- Azionario: listini europei dopo un avvio positivo consolidano i guadagni sulle parole di Draghi.

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1 Commento Flash Draghi rassicura i mercati Temi della giornata - Azionario: listini europei dopo un avvio positivo consolidano i guadagni sulle parole di Draghi. - Titoli di stato: lo spread BTP-Bund torna sotto i 110pb. - Valute: le parole espansive di Draghi deprimono l'euro e spingono il cambio euro/dollaro in area 1,08. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche Focus BCE: Draghi rassicura i mercati La conferenza stampa di Draghi lascia un impatto complessivo sui mercati di segno positivo, come riflesso dei movimenti delle principali asset class, nonostante sottolinei anche come lo scenario sia globale che domestico si stia progressivamente deteriorando. Draghi prova a rassicurare i mercati attraverso due canali. In primo luogo il Presidente sottolinea come l azione della BCE in dicembre sia stata pienamente appropriata e come il programma di acquisto titoli stia proseguendo con efficacia. Inoltre Draghi ha confermato che i tassi rimarranno su livelli attuali, o inferiori, per un lungo periodo di tempo e che la BCE potrebbe riconsiderare la propria impostazione di politica monetaria in marzo, lasciando aperta la porta ad un ulteriore rafforzamento dello stimolo espansivo. Draghi ha sottolineato che la Banca centrale ha il potere, la determinazione e la volontà di agire se necessario e che non ci sono limiti all azione della BCE, pur sempre all interno del proprio mandato. L eventuale nuova azione potrebbe avvenire attraverso un insieme molto ampio di strumenti, che tuttavia non sono stati discussi nella riunione odierna, come affermato dal Presidente nella sessione di domande e risposte. Draghi ha solo affermato che il Consiglio sta adattando i propri strumenti a condizioni che cambiano lasciando forse la porta aperta anche ad acquisti su comparti diversi da governativi, ABS e Covered. In secondo luogo il Presidente sottolinea come il calo del prezzo del greggio, seppure con effetti negativi sull inflazione, potrebbe avere ancora effetti positivi per la crescita, attraverso un aumento del reddito disponibile per le famiglie e minori costi per le imprese. D altra parte, Draghi riconosce che i rischi sono verso il basso, sia in termini di crescita che d inflazione e riguardo quest ultima in particolare, sottolinea come il prezzo del petrolio sia sceso di circa il 40% rispetto al livello inserito nelle ultime proiezioni della BCE, preparate per la riunione di inizio dicembre. Inoltre il Presidente riconosce come l aumento della volatilità dei mercati registrato nelle ultime settimane possa tradursi in condizioni di credito meno favorevoli, nonostante l azione di segno opposto messa in atto attraverso il QE. Ricerca per Investitori privati e PMI Team Retail Research Analisti Finanziari Draghi consegna un messaggio rassicurante anche in relazione alla crisi sui finanziari, sottolineando che i crediti deteriorati sono stati completamente identificati e che non ci saranno richieste di capitale. Il Presidente ha però ammesso che ci vorrà parecchio tempo per giungere a una completa risoluzione del problema. In particolare sull Italia Draghi ha affermato che le banche domestiche hanno un livello di patrimonializzazione medio all interno dell'eurozona e presentano un alto livello di garanzie e collaterale. Macroeconomia Negli Stati Uniti sorprendono al rialzo le statistiche relative ai sussidi di disoccupazione che, nella settimana conclusasi il 16 gennaio, registrano un aumento delle nuove richieste da 283 a 293 mila unità deludendo così il consenso di 278 mila unità. Il dato sale così ai massimi da sei settimane. Di segno opposto invece la sorpresa per l indice di fiducia delle imprese calcolato dalla Fed di Philadelphia che, atteso in recupero da -10,2 a -5,9 punti, sale invece fino a -3,5 punti in gennaio, sui massimi da agosto.

2 Azionario I listini europei recuperano dai minimi degli ultimi mesi registrati nella seduta di ieri, consolidando i guadagni in concomitanza con la conferenza stampa della BCE. La volatilità si conferma elevata in considerazione della cautela circa gli effetti di un rallentamento della crescita cinese e dei minimi raggiunti dal petrolio. Al momento, molti titoli fortemente penalizzati nelle ultime sedute risultano oggetto di ricoperture, alla luce anche dei livelli estremamente contenuti e del fatto che in molti casi le eccessive pressioni in vendita sono risultate eccessive. A metà seduta, i principali indici europei registrano guadagni superiori al 2% mostrando la tenuta di nuove importanti aree supportive che per il DAX coincidono con il livello di 9.300, area che aveva fermato i precedenti movimenti al ribasso di gennaio, agosto e settembre Importante anche per il FTSEMIB la tenuta dell area punti. A trainare i rialzi è la partecipazione della totalità dei comparti; Auto, Telefonici e Retail che esprimono forza relativa mentre il Turismo e tempo libero fornisce un apporto più contenuto. Titoli di Stato e tassi Reazione positiva dei titoli di stato alle parole del presidente Draghi (si veda Focus) con i flussi in acquisto che interessano sia debito core che periferico, con una preferenza per le scadenze più lunghe. Rispetto alla curva italiana i ribassi sono nell ordine di 5pb per il tasso del BTP a 2 anni che torna a trattare in area marginalmente negativa, mentre il rendimento sul decennale scende di circa 10pb a quota 1,5%. L ampio movimento odierno, frutto probabilmente di operazioni di ricopertura dopo i rincari delle ultime sedute, riporta i tassi sui livelli di una settimana fa, con lo spread tra BTP e Bund che registra una nuova flessione e si porta di poco al di sotto dei 110pb. Obbligazioni Corporate/Bancarie Nella conferenza odierna Draghi ha dedicato ampio spazio al tema delle banche e della gestione delle sofferenze bancarie. Draghi ha ribadito che negli ultimi anni la solidità e la resilienza del sistema bancario europeo sono significativamente aumentati. Con riferimento alle recenti preoccupazioni di mercato sul tema NPL (Non Performing Loans) e sulle iniziative della BCE, Draghi ha precisato che i questionari inviati hanno esclusivamente la funzione di comprendere ed analizzare la politica gestionale delle singole banche su tale complesso tema e che, in questo senso, non hanno riguardato esclusivamente le banche italiane. Le banche italiane secondo quanto dichiarato da Draghi hanno un livello di accantonamenti in linea con quelli medi della zona euro. La prima reazione immediata dei mercati alle parole del Presidente BCE risulta nel complesso molto positiva e i rendimenti sui governativi europei appaiono in generalizzata ed ampia flessione. I tassi core segnano, intorno alle ore 15:30, una discesa di 3-4pb e, a cascata, i titoli con rating IG guadagnano lo 0,2%-0,25% portando in territorio positivo il bilancio da inizio settimana. Decisamente più pesante il saldo sui titoli HY che in assenza di dati in tempo reale sugli indici lasciano sul terreno, da inizio settimana, lo 0,8% circa. Cambi Le parole espansive di Draghi deprimono l'euro e spingono il cambio euro/dollaro prima sotto 1,08 (da 1,0920) salvo poi consolidare in area 1,0820. Vedremo però cosa si concettizzerà realmente degli annunci espansivi di Draghi. Se i fatti seguiranno alle parole, la discesa del cambio potrebbe arrivare fino ai nostri target di 1,05 nel breve termine. Se invece il mercato valuterà come poco efficaci le misure varate, difficilmente vedremo un concreto indebolimento dell'euro. Risorse di base Sul fronte commodity le parole espansive di Draghi non hanno alcun effetto e lasciano i comparti delle risorse di base in forte debolezza. Il petrolio resta vicino ai minimi del 2003 sui timori persistenti di un eccesso di offerta e su un rallentamento della domanda, soprattutto Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 2

3 quella proveniente dalla Cina. L'impatto del rallentamento della Cina sull'economia globale sommato all'abbassamento dei prezzi delle commodity sta aumentando, ma i fondamentali economici cinesi restano buoni e il Governo di Pechino si assicurerà che l'economia resti in un range di crescita ragionevole. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 3

4 Avvertenza generale Il presente documento è una ricerca in materia di investimenti preparata e distribuita da Intesa Sanpaolo SpA, banca di diritto italiano autorizzata alla prestazione dei servizi di investimento dalla Banca d Italia, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Il presente documento è anche distribuito da Banca IMI, banca autorizzata in Italia e soggetta al controllo di Banca d Italia e Consob per lo svolgimento dell attività di investimento, appartenente al Gruppo Intesa Sanpaolo. Le informazioni fornite e le opinioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute affidabili e in buona fede, tuttavia nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o implicita, è fornita da Intesa Sanpaolo relativamente all accuratezza, completezza e correttezza delle stesse. Le opinioni, previsioni o stime contenute nel presente documento sono formulate con esclusivo riferimento alla data di redazione del presente documento, e non vi è alcuna garanzia che i futuri risultati o qualsiasi altro evento futuro saranno coerenti con le opinioni, previsioni o stime qui contenute. Qualsiasi informazione contenuta nel presente documento potrà, successivamente alla data di redazione del medesimo, essere oggetto di qualsiasi modifica o aggiornamento da parte di Intesa Sanpaolo, senza alcun obbligo da parte di Intesa Sanpaolo di comunicare tali modifiche o aggiornamenti a coloro ai quali tale documento sia stato in precedenza distribuito. I dati citati nel presente documento sono pubblici e resi disponibili dalle principali agenzie di stampa (Bloomberg, Thomson Reuters). Lo scopo del presente documento è esclusivamente informativo. In particolare, il presente documento non è, né intende costituire, né potrà essere interpretato, come un documento d offerta di vendita o sottoscrizione, ovvero come un documento per la sollecitazione di richieste d acquisto o sottoscrizione, di alcun tipo di strumento finanziario. Nessuna società del Gruppo Intesa Sanpaolo, né alcuno dei suoi amministratori, rappresentanti o dipendenti assume alcun tipo di responsabilità (per colpa o diversamente) derivante da danni indiretti eventualmente determinati dall utilizzo del presente documento o dal suo contenuto o comunque derivante in relazione con il presente documento e nessuna responsabilità in riferimento a quanto sopra potrà conseguentemente essere attribuita agli stessi. Le società del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, i loro amministratori, rappresentanti o dipendenti (ad eccezione degli Analisti Finanziari e di coloro che collaborano alla predisposizione della ricerca) e/o le rispettive famiglie possono detenere posizioni lunghe o corte in qualsiasi strumento finanziario menzionato nel presente documento ed effettuare, in qualsiasi momento, vendite o acquisti sul mercato aperto o altrimenti. I suddetti possono inoltre effettuare, aver effettuato, o essere in procinto di effettuare vendite e/o acquisti, ovvero offerte di compravendita relative a qualsiasi strumento di volta in volta disponibile sul mercato aperto o altrimenti. Il presente documento è pubblicato con cadenza giornaliera. Il presente documento è distribuito da Banca IMI e Intesa Sanpaolo, a partire dallo stesso giorno del suo deposito presso Consob, esclusivamente a soggetti residenti in Italia, e verrà messo a disposizione della rete di Intesa Sanpaolo attraverso la intranet aziendale e potrà essere consegnato ai clienti interessati. Il presente documento sarà disponibile per i clienti di Banca IMI nella sezione Market Hub del sito internet di Banca IMI ( Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 4

5 Comunicazione dei potenziali conflitti di interesse Ai sensi del Regolamento adottato con delibera Consob n del e successive modificazioni ed integrazioni, Intesa Sanpaolo ha posto in essere idonei meccanismi organizzativi e amministrativi (information barriers), al fine di prevenire ed evitare conflitti di interesse in rapporto alle raccomandazioni prodotte. Per maggiori informazioni si rinvia al documento Policy per studi e ricerche e all estratto del Modello aziendale per la gestione delle informazioni privilegiate e dei conflitti di interesse a disposizione sul sito internet di Intesa Sanpaolo ( Certificazione degli analisti Gli analisti che hanno predisposto la presente ricerca in materia di investimenti, il cui nome e ruolo sono riportati in calce al commento, dichiarano che: (a) le opinioni espresse sulle Società citate nel documento riflettono accuratamente l opinione personale, obiettiva, indipendente, equa ed equilibrata degli analisti; (b) non è stato e non verrà ricevuto alcun compenso diretto o indiretto in cambio delle opinioni espresse. Altre indicazioni 1. Né gli analisti né qualsiasi altra persona della loro famiglia hanno interessi finanziari nei titoli delle Società citate nel documento. 2. Né gli analisti né qualsiasi altra persona della loro famiglia operano come funzionari, direttori o membri del Consiglio d Amministrazione nelle Società citate nel documento. 3. Sette degli analisti del Team Retail Research (Paolo Guida, Ester Brizzolara, Laura Carozza, Piero Toia, Fulvia Risso, Mario Romani, Serena Marchesi) sono soci AIAF. 4. Gli analisti che hanno predisposto la presente raccomandazione non ricevono bonus, stipendi o qualsiasi altra forma di compensazione basati su specifiche operazioni di investment banking. Il presente documento è per esclusivo uso del soggetto cui esso è consegnato da Banca IMI e Intesa Sanpaolo e non potrà essere riprodotto, ridistribuito, direttamente o indirettamente, a terzi o pubblicato, in tutto o in parte, per qualsiasi motivo, senza il preventivo consenso espresso da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Il copyright ed ogni diritto di proprietà intellettuale sui dati, informazioni, opinioni e valutazioni di cui alla presente scheda informativa è di esclusiva pertinenza del Gruppo Bancario Intesa Sanpaolo, salvo diversamente indicato. Tali dati, informazioni, opinioni e valutazioni non possono essere oggetto di ulteriore distribuzione ovvero riproduzione, in qualsiasi forma e secondo qualsiasi tecnica ed anche parzialmente, se non con espresso consenso per iscritto da parte di Banca IMI e/o Intesa Sanpaolo. Chi riceve il presente documento è obbligato ad uniformarsi alle indicazioni sopra riportate. Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche - Responsabile Gregorio De Felice Responsabile Retail Research Paolo Guida Analista Azionario Ester Brizzolara Laura Carozza Piero Toia Analista Obbligazionario Serena Marchesi Fulvia Risso Cecilia Barazzetta Analista Valute e Materie prime Mario Romani Intesa Sanpaolo Direzione Studi e Ricerche 5