Analisi e pensieri su Massimo Zanetti- Beverage Group

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1 Analisi e pensieri su Massimo Zanetti- Beverage Group Massimo Zanetti opera nel settore della trasformazione del caffè, dalla tostatura alla vendita nei diversi formati. Opera in Nord e sud Europa, Apac e Americhe. Lascio all esaustività del loro sito per chi volesse approfondire e mi addentro nei numeri relativi al semestre e alle valutazioni che si possono pubblicamente reperire.. Il fatturato nei primi 6 mesi dell anno ha visto un calo del 3%. Questo è da attribuirsi prevalentemente ai volumi in calo dell 1,9%. Il primo margine appare in aumento al 44% rispetto al 41,2% dello stesso periodo dell anno scorso con un miglioramento del 2,8%. Per capire da cosa dipendano queste variazioni ci rifacciamo alla tabelle a fianco. La diminuzione dei ricavi è da attribuirsi per 25.3 mln di ai cambi mentre 7.7 mln dipendono dai volumi intermediati mentre per 5.1 è da attribuirsi al price/mix dei prodotti. Ricordiamo a questo proposito che l azienda sta cercando di rimodulare i propri canali al fine di migliorare il margine lordo. Questo comporta anche il perdere alcuni dei canali meno profittevoli. Osserviamo anche un peggioramento in termini assoluti del margine di contribuzione passato da 195,9 a dove incidenza dei cambi (-8.3 mln) e il complesso prezzo/volumi (+5.1 mln) conferma quanto detto sopra. Il profitto organico lordo sulla materia prima passa da 2.55 a 2.68 /Kg. Il calo dei costi operativi ammonta al 4,6%. Anche qui i cambi incidono, in questo caso positivamente per 7,2 mln di euro.

2 A livello di margine operativo lordo si arriva ad un miglioramento di 5,1 milioni che portano l ebita da 29,1 a 32,1 con un miglioramento del 10,1%. Nella tabella successiva andiamo a evidenziare nel conto economico le variazioni positive e negative più evidenti arrivando ad un utile prima delle tasse in aumento da 7.2 a 10.5 mln di euro e un utile netto che passa da 4.4 a 7.1 mln con un incidenza delle tasse in diminuzione dal 39.1% al 31.6%

3 Il miglioramento del margine operativo si va ad associare un minor assorbimento di cassa da capitale circolante e un livello di investimenti inferiori allo scorso anno. Questo ha permesso una generazione di cassa nel periodo per 9.6 milioni di euro. Quanto sopra è da attribuirsi prevalentemente ad un minor assorbimento di cassa dal magazzino e un miglioramento dei pagamenti. Posizione finanziaria (Debito) in leggera contrazione prevalentemente grazie alla generazione di cassa per 9,6 mln di euro e malgrado la corresponsione di un monte dividendi per 5.8 mln. Per quanto attiene al debito nella figura ai piedi della pagina possiamo vedere la struttura del debito con l incidenza per valuta (89% in euro 11% in dollari americani) e per quanto alla componente a tasso fisso (48%) e a tasso variabile (52%) e come queste proporzioni siano cambiate rispetto al dicembre Le linee guida date dalla società nel corso della semestrale perdono di significatività alla luce dell operazione straordinaria annunciata negli scorsi giorni e andranno debitamente aggiornate. Ricordiamo che la società stimava un fatturato allineato al 2017 con un margine in aumento tra il 5-8% e un debito a fine anno inferiore a 180 mln Nel corso della scorsa settimana Zanetti ha annunciato l acquisizione di The Bean Alliance in Autostralia per un importo di circa 15 mln di euro. Proseguiamo ora con uno sguardo puramente visuale all andamento delle singole aree geografiche sottolineando ch: e nelle americhe il declino è da riferirsi al private label e al mass market, i margini standard sono aumentati con minori volumi, prezzi della materia prima più bassi e risultati da maggiori efficienze. In nord europa tutti i canali hanno contribuito positivamente; continua la crescita nei nuovi prodotti premium. In sud Europa si osserva la crescita di tutti i canali mass market, soprattutto in Francia; nuova organizzazione commerciale in Italia nel food service sta deliberando come da piano. Nell penisola iberica forte crescita. In Asia Pacifico crescita di volume e fatturato in tutti i canali distributivi.

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5 Valutazioni di mercato e considerazioni finali: Ho soprasseduto volontariamente ai dati specifici dell acquisizione in Australia per riprenderli nelle considerazioni finali. The Bean Alliance a fronte di un prezzo di 24 milioni di dollari australiani fattura 24.5 milioni di dollari con 3 mln di Ebitda margin in virtù di una posizione finanziaria prossima allo zero. Questo significa un prezzo di poco superiore alle 8 volte l ebitda e circa 1 volta il fatturato. Alla luce del recentissimo recupero Massimo Zanetti quota in questo momento 6,2 Euro (solo l altro giorno quotava significativamente sotto 6). Sulla base delle stime di consenso Zanetti potrebbe raggiungere a fine anno un margine operativo lordo poco sotto gli 88 milioni di euro. A fronte di 34.3 milioni azioni la società capitalizza 212 milioni ovvero 5 volte l ebitda; questo con un debito a fine anno di 180 milioni, ovvero non considerando l ultima acquisizione ne per il debito ne per i numeri che porterebbe in dote a conto economico. Ipotizzando un utile netto allineato al 2017 la società attualmente costa meno di 10 volte gli utili. L operazione The bean Alliance, così come il livello delle quotazioni di mercato dei competitor evidenzia un significativo livello di sottovalutazione. Sicuramente le vicende successive al collocamento in Borsa hanno contribuito a screditare la società agli occhi degli investitori. E i tempi per recuperare la fiducia sono spesso più lunghi di quelli fatti per perderla. Il livello esiguo dei volumi medi scambiati palesa lo scarso interesse attorno al titolo. Questo però non giustifica un livello di sconto così forte per una azienda profittevole quanto Zanetti. Certo risulta difficile acquistare aziende nel settore a prezzi così bassi e tutte le recenti operazioni prima di The Bean Aliance lo stanno a confermare. DISCLAIMER: L analista Curioso è un blog di analisi finanziaria. La presente scheda è frutto dei pensieri personali di ogni singolo Analista Curioso. Non è assolutamente da intendersi come sollecitazione al pubblico risparmio. L Analista Curioso non può fornire alcuna garanzia in merito all affidabilità, completezza, esattezza ed attualità delle notizie riportate e, pertanto, non si assume alcuna responsabilità per qualsiasi danno legato all uso, proprio o improprio delle informazioni contenute in questo Sito. Pertanto, per un investimento più consapevole e documentato l Analista Curioso consiglia sempre una attenta lettura dei bilanci e dei prospetti periodici delle aziende e di riferirsi al proprio intermediario finanziario.