Capitolo 5: Economia aperta

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1 MACROECONOMICS N. GREGORY MANKIW MARK P. TAYLOR Capitolo 5: Economia aperta

2 Contenuto del capitolo Identità contabili in economia aperta small open economy model Cosa significa small Come si determina l equilibrio nei conti con l estero Come le politiche economiche influenzano la bilancia commericale ed il tesso di cambio 2 of 57

3 Imports and Exports as a percentage of output: Percentage of GDP Canada France Germany Italy Japan U.K. U.S. Imports Exports 3 of 57

4 Esportazioni e PIL reale mondiale 4 of 57

5 Nel caso di economia aperta Non è detto che la spesa sia uguale al prodotto Non è detto che il risparmio sia uguale all investimento 5 of 57

6 Definizioni indici: d =domestic goods f = foreign goods EX = exports = spesa estera in beni nazionali IM = imports = C f + I f + G f = spesa in beni esteri 6 of 57

7 Definizioni, cont. NX = net exports (la bilancia commerciale ) = EX IM se NX > 0, il paese è in trade surplus indicato da NX se NX < 0, il paese è in trade deficit indicato da NX 7 of 57

8 GDP = spesa sui beni nazionali g & s 8 of 57

9 The national income identity in an open economy Y = C + I + G + NX or, NX = Y (C + I + G) net exports domestic spending output 9 of 57

10 Flussi internazionali di capitali Net capital outflows = S I = Uscita netta di fondi prestabili = Acquisti netti di titoli stranieri meno acquisti stranieri di titoli domestici Quando S > I, il paese è un prestatore netto Quando S < I, il paese è un debitore netto 10 of 57

11 Una ulteriore identità: NX = Y (C + I + G ) Implica che NX = (Y C G ) I = S I Saldo della Bilancia commerciale = uscita netta di capitali 11 of 57

12 Risparmio e investimento in una small open economy La versione in economia aperta del modello del cap 3 sui fondi prestabili. Comprende gli stessi dati: 12 of 57

13 L offerta di fondi prestabili: r Come nel cap. 3, S non dipende dal tasso di interesse S S, I 13 of 57

14 Assunzioni sui flussi di capitale a. I titoli nazionali e stranieri sono perfetti sostituti (stesso rischio, scadenza ecc.) b. perfect capital mobility: non vi sono restrizioni ai movimenti internazionali dei capitali c. economy is small: essa non può influenzare il tasso di interesse mondiale, r* a & b implicanor= r* c implica cher* sia esogeno 14 of 57

15 Investimento: la domanda di fondi prestabili r r* L investimento è ancora funzione del tasso di interesse Ma il tasso di interesse esogeno I(r) determina il livello di investimento del paese I(r*) S, I 15 of 57

16 In economia chiusa r S il tasso di interesse si aggiustereb be in modo da uguagliare investiment o e risparmio r c I(r) S, I 16 of 57

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18 Ma in una small open economy Il tasso di interesse mondiale determina il livello di I e la differenza S I determina il deflusso netto di capitali e le esportazioni nette r* r r c I 1 NX S I(r) S, I 18 of 57

19 Tre casi ipotetici: 1. Politica fiscale interna 2. Politica fiscale estera 3. Aumento della domanda di investimenti 19 of 57

20 1. Politica fiscale interna Un aumento di G o una diminuzione di T Riduce il risparmio r * r1 S 2 S 1 NX 2 NX 1 I(r) I 1 S, I 20 of 57

21 3 2 Net Exports (% of GDP) NX and the Government Budgets in the U.S.: of Government Budget Surplus (% of GDP)

22 2. Politica fiscale estera

23 3. Un aumento della domanda di investimento

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25 Il tasso di cambio nominale e = tasso di cambio nominale, il prezzo relativo della divisa nazionale in termini di valuta straniera (es. Yen per Euro o Sterline per Euro) 25 of 57

26 Euro Exchange rates as of April 28th, 2006 country exchange rate U.S.A $/ Japan Yen/ U.K / Switzerland 1.57 CHF/ Norway NOK/ Poland zlotys/ Turkey 1,657, lira/ 26 of 57

27 Sterling Exchange rates as of April 28th, 2006 country exchange rate U.S.A $/ Japan Yen/ Eurozone / Switzerland CHF/ Norway NOK/ Poland zlotys/ Zimbabwe 179,420.9 ZW$/ 27 of 57

28 Il tasso di cambio reale Epsilon minuscola ε = tasso di cambio reale, il prezzo relativo dei beni nazionali in termini di beni stranieri (es. Prezzo di un Mars a Tokyo per il prezzo di un Mars a Francoforte) 28 of 57

29 Approfondimento suε ε = = = = e P P* (Yen/ ) ( /unità di beni in EU) Yen/unità di beni giapponesi Yen/unità di beni EU Yen/unità di beni giapponesi unità di beni giapponesi unità di beni EU 29 of 57

30 Esempio Un bene: Mars Prezzo a Tokyo: P* = 48 Yen Prezzo a Frankfurt: P = 0.60 Tasso di cambio nominale e = 120 Yen/ Per comprare in EU un Mars un giapponese spende una cifra con la quale potrebbe comprare 1,5 Mars in Giappone ε = = e P P * 120Yen/ Yen = of 57

31 ε teoria ed in pratica. In pratica: possiamo pensare ad ε come al prezzo relativo dei beni nazionali in termini di un paniere di beni esteri In teoria: consideriamo solo il prodotto o output. ε è il prezzo relativo del prodotto di un paese in termini del prodotto di un altro paese 31 of 57

32 Come NX dipende da ε ε I beni nazionali diventano più costosi dei beni esteri EX, IM NX 32 of 57

33 U.S. Net Exports and the Real Exchange Rate: Real Effective Exchange Rate (avrg. 2000=100) depreciation appreciation Net Exports (% of GDP) of 57

34 Sterling s Real Exchange Rate and the Trade Deficit of the UK: Real Effective Exchange Rate (avrg. 2000=100) depreciation appreciation Net Exports (% of GDP) 34 of 57

35 La funzione delle esportazioni nette La net exports function riflette questa relazione inversa tra NX edε: NX = NX (ε ) 35 of 57

36 La curva NX ε Quando ε è relativamente basso, I beni nazionali sono relativamente convenienti. ε 1 Elevate esportazioni NX(ε) 0 NX NX(ε 1 ) 36 of 57

37 La curva NX ε ε 2 Al crescere di ε, I beni domestici divengono così cari che si inizia ad importare più che ad esportare NX(ε 2 ) NX(ε) 0 NX 37 of 57

38 Come si determinaε? NX = S I Perciò il saldo NX dipende da S I : S dipende da fattori interni (prodotto,politica fiscale, ecc) I è determinato dal tasso di interesse mondiale r * Quindi, ε di deve muovere in modo da garantire che: 38 of 57

39 Come si determina ε? Sia S che I non dipendono da ε, perciò la curva del deflusso di capitiali ε è verticale. ε si aggiusta in modo che NX sia uguale al deflusso netto di capitali, S I. ε 1 NX 1 NX(ε) NX 39 of 57

40 Interpretazione: offerta e domanda nel mercato dei cambi domanda: Gli stranieri hanno bisogno di sterline per pagare I beni acquistati in UK. ε offerta: Il deflusso netto di capitali (S I ) è l offerta di Sterline da investire all estero. ε 1 NX 1 NX(ε) NX 40 of 57

41 Quattro casi 1. Politica fiscale interna 2. Politica fiscale estera 3. Aumento della domanda di investimento 4. Politica di restrizione delle importazioni 41 of 57

42 1. Politica fiscale interna

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44 3. Aumento della domanda di investimento

45 4. Politica protezionistica

46 Le determinanti del tasso di cambio nominale Tasso reale: Invertire per evidenziare e: 46 of 57

47 Le determinanti del tasso di cambio nominale e dipenden dal tasso di cambio reale e dal livello dei prezzi interno ed estero e noi sappiamo come ciascuna di queste variabili è determinata: 47 of 57

48 Le determinanti del tasso di cambio nominale Riscriviamo la formula in termini di tassi di crescita (vedi variazioni percentuali nel Cap. 2): Per un dato valore di ε, il tasso di crescita di e è pari alla differenza tra I tassi di inflazione estera ed interna. 48 of 57

49 Inflazione e tasso di cambio nominale

50 Purchasing Power Parity (PPP) def1: una teoria che sancisce come I beni debbano essere venduti allo stesso prezzo in tutti I paesi (aggiustato per la valuta) def2: il tasso di cambio nominale si aggiusta in modo da rendere uguale il costo di un paniere di beni tra paesi. perchè: arbitraggio, legge del prezzo unico 50 of 57

51 Purchasing Power Parity (PPP) PPP: e P = P* Costo di un paniere di beni esteri in valuta estera. Costo di un paniere di beni nazionali espresso in valuta straniera Costo di un paniere di beni nazionali in valuta interna. Esprimiamo e : e = P*/ P PPP implica che il tasso di interesse nominale tra due paesi è pari al rapporto tra I livelli dei prezzi dei due paesi. 51 of 57

52 Purchasing Power Parity (PPP) Se e = P*/P, allora E la curva NX è orizzontale: Se vale la PPP, cambiamenti in (S I ) non hanno effetto suε o e. 52 of 57

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54 Validità di PPP nella realtà No, per due ragioni: 1. Arbitraggio internazionale non è sempre possibile. Costi di trasporto Non tutti I beni vengono esportati 2. I beni di paesi diversi non sono perfetti sostituti. PPP è una teoria interessante: Ha conclusioni semplici ed intuitive Nel mondo reale I tassi di cambio nominali hanno una tendenza verso il loro valore PPP nel lungo periodo. 54 of 57

55 Effetti della politica fiscale Una politica fiscale espansiva comporta una riduzione del risparmio interno L effetto ora dipende dal grado di apertura: Economia chiusa Economia aperta grande Economia aperta piccola r aumenta Aumenta ma di meno rispetto all economia chiusa No variazioni I diminuisc e Diminuisce ma non quanto in economia chiusa No variazioni NX 0 Diminuisce ma non quanto in un economia aperta e piccola Diminuisce 55 of 57

56 CASE STUDY The Reagan Deficits revisited 1970s 1980s actual change closed economy small open economy G T S r no change I no change NX no change ε no change Data: decade averages; all except r and ε are expressed as a percent of GDP; ε is a tradeweighted index. 56 of 57