Commento Flash. 2 agosto :17 CET Data e ora di chiusura. 2 agosto :27 CET Data e ora di prima diffusione.

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1 Commento Flash Volatilità e nervosismo sui mercati Temi della giornata - Azionario: listini europei in ribasso per il secondo giorno consecutivo; forti perdite per i Bancari domestici. - Valute: dollaro debole sui dubbi della Fed, yen forte dopo la BoJ e sterlina in attesa della BoE di giovedì. - Commodity: i prezzi del greggio rimbalzano dopo aver perso oltre il 10% nell'ultima settimana. Bene anche il resto delle Risorse di base, complice il dollaro debole. 16:17 CET Data e ora di chiusura 16:27 CET Data e ora di prima diffusione Nota giornaliera Macroeconomia Negli Stati Uniti la spesa personale è cresciuta a giugno dello 0,4% m/m, superiore rispetto alle attese, che vedevano il dato in crescita dello 0,3% m/m, alla luce dei dati positivi delle vendite al dettaglio. Il reddito è invece cresciuto dello 0,2% m/m, risultato inferiore rispetto alle attese, che indicavano una crescita dello 0,3% m/m. Il deflatore dei consumi, previsto in aumento di 0,2% m/m (0,9% a/a), è invece cresciuto dello 0,1% m/m (0,9% a/a). Infine il deflatore core, atteso dal consenso in crescita dello 0,1% m/m (1,6% a/a) è aumentato in linea con le attese. Questi dati indicano che la traiettoria dell inflazione core è coerente con l avvicinamento all obiettivo del 2%. Azionario Secondo giorno consecutivo di ribassi per i listini europei, con le maggiori vendite che caratterizzano anche oggi i titoli del comparto Bancario. In tale contesto, preoccupa anche il calo del prezzo del petrolio, che potrebbe segnalare un ritorno dei timori sul fronte della crescita economica. A metà seduta, i principali indici europei registrano generalizzate flessioni, con i periferici che confermano la maggiore debolezza anche se il FTSEMIB, per il momento, sembra trovare supporto sull area posta a punti. Nel complesso, le maggiori prese di beneficio delle ultime giornate, oltre a trovare fondamento in alcune trimestrali sotto le attese e nei timori sul fronte bancario, sembrano scaturite anche dal fatto che i principali indici hanno trovato opposizione in prime importanti barriere poste per il DAX a e per il CAC a , in corrispondenza dei massimi di aprile-maggio. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Ricerca per Investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Titoli di stato e tassi Un generalizzato rialzo dei rendimenti interessa nella seduta di oggi il comparto dei titoli governativi europei, sia core che periferici. Le vendite risultano particolarmente accentuate sul segmento lungo delle curve, ove i rialzi si attestano nell ordine dei 5-8pb, a seconda dei paesi e delle scadenze. Intorno alle ore 15 il BTP decennale quota a un rendimento lordo dell 1,2% circa (+5pb circa rispetto a ieri), con uno spread rispetto al Bund in area 125pb (dai 127pb di stamattina, in apertura). Mentre la dinamica dei periferici potrebbe essere attribuita al ritorno dell avversione al rischio, meno chiari appaiono i flussi in vendita sui core, sia pure tenendo conto della correlazione con i T -note. E da tenere presente che tutti i movimenti risultano probabilmente amplificati dai volumi molto rarefatti, come accade quasi sempre in questo periodo dell anno. Sul primario, il focus settimanale è sull'asta di Schatz tedeschi di domani e sui collocamenti a medio e lungo termine di titoli francesi e spagnoli di giovedì, per un'offerta totale fino a 15,5 miliardi. Obbligazioni Corporate/Bancarie Il clima di generalizzato nervosismo si riflette, nella giornata di oggi, anche sul mercato del credito europeo. A metà seduta gli indici derivati di CDS, che misurano il sentiment degli operatori istituzionali, segnano un aumento nel costo della protezione dal rischio di insolvenza. I

2 movimenti più accentuati si registrano sugli indici Itraxx strutturalmente più rischiosi, il Crossover (+5pb) e l Itraxx Finanziario Subordinato (+10pb circa). Soprattutto sugli indici Finanziari gli spread denaro-lettera sono abbastanza larghi segnalando che la liquidità è piuttosto scarsa. Pochi movimenti sul primario, dopo che ieri si erano visti volumi abbastanza vivaci. Il collocamento di un bond Vodafone in sterline, con scadenza extra lunga (33 anni) aveva ricevuto ottima accoglienza, con una domanda quasi doppia rispetto all importo offerto (800 milioni di sterline). Cambi Molti i temi sul mercato dei cambi. Il dollaro resta sulla difensiva visti i timori generati dall'economia USA e i dubbi sulla possibilità che la Fed trovi spazio per un rialzo del costo del denaro entro fine anno. Dal lato macro, l'attenzione va tutta sui payroll di luglio, in uscita venerdì, dato fondamentale per le scelte della Fed. Sterlina che consolida in attesa della BoE di giovedì dove non si esclude un taglio dei tassi. Yen in continuo rafforzamento dopo la delusione per le blande mosse della BoJ. A sostegno della valuta nipponica giunge stamane da parte del Governo l approvazione dell'atteso pacchetto di misure fiscali. Risorse di base Prosegue il recupero delle Risorse di base complice un dollaro particolarmente debole che rende convenienti gli investimenti denominati nella valuta USA. I prezzi del greggio rimbalzano dopo aver perso oltre il 10% in una settimana anche se gli investitori restano preoccupati per il surplus produttivo in atto. WTI di nuovo in area 41 dollari al barile, dopo aver violato al ribasso anche area 40 dollari. Paesi Emergenti Zloty polacco in apprezzamento nella giornata di oggi, dopo la pubblicazione del piano del Governo, con la partecipazione della Banca Centrale, circa il trattamento dei crediti in valuta estera, principalmente franchi svizzeri, sottoscritti da circa mezzo milione di polacchi. I prestiti in valuta, contratti negli scorsi anni per beneficiare dei bassi tassi di interesse in Svizzera, hanno poi portato a costi superiori a causa dell inattesa svalutazione dello zloty. Movimento che ha visto dimezzare il valore della valuta polacca contro il franco svizzero, dopo la crisi del L attuale partito di Governo aveva annunciato, durante la campagna elettorale, di voler imporre una riconversione di questi crediti a spese del sistema bancario anche se, a detta di molti, questa mossa avrebbe potuto portare a una crisi del sistema bancario domestico. La valuta si è apprezzata in mattinata sull aspettativa di una decisione meno onerosa per le banche, aspettativa che si è confermata nelle scelte attuate dal Governo. Il piano prevede infatti una riconversione non obbligatoria ma fortemente incentivata tramite accantonamenti ad hoc degli Istituti bancari, sotto l egida dell autorità di vigilanza bancaria. L accordo prevede inoltre che parte delle commissioni pagate alle banche, su questi prestiti vengano rimborsate, con un costo stimato di circa 4 miliardi di zloty per il sistema bancario. Dopo la mattinata di annunci e di reazioni sul cambio, il Governatore della Banca Centrale polacca è intervenuto dicendo che i tassi rimarranno fermi anche nella prossima riunione. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2

3 Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters). Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le persone ad essi strettamente legate possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza giornaliera. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, è rivolto esclusivamente a soggetti residenti in Italia, e verrà messo a disposizione della rete di Intesa Sanpaolo attraverso la intranet aziendale e potrà essere consegnato ai clienti interessati. Il presente documento verrà inoltre messo a disposizione del pubblico indistinto attraverso il sito internet di Banca IMI ( L elenco di tutte le raccomandazioni su qualsiasi strumento finanziario o emittente prodotte dalla Direzione Studi e Ricerche di Intesa Sanpaolo e diffuse nei 12 mesi precedenti è disponibile sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3

4 Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Intesa Sanpaolo S.p.A. e le altre società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo (di seguito anche solo Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo ) si sono dotate del Modello di organizzazione, gestione e controllo ai sensi del Decreto Legislativo 8 giugno 2001, n. 231 (disponibile in versione integrale sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo: ed in versione sintetica all indirizzo: che, in conformità alle normative italiane vigenti ed alle migliori pratiche internazionali, include, tra le altre, misure organizzative e procedurali per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse, ivi compresi adeguati meccanismi di separatezza organizzativa, noti come Barriere informative, atti a prevenire un utilizzo illecito di dette informazioni nonché a evitare che gli eventuali conflitti di interesse che possono insorgere, vista la vasta gamma di attività svolte dal Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, incidano negativamente sugli interessi della clientela. In particolare, l esplicitazione degli interessi e le misure poste in essere per la gestione dei conflitti di interesse facendo riferimento a quanto prescritto agli articoli 69-quater e 69-quinquies del Regolamento Emittenti emanato dalla Consob con delibera n del e successive modifiche ed integrazioni, all'articolo 24 della " Disciplina dei servizi di gestione accentrata, di liquidazione, dei sistemi di garanzia e delle relative società di gestione emanato da Consob e Banca d'italia, al FINRA Rule 2241 e NYSE Rule 472, così come FCA Conduct of Business Sourcebook regole COBS e COBS tra il Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo e gli Emittenti di strumenti finanziari, e le loro società del gruppo, nelle raccomandazioni prodotte dagli analisti di Intesa Sanpaolo sono disponibili nelle "Regole per Studi e Ricerche" e nell'estratto del "Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse", pubblicato sul sito internet di Intesa Sanpaolo S.p.A. Sul sito internet di Intesa Sanpaolo, all indirizzo è presente l archivio dei conflitti di interesse del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo. Banca IMI S.p.A., una delle società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, agisce come market maker nei mercati all'ingrosso per i titoli di Stato dei principali Paesi europei e ricopre il ruolo di Specialista in titoli di Stato, o similare, per i titoli emessi dalla Repubblica d'italia, dalla Repubblica Federale di Germania, dalla Repubblica Ellenica, dal Meccanismo Europeo di Stabilità e dal Fondo Europeo di Stabilità Finanziaria. Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, il cui nome e ruolo sono riportati in calce al commento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona strettamente legata agli analisti operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti citati non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4

5 Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Research Assistant Cecilia Barazzetta Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Analista Valute e Materie prime Mario Romani Editing: Monica Bosi Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5