Analisi e pensieri su CELLULARLINE 21.12.2018 Oggi diamo un occhiata ai numeri e al posizionamento di Cellularline, la realtà quotata da poco all AIM che sviluppa dal 1991 prodotti e accessori per cellulari, smartphone e device portatili in genere. Recentemente ha avviato AQL (Audio quality line) per sviluppare device audio dedicati alla musica in mobilità come speakers, cuffie ecc. Interphone si rivolge ai prodotti per la connettività in movimento come vivavoce e interfono. Diamo uno sguardo al contesto grazie alle slide dell ultima presentazione disponibile. Possiamo così avere anche una veloce idea della dimensione in termini numerici di questo mercato che per i 6 mercati rappresentati arriva a circa 2 miliardi di euro Grazie ad altre due immagini possiamo vedere come è ripartito il portafoglio prodotti, quale presenza geografica e con che ruolo di leadership Cellularline si pone sul mercato
Importante è sottolineare con quale modello di business l azienda opera. Nella slide di seguito possiamo vedere che Cellularline nello sviluppo dei prodotti si riserva lo svliluppo e la scelta degli accessori sui cui puntare, mantenendo all interno la parte di ricerca e progettazione (R&D), di marketing del prodotto e della pianificazione e segmentazione dell offerta. Altrettanto accade per l analisi di mercato, la strategia di prezzo e i tempi di commercializzazione. Sono invece lasciate a terzi le attività di produzione, la selezione e negoziazione delle forniture, il controllo di qualità. Anche la logistica in tutte le sue componenti è affidata all esterno Questo modello permette all azienda di essere più snella e soprattutto non la carica di strutture produttive che al giorno d oggi sono competitive solo su volumi di produzione elevatissimi Dopo l ipo l azienda si presenta con un flottante sul mercato di poco superiore al 50%. Teoricamente una public company.
Cellularline in quanto Aim comunica i dati aziendali sono in occasione dei consuntivi semestrali e annuali..questo purtroppo non è di grande aiuto soprattutto quando il mese di dicembre volge al termine.. Mi soffermerò quindi su alcuni elementi che penso siano degni di nota In primo luogo il calo di fatturato relativo al primo semestre che ha messo sotto pressione il titolo e che ha sorpreso non poco il mercato. Ne troviamo le motivazioni light nello stralcio che faccio seguire De stocking vuol dire riduzione dei magazzini ma soprattutto del circolante. Se andiamo ad osservare i flussi di cassa e del circolante di una azienda quotata che ha chiuso il bilancio con esercizio sfasato) vedremo una significativa generazione di cassa. Che non arriva dall ebitda (che cresce invece meno che proporzionalmente al fatturato) quando dal circolante che migliora significativamente. Ma torniamo A Cellularline. Leggendo lo stralcio che segue vale la considerazione: potevi dirgli di no?. Il tutto a scapito di chi aveva sottoscritto il titolo in Ipo? Ed entrambi i titoli sono schiantati. L effetto però dovrebbe essere temporaneo e in parte recuperato nel corso del secondo semestre. Purtroppo le grandi reti di vendita non se la passano bene e lo possiamo denotare anche dai due successivi stralci
Al fine di ridare credito all equity story sarà importante vedere il recupero prospettato in termini di fatturato a fine 2018 e il recupero dei livelli di marginalità. La marginalità 2018 ha patito anche i costi relativi alla business combination con il veicolo che li ha portati in quotazione e pari a 4.6 mln Al fine di ridare credito all equity story sarà importante vedere il recupero prospettato in termini di fatturato a fine 2018 e il recupero dei livelli di marginalità. La marginalità 2018 ha patito anche i costi relativi alla business combination con il veicolo che li ha portati in quotazione e pari a 4.6 mln.
Sguardo al patrimonio netto che al 30 giugno era di 151 mln di euro Al momento l azienda capitalizza in borsa 165 mln circa. Prima di raccogliere le idee è degno di nota segnalare che nel corso dell ultima assemblea del 21 novembre 2018 è stato approvato un piano di buy back di azioni fino al 2% del capitale sociale e per un importo massimo di 4,3 mln di euro Il mercato degli accessori è un mercato poco presidiato dai grandi produttori di device, smartphone, ecc che hanno lasciato spazio a soggetti come cellularline. L obiettivo di questi ultimi è intercettare le esigenze di chi questi device usa, intercettando inoltre l evoluzione tecnologica e le nuove esigenze. Un lavoro non semplice soprattutto dovendo lavorare a valle dell offerta dei grossi player. Nel corso degli ultimi mesi Cellularline ha chiuso due accordi significativi con due grossi produttori Samsung e Huawai. Questi accordi avranno anche il beneficio di permettere un miglior time to market degli stessi prodotti a marchio cellularline. Ne propongo di seguito due stralci relativi ai comunicati disponibili sul sito dell azienda
Valutazioni di mercato e considerazioni finali: Mi appropinquo alle considerazioni finali affidandomi ai dati prospettici che ritrovo sul sito di borsa italia e stimati dallo specialist del titolo. Lo faccio giusto per ritrovare una bussola visto non avendo a disposizione altri numeri soprattutto storici. Ho provato ad aggiornarli nei multipli poiché lo studio risale ormai allo scorso ottobre. Abbiamo già detto sopra che a 7,6 euro l azienda capitalizza 165 mln. Il debito a seguito della business combination è sceso attorno ai 30 mln La marginalità, seppur ritoccata al ribasso viene vista poco sotto il 30%. Ad ottobre il titolo già quotava 8 euro. I multipli che apparivano sulle stime molto bassi si sono ulteriormente contratti. Parliamo ora di circa 6 volte scarsi gli utili a meno di 5 volte l ebitda 2019. Certo la liquidità sul titolo è risicata malgrado un flottante di poco superiore al 50%. Certo che se riconquistassero un po di credibilità partiamo da quotazioni che appaiono contenute DISCLAIMER: L analista Curioso è un blog di analisi finanziaria. La presente scheda è frutto dei pensieri personali di ogni singolo Analista Curioso. Non è assolutamente da intendersi come sollecitazione al pubblico risparmio. L Analista Curioso non può fornire alcuna garanzia in merito all affidabilità, completezza, esattezza ed attualità delle notizie riportate e, pertanto, non si assume alcuna responsabilità per qualsiasi danno legato all uso, proprio o improprio delle informazioni contenute in questo Sito. Pertanto, per un investimento più consapevole e documentato l Analista Curioso consiglia sempre una attenta lettura dei bilanci e dei prospetti periodici delle aziende e di riferirsi al proprio intermediario finanziario.