Capitolo 12: Il modello di Mundell-Fleming ed il meccanismo dei tassi di cambio

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1 I1 MACROECONOMICS N. GREGORY MANKIW MARK P. TAYLOR Capitolo 12: Il modello di Mundell-Fleming ed il meccanismo dei tassi di cambio Prof. Lucia Visconti Parisio

2 Diapositiva 1 I1 Ian; 14/08/2007

3 Il modello di Mundell-Fleming Assunzione centrale: Small open economy con perfetta mobiltà dei capitali. r = r Equilibrio nel mercato dei beni IS : dove e = tasso di cambio nominale = quanti dollari per un Euro 2 of 40

4 La IS : il mercato dei beni in economia aperta La IS è costruita per un valore dato di r. e La pendenza: IS Y 3 of 40

5 La LM : equilibrio nel mercato monetario aperto La curva LM È disegnata per un dato valore di r È verticale: dato r, esiste un solo valore di Y che uguaglia offerta e domanda di moneta, indipendentemente da e. e LM Y 4 of 40

6 Equilibrio e LM Tasso di cambio Reddito di equilibrio IS Y 5 of 40

7 Tassi di cambio fissi e flessibili In un sistema di floating exchange rates, e può fluttuare in risposta a mutate condizioni economiche. In un sistema di fixed exchange rates, la banca centrale scambia le valute ad un prezzo predeterminato. Le politiche economiche sono molto diverse nei due regimi. 6 of 40

8 Politica fiscale con cambi flessibili Dato e, una politica fiscale espansiva aumenta Y, e 2 e LM1 e sposta la IS a dx. e 1 IS2 Quindi: e > 0, Y = 0 Y 1 IS1 Y 7 of 40

9 La politica fiscale è inefficace In una piccola economia con mobilità perfetta dei capitali, la politica fiscale è inefficace sul PIL. Crowding out In economia chiusa: la politica fiscale spiazza l investimento privato perchè fa salire il tasso di interesse. In una small open economy: la politica fiscale spiazza le esportazioni nette perchè fa salire il tasso di cambio. 8 of 40

10 Politica monetaria con cambi flessibili Un aumento di M sposta la LM a dx. e LM 1 LM 2 e 1 e 2 Quindi: e < 0, Y > 0 Y 1 Y 2 IS1 Y 9 of 40

11 Efficacia della politica monetaria La politica monetaria influenza l output influenzando una o più componenti della domanda aggregata: closed economy: M r I Y small open economy: M e NX Y La politica monetaria espansiva sposta la domanda da beni esteri a beni nazionali causando un aumento di reddito e occupazione interni. 10 of 40

12 Tassi di cambio fissi In un sistema di cambi fissi la banca centrale è pronta a comprare o vendere la valuta nazionale ad un certo tasso di cambio. In contesto di Mundell-Fleming, la banca centrale sposta la LM quanto baste per sostenere il cambio e al suo valore dato. Questo sistema mantiene costante il tasso nominale. Nel lungo periodo, quando i prezzi sono flessibili, il tasso di cambio reale si muove anche se quello nominale è fisso. 11 of 40

13 Politica fiscale con cambi fissi Con cambi fissi, la politica fiscale è estremamente efficace per influire sul prodotto. e LM 1 LM 2 e 1 Risultato: e = 0, Y > 0 Y 1 Y 2 IS2 IS1 Y 12 of 40

14 Politica monetaria con cambi fissi Con cambi fissi la politica monetaria è completamente inefficace. e LM LM 1 2 e 1 Risultato: e = 0, Y = 0 Y 1 IS1 Y 13 of 40

15 Spreads dei tassi di interesse Due ragioni perchè r può differire da r country risk: rischio che i debitori di un paese possano non ripagare il loro debito a causa di turbolenze politiche o economiche. I prestatori richiedono un tasso di interesse più alto in compensazione al maggior rischio. Cambiamenti del tasso di cambio atteso: se si attende che il tasso di cambio sia destinato a scendere, i debitori in quella valuta devono pagare un tasso più elevato per compensare i prestatori dell atteso deprezzamento. 14 of 40

16 Spread nel modello M-F Dove θ è il premio al rischio. Quindi: 15 of 40

17 Effetti di un aumento di θ IS si sposta a sx: θ r I LM si sposta a dx: θ r (M/P ) d, e 1 e LM 1 LM 2 Risultato: e < 0, Y > 0 e 2 Y 1 Y 2 IS IS 2 1 Y 16 of 40

18 Effetti di un aumento di θ La diminuzione di e è intuitiva: Un aumento nel rischio paese o una aspettativa di deprezzamento rende meno conveniente detenere quella valuta Y aumenta perchè il saldo NX (dovuto al deprezzamento) più che compensa la caduta in I (dovuta all aumento di r ). 17 of 40

19 CASE STUDY: The Mexican Peso Crisis 35 U.S. Cents per Mexican Peso /10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95 18 of 40

20 CASE STUDY: The Mexican Peso Crisis 35 U.S. Cents per Mexican Peso /10/94 8/29/94 10/18/94 12/7/94 1/26/95 3/17/95 5/6/95 19 of 40

21 Antefatto All inizio degli anni 90, il Messico era considerato un paese con ottime prospettive per gli investimenti. Nel corso del 1994, alcuni accadimenti politici hanno aumentato il rischio associato al paese (θ ): Rivolta nel Chiapas Assassinio del candidato alle presidenziali Un fattore esterno: la Federal Reserve ha elevato il tasso di interesse U.S. nel 1994 nel timore di inflazione. ( r > 0) 20 of 40

22 Conseguenze: Tensioni al deprezzamento del Peso. La banca centrale messicana ha dichiarato di voler mantenere il livello del cambio: politica di acquisto del Peso e vendita di dollari per sorreggere il tasso di cambio. Per far questo la banca centrale messicana doveva avere adeguate riserve di dollari 21 of 40

23 Riserve in $ della banca centrale messicana December 1993 $28 billion August 17, 1994 $17 billion December 1, 1994 $ 9 billion December 15, 1994 $ 7 billion 22 of 40

24 The devaluation 20 Dic.: svalutazione del peso del 13% (e a 25 cents invece che 29 cents) Panico!!! questo era un segnale che la banca centrale stava esaurendo le riserve θ, fuga di capitali. 22 Dic.: riserve di dollari esaurite e abbandono del cambio fisso. In una settimana, e cade di un altro 30%. 23 of 40

25 Il programma di salvataggio 1995: U.S. & IMF $50 miliardi di linea di credito per dare garanzia ai titoli messicani. Questo ha ripristinato la fiducia nel paese. Dopo una dura recessione nel 1995, il Messico ha iniziato una forte ripresa. 24 of 40

26 Tassi di cambio fissi o flessibili A favore dei cambi flessibili: Efficacia della politica monetaria che può essere utilizzata per molti obiettivi A favore dei cambi fissi: Se è credibile evita incertezza e volatilità e favorisce le transazioni internazionali. Disciplina la politica monetaria per prevenire inflazione ed una crescita fuori controllo dello stock di moneta. 25 of 40