Gli Investimenti Alternativi delle Fondazioni Bancarie

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1 Gli Investimenti Alternativi delle Fondazioni Bancarie Analisi dei portafogli di, e Private Debt 42 Fondazioni attive 45 Fondi di 14 Fondi di 3 Fondi di Private Debt Vieri Spadoni 15 Settembre 2016

2 AVVERTENZE Il presente documento (il Documento ) è stato realizzato allo scopo di illustrare in forma sintetica le risultanze della attività di analisi condotta sugli Investimenti Alternativi di, e Private Debt così come riportati e descritti nei più recenti bilanci di esercizio della fondazioni bancarie italiane (fonte ACRI 1 ). Ciascun destinatario dà atto e riconosce che tutte le informazioni (le Informazioni ) contenute nel presente Documento, compresi testi, documenti, loghi, immagini, grafica, video, la loro disposizione e i loro adattamenti sullo stesso Documento, sono soggetti alle leggi sulla proprietà intellettuale e protetti da copyright e da diritti d autore. Non è consentito copiare, alterare, distribuire, pubblicare o utilizzare in nessun altro modo né per uso commerciale queste Informazioni senza autorizzazione specifica scritta di Vieri Spadoni (l Autore ). Il presente Documento si basa su Informazioni e dati pubblici e su elaborazioni proprietarie dell Autore. Tutte le stime e proiezioni contenute nel presente Documento implicano significativi elementi di giudizio e di analisi soggettivi. Le valutazioni economiche contenute nel presente Documento si basano necessariamente sulle attuali condizioni di mercato, che potrebbero essere soggette a cambiamenti, anche significativi, nel breve periodo. Nessuna delle informazioni contenute in questo Documento può considerarsi quale espressione di un parere o valutazione legale, fiscale o finanziaria circa un eventuale investimento nei fondi analizzati. Il presente Documento ha un valore esclusivamente illustrativo di alcune caratteristiche degli Investimenti Alternativi di, e Private Debt così come riportati e descritti nei più recenti bilanci di esercizio delle fondazioni bancarie italiane e non costituisce un offerta di strumenti finanziari né una sollecitazione all investimento in tali fondi da parte di qualsivoglia persona in qualsiasi giurisdizione, né può essere utilizzato per tale scopo. Il presente Documento non può essere dunque utilizzato per alcun altro scopo e per alcun altra finalità. L Autore si riserva di intraprendere tutte le necessarie azioni a propria tutela, qualora dall utilizzo non autorizzato e/o improprio delle Informazioni dovesse derivare qualsiasi pregiudizio a carico dell Autore. 1 Associazione di Fondazioni e Casse di Risparmio ( 2

3 Sommario 1. QUADRO GENERALE I PORTAFOGLI DELLE FONDAZIONI Fondazione Cariplo Compagnia di Sanpaolo Fondazione CR Verona Fondazione CR Torino Fondazione Cariparo Ente CR Firenze Fondazione Roma Ente CR Cuneo Ente CR Lucca Ente CR Parma Fondazione Banco di Sardegna Ente CR Modena Fondazione CR Bologna Ente CR Pisa Fondazione MPS Ente CR Trento e Rovereto Ente CR Pistoia Fondazione Piacenza e Vigevano Fondazione di Venezia Ente CR Alessandria Ente CR Udine e Pordenone Ente CR Trieste Ente CR Carpi Ente CR Ascoli Piceno Fondazione Monte Bologna e Ravenna Ente CR Livorno Ente CR Asti Ente CR Imola Ente CR Reggio-Emilia Ente CR Volterra Ente CR S. Miniato Fondazione Monte Parma Ente CR Mirandola Fondazione Banco di Napoli Ente CR Vercelli Ente CR Carrara Fondazione Banco di Sicilia Ente CR Teramo (Fondazione Tercas) Ente CR Vignola Ente CR Prato Fondazione BN Comunicazioni Fondazione Banca Monte Lucca ALLEGATO A ALLEGATO B ALLEGATO C ALLEGATO D GLOSSARIO

4 1. QUADRO GENERALE A fine 2015 il portafoglio di 42 fondazioni bancarie (su 88 totali) italiane includeva commitment in 62 fondi di investimento alternativi per complessivi 1,052 miliardi rappresentando appena il 2,6% del patrimonio netto complessivo del sistema delle fondazioni ( 40,7 miliardi). Per i dettagli si rimanda al Allegato A. Considerando i richiami di 782 milioni (74%), le distribuzioni avvenute di 426,5 milioni e la valorizzazione in bilancio 1 di 352 milioni si determina un TVPI 2 di 1x e un DPI 3 di 0,5x. Tali dati evidenziano portafogli relativamente anziani in fondi che hanno in prevalenza terminato il periodo di investimento e stanno procedendo alla progressiva liquidazione degli investimenti. Da evidenziare che è prassi comune delle fondazioni bancarie valorizzare gli investimenti alternativi in base al NAV presente nel rendiconto delle società di gestione senza apportare rettifiche in aumento o diminuzione del valore frutto di eventuali plus/minusvalenze (+/-) latenti negli assets sottostanti. Gli investimenti sono suddivisi come segue: Fondi di : è la asset class più presente nel portafoglio delle fondazioni con commitment complessivi di 854 milioni, pari al 81% del totale dei fondi alternativi, sottoscritti in 45 fondi di investimento. Si tratta di sottoscrizioni relativamente datate avvenute per circa l 80% ante 2011, richiamate per 645 milioni (76%), dunque in prevalenza in fondi che hanno ormai terminato il periodo di investimento. Considerando le distribuzioni avvenute per 399 milioni e l attuale valore in portafoglio di 279 milioni si registra un TVPI pari a 1,1x e un DPI pari 0,6x. Per i dettagli si rimanda all Allegato B; Fondi di : include commitment totali di 156 milioni (15% del totale) in 14 fondi di. Anche in questo caso si rilevano sottoscrizioni piuttosto datate (77% ante 2011) che, a fronte di richiami per 104 milioni (67%), hanno tuttavia generato distribuzioni per soli 9,6 milioni. Considerando il valore in portafoglio di 60 milioni si registra un TVPI di 0,7x e un DPI di 0,1x. Per i dettagli si rimanda all Allegato C; Fondi di Private Debt: è la componente del portafoglio meno importante includendo commitment per 42 milioni (4% del totale) in appena 3 fondi di Private Debt. I richiami sono stati di 32,6 milioni (78%). Considerando le distribuzioni di 17,6 milioni e il valore in portafoglio di 12,7 milioni si registra un TVPI di 0,9x e un DPI di 0,5x. Per i dettagli si rimanda all Allegato D; La tabella che segue riporta una sintesi della situazione e dell andamento delle tre asset class analizzate: Gli investimenti alternativi delle Fondazioni Bancarie FONDI DI PRIVATE EQUITY Commitment % Drawn % Distributions Valore TVPI DPI 45 Totale 854,3 81% 645,0 76% 399,4 279,0 1,1x 0,6x FONDI DI VENTURE CAPITAL Commitment % Drawn % Distributions Valore TVPI DPI 14 Totale 156,4 15% 104,6 67% 9,6 60,1 0,7x 0,1x FONDI DI PRIVATE DEBT Commitment % Drawn % Distributions Valore TVPI DPI 3 Totale 41,9 4% 32,6 78% 17,6 12,7 0,9x 0,5x 62 TOTALE 1.052,5 100% 782,2 74% 426,5 351,9 1,0x 0,5x 1 In prevalenza secondo il NAV dei rendiconti dei fondi dei gestori senza considerare eventuali plusvalenze e minusvalenze latenti. 2 Per la definizione di TVPI di rimanda al Glossario in appendice. 3 Per la definizione di DPI di rimanda al Glossario in appendice. 4

5 Dall analisi del portafoglio complessivo si evince un bilanciamento tra l andamento sostanzialmente positivo dei fondi di sottoscritti dalle fondazioni bancarie nell ultimo decennio a fronte di una generale sofferenza di performance dei fondi di. I fondi di Private Debt registrano un andamento prevalentemente flat dovuto anche a sottoscrizioni relativamente giovani ( ). 2. I PORTAFOGLI DELLE FONDAZIONI 2.1 Fondazione Cariplo Fondi di : 7 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 3 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 2,9% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Cariplo, con un commitment di 201 milioni pari al 2,9% del proprio patrimonio netto, possiede la principale esposizione in investimenti alternativi delle fondazioni bancarie italiane: Fondi di : rappresentano la principale asset class del portafoglio con commitment complessivi di 175 milioni (87% del totale) in 7 fondi già richiamati per 111 milioni (63% del commitment). I fondi sottoscritti (in 6 casi), che hanno in prevalenza terminato il periodo di investimento, hanno generato fino distribuzioni per totali 43 milioni ed hanno un valore a bilancio di 47 milioni pari ad un TVPI di 0,8x e DPI di 0,4x. In particolare si evidenziano performance positive (Fondamenta Due, Clessidra CP I, Clessidra CP II, Mandarin CP) a fronte di posizioni problematiche sotto il costo investito (Futura Invest, Equinox 2, Euromed); Fondi di : includono commitment per 26 milioni in prevalenza in fondi che hanno terminato il periodo di investimento e che, a fronte di richiami per 20 milioni, hanno generato distribuzioni per appena 1,8 milioni. Considerando il valore in portafoglio di 7,6 milioni la perfomance complessiva è sotto il costo investito pari ad un TVPI di 0,8x e un DPI di 0,3x. Fondazione Cariplo 1 Fondamenta Due Quadrivio SGR 2012 PE 70,0 35% 12,6 18% 2,3 13,0 1,2x 0,2x 2 Futura Invest Quadrivio SGR 2006 PE 48,2 24% 48,2 100%,0 18,5 0,4x 0,0x 3 Clessidra CP I Clessidra SGR 2004 PE 25,0 12% 24,6 98% 21,9 4,5 1,1x 0,9x 4 Clessidra CP II Clessidra SGR 2008 PE 19,5 10% 15,2 78% 13,6 7,0 1,4x 0,9x 5 Mandarin CP Mandarin CP 2007 PE 5,0 2% 4,6 91% 4,8 1,7 1,4x 1,1x 6 Equinox 2 Equinox Adv PE 5,0 2% 3,8 76%,5 2,2 0,7x 0,1x 7 Euromed Euromed Cap PE 2,5 1% 1,8 73%,1,1 0,1x 0,0x Totale PE 175,1 87% 110,7 63% 43,2 47,0 0,8x 0,4x 8 Next Finlomabarda SGR 2004 VC 15,0 7% 12,2 82% 1,8 3,6 0,4x 0,2x 9 TT Venture Quadrivio SGR 2010 VC 10,0 5% 7,7 77%,0 3,9 0,5x 0,0x 10 Innogest Capital 2 Innogest SGR 2014 VC 1,0 0%,2 16%,0,1 0,7x 0,0x Totale VC 26,0 13% 20,0 77% 1,8 7,6 0,5x 0,1x Totale 201,1 100% 130,8 65% 45,0 54,7 0,8x 0,3x 5

6 2.2 Compagnia di Sanpaolo Fondi di : 3 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 0,4% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV Nel corso del 2015 la Compagnia di Sanpaolo ha conferito il proprio portafoglio di investimenti alternativi ad Equiter Spa, società del gruppo Intesa-Sanpaolo specializzata in investimenti di capitale di rischio. In particolare includeva un commitment di 24 milioni pari al 0,4% del proprio patrimonio netto della fondazione, così ripartito: Fondi di : 18 milioni di commitment (75% del totale) in 3 fondi in prevalenza captive (gruppo Intesa-Sanpaolo), già richiamati per 14 milioni (78% del commitment). I fondi sottoscritti hanno generato fino distribuzioni per totali 5,1 milioni ed hanno un valore a bilancio di 8,5 milioni pari ad un TVPI di 1x e DPI di 0,4x. In particolare si evidenziano la performance positiva del fondo Mezzogiorno a fronte di posizioni problematiche sotto il costo investito dei fondi Centroimpresa e Arcadia Small Cap; Fondi di : includono commitment per 6 milioni in Innogest 2, unico fondo presente attualmente in portafoglio che ha richiamato ad oggi 0,9 milioni e presenta un valore di bilancio di 0,7 milioni. Compagnia S.Paolo 1 Arcadia Small Cap Arcadia SGR 2012 PE 8,0 33% 5,8 72%,0 5,4 0,9x 0,0x 2 Centro impresa IMI SGR 2005 PE 5,0 21% 4,6 93% 2,5 1,3 0,8x 0,5x 3 Mezzogiorno (IMI) IMI SGR 2005 PE 5,0 21% 3,6 71% 2,6 1,7 1,2x 0,7x Totale PE 18,0 75% 14,0 78% 5,1 8,5 1,0x 0,4x 4 Innogest Capital 2 Innogest SGR 2013 VC 6,0 25%,9 16%,0,7 0,7x 0,0x Totale VC 6,0 25%,9 16%,0,7 0,7x 0,0x Totale 24,0 100% 14,9 62% 5,1 9,2 1,0x 0,3x NOTA: portafoglio trasferito ad Equiter Spa nle Fondazione CR Verona Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 3,3% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione CR Verona ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Clessidra CP I) con un commitment di 75 milioni (3,3% del patrimonio netto), ad oggi quasi interamente richiamato. Considerando le distribuzioni ricevute di 79 milioni e il valore in portafoglio di 7,7 milioni, il TVPI è pari a 1,1x e il DPI a 0,9x. 6

7 Fondazione CR Verona 1 Clessidra CP I Clessidra SGR 2004 PE 75,0 100% 74,0 99% 70,0 7,7 1,1x 0,9x Totale PE 75,0 100% 74,0 99% 70,0 7,7 1,1x 0,9x Totale 75,0 100% 74,0 99% 70,0 7,7 1,1x 0,9x 2.4 Fondazione CR Torino Fondi di : 9 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 3 Metodo di Valutazione: NAV rettificato Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 5,6% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione CR Torino possiede un commitment rilevante in fondi alternativi di circa 120 milioni pari al 5,6% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : rappresentano la principale asset class del portafoglio con commitment complessivi di 109,5 milioni (91% del totale) in 9 fondi già richiamati per 81,4 milioni (74% del commitment). I fondi sottoscritti (in 7 casi), che hanno in prevalenza terminato il periodo di investimento, hanno generato fino distribuzioni per totali 57 milioni ed hanno un valore a bilancio di 39 milioni pari ad un TVPI di 1,2x e DPI di 0,7x. In particolare si evidenzia una sola situazione critica sotto al valore di costo nel fondo regionale Nord-Ovest considerando invece che il fondo Assietta III è relativamente giovane; Fondi di : includono commitment per 10,4 milioni in fondi che hanno terminato il periodo di investimento e che, a fronte di richiami per 8,8milioni (85% del commitment), hanno generato distribuzioni per appena 1,8 milioni. Considerando il valore in portafoglio di 7,6 milioni la performance complessiva è sotto il costo investito pari ad un TVPI di 0,9x e un DPI di 0,7x. In questo caso la performance è condizionata dalla performance non positiva del fondo Innogest Capital. Fondazione CR Torino 1 Clessidra CP II Clessidra SGR 2008 PE 50,0 42% 39,1 78% 35,0 17,4 1,3x 0,9x 2 Clessidra CP I Clessidra SGR 2004 PE 25,0 21% 24,6 98% 21,9 4,5 1,1x 0,9x 3 Orlando Special Sit. Orlando Italy SA 2006 PE 10,0 8% 6,7 67%,0 7,9 1,2x 0,0x 4 Equinox 2 Equinox Adv PE 10,0 8% 4,4 44%,2 4,9 1,1x 0,1x 5 Nord-Ovest Nord-Ovest Spa 2005 PE 5,2 4% 4,3 84%,0 2,4 0,6x 0,0x 6 21 Investimenti III 21 Partners 2015 PE 5,0 4% n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. n.d. 7 Assietta III Assietta SGR 2015 PE 2,0 2%,9 46%,0,8 0,9x 0,0x 8 Pegaso Investimenti Pegaso Inv. Spa 2006 PE 1,3 1% 1,3 100%,0 1,3 1,0x 0,0x 9 NEIP III Neip Advisory 2011 PE 1,0 1%,0 3%,0,0 1,0x 0,0x Totale PE 109,5 91% 81,4 74% 57,1 39,2 1,2x 0,7x 10 Principia I Principia SGR 2005 VC 5,0 4% 4,9 98% 3,8 1,7 1,1x 0,8x 11 Innogest Capital Innogest SGR 2006 VC 4,9 4% 3,4 70%,0 2,0 0,6x 0,0x 12 Oltre Venture Oltre Venture 2006 VC,5 0%,5 100%,0,5 1,0x 0,0x Totale VC 10,4 9% 8,8 85% 3,8 4,2 0,9x 0,4x Totale 119,9 100% 90,2 75% 60,9 43,4 1,2x 0,7x 7

8 2.5 Fondazione Cariparo Fondi di : 7 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV rettificato Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-alto Commitment/PN 5,4% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Cariparo possiede un commitment rilevante in fondi alternativi di circa 100 milioni pari al 5,4% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : rappresentano la principale asset class del portafoglio con commitment complessivi di 87milioni (87% del totale) in 7 fondi già richiamati per 71 milioni (82% del commitment). I fondi sottoscritti, che hanno tutti terminato il periodo di investimento, hanno generato fino distribuzioni per totali 43 milioni ed hanno un valore a bilancio di 41 milioni pari ad un TVPI di 1,2x e DPI di 0,6x. In particolare si evidenzia una sola situazione critica sotto al valore di costo nel fondo regionale Centro Impresa; Fondi di : includono il solo commitment di 5 milioni nel fondo Innogest Capital ad oggi richiamato per 4,3 milioni. Considerando le distribuzioni di 1 milione e il valore di bilancio di 1,3 milioni il TVPI è pari a 0,5x e il DPI a 0,2x. Fondi di Private Debt: includono il commitment nel fondo di mezzanino Ver Capital per 8 milioni ad oggi richiamato per 7,7 milioni. Le distribuzioni sono state di 5,5 milioni che, sommate al valore a bilancio di 1,1 milioni, generano un TVPI di 0,9x e un DPI di 0,7x. Fondazione Cariparo n Fondo Anno Tipologia Commitment % Drawn % Distributions Valore TVPI DPI 1 Gradiente I Gradiente SGR 2010 PE 30,0 30% 22,0 73% 2,4 16,9 0,9x 0,1x 2 Advanced Capital III Advanced Cap. SGR 2007 PE 15,0 15% 12,5 83% 8,8 10,3 1,5x 0,7x 3 Advanced Capital II Advanced Cap. SGR 2005 PE 10,0 10% 9,1 91% 9,0 5,7 1,6x 1,0x 4 Alcedo III Alcedo SGR 2008 PE 10,0 10% 7,7 77% 7,7 3,9 1,5x 1,0x 5 IGI Quattro IGI SGR 2007 PE 10,0 10% 8,6 86% 5,2 3,6 1,0x 0,6x 6 Mandarin I Sicar Mandarin CP 2007 PE 10,0 10% 9,2 92% 9,2,0 1,0x 1,0x 7 Centro impresa IMI SGR 2005 PE 2,0 2% 1,9 93%,9,5 0,8x 0,5x Totale PE 87,0 87% 71,0 82% 43,1 40,9 1,2x 0,6x 8 Innogest Capital Innogest SGR 2006 VC 5,0 5% 4,3 86% 1,0 1,3 0,5x 0,2x Totale VC 5,0 5% 4,3 86% 1,0 1,3 0,5x 0,2x Private Debt 9 Ver Capital Ver Capital SGR 2007 PD 8,0 8% 7,7 96% 5,5 1,1 0,9x 0,7x Totale PD 8,0 8% 7,7 96% 5,5 1,1 0,9x 0,7x Totale 100,0 100% 83,0 83% 49,6 43,3 1,1x 0,6x 2.6 Ente CR Firenze Fondi di : 3 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 3 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 1,8% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV 8

9 L Ente CR Firenze possiede un commitment contenuto in fondi alternativi di circa 27 milioni pari al 1,8% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : rappresentano la principale asset class del portafoglio con commitment complessivi di 20milioni (75% del totale) in 3 fondi già richiamati per 15,4 milioni (77% del commitment). I fondi sottoscritti, che hanno tutti terminato il periodo di investimento e sono di natura captive, hanno generato fino distribuzioni per totali 4,7 milioni ed hanno un valore a bilancio di circa 7 milioni pari ad un TVPI di 0,8x e DPI di 0,3x. In particolare si evidenzia una performance sostanzialmente negativa al di sotto del costo tutti e tre i fondi in portafoglio (Atlante, Centro Impresa e Toscana Venture); Fondi di : includono il solo commitment di 6,7 milioni in tre ad oggi richiamati per 3,6 milioni (53% del commitment). Considerando le distribuzioni di 1,5 milione e il valore di bilancio di 1,5 milioni il TVPI è pari a 0,8x e il DPI a 0,4x. In particolare la performance sostanzialmente positiva del fondo Principia I è bilanciata dall andamento al di sotto delle aspettative del fondo Toscana Innovazione. Ente CR Firenze n Fondo Anno Tipologia Commitment % Drawn % Distributions Valore TVPI DPI 1 Atlante IMI SGR 2010 PE 10,0 37% 5,9 59%,2 3,8 0,7x 0,0x 2 Centro Impresa IMI SGR 2005 PE 8,0 30% 7,4 93% 3,9 2,1 0,8x 0,5x 3 Toscana Venture SICI SGR 2004 PE 2,0 7% 2,0 100%,7 1,0 0,7x 0,3x Totale PE 20,0 75% 15,4 77% 4,7 6,9 0,8x 0,3x 4 Panakes Panakes SGR 2015 VC 3,0 11%,0 1%,0,0 0,8x 0,0x 5 Principia I Principia SGR 2005 VC 2,0 7% 1,9 94% 1,4,7 1,2x 0,8x 6 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC 1,7 6% 1,7 97%,1,8 0,5x 0,0x Totale VC 6,7 25% 3,6 53% 1,5 1,5 0,8x 0,4x Totale 26,7 100% 18,9 71% 6,2 8,4 0,8x 0,3x 2.7 Fondazione Roma Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 3,3% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Roma ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Sator PEF) con un commitment di 50 milioni, ad oggi richiamato per 39 milioni (78% del commitment). Considerando le distribuzioni ricevuta di 21,4 milioni e il valore in portafoglio di 21,2 milioni, il TVPI è pari a 1,1x e il DPI a 0,5x. Fondazione Roma 1 Sator PEF Sator SPA 2009 PE 50,0 100% 39,2 78% 21,4 21,2 1,1x 0,5x Totale PE 50,0 100% 39,2 78% 21,4 21,2 1,1x 0,5x Totale 50,0 100% 39,2 78% 21,4 21,2 1,1x 0,5x 9

10 2.8 Ente CR Cuneo Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: - Rischio: Medio-alto Commitment/PN 0,8% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Cuneo possiede un commitment limitato in fondi alternativi di appena 11,5 milioni pari allo 0,8% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : sono rappresentati dalla sola partecipazione in Mid-Industry che, a fronte di un investimento di 1,5 milioni possiede oggi un valorizzazione a bilancio di 0,9 milioni. Il TVPI è pari a 0,6x mentre il DPI è pari a zero.; Fondi di : include il solo commitment di 10 milioni nel fondo TT Venture che, a fronte di richiami di 8,2 milioni (82% del commitment) presenta una valorizzazione di bilancio di 4,3 milioni. Il TVPI è pari a 0,5x mentre il DPI è pari a zero. Ente CR Cuneo 1 Mid Industry Capital Mid Industry Spa 2007 PE 1,5 13% 1,5 100%,0,9 0,6x 0,0x Totale PE 1,5 13% 1,5 100%,0,9 0,6x 0,0x 2 TT Venture Quadrivio SGR 2010 VC 10,0 87% 8,2 82%,0 4,3 0,5x 0,0x Totale VC 10,0 87% 8,2 82%,0 4,3 0,5x 0,0x Totale 11,5 100% 9,7 84%,0 5,2 0,5x 0,0x 2.9 Ente CR Lucca Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 5 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-alto Commitment/PN 2,6% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Lucca possiede un commitment in fondi alternativi di circa 31 milioni pari al 2,6% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : è presente un solo fondo di investimento (Gradiente I) con commitment complessivo di 10 milioni già richiamato per 7,4 milioni (74% del commitment). Considerando le distribuzioni ricevute di 0,8 milioni ed il valore in bilancio di 5,6 milioni si registra una TVPI di 0,8x e un DPI di 0,1x; Fondi di : rappresenta la principale asset class della fondazione con commitment complessivo di 16,3 milioni in 5 fondi di investimento relativamente giovani sottoscritti tra il 2013 ed il Ad oggi il capitale richiamato è di 4,9 milioni (30% del commitment). 10

11 Considerando le distribuzioni di 0,1 milione e il valore di bilancio di 3,2 milioni il TVPI è pari a 0,7 e il DPI pari a zero. La performance del portafoglio è in particolare condizionato negativamente dai risultati del fondo Toscana Innovazione ampiamente al di sotto del costo storico investito. Fondi di Private Debt: includono il commitment nel fondo Muzinich per 5 milioni ad oggi richiamato per 1,6 milioni. Considerando il valore a bilancio di 1,5 milioni si registra un TVPI di 1x e un DPI pari a zero. Ente CR Lucca 1 Gradiente I Gradiente SGR 2010 PE 10,0 32% 7,4 74%,8 5,6 0,8x 0,1x Totale PE 10,0 32% 7,4 74%,8 5,6 0,8x 0,1x 2 Panakes Panakes SGR 2015 VC 5,0 16%,1 1%,0,1 0,8x 0,0x 3 Toscana Innovazione Sici SGR 2008 VC 4,5 14% 2,5 50%,1 1,2 0,5x 0,0x 4 Innogest Capital 2 Innogest SGR 2013 VC 4,0 13%,7 14%,0,4 0,6x 0,0x 5 United Ventures One United Vent. SGR 2013 VC 2,5 8% 1,5 30%,0 1,5 1,0x 0,0x 6 A11 Venture Srl A11 Venture Srl 2014 VC,3 1%,1 2%,0,1 1,0x 0,0x Totale VC 16,3 52% 4,9 30%,1 3,2 0,7x 0,0x Private Debt 7 Muzinich Muzinich 2014 PD 5,0 5% 1,6 31%,0 1,5 1,0x 0,0x Totale PD 5,0 16% 1,6 31%,0 1,5 1,0x 0,0x Totale 31,3 100% 13,9 44%,9 10,3 0,8x 0,1x 2.10 Ente CR Parma Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: Non Disponibile Fondi di Private Debt: - Rischio: Non Disponibile Commitment/PN 1% Note: Non Disponibile L Ente CR Parma ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (TT Venture) con un commitment di 10 milioni, ad oggi richiamato per 8,2 milioni (82% del commitment). Considerando il valore in portafoglio di 5,3 milioni, il TVPI è pari a 0,6x e il DPI a zero. Ente CR Parma 1 TT Venture Quadrivio SGR 2010 VC 10,0 100% 8,2 82%,0 5,3 0,6x 0,0x Totale VC 10,0 100% 8,2 82%,0 5,3 0,6x 0,0x Totale 10,0 100% 8,2 82%,0 5,3 0,6x 0,0x 11

12 2.11 Fondazione Banco di Sardegna Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 2 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 2 Rischio: Medio-alto Commitment/PN 2,8% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Banco di Sardegna possiede un commitment in fondi alternativi di circa 25 milioni pari al 2,8% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono commitment complessivi di 8,5 milioni in un solo fondo di investimento (Vertis Capital) già richiamato per 3,7 milioni (43% del commitment) che ha ormai terminato il periodo di investimento. Considerando le distribuzioni generate di 0,7 milioni ed il valore a bilancio di 4,2 milioni il TVPI è pari a 1,3x e il DPI 0,2x; Fondi di : includono il commitment di 7,5 milioni in due fondi di investimento (Vertis Venture e United Ventures) ad oggi richiamati per 3,5 milioni (46% del commitment). Considerando il valore di bilancio di 3,5 milioni si registra un TVPI pari a 1x e un DPI pari a zero. Fondi di Private Debt: includono il commitment in due fondi di investimento (Ver Capital e Muzinich) per complessivi 8,9 milioni ad oggi richiamati per 5,3 milioni. Le distribuzioni sono state di 2,7 milioni che, sommate al valore a bilancio di 3,1 milioni, generano un TVPI di 1,1x e un DPI di 0,5x. Fondazione Banco di Sardegna 1 Vertis Capital Vertis SGR 2008 PE 8,5 34% 3,7 43%,7 4,2 1,3x 0,2x Totale PE 8,5 34% 3,7 43%,7 4,2 1,3x 0,2x 2 Vertis Venture Vertis SGR 2008 VC 5,0 20% 2,0 40%,0 2,0 1,0x 0,0x 3 United Ventures One United Vent. SGR 2013 VC 2,5 10% 1,5 30%,0 1,5 1,0x 0,0x Totale VC 7,5 30% 3,5 46%,0 3,5 1,0x 0,0x Private Debt 4 Ver Capital Ver Capital SGR 2007 PD 3,9 16% 3,7 96% 2,7 1,5 1,1x 0,7x 5 Muzinich Muzinich 2014 PD 5,0 20% 1,6 31%,0 1,6 1,0x 0,0x Totale PD 8,9 36% 5,3 60% 2,7 3,1 1,1x 0,5x Totale 24,9 100% 12,4 50% 3,4 10,7 1,1x 0,3x 2.12 Ente CR Modena Fondi di : 5 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-alto Commitment/PN 4,3% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Modena possiede un commitment in fondi alternativi significativo di circa 36,4 milioni pari al 4,3% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: 12

13 Fondi di : includono commitment complessivi di 21,4 milioni in 5 fondi di investimento già richiamato per 12,4 milioni (58% del commitment). 3 fondi su 5 hanno già terminato il periodo di investimento. Considerando le distribuzioni generate di 4,5 milioni ed il valore a bilancio di 9,2 milioni il TVPI è pari a 1,1x e il DPI 0,4x; Fondi di : includono il commitment di 7,5 milioni in un solo fondo di investimento (TT Venture) ad oggi richiamato per 8,2 milioni (82% del commitment). Considerando il valore di bilancio di 5,4 milioni si registra un TVPI è pari a 0,6x e un DPI pari a zero. Fondi di Private Debt: includono il commitment nel fondo di mezzanino Ver Capital per 5 milioni ad oggi richiamato per 4,78 milioni. Le distribuzioni sono state di 3,2 milioni che, sommate al valore a bilancio di 2,3 milioni, generano un TVPI di 1,1x e un DPI di 0,7x. Ente CR Modena 1 Advanced Capital II Advanced Cap. SGR 2006 PE 5,0 14% 4,6 92% 4,5 3,0 1,6x 1,0x 2 Idea co-investment Idea SGR 2007 PE 1,8 5% 1,1 59%,0,9 0,8x 0,0x 3 Gradiente I (*) Gradiente SGR 2010 PE 9,0 25% 6,4 71%,0 5,0 0,8x 0,0x 4 Invest in Modena (*) Gradiente SGR 2014 PE,6 2%,0 6%,0,0 1,0x 0,0x 5 Invest in Modena Gradiente SGR 2014 PE 5,0 14%,3 6%,0,3 1,0x 0,0x Totale PE 21,4 59% 12,4 58% 4,5 9,2 1,1x 0,4x 6 TT Venture Quadrivio SGR 2010 VC 10,0 27% 8,2 82%,0 5,3 0,6x 0,0x Totale VC 10,0 27% 8,2 82%,0 5,3 0,6x 0,0x Private Debt 7 Ver Capital Ver Capital SGR 2007 PD 5,0 14% 4,8 96% 3,2 2,3 1,1x 0,7x Totale PD 5,0 14% 4,8 96% 3,2 2,3 1,1x 0,7x Totale 36,4 100% 25,4 70% 7,7 16,8 1,0x 0,3x (*) tramite Carimonte Holding Spa 2.13 Fondazione CR Bologna Fondi di : 6 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: Commitment rettificato Fondi di Private Debt: - Rischio: Alto Commitment/PN 8,3% Note: Portafoglio sopravvalutato La Fondazione CR Bologna possiede un commitment in fondi alternativi importante di circa 63 milioni pari al 8,3% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono commitment complessivi di 60 milioni in 6 fondi di investimento già richiamato per 41,2 milioni (65% del commitment) in fondi che hanno già terminato il periodo di investimento. Considerando le distribuzioni generate di circa 20 milioni ed il valore a bilancio rettificato di 18,5 milioni il TVPI è pari a 1x e il DPI a 0,5x; Fondi di : includono il commitment di 3 milioni in un solo fondo di investimento (Innogest Capital) ad oggi richiamato per 2,6 milioni (86% del commitment). Considerando le distribuzioni di 0,6 milioni ed il valore di bilancio di 0,7 milioni si registra un TVPI è pari a 0,5x e un DPI pari a 0,2x. 13

14 Fondazione CR Bologna 1 PM Partners II PM Partners SGR 2008 PE 15,0 24% 8,8 59% 10,4,0 1,2x 1,2x 2 Atlante IMI SGR 2010 PE 15,0 24% 8,7 58%,0 7,9 0,9x 0,0x 3 Centro Impresa IMI SGR 2005 PE 12,5 20% 11,7 93% 5,7 3,9 0,8x 0,5x 4 Mandarin II Sicar Mandarin CP 2007 PE 10,0 16% 3,0 30%,0 3,0 1,0x 0,0x 5 Wisequity II Wise SGR 2005 PE 5,0 8% 4,5 90% 2,3 2,7 1,1x 0,5x 6 Mezzogiorno (IMI) IMI SGR 2004 PE 2,5 4% 2,1 82% 1,5 1,0 1,2x 0,7x Totale PE 60,0 95% 38,6 64% 19,9 18,5 1,0x 0,5x 7 Innogest Capital Innogest SGR 2007 VC 3,0 5% 2,6 86%,6,7 0,5x 0,2x Totale VC 3,0 5% 2,6 86%,6,7 0,5x 0,2x Totale 63,0 100% 41,2 65% 20,5 19,2 1,0x 0,5x Da evidenziare che la Fondazione CR Bologna adotta un metodo di valutazione dei fondi alternativi basato sul valore del commitment rettificato per i richiami che non considera minimamente l andamento e quindi il reale valore degli assets sottostanti. Dall analisi effettuata si stima una sopravvalutazione del valore del portafoglio complessivo di circa 9 milioni Ente CR Pisa Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-Alto Commitment/PN 2,5% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Pisa possiede un commitment in fondi alternativi di circa 13 milioni pari al 2,5% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono il solo commitment di 5 milioni nel fondo Advanced Capital II già richiamato per 4,7 milioni (94% del commitment) e ormai prossimo alla liquidazione. Considerando le distribuzioni generate di 4,3 milioni ed il valore a bilancio di 0,3 milioni il TVPI è pari a 1x e il DPI 0,9x; Fondi di : includono il solo commitment di 2,7 milioni nel fondo Toscana Innovazione richiamato soltanto per 1,4 milioni (52% del commitment) nonostante aver terminato da oltre tre anni il periodo di investimento. Considerando l assenza di distribuzioni ed il valore a bilancio di 0,3 milioni il TVPI è pari a 0,5x e il DPI è pari a zero evidenziando una performance nettamente al di sotto del costo investito; Fondi di Private Debt: includono il commitment nel fondo di mezzanino Ver Capital per 5 milioni ad oggi richiamato per 4, 8 milioni. Le distribuzioni sono state di 3 milioni che, sommate al valore a bilancio di 0,7 milioni, generano un TVPI di 0,8x e un DPI di 0,6x. 14

15 Ente CR Pisa 1 Advanced Capital II Advanced Cap. SGR 2006 PE 5,0 39% 4,7 94% 4,3,3 1,0x 0,9x Totale PE 5,0 39% 4,7 94% 4,3,3 1,0x 0,9x 2 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC 2,7 21% 1,4 52%,0,7 0,5x 0,0x Totale VC 2,7 21% 1,4 52%,0,7 0,5x 0,0x Private Debt 3 Ver Capital Ver Capital SGR 2007 PD 5,0 39% 4,8 96% 3,0,7 0,8x 0,6x Totale PD 5,0 39% 4,8 96% 3,0,7 0,8x 0,6x Totale 12,7 100% 10,9 86% 7,3 1,7 0,8x 0,7x 2.15 Fondazione MPS Fondi di : 2 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 16,6% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione MPS ha proceduto negli ultimi anni a dismettere una parte significativa del proprio portafoglio di investimenti alternativi in conseguenza alle problematiche relative alla banca conferitaria. Attualmente possiede ancora un commitment molto significativo in fondi alternativi di 75 milioni pari al 16,6% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono il commitment di 70 milioni ripartito per 60 milioni in Sator e per 10 milioni nel fondo regionale Siena Venture. Il commitment risulta già richiamato per 57 milioni (81%). Considerando le distribuzioni generate di 25 milioni ed il valore a bilancio di circa 22 milioni il TVPI è pari a 0,8x e il DPI a 0,4x; Fondi di : includono il solo commitment di 5 milioni (ridotto dall ammontare originario di circa 9 milioni) nel fondo Toscana Innovazione richiamato per 4,8 milioni (96% del commitment). Considerando l assenza di distribuzioni ed il valore a bilancio di 2,5 milioni il TVPI è pari a 0,5x e il DPI è pari a zero. Fondazione MPS 1 Sator PEF Sator SPA 2009 PE 60,0 80% 47,0 78% 19,4 21,4 0,9x 0,4x 2 Siena Venture MP Venture SGR 2003 PE 10,0 13% 10,0 100% 5,5,4 0,6x 0,6x Totale PE 70,0 93% 57,0 81% 24,9 21,8 0,8x 0,4x 3 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC 5,0 7% 4,8 96%,0 2,5 0,5x 0,0x Totale VC 5,0 7% 4,8 96%,0 2,5 0,5x 0,0x Totale 75,0 100% 61,8 82% 24,9 24,3 0,8x 0,4x 15

16 2.16 Ente CR Trento e Rovereto Fondi di : 5 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 21,8% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Trento e Rovereto possiede un commitment molto significativo in fondi alternativi di 84 milioni pari al circa 22% del proprio patrimonio netto, focalizzato concentrato sul, unica asset class presente nel portafoglio della fondazione e si concentra per circa 80 milioni di commitment su un unico gestore (Progressio SGR). Da evidenziare in particolare la performance particolarmente positiva del fondo Progressio I (TVPI e DPI pari a 2x) in parte compensato dall andamento sotto al costo investito dei fondi Progressio II ed Ambienta I. In generale i richiami complessivi sono pari a 71,4 milioni (85% del commitment). Considerando le distribuzioni generate di 81,6 milioni 1 ed il valore a bilancio di circa 21 milioni il TVPI è pari a 1,4x e il DPI a 1,1x; Ente CR Trento e Rovereto 1 Progressio I Progressio SGR 2004 PE 40,0 48% 40,0 100% 80,0,7 2,0x 2,0x 2 Progressio II Progressio SGR 2010 PE 40,0 48% 30,0 75% 1,6 18,9 0,7x 0,1x 3 Mandarin II Sicar Mandarin CP 2014 PE 2,0 2%,4 20%,0,4 1,0x 0,0x 4 Ambienta I Ambienta SGR 2008 PE 1,0 1%,7 71%,0,6 0,8x 0,0x 5 Ambienta II Ambienta SGR 2014 PE 1,0 1%,2 22%,0,2 1,0x 0,0x Totale PE 84,0 100% 71,4 85% 81,6 20,7 1,4x 1,1x Totale 84,0 100% 71,4 85% 81,6 20,7 1,4x 1,1x 2.17 Ente CR Pistoia Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,3% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Pistoia ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Clessidra CP I) con un commitment contenuto di circa 1 milione, ad oggi richiamato appena al 56%. Considerando il valore in portafoglio di 0,2 milioni, il TVPI è pari a 0,5x e il DPI a zero. 1 Ammontare stimato dall Autore. 16

17 Ente CR Pistoia 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC,9 100%,5 56%,0,2 0,5x 0,0x Totale VC,9 100%,5 56%,0,2 0,5x 0,0x Totale,9 100%,5 56%,0,2 0,5x 0,0x 4.1 Fondazione Piacenza e Vigevano Fondi di : 5 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 6,7% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione di Piacenza e Vigevano possiede un commitment significativo in fondi alternativi di 24 milioni pari al circa 7% del proprio patrimonio netto, concentrato sul. Il commitment è pari a 24 milioni suddiviso in 5 fondi che hanno tutti terminato il periodo di investimento e sono prossimi alla liquidazione. Da evidenziare in particolare la performance positiva dei fondi Advanced II e III in parte compensata dall andamento sotto al costo investito dei fondi Mid-industry, Gate e DVR. In generale i richiami complessivi sono pari a 19,1 milioni (80% del commitment). Considerando le distribuzioni generate di circa 10 milioni 1 ed il valore a bilancio di circa 10,5 milioni il TVPI è pari a 1,1x e il DPI a 0,5x. Fondazione Piacenza e Vigevano 1 Advanced Capital II Advanced Cap. SGR 2006 PE 5,0 21% 4,6 92% 4,5 2,8 1,6x 1,0x 2 Advanced Capital III Advanced Cap. SGR 2008 PE 5,0 21% 4,3 86% 3,4 3,2 1,5x 0,8x 3 Mid Industry Capital Midinustry SPA 2007 PE 7,8 33% 7,8 100% 1,4 3,2 0,6x 0,2x 4 Gate (Riello) Riello SGR 2007 PE 3,0 13% 1,4 48%,0 1,0 0,7x 0,0x 5 DVR DVR Capital Spa 2007 PE 3,0 13% 1,0 33%,5,3 0,8x 0,5x Totale PE 23,8 100% 19,1 80% 9,8 10,5 1,1x 0,5x Totale 23,8 100% 19,1 80% 9,8 10,5 1,1x 0,5x 2.18 Fondazione di Venezia Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2014 Fondi : - Metodo di Valutazione: Non disponibile Fondi di Private Debt: - Rischio: Non disponibile Commitment/PN 6,7% Note: Non disponibile 1 Ammontare stimato dall Autore. 17

18 La Fondazione di Venezia ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (PM Partners II) con un commitment di circa 10 milioni (6,7% del patrimonio netto), ad oggi richiamato per 7 milioni (71% del commitment). Considerando le distribuzioni ricevute di 0,3 milioni e il valore in portafoglio di 8,3 milioni, il TVPI è pari a 1,2x e il DPI è prossimo allo zero. Fondazione di Venezia 1 PM Partners II PM Partners SGR 2008 PE 9,9 100% 7,0 71%,3 8,3 1,2x 0,0x Totale PE 9,9 100% 7,0 71%,3 8,3 1,2x 0,0x Totale 9,9 100% 7,0 71%,3 8,3 1,2x 0,0x 2.19 Ente CR Alessandria Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,2% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Alessandria ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Principia I) con un commitment contenuto di circa 0,5 milioni, ad oggi richiamato per il 94%. Considerando le distribuzioni ricevute di 0,5 milioni e il valore in portafoglio di 0,1 milioni, il TVPI è pari a 1,2x e il DPI a 1x. Ente CR Alessandria 1 Principia I Principia SGR 2005 VC,5 100%,5 94%,5,1 1,2x 1,0x Totale VC,5 100%,5 94%,5,1 1,2x 1,0x Totale,5 100%,5 94%,5,1 1,2x 1,0x 2.20 Ente CR Udine e Pordenone Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 2 Metodo di Valutazione: Non disponibile Fondi di Private Debt: - Rischio: Non disponibile Commitment/PN 2,9% Note: Non disponibile La Fondazione di Udine e Pordenone possiede un commitment in fondi alternativi di 9 milioni pari a circa il 3% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: 18

19 Fondi di : includono il commitment di 3 milioni nel fondo Mandarin I ad oggi già richiamato per 1,4 milioni (70%). Considerando le distribuzioni generate di 1,3 milioni ed il valore a bilancio di circa 0,1 milioni il TVPI è pari a 1x e il DPI a 0,9x; Fondi di : includono il commitment di 7 milioni nei due fondi gestiti da Innogest (Innogest Capital I e II) ad oggi richiamati per 4,6 milioni (65% del commitment). Considerando il valore a bilancio di 4,5 milioni il TVPI è pari a 1x e il DPI è pari a zero. Ente CR Udine e Pordenone 1 Mandarin I Sicar Mandarin CP 2008 PE 2,0 20% 1,4 70% 1,3,1 1,0x 0,9x Totale PE 2,0 22% 1,4 70% 1,3,1 1,0x 0,9x 2 Innogest Capital Innogest SGR 2007 VC 5,0 56% 4,3 86%,0 4,3 1,0x 0,0x 3 Innogest Capital 2 Innogest SGR 2014 VC 2,0 22%,3 14%,0,2 0,7x 0,0x Totale VC 7,0 78% 4,6 65%,0 4,5 1,0x 0,0x Totale 9,0 100% 6,0 66% 1,3 4,6 1,0x 0,2x 2.21 Ente CR Trieste Fondi di : - Fonte: Bilancio 2014 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: Non disponibile Fondi di Private Debt: - Rischio: Non disponibile Commitment/PN 1,7% Note: Non disponibile L Ente CR Trieste ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Alladin Ventures) con un commitment di 5 milioni, ad oggi richiamato per il 50%. Considerando il valore in portafoglio di 1,2 milioni, il TVPI è pari a 0,5x e il DPI a zero. Ente CR Trieste 1 Alladin Ventures Friulia SGR 2010 VC 5,0 100% 2,5 50%,0 1,2 0,5x 0,0x Totale VC 5,0 100% 2,5 50%,0 1,2 0,5x 0,0x Totale 5,0 100% 2,5 50%,0 1,2 0,5x 0,0x 2.22 Ente CR Carpi Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,7% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV 19

20 L Ente CR Carpi ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Invest in Modena) con un commitment di 2 milioni, ad oggi richiamato per l 11%. Considerando il valore in portafoglio di 0,1 milioni, il TVPI è pari a 0,6x e il DPI a zero. Ente CR Carpi 1 Invest in Modena Gradiente SGR 2014 PE 2,0 100%,2 11%,0,1 0,6x 0,0x Totale PE 2,0 100%,2 11%,0,1 0,6x 0,0x Totale 2,0 100%,2 11%,0,1 0,6x 0,0x 2.23 Ente CR Ascoli Piceno Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,7% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Ascoli-Piceno ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (TT Venture) con un commitment di 2 milioni, ad oggi richiamato per l 84%. Considerando il valore in portafoglio di 1,3 milioni, il TVPI è pari a 0,8x e il DPI a zero. Ente CR Ascoli Piceno 1 TT Venture Quadrivio SGR 2007 VC 2,0 100% 1,6 84%,0 1,3 0,8x 0,0x Totale VC 2,0 100% 1,6 84%,0 1,3 0,8x 0,0x Totale 2,0 100% 1,6 84%,0 1,3 0,8x 0,0x 2.24 Fondazione Monte Bologna e Ravenna Fondi di : 2 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 3,1% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Monte Bologna e Ravenna possiede un commitment in fondi alternativi di 7 milioni pari a circa il 3% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: 20

21 Fondi di : includono il commitment di 6,6 milioni ad oggi già richiamato per 4,3 milioni (65%) e detenuto tramite la partecipazione in Carimonte Holding1. Considerando il valore a bilancio di circa 3,4 milioni il TVPI è pari a 0,8x e il DPI a zero; Fondi di : includono il commitment di 0,5 milioni nel fondo gestito da Sofimac (Tecnologie Sainte) ad oggi richiamato per 0,3 milioni (69% del commitment). Considerando il valore a bilancio di 0,3 milioni il TVPI è pari a 0,9x e il DPI è pari a zero. Fondazione Monte Bologna e Ravenna n Fondo Gradiente I (*) Invest in Modena (*) Totale PE 1 2 Tecnologie (Sofimac) Totale VC 2 Gestore Anno Tipologia Commitment % Drawn % Distributions Valore TVPI DPI Gradiente SGR Gradiente SGR PE PE 6,0,6 6,6 85% 2% 93% 4,2,0 4,3 71% 6% 65%,0,0,0 3,3,0 3,4 0,8x 1,0x 0,8x 0,0x 0,0x 0,0x Sofimac 2010 VC,5,5 7% 7%,3,3 69% 69%,0,0,3,3 0,9x 0,9x 0,0x 0,0x 7,1 100% 4,6 65%,0 3,7 0,8x 0,0x Totale (*) tramite Carimonte Holding Spa 2.25 Ente CR Livorno Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-Alto Commitment/PN 2,7% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Livorno possiede un commitment in fondi alternativi di circa 6 milioni pari a circa il 2,7% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: 1 Fondi di : includono il solo commitment di 0,9 milioni nel fondo Toscana Innovazione richiamato per 0,5 milioni (56% del commitment). Considerando l assenza di distribuzioni ed il valore a bilancio di 0,2 milioni il TVPI è pari a 0,4x e il DPI è pari a zero. Fondi di Private Debt: includono il commitment nel fondo di mezzanino Ver Capital per 5 milioni ad oggi richiamato per 4,8 milioni. Le distribuzioni sono state di 1,9 milioni che, sommate al valore a bilancio di 2,1 milioni, generano un TVPI di 0,8x e un DPI di 0,4x. Holding di investimento posseduta al 40% e creata in partnership con l Ente CR Modena (60%). 21

22 Ente CR Livorno 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2007 VC,9 15%,5 56%,0,2 0,4x 0,0x Totale VC,9 15%,5 56%,0,2 0,4x 0,0x Private Debt 3 Ver Capital Ver Capital SGR 2007 PD 5,0 39% 4,8 96% 1,9 2,1 0,8x 0,4x Totale PD 5,0 85% 4,8 96% 1,9 2,1 0,8x 0,4x Totale 5,9 100% 5,3 90% 1,9 2,3 0,8x 0,4x 2.26 Ente CR Asti Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,2% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Asti ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Innogest Capital 2) con un commitment di 0,5 milioni, ad oggi richiamato per il 18%. Considerando il valore in portafoglio di 0,1 milioni, il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero. Ente CR Asti 1 Innogest Capital 2 Innogest SGR 2015 VC,5 26%,1 18%,0,1 1,0x 0,0x Totale VC,5 100%,1 18%,0,1 1,0x 0,0x Totale,5 100%,1 18%,0,1 1,0x 0,0x 2.27 Ente CR Imola Fondi di : 2 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-Alto Commitment/PN 4,2% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Imola possiede un commitment in fondi alternativi di 7,5 milioni pari a circa il 4,2% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono il commitment di 5 milioni in due fondi di investimento richiamato per 4 milioni (80% del commitment). Considerando le distribuzioni ricevute di 2,7 milioni ed il valore a bilancio di 1,9 milioni il TVPI è pari a 1,1x e il DPI è pari a 0,7x. 22

23 Fondi di Private Debt: includono il commitment nel fondo di mezzanino Ver Capital per 2,5 milioni ad oggi richiamato per 2,4 milioni. Le distribuzioni sono state di 1,3 milioni che, sommate al valore a bilancio di 0,7 milioni, generano un TVPI di 0,8x e un DPI di 0,5x. Ente CR Imola 1 Wisequity II Wise SGR 2005 PE 2,5 33% 3,3 130% 2,7 1,1 1,2x 0,8x 4 Mandarin II Sicar Mandarin CP 2014 PE 2,5 33%,8 30%,0,8 1,0x 0,0x Totale PE 5,0 67% 4,0 80% 2,7 1,9 1,1x 0,7x Private Debt 2 Ver Capital Ver Capital SGR 2007 PD 2,5 33% 2,4 96% 1,3,7 0,8x 0,5x Totale PD 2,5 33% 2,4 96% 1,3,7 0,8x 0,5x Totale 7,5 100% 6,4 85% 4,0 2,6 1,0x 0,6x 2.28 Ente CR Reggio-Emilia Fondi di : - Fonte: Bilancio 2014 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,6% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Reggio-Emilia ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Innogest Capital) con un commitment di 1 milioni, ad oggi richiamato per l 80%. Considerando il valore in portafoglio di 0,3 milioni, il TVPI è pari a 0,4x e il DPI a zero. Ente CR Reggio Emilia 1 Innogest Capital Innogest SGR 2008 VC 1,0 100%,8 80%,0,3 0,4x 0,0x Totale VC 1,0 100%,8 80%,0,3 0,4x 0,0x Totale 1,0 100%,8 80%,0,3 0,4x 0,0x 2.29 Ente CR Volterra Fondi di : - Fonte: Bilancio 2014 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,2% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV 23

24 L Ente CR Volterra ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Toscana Innovazione) con un commitment di 0,3 milioni, ad oggi richiamato per il 56%. Considerando il valore in portafoglio di 0,1 milioni, il TVPI è pari a 0,5x e il DPI a zero. Ente CR Volterra 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC,3 100%,2 56%,0,1 0,5x 0,0x Totale VC,3 100%,2 56%,0,1 0,5x 0,0x Totale,3 100%,2 56%,0,1 0,5x 0,0x 2.30 Ente CR S. Miniato Fondi di : - Fonte: Bilancio 2014 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,6% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR S. Miniato ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Toscana Innovazione) con un commitment di 0,9 milioni, ad oggi richiamato per il 56%. Considerando il valore in portafoglio di 0,4 milioni, il TVPI è pari a 0,7x e il DPI a zero. Ente CR S. Miniato 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC,9 100%,5 56%,0,4 0,7x 0,0x Totale VC,9 100%,5 56%,0,4 0,7x 0,0x Totale,9 100%,5 56%,0,4 0,7x 0,0x 2.31 Fondazione Monte Parma Fondi di : 2 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 5,4% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV Fondazione Monte Parma ha un portafoglio concentrato su due investimenti in fondi (Emilia Venture e Quadrivio PEF 3) con un commitment di 7 milioni, ad oggi richiamato per il 72%. Considerando le distribuzioni ricevute di 3,3 milioni e il valore in portafoglio di 1,3 milioni, il TVPI è pari a 0,9x e il DPI a 0,7x. 24

25 Fondazione Monte Parma 1 Emilia Venture MP Venture SGR 2006 PE 5,0 71% 5,0 100% 3,3 1,3 0,9x 0,7x 2 Quadrivio PEF 3 Quadrivio SGR 2015 PE 2,0 29%,0 2%,0,0 1,0x 0,0x Totale PE 7,0 100% 5,0 72% 3,3 1,3 0,9x 0,7x Totale 7,0 100% 5,0 72% 3,3 1,3 0,9x 0,7x 2.32 Ente CR Mirandola Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2014 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,4% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Mirandola ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Centro Impresa) con un commitment di 0,5 milioni, ad oggi richiamato per il 92%. Considerando le distribuzioni ricevute di 0,3 milioni e il valore in portafoglio di 0,1 milioni, il TVPI è pari a 0,8x e il DPI a 0,5x. Ente CR Mirandola 1 Centro Impresa IMI SGR 2008 PE,5 100%,5 92%,3,1 0,8x 0,5x Totale PE,5 100%,5 92%,3,1 0,8x 0,5x Totale,5 100%,5 92%,3,1 0,8x 0,5x 2.33 Fondazione Banco di Napoli Fondi di : 2 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 1,1% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Banco di Napoli possiede un commitment in fondi alternativi di 1,3 milioni pari a circa il 1% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono il commitment di 1 milione ad oggi già richiamato per 0,9 milioni (86% del commitment). Considerando le distribuzioni ricevute di 0,3 milioni e il valore a bilancio di circa 0,5 milioni il TVPI è pari a 0,7x e il DPI a 0,3x; Fondi di : includono il commitment di 0,3 milioni nel fondo gestito Principia I ad oggi richiamato quasi interamente. Considerando il valore a bilancio di 0,1 milioni il TVPI è pari a 0,3x e il DPI è pari a zero. 25

26 Fondazione Banco di Napoli 1 IGI Investimenti Sud IGI SGR 2003 PE,5 38%,5 90%,0,3 0,7x 0,1x 2 Mezzogiorno (IMI) IMI SGR 2003 PE,5 38%,4 82%,3,2 1,0x 0,6x Totale PE 1,0 77%,9 86%,3,5 0,9x 0,3x 3 Principia I Principia SGR 2005 VC,3 23%,3 98%,0,1 0,3x 0,0x Totale VC,3 23%,3 98%,0,1 0,3x 0,0x Totale 1,3 100% 1,2 89%,3,6 0,7x 0,3x 2.34 Ente CR Vercelli Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: NAV Fondi di Private Debt: 1 Rischio: Medio-Alto Commitment/PN 2,2% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Vercelli ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di Private Debt (Progetto Minibond Italia) con un commitment di 2,5 milioni, ad oggi richiamato per il 50%. Considerando il valore in portafoglio di 1,3 milioni, il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero. Ente CR Vercelli Private Debt 1 Progetto Minibond Italia Zenit SGR 2014 PD 2,5 100% 1,3 50%,0 1,3 1,0x 0,0x Totale PD 2,5 100% 1,3 50%,0 1,3 1,0x 0,0x Totale 2,5 100% 1,3 50%,0 1,3 1,0x 0,0x 2.35 Ente CR Carrara Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,8% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Vercelli ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Toscana Innovazione) con un commitment di 0,9 milioni, ad oggi richiamato per il 54%. Considerando il valore in portafoglio di 0,5 milioni, il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero. 26

27 Ente CR Carrara 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC,9 100%,5 54%,0,5 1,0x 0,0x Totale VC,9 100%,5 54%,0,5 1,0x 0,0x Totale,9 100%,5 54%,0,5 1,0x 0,0x 2.36 Fondazione Banco di Sicilia Fondi di : 1 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: Non disponibile Fondi di Private Debt: - Rischio: Non disponibile Commitment/PN 2,3% Note: Non disponibile La Fondazione Banco di Sicilia possiede un commitment in fondi alternativi di 2,5 milioni pari a circa il 2,3% del proprio patrimonio netto, ripartito come segue: Fondi di : includono il commitment di 0,5 milioni ad oggi già richiamato per 0,2 milioni (44% del commitment). Considerando il valore a bilancio di circa 0,2 milioni il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero; Fondi di : includono il commitment di 2 milioni nel fondo gestito Principia II ad oggi richiamato quasi interamente. Considerando il valore a bilancio di 1,8 milioni il TVPI è pari a 1x e il DPI è pari a zero. Fondazione Banco di Sicilia 1 Mezzogiorno (IMI) IMI SGR 2003 PE,5 20%,2 44%,0,2 1,0x 0,0x Totale PE,5 20%,2 44%,0,2 1,0x 0,0x 2 Principia II Principia SGR 2008 VC 2,0 80% 1,8 90%,0 1,8 1,0x 0,0x Totale VC 2,0 80% 1,8 90%,0 1,8 1,0x 0,0x Totale 2,5 100% 2,0 81%,0 2,0 1,0x 0,0x 2.37 Ente CR Teramo (Fondazione Tercas) Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 3 Metodo di Valutazione: Non disponibile Fondi di Private Debt: - Rischio: Non disponibile Commitment/PN 11,3% Note: Non disponibile La Fondazione Tercas ha un portafoglio concentrato sul con un commitment di 10,5 milioni (11,3% del patrimonio netto), ad oggi richiamato per il 64%. Considerando le distribuzioni 27

28 ricevute di 0,3 milioni e il valore in portafoglio di 4,5 milioni, il TVPI è pari a 0,7x e il DPI è prossimo allo zero. Ente CR Teramo (Fondazione Tercas) 1 TT Venture Quadrivio SGR 2007 VC 5,0 48% 4,2 85%,3 2,1 0,6x 0,1x 2 Vertis Venture Vertis SGR 2008 VC 4,5 43% 2,0 44%,0 2,0 1,0x 0,0x 3 Tecnologie (Sofimac) Sofimac 2010 VC 1,0 10%,5 50%,0,4 0,8x 0,0x Totale VC 10,5 100% 6,7 64%,3 4,5 0,7x 0,0x Totale 10,5 100% 6,7 64%,3 4,5 0,7x 0,0x 2.38 Ente CR Vignola Fondi di : 2 Fonte: Bilancio 2015 Fondi : - Metodo di Valutazione: Commitment rettificato Fondi di Private Debt: - Rischio: Alto Commitment/PN 1,2% Note: Portafoglio sopravvalutato L Ente CR Vignola ha un portafoglio concentrato sul con un commitment di 1 milione (1,2% del patrimonio netto), ad oggi richiamato per il 18%. Considerando il valore in portafoglio di 0,2 milioni, il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero. Ente CR Vignola 1 Gradiente I Gradiente SGR 2011 PE,5 50%,1 29%,0,1 1,0x 0,0x 2 Invest in Modena Gradiente SGR 2014 PE,5 50%,0 6%,0,0 1,0x 0,0x Totale PE 1,0 100%,2 18%,0,2 1,0x 0,0x Totale 1,0 100%,2 18%,0,2 1,0x 0,0x 2.39 Ente CR Prato Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,4% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Prato ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Toscana Innovazione) con un commitment di 0,3 milioni, ad oggi richiamato per il 52%. Considerando il valore in portafoglio di 0,2 milioni, il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero. 28

29 Ente CR Prato 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC,3 33%,2 56%,0,2 1,0x 0,0x Totale VC,3 100%,2 56%,0,2 1,0x 0,0x Totale,3 100%,2 56%,0,2 1,0x 0,0x 2.40 Fondazione BN Comunicazioni Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 5,6% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV L Ente CR Prato ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di (Principia II) con un commitment di 4 milioni, ad oggi richiamato per il 88%. Considerando il valore in portafoglio di 3,5 milioni, il TVPI è pari a 1x e il DPI a zero. Fondazione BN Comunicazioni 1 Principia II Principia SGR 2008 VC 4,0 100% 3,5 88%,0 3,5 1,0x 0,0x Totale VC 4,0 100% 3,5 88%,0 3,5 1,0x 0,0x Totale 4,0 100% 3,5 88%,0 3,5 1,0x 0,0x 2.41 Fondazione Banca Monte Lucca Fondi di : - Fonte: Bilancio 2015 Fondi : 1 Metodo di Valutazione: NAV Commitment/PN 0,4% Note: No rettifiche +/- durevoli su NAV La Fondazione Banca Monte di Lucca ha un portafoglio concentrato su un solo investimento di Venture Capital (Toscana Innovazione) con un commitment di 0,3 milioni, ad oggi richiamato per il 43%. Considerando il valore in portafoglio di 0,1 milioni, il TVPI è pari a 0,6x e il DPI a zero. Fondazione Banca Monte Lucca 1 Toscana Innovazione SICI SGR 2008 VC,3 100%,1 43%,0,1 0,6x 0,0x Totale VC,3 100%,1 43%,0,1 0,6x 0,0x Totale,3 100%,1 43%,0,1 0,6x 0,0x 29

30 ALLEGATO A Gli investimenti alternativi nei bilanci delle Fondazioni Bancarie