Politica di valutazione e pricing per le obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo di Mozzanica
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1 Politica di valutazione e pricing per le obbligazioni emesse dalla Banca di Credito Cooperativo di Mozzanica ( adottata ai sensi delle linee guida interassociative per l applicazione delle misure Consob di livello 3 in tema di strumenti finanziari illiquidi del 5 Agosto 2009) Approvata con delibera del Consiglio di Amministrazione del
2 INDICE 1. PREMESSA SOGGETTO NEGOZIATORE PRODOTTI FINANZIARI NEGOZIATI TIPOLOGIA DI CLIENTELA AMMESSA PROCEDURE E MODALITÀ DI NEGOZIAZIONE PRICING GIORNATE E ORARI DI FUNZIONAMENTO DEL SISTEMA TRASPARENZA Trasparenza pre negoziazione Trasparenza post negoziazione LIQUIDAZIONE E REGOLAMENTO DEI CONTRATTI CONTROLLI INTERNI...8 2
3 1. PREMESSA Il presente documento è finalizzato a definire, nel rispetto delle regole di livello 3 emanate dalla Consob con la Comunicazione n del 2 marzo 2009 inerente al dovere dell intermediario nella distribuzione di prodotti finanziari illiquidi e conformemente alle Linee Guida elaborate dalle Associazioni di Categoria Abi- Assosim-Federcasse validate dalla stessa Consob il 5 agosto 2009, le procedure e le modalità di negoziazione dei prodotti finanziari attraverso le quali la Banca di Credito Cooperativo di Mozzanica Società Cooperativa (di seguito la Banca ) ne assicura alla clientela la condizione di liquidità. Il Presente documento tiene altresì conto di quanto indicato dalle Linee Guida per la redazione della Politica di valutazione Pricing predisposte da Federcasse nell agosto 2010 (Circolare n. 111/2010). 2. SOGGETTO NEGOZIATORE La Banca in qualità di liquidity provider del segmento order driven del mercato Hi- MTF 3. PRODOTTI FINANZIARI NEGOZIATI Le tipologie di prodotti finanziari per i quali la Banca assicura la negoziazione e la liquidità conformemente alle presenti regole, sono le obbligazioni di propria emissione. Gli specifici prodotti finanziari, rientranti nella tipologia individuata, vengono selezionati dal Servizio Finanza sulla base della condizione di liquidità che la Banca garantisce. 4. TIPOLOGIA DI CLIENTELA AMMESSA Possono accedere alle negoziazioni tutti i clienti identificati dalla banca come al dettaglio (retail), sulla base della Policy di classificazione della clientela adottata dalla Banca stessa. 3
4 5. PROCEDURE E MODALITÀ DI NEGOZIAZIONE La Banca, in qualità di liquidity provider, provvede ad immettere giornalmente, nel segmento order driven del mercato Hi-Mtf, proposte di negoziazione di acquisto e vendita delle obbligazioni di propria emissione. Gli ordini della clientela verranno raccolti presso gli sportelli della Banca nella modalità di raccolta d ordine e trasmessi in automatico per la negoziazione a tale mercato attraverso la procedura titoli Finance2010 e, qualora soddisfino le condizioni di prezzo e quantità delle proposte immesse dalla Banca, trovano immediata esecuzione 6. PRICING La Banca in sede di offerta sul mercato primario, nel definire il rendimento dell Obbligazione, utilizza come riferimento la curva dei tassi IRS ( Interest Rate Swap) ovvero i tassi di mercato di titoli similari di pari durata. Sul tasso di emissione può essere applicato uno spread, positivo o negativo, rispetto alla curva dei tassi risk- free. Lo spread di emissione così definito viene mantenuto costante per tutta la durata dell obbligazione in sede di valutazioni successive; con questo metodo, chiamato frozen spread le valutazioni delle obbligazioni riflettono esclusivamente la variazione dei tassi risk-free e non le variazioni del merito del credito dell emittente. In assenza di un rating ufficiale rilasciato da una agenzia specializzata la Banca stabilisce che lo spread di emissione dei titoli obbligazionari rifletta esattamente lo scarto che essa paga, rispetto al tasso risk-free di riferimento del prestito al momento dell emissione. In ossequio al principio di invarianza nella determinazione del prezzo di negoziazione, lo stesso valore di spread sarà applicato in sede di valutazione successiva. Il processo valutativo si articola in due fasi: 1. La prima fase individua i parametri e le relative fonti da utilizzare, quali: la curva dei tassi d interesse utilizzati per l attualizzazione e la stima dei flussi finanziari futuri lo spread creditizio che riflette la rischiosità dell emittente del prodotto finanziario; volatilità e correlazioni dei parametri di mercato alla base dell indicizzazione dei flussi futuri di ciascun prodotto finanziario. 2. La seconda fase consente di determinare il pricing del prodotto finanziario assegnando un diverso livello di mark up, in base alla tipologia di prodotto, di mercato e del costo delle coperture. Metodologia di definizione dei prezzi La definizione del prezzo dei titoli obbligazionari di propria emissione prevede che il fair value sia determinato mediante la curva risk-free a cui viene applicato uno spread di emissione ( scarto pagato, rispetto al tasso risk-free di riferimento del prestito al 4
5 momento dell emissione) definito in sede di collocamento del prestito e mantenuto costante per tutta la vita dell obbligazione. Le valutazioni successive rispetto a quella iniziale riflettono, quindi, esclusivamente variazioni della curva risk-free di mercato (c.d frozen spread). Il fair value è, quindi, calcolato attraverso l applicazione della seguente formula: FV n Ci ti DFi 100 i DF n Ci: è la cedola i-esima del PO; ti: è la i-esima durata cedolare; DF: è il fattore di sconto determinato sulla base del tasso risk-free di mercato alla data di valutazione e dello spread di emissione (a sua volta pari alla differenza tra rendimento del titolo e tasso risk-free alla data di valutazione iniziale). Nel caso di obbligazioni strutturate, la componente obbligazionaria pura sarà valutata come sopra descritto; viceversa, il derivato mediante modelli finanziari che possono variare in base al tipo di opzione implicitamente acquistata o venduta dalla banca emittente. Al fine di determinare il valore giornaliero la banca utilizza il servizio offerto da ICCREA, con la quale il nostro Istituto ha stipulato un apposito accordo per la determinazione del pricing sui prestiti obbligazionari di nostra emissione. DEFINIZIONE DEL MARK UP La Banca definisce di seguito il livello di mark up (inteso come spread denaro/lettera rispetto alla valorizzazione del Far Value fornito dal provider Iccrea Banca), prendendo in considerazione due elementi che ne influenzano la misura. Il primo elemento e di carattere oggettivo e deriva dalla dinamica dei mercati finanziari, il secondo e soggettivo ed e legato al valore nominale dell obbligazione negoziata. Elementi oggettivi: In condizioni normali di mercato* si applicherà il seguente Mark up: max 50 punti base in aumento per le vendite alla Clientela (c.d. prezzo lettera) max 50 punti base in diminuzione per gli acquisti dalla Clientela (c.d. prezzo denaro) * Per condizioni normali di mercato si intende un differenziale di rendimento tra BTP italiani e BUND Germania di durata equivalente (da intendersi come la piu vicina) alla vita residua dell obbligazione negoziata inferiore o pari a 100 punti base. Gli information provider utilizzati per l individuazione di tali parametri sono: il sole 24 ore alla pagina mercati obbligazionari oppure la procedura mf pro di milano finanza. 5
6 In condizioni di stress di mercato* si applicherà il seguente Mark up : max 100 punti base in aumento per le vendite alla Clientela (c.d. prezzo lettera) max uno spread in diminuzione pari al differenziale di rendimento tra BTP italiani e BUND Germania di durata equivalente (da intendersi come la più vicina) alla vita residua dell obbligazione negoziata per gli acquisti dalla clientela (c.d. prezzo denaro). * Per condizione di stress si intende quando il differenziale di rendimento tra BTP italiani e BUND Germania di durata equivalente (da intendersi come la piu vicina) alla vita residua dell obbligazione negoziata sia superiore a 100 punti base ma inferiore a 500 punti base. Gli information provider utilizzati per l individuazione di tali parametri sono: il sole 24 ore alla pagina mercati obbligazionari oppure la procedura mf pro di milano finanza. In condizioni di allerta di mercato* la banca potrà: a) Decidere la momentanea sospensione delle negoziazioni; b) Applicare, in caso di negoziazione, il seguente Mark up: max 200 punti base in aumento per le vendite alla Clientela (c.d. prezzo lettera) max uno spread in diminuzione pari al differenziale di rendimento tra BTP italiani e BUND Germania di durata equivalente (da intendersi come la più vicina) alla vita residua dell obbligazione negoziata punti base per gli acquisti dalla clientela (c.d. prezzo denaro). * Per condizione di allerta si intende quando il differenziale di rendimento tra BTP italiani e BUND Germania di durata equivalente (da intendersi come la piu vicina) alla vita residua dell obbligazione negoziata sia superiore a 500 punti base. Gli information provider utilizzati per l individuazione di tali parametri sono: il sole 24 ore alla pagina mercati obbligazionari oppure la procedura mf pro di milano finanza. Elementi soggettivi: Nel caso in cui il valore nominale della singola negoziazione sia superiore alla soglia dei euro e inferiore o pari alla soglia dei euro oppure il valore nominale sia superiore al 5% ma inferiore o pari al 20% dell emesso, la banca potrà aumentare gli spread Max relativi alle condizioni sopra definite come segue: + 50 punti base se in condizione normale punti base in condizione di stress punti base in condizione di allerta 6
7 Nel caso in cui il valore nominale della singola negoziazione sia superiore alla soglia dei euro oppure il valore nominale sia superiore al 20% dell emesso, la banca potrà : a) Decidere la momentanea sospensione delle negoziazioni; b) Aumentare gli spread Max relativi alle condizioni sopra definite come segue: punti base se in condizione normale punti base in condizione di stress punti base in condizione di allerta 7. GIORNATE E ORARI DI FUNZIONAMENTO DEL SISTEMA L ammissione alla negoziazione è consentita a Banca aperta nei giorni di Borsa aperta, dalle ore 9,15 alle ore 16,00 in fase di negoziazione continua. 8. TRASPARENZA L informativa alla clientela in merito alla liquidità dei propri prestiti obbligazionari viene evidenziata sul Prospetto Semplificato. Il presente documento viene pubblicato negli appositi spazi all interno dei locali della sede e della filiale. 8.1 Trasparenza pre negoziazione Hi-Mtf Sim S.p.A. fornisce, con un ritardo massimo di 15 minuti, per ciascuno strumento finanziario le seguenti informazioni: - Book di Negoziazione anonimo per livello di prezzi (fino a 5); - il prezzo, la quantità, la data e l ora dell ultimo contratto concluso; - gli Ordini (quantità e prezzo) in acquisto e in vendita; - il prezzo teorico d asta, in fase di pre-asta; - scheda informativa relativa ad ogni strumento finanziario ammesso alle negoziazioni sul Mercato OD. 8.2 Trasparenza post negoziazione Entro l inizio della giornata successiva di negoziazione, per ciascuno strumento finanziario trattato e con riferimento alla precedente giornata di negoziazione, vengono pubblicati: - il numero di contratti conclusi; - le quantità e il controvalore complessivamente scambiati; - il prezzo dell ultimo contratto concluso per ogni strumento finanziario; - il prezzo minimo e il prezzo massimo delle negoziazioni eseguite; - il prezzo medio ponderato. Entro il terzo giorno lavorativo di ogni mese, per ciascuno strumento finanziario trattato nel corso del 7
8 mese precedente, vengono pubblicate le seguenti informazioni: - il numero delle negoziazioni eseguite; - le quantità complessivamente negoziate ed il controvalore scambiato; - il prezzo minimo e il prezzo massimo delle negoziazioni eseguite; - il prezzo medio ponderato relativo alle negoziazioni eseguite. Le informazioni di cui al presente articolo saranno rese pubbliche nella Sezione Informativa del Mercato e sul sito internet di Hi-Mtf Sim S.p.A. ( 9. LIQUIDAZIONE E REGOLAMENTO DEI CONTRATTI Le operazioni effettuate vengono liquidate per contanti, con valuta tre giorni di borsa aperta dalla data di negoziazione. 10. CONTROLLI INTERNI La Banca adotta, applica e mantiene procedure di controllo interno idonee a garantire il rispetto delle regole per la negoziazione definite nel presente documento e più in generale l adempimento degli obblighi di correttezza e trasparenza nella prestazione dei servizi di investimento. In particolare, la funzione di Conformità verifica che la presente Politica sia stata definita ed effettivamente applicata in conformità alle regole organizzative delle Linee Guida Interassociative. La banca effettua annualmente un attività di monitoraggio dell efficacia e della correttezza delle metodologie individuate per la determinazione del fair value dei prodotti finanziari e delle fonti informative utilizzate per il funzionamento dei relativi modelli. Analogamente sottopone tali metodologie a revisione con cadenza annuale e comunque ogni qualvolta siano disponibili nuove metodologie riconosciute e diffuse sul mercato ovvero l attività di monitoraggio abbia evidenziato criticità in merito ai risultati delle metodologie scelte. 8
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