a infinito Il termine di destra è una serie geometrica che tende a Pb = cp/i In tutti i casi che abbiamo esaminato, dato il valore della cedola cp, il prezzo di mercato dei titoli è in relazione inversa con il tasso di interesse i. In seguito, per semplicità faremo sempre riferimento a titoli irredimibili. La relazione precedente mostra che dati cp e i si determina Pb

9 Tasso di interesse e prezzo di mercato dei titoli Però quella relazione ci dice anche che dato un certo prezzo del titolo Pb, e data la cedola, il tasso di interesse i è: i = cp/pb Che rappresenta il rendimento di quel titolo in rapporto al suo prezzo di mercato.

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