La Fed spinge il cambio euro/dollaro sopra 1,17 Temi della giornata - Focus Fed: poche sorprese, l azione è rimandata a settembre. - Azionario: Wall Street prosegue nei rialzi e nel registrare nuovi massimi storici. - Risorse di base: preziosi, oro e argento recuperano oltre l'1%, petrolio debole nonostante i buoni dati EIA di ieri negli USA. In agenda per oggi Dati macroeconomici in calendario Paese Indicatore Effettivo Previsto Precedente Area Euro ( ) M3 (%) di eiugno - 5,0 5,0 Germania ( ) Vendite al dettaglio m/m (%) di giugno - 0,2 0,5 ( ) Vendite al dettaglio a/a (%) di giugno - 2,7 4,8 USA ( ) Nuovi sussidi di disoccupazione (migliaia di unità), - 240,0 233,0 settimanale ( ) Sussidi di disoccupazione continuativi (migliaia di - 1959,5 1977,0 unità), settimanale ( ) Ordini di beni durevoli m/m (%) di giugno, - 3,5-0,8 preliminare ( ) Ordini di beni durevoli esclusi trasporti m/m (%) di giugno, preliminare - 0,4 0,3 Nota: Il numero di pallini da uno a tre indica l importanza del dato nel periodo di riferimento. Fonte: Bloomberg 10:37 CET Data e ora di produzione 10:47 CET Data e ora di prima diffusione Nota giornaliera Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Ultime pubblicazioni: aggiornamento mercati, Nota societaria BMW, Focus dollaro australiano. Principali indici azionari Valore Var. % 1g Var. % YTD Euro Stoxx 379 0,60 8,14 FTSE MIB 21.578 0,56 12,18 FTSE 100 7.452 0,24 4,33 Xetra DAX 12.305 0,33 7,18 CAC 40 5.190 0,56 6,74 Ibex 35 10.575 0,49 13,08 Dow Jones 21.711 0,45 9,86 S&P 2.478 0,03 10,68 Nikkei 225 20.080 0,15 5,05 Note: Var. % 1g= performance giornaliera; Var. % YTD= performance da inizio anno. Fonte: Bloomberg Principali titoli e indici obbligazionari Rendimento Var. pb 1g Var. pb YTD BTP 2 anni -0,20-0,90-1,30 BTP 10 anni 2,13-1,70 31,40 Bund 2 anni -0,66-1,30 10,30 Bund 10 anni 0,56-0,50 35,30 Treasury 2 anni 1,36-3,48 16,68 Treasury 10 anni 2,29-4,82-15,71 EmbiG spr. (pb) 150,25 0,82-43,32 Main Corp.(pb) 51,92-0,55-20,12 Crossover (pb) 235,43-1,85-53,27 Note: Var. pb 1g= variazione in pb giornaliera; Var. pb YTD= variazione in pb da inizio anno. Fonte: Bloomberg Principali cambi e materie prime Performance delle principali asset class (%) Valore Var. % 1g Var.% YTD 10 Euro/dollaro USA 1,16-0,22-10,55 8 Dollaro/yen 112,15 0,46 4,11 Perfomance a 1 giorno 6 Euro/yen 130,40 0,23-6,04 Performance da inizio anno Euro/franco svizzero 1,11 0,69-3,94 4 Sterlina/dollaro USA 1,30 0,07-5,73 2 Euro/Sterlina 0,89-0,30-4,41 Petrolio (WTI) 48,75 1,80-9,25 0 Petrolio (Brent) 50,97 1,53-10,30-2 Gas naturale 2,92-0,68-18,21-4 Oro 1.248,21-0,23 8,78 Mais 386,00 0,98 1,58 Azion. BTP Bund Corp. Emerg. Note: per le valute un num pos. indica un rafforzamento della divisa estera vs euro (per Dollaro/yen rafforz. dello yen vs dollaro) e viceversa. Fonte: Bloomberg Nota: TR EFFAS Bloomberg per BTP e Bund, TR IBOXX Eur Liquid Corporates per lcorp., indice JPM EuroEmbiG per Emerg. Fonte: Bloomberg I prezzi del presente documento sono aggiornati alla chiusura del mercato del giorno precedente (salvo diversa indicazione). Per il Nikkei 225 chiusura della data odierna.
Mercati Azionari Italia FTSE MIB (0,56% a 21.578) MONCLER. Risultati in crescita nel 1 semestre. Il Gruppo del lusso italiano ha archiviato i risultati del 1 semestre con dati in rialzo e con una marginalità in netto miglioramento. In particolare, i ricavi hanno registrato un incremento del 17% a tassi di cambio costanti e del 18% a cambi correnti, attestandosi a 407,6 mln di euro. Il MOL è risultato pari a 97 mln di euro, al netto delle componenti straordinarie, in miglioramento rispetto ai 78,3 mln dell analogo periodo del precedente esercizio, con l incidenza sul fatturato che è passata così al 23,8%. L utile operativo è risultato anch esso in crescita su base annua attestandosi a 73,3 mln di euro, rispetto ai 59 mln, con l EBIT margin che è stato pari al 18%. In tal modo, l utile netto dei primi sei mesi è migliorato a doppia cifra (25%), risultando pari a 41,8 mln di euro. In miglioramento anche il flusso di cassa che nel semestre è stato positivo per 39,6 mln di euro rispetto ai 13,2 mln del 1 semestre 2016. LEONARDO: nuova commessa. Il Gruppo ha annunciato di essersi aggiudicato la gara indetta dalla polizia norvegese per la fornitura di tre elicotteri, con l opzione di ulteriori tre velivoli oltre al contratto di manutenzione per la durata di 10 anni. Altri titoli CNH INDUSTRIAL: Risultati trimestrali superiori alle attese. La società ha conseguito nel secondo trimestre 2017 ricavi consolidati pari a 6,95 mld di dollari, in crescita del 2,9% su base annua. I ricavi di vendita delle sole Attività Industriali sono stati 6,65 mld di dollari, in crescita del 3,2% rispetto al secondo trimestre del 2016. L'utile netto è stato pari a 247 mln di dollari ed include un onere di 17 mln di dollari (11 mln di dollari al netto dell'impatto fiscale) relativo al rimborso anticipato, nel mese di giugno, di un prestito obbligazionario. L indebitamento netto industriale si è attestato a 2,1 mld di dollari a fine giugno 2017, in linea con il 31 marzo. Alla luce di tali risultati la società ha migliorato target in termini di ricavi e di risultato per azione al limite superiore dei rispettivi intervalli: ricavi delle attività industriali attesi a 24 miliardi, risultato per azione rettificato a 41 centesimi. L'obiettivo sul debito netto resta stabile a 1,4-1,6 miliardi. I 3 migliori & peggiori del FTSE MIB-FTSE All-Share Ferrari 90,10 4,16 0,98 0,70 Stmicroelectronics 14,62 2,02 6,30 5,79 A2A 1,45 1,98 7,97 8,44 Bper Banca 4,61-1,20 4,76 4,73 Leonardo 15,34-1,10 1,19 1,45 Ubi Banca 4,04-1,03 11,89 13,64 Zona Euro Euro Stoxx (0,60% a 379) Germania Xetra Dax (0,33% a 12.305) BAYER: EBITDA trimestrale sopra le attese, ma rivisti al ribasso target 2017. Bayer ha registrato nel corso del 2 trimestre un EBITDA rettificato per le componenti straordinarie pari a 3,06 mld di euro, sostanzialmente in linea con il risultato dell analogo periodo 2016, ma superiore sia alle stime di consenso (2,99 mld) che alle attese della stessa società (2,94-3,04 mld di euro). Di contro hanno deluso i ricavi che si sono attestati a 12,19 mld di euro, con un progresso del 3% a/a, contro i 12,6 mld indicati dagli analisti. Riguardo all outlook per l intero esercizio, Bayer ha rivisto al ribasso le proprie stime, su cui dovrebbero pesare i dati del segmento legato ai prodotti per l agricoltura: l EBITDA risulta stimato crescere intorno al 5%, mentre in precedenza l aumento stimato risultava intorno al 10%, a fronte di ricavi probabilmente in crescita moderata. VOLKSWAGEN: risultati trimestrali. L andamento del 2 trimestre è risultato brillante per il Gruppo sia in termini operativi che reddituali. In particolare, le vendite nel periodo si sono attestate a 59,7 miliardi di euro rispetto ai 57 miliardi di euro visti durante lo stesso periodo del 2016, mentre l utile operativo ha registrato un balzo a 4,5 miliardi di euro rispetto a 1,9 miliardi di euro del 2 trimestre 2016, a cui hanno contribuito positivamente sia la politica di taglio costi che margini più elevati sui nuovi modelli di vetture. L utile per azione è così quasi triplicato a 6,24 euro dai 2,30 euro risultati nello stesso trimestre dell anno scorso. Forte dei risultati ottenuti, la società ha confermato le proiezioni di crescita del margine operativo tra il 6 e il 7% nel 2017 mentre ha affermato di poter conseguire una crescita degli utili di oltre il 4%. Francia CAC 40 (0,56% a 5.190) LVMH: solidi risultati semestrali. Il Gruppo del lusso francese ha archiviato i risultati del 1 semestre con il miglior tasso di crescita degli utili dal 2011, grazie al contributo positivo derivante dai mercati giapponese, europeo e dal deciso recupero della Cina. In Giappone, la decisa attività promozionale del marchio Louis Vitton ha prodotto importanti effetti, mentre le crescite in Europa hanno beneficiato di un effetto comparativo positivo in Francia i cui risultati 2016 erano stati condizionati dalla minaccia terroristica. L utile delle attività core è cresciuto, pertanto, su base annua del 23% a 3,64 mld di euro, superando le stime di mercato ferme a 3,61 mld di euro. I ricavi hanno registrato un incremento del 15% a 19,71 mld di euro, con il dato del 2 trimestre che è cresciuto del 12%, ad un ritmo inferiore rispetto ai primi tre mesi dell anno, ma al di sopra delle stime di consenso. In particolare, le vendite nel 2 trimestre sono state trainate dal progresso registrato in Cina (+17%), seguito dall aumento dell 11% visto sia in Giappone che in Europa. Riguardo all outlook relativo alla seconda parte dell anno, il Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2
management si è dichiarato particolarmente cauto, in un contesto ancora improntato all incertezza. TOTAL: utile trimestrale sopra le attese. Total ha archiviato i risultati del 2 trimestre con un utile netto rettificato pari a 2,47 mld i dollari, con un aumento su base annua del 14%, attestandosi anche al di sopra delle stime di consenso (2,33 mld); al dato ha contribuito positivamente la divisione E&P (Exploration & Production) che ha registrato un incremento dell utile rettificato pari al 30% a 1,35 mld di dollari, anche se in moderato rallentamento rispetto agli 1,38 mld di dollari registrati nei primi tre mesi dell anno. In contrazione l utile della divisione Raffinazione e chimica, che ha visto un calo del 15% a 861 mln di dollari. La produzione di idrocarburi è salita del 3% a 2,5 mln di barili al giorno, trainata anche dall avvio di nuovi giacimenti, con Total che stima per l intero esercizio 2017 una crescita della produzione superiore al 4%. Il rapporto debito netto su capitale è calato al 20,3% di fine giugno, rispetto al 30% dell analogo periodo del precedente esercizio, grazie a dismissioni per un valore complessivo di 3,2 mld di dollari. Spagna Ibex (0,49% a 10.575) TELEFONICA: utile trimestrale in rialzo e rivisti in miglioramento i target 2017. Il Gruppo telefonico spagnolo ha registrato nel corso del 2 trimestre un aumento dell utile netto del 18,4% rispetto al dato dell analogo periodo del precedente esercizio, attestandosi a 812 mln di euro. Il dato ha beneficiato dell aumento delle tariffe, della politica di contenimento dei costi compensando la debolezza dei ricavi della controllata britannica O2 per via della debolezza della sterlina. L utile operativo OIBTDA (Utile operativo prima degli ammortamenti e svalutazioni) si è attestato a 4,16 mld di euro, contro i 4,13 indicati dalle stime di mercato. In crescita, seppur modesta, anche i ricavi (+1,9%) a 12,96 mld di euro, che si raffrontano con i 12,92 mld indicati dal consenso. Sulla base dei risultati ottenuti, Telefonica ha così rivisto al rialzo i propri target per l intero esercizio, con ricavi attesi ora in crescita dell 1,5% rispetto all andamento flat stimato in precedenza. I 3 migliori & peggiori dell Euro Stoxx 50 Airbus 74,65 2,78 1,96 1,73 Volkswagen 136,60 1,90 2,14 1,25 Anheuser-Busch Inbev 99,19 1,62 1,44 1,45 Fresenius Se & Co 73,04-0,77 1,15 0,99 Daimler 60,60-0,75 7,00 4,15 Sanofi 82,33-0,41 2,39 2,47 Temi del giorno Risultati societari Italia ed Europa Principali società Azimut, Banca Mediolanum, Brembo, Enel, FCA, Leonardo, Mondadori, Maire Tecnimont, Leonardo, AstraZeneca, BBVA, BASF, Bayer, Deutsche Bank, Danone, L'Oreal, Nokia, Repsol, Shell Fonte: Thomson Reuters-Datastream USA Dow Jones (0,45% a 21.711) FORD: utile trimestrale sopra le attese. Il Gruppo automobilistico statunitense ha rilasciato utili superiori alle attese per quanto riguarda il 1 trimestre, grazie anche a un impatto fiscale più contenuto. In particolare, il risultato per azione si è attestato a 0,56 dollari, al netto delle componenti straordinarie, battendo le stime di consenso ferme a 0,43 dollari, mentre i ricavi sono risultati pari a 37,1 mld di dollari, di poco inferiori rispetto ai 37,2 mld indicati dagli analisti. Relativamente all outlook, Ford ha rivisto al rialzo i propri target, attendendosi un utile per azione compreso tra 1,65 e 1,85 dollari, rispetto agli 1,51 indicati dal mercato: in precedenza, Ford stimava un EPS al di sotto di 1,76 dollari. In Nord America, Ford stima un margine operativo più basso rispetto a quello realizzato nel 2016, a causa dei maggiori costi delle materie prime oltre che a un incremento delle spese per sviluppo. Nasdaq (0,16% a 5.423) I 3 migliori & peggiori del Dow Jones Boeing 233,45 9,88 0,89 0,85 Coca-Cola 45,74 1,11 3,69 3,57 Verizon Communications 44,40 0,95 3,46 3,31 Nike 58,36-1,73 2,21 2,71 McDonald's 156,51-1,61 1,16 0,85 Cisco Systems 31,66-1,43 5,28 5,87 I 3 migliori & peggiori del Nasdaq Biogen 295,61 4,47 0,66 0,60 Electronic Arts 118,00 3,82 0,96 1,23 Ctrip.Com International-Adr 59,72 3,18 0,87 1,05 Akamai Technologies 45,49-14,62 1,31 0,83 Wynn Resorts 132,00-5,02 1,02 0,59 Ulta Beauty 247,24-3,65 0,43 0,37 Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3
Temi del giorno Risultati societari - USA Principali società Amazon, Bristol-Myers, ConocoPhillips, Dow Chemical, Intel, Mastercard, Procter & Gamble, Verizon Fonte: Thomson Reuters-Datastream Giappone Nikkei 225 (0,15% a20.080) In un contesto di mercati asiatici in rialzo, il Nikkei ha archiviato la sessione odierna con un progresso dello 0,15%, in ripiegamento però dai massimi di giornata. L andamento odierno è stato sostenuto oltre che dall intonazione positiva di Wall Street anche dalle indicazioni provenienti dai risultati di importanti società nipponiche. L indice conferma comunque un andamento laterale restando al di sotto dell importante barriera posta a 20.318 punti. Calendario Macroeconomico Calendario dati macro (ieri) Paese Indicatore Eff. Cons. Italia ( ) Indice di fiducia dei consumatori di luglio 106,7106,3 ( ) Fiducia delle imprese di luglio 107,7107,0 Regno Unito ( ) PIL t/t (%) del 2 trimestre, stima flash 0,3 0,3 ( ) PIL a/a (%) del 2 trimestre, stima flash 1,7 1,7 USA ( ) Riunione FOMC (decisione sui tassi, %) - 1,3 Giappone ( ) Fiducia delle piccole imprese di luglio 50,0 49,8 Nota: Il numero di pallini da uno a tre indica l importanza del dato nel periodo di riferimento. Fonte: Bloomberg Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4
Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters-Datastream). Le stime di consenso indicate nel presente documento si riferiscono alla media o la mediana di previsioni o valutazioni di analisti raccolte da fornitori di dati quali Bloomberg, Thomson Reuters-Datastream, FactSet o IBES. Nessuna garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le persone ad essi strettamente legate possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza giornaliera. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, è rivolto esclusivamente a soggetti residenti in Italia e verrà messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso i siti internet di Banca IMI (http://www.bancaimi.prodottiequotazioni.com/studi-e-ricerche) e di Intesa Sanpaolo (www.intesasanpaolo.com) nella sezione Risparmio-Mercati. La pubblicazione al pubblico su tali siti viene segnalata tramite il canale aziendale social Twitter @intesasanpaolo https://twitter.com/intesasanpaolo. L elenco di tutte le raccomandazioni su qualsiasi strumento finanziario o emittente prodotte dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo e diffuse nei 12 mesi precedenti è disponibile sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo www.group.intesasanpaolo.com/scriptisir0/si09/studi/ita_elenco_raccomandazioni.jsp. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5
Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Intesa Sanpaolo S.p.A. e le altre società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (di seguito anche solo Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo ) si sono dotate del Modello di organizzazione, gestione e controllo ai sensi del Decreto Legislativo 8 giugno 2001, n. 231 (disponibile in versione integrale sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo: http://www.group.intesasanpaolo.com/scriptisir0/si09/governance/ita_wp_governance.jsp, ed in versione sintetica all indirizzo: https://www.bancaimi.com/bancaimi/chisiamo/documentazione/mifid.html) che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette informazioni nonché a evitare che gli eventuali conflitti di interesse che possono insorgere, vista la vasta gamma di attività svolte dal Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, incidano negativamente sugli interessi della clientela. In particolare, l esplicitazione degli interessi e le misure poste in essere per la gestione dei conflitti di interesse facendo riferimento a quanto prescritto agli articoli 69-quater e 69-quinquies del Regolamento Emittenti emanato dalla Consob con delibera n. 11971 del 14.05.1999 e successive modifiche ed integrazioni, all'articolo 24 della " Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione emanato da Consob e Banca d'italia, al FINRA Rule 2241 e NYSE Rule 472, così come FCA Conduct of Business Sourcebook regole COBS 12.4.9 e COBS 12.4.10 - tra il Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo e gli Emittenti di strumenti finanziari, e le loro società del gruppo, nelle raccomandazioni prodotte dagli analisti di Intesa Sanpaolo sono disponibili nelle "Regole per Studi e Ricerche" e nell'estratto del "Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse", pubblicato sul sito internet di Intesa Sanpaolo S.p.A. Sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo http://www.group.intesasanpaolo.com/scriptisir0/si09/studi/ita_archivio_conflitti_mad.jsp è presente l archivio dei conflitti di interesse del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo. Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, i cui nomi e ruoli sono riportati nella prima pagina del documento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato a uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Cecilia Barazzetta Analista Valute e Materie prime Mario Romani Editing: Monica Bosi Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 6