MEDIOLANUM AMERIGO VESPUCCI RELAZIONE SEMESTRALE AL 29/06/2007 92
MEDIOLANUM AMERIGO VESPUCCI NOTA ILLUSTRATIVA SULLA RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AL 29 GIUGNO 2007 Signori Partecipanti, il semestre che si è appena concluso è stato un periodo particolarmente positivo per i mercati azionari in generale ed anche il mercato europeo dei titoli ad elevato potenziale di crescita, verso il quale sono orientati gli investimenti del Fondo, ha registrato una performance particolarmente positiva. La congiuntura mondiale ha mostrato ancora segnali di forza, con la crescita economica in Europa e nei Paesi Emergenti, in particolare quelli asiatici, risultata superiore alle attese. Negli Stati Uniti invece, dopo le tensioni legate ai mutui a maggior rischio di credito, i cosiddetti sub-prime, sono venuti meno i timori relativi ad una fase di rallentamento economico, dopo che i dati macro hanno mostrato segnali di forza dal lato dell occupazione e della fiducia dei consumatori. L economia europea ha mostrato ancora segnali di forza, con una crescita che si è attestata su valori decisamente superiori a quelli di medio periodo, sostenuta da un incremento delle esportazioni nette e da un risveglio della domanda interna. In Asia appare invece meno rapida del previsto la ripresa dell economia giapponese, condizionata da dinamiche dei consumi insoddisfacenti e dalle incertezze politiche che hanno caratterizzato questi ultimi mesi. La situazione macroeconomica è stata attentamente monitorata dalle Banche Centrali che hanno attuato politiche monetarie differenti: negli USA la Federal Reserve ha mantenuto invariati i tassi di riferimento al 5,25%, mentre la Banca Centrale Europea ha proseguito nel proprio sentiero di politica monetaria restrittiva portando i tassi al 4,00%, nell intento di debellare possibili pressioni inflazionistiche derivanti dai prezzi delle materie prime e dei prodotti petroliferi e dalla forte crescita della base monetaria. In seguito alle decisioni di politica monetaria dell istituto centrale europeo l euro si è rafforzato sia nei confronti del dollaro sia nei confronti dello yen. I mercati azionari europei hanno fatto registrare significativi rialzi delle quotazioni, grazie alla forte crescita degli utili aziendali ed all ingente liquidità presente nel sistema, che ha favorito ancora una volta le operazioni straordinarie di fusione ed acquisizione societaria. A livello settoriale sono da segnalare le ottime performance del comparto automobilistico, che ha coinvolto le principali case continentali, e quelle del settore dei materiali, sostenuto da una domanda ancora forte, in particolare da parte delle economie emergenti. Risultati più deludenti sono arrivati dal settore farmaceutico, ancora una volta in controtendenza su notizie negative che hanno coinvolto i principali titoli del comparto, e dal settore immobiliare, tradizionalmente penalizzato in uno scenario di tassi in rialzo. Le scelte di allocazione settoriale, che hanno privilegiato un sovrappeso sui titoli del settore energetico e sulle compagnie maggiormente correlate alla crescita in atto nei Paesi Emergenti, unitamente ad un sovrappeso geografico sulla Germania ed ad una accurata selezione dei singoli investimenti hanno permesso un sensibile apprezzamento del valore della quota. 93
Evoluzione prevedibile della gestione FONDO MEDIOLANUM AMERIGO VESPUCCI - RELAZIONE SEMESTRALE AL 29 GIUGNO 2007 Il contesto macroeconomico atteso per la seconda metà dell anno si basa su di una solida ed equilibrata espansione economica, con le stime di crescita mondiale che sia attestano su cifre prossime al 5,00%. Le valutazioni fondamentali, unitamente al trend positivo degli utili societari ed al processo di consolidamento in atto in molti settori economici potrebbero ancora favorire gli investimenti azionari, per i quali i ritorni attesi dovrebbero risultare superiori a quelli generati dagli investimenti nelle altre classi di strumenti mobiliari. La politica gestionale del Fondo sarà rivolta sempre più verso la selezione degli investimenti fra le società che evidenziano risultati aziendali in aumento, attraverso un attenta analisi delle società che meglio potranno beneficiare del trend economico in corso, con particolare attenzione a quelle caratterizzate da un maggiore tasso di crescita degli utili ed un basso tasso di indebitamento. Eventi successivi alla chiusura del semestre Non si segnalano eventi rilevanti successivi alla chiusura del semestre. Parametro di riferimento Il Fondo ha adottato un benchmark così composto: 85% Morgan Stanley Capital International Europe Growth Total Net Return Index in USD convertito in euro; 15% MTS Tasso Fisso Monetario denominato in euro. Nel periodo la performance del benchmark, al netto degli oneri fiscali figurativi del 12,5%, è stata dell 8,41%. La performance del Fondo nel semestre è stata del 7,55%. Nel corso del periodo non sono stati riscontrati errori nel calcolo del valore dell quota del Fondo. Andamento del valore della quota e del benchmark nel 1 semestre 2007 94
Elenco dei principali strumenti finanziari in portafoglio in ordine decrescente di valore 95
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