Migrazione MTA su TradElect

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1 Migrazione MTA su TradElect I mercati azionari di Borsa Italiana migrano su TradElect, la piattaforma di trading del London Stock Exchange utilizzata per i mercati azionari di Londra e Johannesburg. Questa guida ha lo scopo di illustrare i cambiamenti principali e non si propone di essere esaustiva. Per ottenere la documentazione completa sul nuovo regolamento fare riferimento al sito ufficiale di Borsa Italiana. La migrazione prevede due fasi. Prima Fase La prima fase, la cui partenza è prevista il 10 novembre, si completerà nel novembre 2008 e prevede la migrazione dei mercati MTA ed Expandi dall attuale piattaforma Affari a TradElect. Seconda Fase La seconda fase si svolgerà tra la fine del 2008 e la prima metà del 2009 e prevede la migrazione dei mercati MOT, Sedex, TAH ed ETFplus. Il mercato IDEM continuerà a utilizzare la piattaforma attuale. 1/10

2 Principali cambiamenti Di seguito sono illustrati i principali cambiamenti che la migrazione comporta: controllo sui prezzi; definizione dei prezzi; asta di volatilità; tick di negoziazione; tipologie di ordine. 2/10

3 Controllo sui prezzi Per quanto riguarda il controllo automatico dei prezzi di mercato, sono previsti meccanismi di controllo automatico delle negoziazioni, basati su due livelli: - Limite di prezzo statico: limite massimo di variazione dei prezzi dei contratti rispetto al prezzo statico (limiti di prezzo statici, attivi durante le fasi di asta e di negoziazione continua); - Limite di prezzo dinamico: limite massimo di variazione dei prezzi dei contratti rispetto al prezzo dinamico (limiti di prezzo dinamici, attivi solo durante la fase di negoziazione continua). Determinazione prezzo statico Il prezzo statico è determinato da: - prezzo di riferimento del giorno precedente, in fase di asta di apertura; - prezzo di conclusione dei contratti della fase di asta, dopo ogni fase di asta. Qualora non sia determinato un prezzo di asta, il prezzo statico è pari al prezzo del primo contratto concluso nella fase di negoziazione continua. Determinazione prezzo dinamico Al contrario, il prezzo dinamico è dato dal: - prezzo dell ultimo contratto concluso durante la seduta corrente (in asta o in negoziazione continua); - prezzo di riferimento del giorno precedente, qualora non siano stati conclusi contratti nel corso della seduta corrente. Più in particolare, qualora durante la negoziazione continua il prezzo del contratto in corso di conclusione superi uno dei due limiti di variazione dei prezzi come sopra definiti (limite statico e dinamico), non è più previsto il congelamento del book per una durata pari a 5 minuti, ma viene attivata automaticamente una fase di asta (cosiddetta asta di volatilità), che si svolge secondo le modalità previste per l asta di apertura di cui al presente Titolo. L asta di volatilità viene attivata automaticamente anche qualora lo scostamento del prezzo teorico d asta dal limite di prezzo statico superi le percentuali di variazione massima stabilite. Le variazioni percentuali ammesse rispetto al prezzo statico ed al prezzo dinamico sono determinate in via generale nella misura del 2.5 % (scostamento rispetto al prezzo dinamico) e 5% (scostamento rispetto al prezzo statico). Borsa Italiana può modificare questi valori. 3/10

4 Importante: questi 2 controlli riguardano i NON GLI ORDINI, MA GLI ORDINI CHE POSSONO FARE CONTRATTO, OVVERO LE MIGLIORI PROPOSTE IN ACQUISTO E VENDITA. Ad esempio se il titolo AB ha in ultimo prezzo di 10 ed un prezzo d asta di 10.5 è possibile inserire un ordine di acquisto a 5, perchè non fa contratto (si troverà infatti in fondo al book) ma non è possibile inserire un ordine di acquisto a 12 perchè eseguirebbe immediatamente. Definizione dei prezzi Prezzo di apertura Il prezzo di apertura: è pari al prezzo di conclusione dei contratti nell asta di apertura. Se il prezzo dell asta di apertura non è determinato, è pari al prezzo del primo contratto concluso nella fase di negoziazione continua. Prezzo di riferimento Il prezzo di riferimento è pari al: prezzo di asta di chiusura; qualora non sia possibile determinare il prezzo dell asta di chiusura, il prezzo di riferimento è pari alla media ponderata dei contratti conclusi negli ultimi 10 minuti della fase di negoziazione continua; qualora non sia possibile determinare il prezzo dell asta di chiusura e non sono stati conclusi contratti durante gli ultimi 10 minuti della fase di negoziazione continua, il prezzo di riferimento è pari al prezzo dell ultimo contratto concluso nel corso dell intera seduta di negoziazione; qualora non siano stati conclusi contratti nel corso dell intera seduta di negoziazione, il prezzo di riferimento è pari al prezzo di riferimento del giorno precedente. Prezzo ufficiale Il prezzo ufficiale giornaliero di ciascuno strumento finanziario è pari al prezzo medio ponderato dell intera quantità negoziata sullo stesso durante la seduta. Il prezzo medio ponderato è calcolato e diffuso nel corso della seduta ad ogni esecuzione di contratto. 4/10

5 Asta di Volatilità Asta di volatilità durante la fase di negoziazione Come già detto parlando dei controlli sui prezzi, l asta di volatilità viene automaticamente attivata se c è un tentativo di conclusione di un contratto fuori dagli scostamenti previsti rispetto ai limiti di prezzo (statici e dinamici). L asta si svolge con le modalità dell asta di apertura. Viene effettuato un periodo di pre-asta e quindi un periodo di asta. Il processo può essere reiterato e ha comunque termine al momento di inizio della fase di asta di chiusura. Si riporta di seguito il dettaglio dei 2 periodi: Pre-asta di volatilità, durante il quale gli operatori possono immettere, modificare o cancellare i propri ordini che concorrono alla formazione del prezzo teorico di asta di volatilità. La fase di pre-asta ha una durata di 10 minuti. Asta di volatilità, durante il quale avviene l eventuale abbinamento degli ordini inseriti nel precedente periodo di pre-asta di volatilità. La fase di asta ha una durata variabile stabilita dal sistema di negoziazione in modo casuale. La durata massima prevista è di un minuto. Se il prezzo teorico non viene determinato lo strumento passa alla fase successiva prevista. Asta di volatilità dopo la fase di asta di apertura L asta di volatilità si attiva anche nel caso in cui il prezzo teorico di asta di apertura non sia valido (eccede i limiti di prezzo statici) Asta di volatilità dopo la fase di asta di chiusura Se il prezzo teorico di chiusura non è valido, lo strumento viene automaticamente rinviato in una fase di asta di volatilità, non reiterabile, caratterizzata dalla successione dei seguenti periodi: pre-asta di volatilità (PXC), con una durata di 5 minuti più un intervallo variabile della durata massima di 1 minuto, determinato automaticamente dal sistema in modo casuale; asta di volatilità, al termine del quale, se il prezzo teorico di asta risulta valido, i contratti sono eseguiti al prezzo di asta e lo strumento passa dopo qualche secondo alle fasi tecniche di chiusura. Se il prezzo teorico di asta di chiusura non è determinato, la chiusura delle negoziazioni avviene senza che sullo strumento sia stata data esecuzione ad alcun contratto. 5/10

6 Tick Size Un ulteriore elemento di novità rispetto alle attuali regole è rappresentato dalla modalità di determinazione dei tick delle proposte di negoziazione. Più in particolare, le attuali regole prevedono che i prezzi delle proposte possono essere multipli di valori stabiliti per ogni strumento finanziario in relazione ai prezzi di riferimento del giorno precedente dei singoli strumenti (concetto di tick statico). Al contrario, con l entrata in vigore della nuova piattaforma di negoziazione si prevede che i tick di negoziazione siano determinati sulla base dei prezzi delle proposte di negoziazione inserite. Pertanto, il tick di negoziazione potrà essere diverso nel corso di una giornata di negoziazione, sulla base dei diversi prezzi delle proposte inserite a sistema (concetto di tick dinamico). I prezzi delle proposte di negoziazione possono essere multipli di valori ( tick ) stabiliti per ogni strumento finanziario e per ogni seduta di Borsa in relazione ai prezzi delle proposte inserite, come segue: a) azioni, warrant, quote di fondi chiusi e diritti di opzione: Limite inferiore Limite superiore Tick size 0,0000 0,2500 0,0001 0,2501 1,0000 0,0005 1,0001 2,0000 0,0010 2,0001 5,0000 0,0025 5, ,0000 0, , b) obbligazioni convertibili: per ogni prezzo delle proposte di negoziazione inserite il tick è pari a 0,01. 6/10

7 Tipologie di ordine La nuova piattaforma TradElect prevede delle tipologie di proposte il cui funzionamento è parzialmente differente rispetto a quanto oggi previsto. Di seguito la mappatura delle tipologie di ordine tra l attuale piattaforma affari e la piattaforna tradelect FASE DI PRE-ASTA Descrizione prezzo e modalità VSC Proposte senza limite di prezzo e modalità VSC prezzo e modalità VSD Proposte senza limite di prezzo e modalità VSD prezzo e modalità EEC Proposte senza limite di prezzo e modalità EEC prezzo e modalità VAC Proposte senza limite di prezzo e modalità VAC prezzo e modalità valida fino a cancellazione (GTC) Proposte senza limite di prezzo e modalità valida fino a cancellazione (GTC) prezzo e modalità valida solo in asta (GFA) Piattaforma affari Piattaforma tradelect Note SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSC è replicata dal parametro valido per la seduta (GFD). SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSC è replicata dal parametro valido per la seduta (GFD). Si sottolinea che, a differenza di oggi, la proposta è cancellata al termine dell asta e non al termine della seduta di negoziazione. SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSD è replicata dal parametro valido fino a un determinato momento (GTT) SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSD è replicata dal parametro valido fino a un determinato momento (GTT), anche se la proposta, per la parte ineseguita, è cancellata al termine della fase di asta. SI SI NO NO SI SI Tale parametro è disponibile sia per la fase di asta di apertura che per quella di chiusura (ATO e ATC). SI SI Tale parametro è disponibile sia per la fase di asta di apertura che per quella di chiusura (ATO e ATC). NO SI Il parametro GTC può essere considerato analogo al parametro VSC della piattaforma Affari fatto salvo che la permanenza sul book è 30 gg. di calendario. NO SI La parte inseguita viene cancellata al termine della fase di asta. NO SI Proposta attivata all inizio della prima fase di asta successiva all immissione (di apertura, di chiusura e o di volatilità). La parte ineseguita è cancellata al termine della fase stessa. 7/10

8 Proposte senza limite di prezzo e modalità valida solo in asta (GFA) NO SI Proposta attivata all inizio della prima fase di asta successiva all immissione (di apertura, di chiusura e o di volatilità). La parte ineseguita è cancellata al termine della fase stessa. VSC: valida sino a cancellazione VSD: valida sino a data specificata EEC: esegui e cancella VAC: valida in asta di chiusura FASE DI NEGOZIAZIONE CONTINUA Descrizione modalità VSC modalità VSC modalità VSD modalità VSD modalità EEC modalità EEC modalità TON modalità TON modalità EQM modalità EQM Piattaforma Affari Piattaforma tradelect Note SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSC è replicata dal parametro valido per la seduta (GFD) SI NO - SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSD è replicata dal parametro valido fino a un determinato momento (GTT) SI NO - SI SI Il nuovo parametro è denominato esegui e cancella (ENE). La parte ineseguita è immediatamente cancellata. SI SI Il nuovo parametro è denominato esegui e cancella (ENE) e le proposte inserite sono definite at best. Nella nuova piattaforma una proposta senza limite di prezzo e modalità di esecuzione ENE è abbinata con le proposte presenti ai più convenienti livelli di prezzo del lato opposto del book, diversamente dall attuale funzionamento, dove l esecuzione si ferma al primo livello di prezzo. La parte ineseguita è immediatamente cancellata. SI SI Il nuovo parametro è denominato esegui o cancella (FOK). Se la proposta non è eseguibile per intero, viene immediatamente cancellata. SI SI Il nuovo parametro è denominato esegui o cancella (FOK) e le proposte inserite sono definite at best. Nella nuova piattaforma una proposta senza limite di prezzo e modalità di esecuzione FOK è abbinata con le proposte presenti ai più convenienti livelli di prezzo del lato opposto del book, diversamente dall attuale funzionamento, dove l esecuzione si ferma al primo livello di prezzo. Se la proposta non è eseguibile per intero, viene immediatamente cancellata. SI NO - SI NO - 8/10

9 modalità ECO modalità VAC modalità VAC modalità valida fino a cancellazione (GTC) modalità valida fino a cancellazione (GTC) modalità valida solo in asta (GFA) modalità valida solo in asta (GFA) modalità di visualizzazione parziale della quantità (iceberg order) SI SI Il funzionamento delle proposte senza limite di prezzo con modalità ECO è replicata sulla nuova piattaforma attraverso l immissione di proposte senza limite di prezzo e modalità ENE o FOK. SI SI Tale parametro è disponibile sia per la fase di asta di apertura che per quella di chiusura (ATO e ATC). SI SI Tale parametro è disponibile sia per la fase di asta di apertura che per quella di chiusura (ATO e ATC). NO SI Il parametro GTC può essere considerato analogo al parametro VSC della piattaforma Affari fatto salvo che la permanenza sul book è 30 gg. di calendario. NO NO - NO SI Proposta attivata all inizio della prima fase di asta successiva all immissione (di apertura, di chiusura o di volatilità). La parte ineseguita è cancellata al termine della asta. NO SI Proposta attivata all inizio della prima fase di asta successiva all immissione (di apertura, di chiusura o di volatilità). La parte ineseguita è cancellata al termine della asta. SI SI Nella nuova piattaforma la modalità VSC è replicata dal parametro valido per la seduta (GFD) VSC: valida sino a cancellazione TON: tutto o niente VAC: valida in asta di chiusura VSD: valida sino a data specificata EQM: esegui quantità minima EEC: esegui e cancella ECO: esegui comunque 9/10

10 IMPORTANTE ORDINI AL MEGLIO (AT BEST) Ordini senza limite di prezzo in negoziazione continua possono essere inseriti solo con i parametri EEC o FOK se nessun parametro è inviato l ordine viene inviato come EEC ORDINI PERSISTENTI Non sono stati implementati di cosiddetti timed orders, ovvero quelli con parametro GTT ORDINI SENZA LIMITE DI PREZZO IN ASTA Tutti gli ordini inseriti in asta senza limite di prezzo ed ineseguiti saranno cancellati 10/10