IMPRESSIONIST & MODERN ART

ARTECONOMY24 IMPRESSIONIST & MODERN ART EVENING SALE - Londra - 28 febbraio-1 marzo 2017

METODI E NORME Come leggere il Monitor Il monitor delle aste del Sole24Ore segue le principali aste delle case d'aste internazionali: Bonhams, Christie's, Sotheby's e Phillips tenute a Londra, New York e Milano per antiquariato, dipinti antichi, arte moderna, arte contemporanea e fotografia (per questa ultima si fa riferimento anche alle aste di Parigi). I valori monetari sono convertiti in euro correnti al tasso di cambio medio dell'anno precedente per gli aggregati di sessione, mentre sono espressi nelle diverse valute nazionali (dollaro, euro e sterlina) per le singole aste. I lotti presentati con stima a richiesta sono considerati distintamente sia nell'analisi di sessione sia nell'analisi delle aste; un'indicazione particolare è riportata per i lotti coperti da contratti di garanzia. QUADRO A. L analisi della sessione L'analisi di sessione confronta dati correnti e medi passati sia dei lotti dispersi e venduti (numero di lotti dispersi e venduti, stime totali e loro volatilità, fatturato atteso e realizzato, prezzo medio dei lotti offerti e prezzo medio dei lotti venduti) sia dei nostri indicatori aggregati d'esito delle aste. Queste tabelle permettono di percepire le peculiarità del catalogo corrente e l'andamento osservato nel mercato. Gli indicatori proposti dal Sole24ore sono: performance di vendita (percentuale dei lotti venduti), performance d'asta (rapporto fra fatturato realizzato e fatturato atteso) e performance d'asta aggiustata per il rischio (la differenza fra fatturato e stima minima divisa per quella fra stima massima e minima). QUADRO B. L'analisi delle aste L'analisi delle aste riporta le osservazioni specifiche di ogni singola asta della sessione sia riprendendo gli stessi indicatori sintetici (vedi sopra) computati sia su tutti i lotti in catalogo sia sui soli lotti venduti: poiché tutti gli indicatori di performance sono rapporti (numeri puri), consentono confronti fra aste correnti ed aste di altre sessioni dello stesso o di diverso segmento di mercato. Un indicatore composito consente di rilevare se le vendite dell'asta si sono concentrate sui lotti con alto o basso prezzo atteso e sui lotti con alta o bassa volatilità della stima. La figura (nella pagina successiva in alto) riporta tutte le combinazioni possibili ed indica con un pallino bianco quella verificatasi per i lotti venduti nell'asta considerata: consente di rilevare se le vendite si sono concentrate sui lotti con alto o basso prezzo atteso e sui lotti con alta o bassa volatilità attesa: 2

METODI E NORME ANALISI DEL VENDUTO ALTO PREZZO ATTESO BASSO PREZZO ATTESO BASSA ALTA VOLATILITÀ VOLATILITÀ 1 2 3 4 lotti di maggiore prezzo e minore divario fra le due stime (alto prezzo, bassa volatilità); lotti di maggiore prezzo e maggiore divario fra la due stime (alto prezzo, alta volatilità); lotti di minore prezzo e minore divario fra le due stime (basso prezzo, bassa volatilità); lotti di minore prezzo e maggiore divario fra la due stime (basso prezzo, alta volatilità). L'analisi d'asta si completa con l'indicazione specifiche delle caratteristiche dei lotti che vengono posti in evidenza, indicando per ciascuno numero artista, titolo e tecnica dell'opera. Per ogni lotto venduto considerato dal Monitor si riporta il prezzo di aggiudicazione, comprensivo delle commissioni, e la relativa performance d'asta (per un valore che è negativo se il prezzo realizzato è inferiore alla stima minima, pari a zero se uguale alla stima minima, pari a uno se uguale alla stima massima, maggiore di uno se sopra la stima massima, ed ovviamente tra zero e l'unità se il prezzo è compreso fra le due stime). I lotti I lotti riportati dal Monitor sono suddivisi in: presentati con stima a richiesta, aggiudicati con i prezzi più elevati, segnalati della casa d'asta, nuovi record d'asta e lista delle opere che hanno costituito una sorpresa in asta, come sono segnalate dal nostro indicatore di performance. Infine, si riporta la lista dei lotti invenduti presentati con stima superiore alle stima media dell'asta, indicando per ciascuno il numero del lotto e la descrizione. Un commento Un commento sintetico accompagna sia l'analisi di sessione sia l'analisi dei singoli incanti della sessione. 3

Paul Gauguin, Te Fare (La maison), 1892, olio su tela. Svolto durante il periodo trascorso dall'artista francese in Polinesia, la tela di Gauguin è uno dei top lot dell'asta di Christie's che lo vende oltre la stima massima, con un'aggiudicazione di 20.325.000$ Composto da due parti: l analisi dell intera sessione d asta (Quadro A) e quella di ciascun incanto che la compone (Quadro B) Sostenuto dalla studio legale Realizzato dal gruppo di studio composto da: Guido Candela, Massimiliano Castellani, Francesca Marini, Pierpaolo Pattitoni, Marilena Pirrelli e Barbara Ravagli 4

QUADRO A AQUADRO Analisi di sessione Valori monetari, euro costanti 2016 CHRISTIE'S SOTHEBY'S Impressionist & Modern Art Impressionist & Modern Art Evening Sale Evening Sale 28 febbraio 2017 - ore 19,00 1 marzo 2017 - ore 19,00 Impressionist & Modern Art Evening Sale Londra Febbraio-Marzo 2017 Catalogo Media anno Corrente Numero lotti con stima a richiesta 2 1 Numero lotti 89 84 Fatturato atteso (in migliaia) 251.926 245.854 Prezzo medio atteso (in migliaia) 2.426 2.927 Volatilità attesa 35% 36% Esiti d asta Media anno Corrente Numero lotti con stima a richiesta venduti 2 1 Fatturato lotti con stima a richiesta (in migliaia) 40.450 58.539 Numero lotti venduti 65 76 Fatturato (in migliaia) 209.585 272.563 Prezzo medio venduti (in migliaia) 3.224 3.586 5

QUADRO A Performance Media anno Corrente Performance di vendita 73% 90% Performance d asta 0,83 1,11 Performance d asta (risk adj.) 0,02 0,80 Con la fine di febbraio e l'inizio di marzo, a Londra si tiene la prima sessione d'aste di impressionisti ed arte moderna: il 28 febbraio inizia l'asta serale di Christie's, poi a marzo seguono, quella serale di Sotheby's e le altre aste diurne delle stesse case d'asta. Le evening sale disperdono 84 lotti di un valore medio che si avvicina a 3 milioni di euro. Queste vendite non si distaccano significativamente dai valori medi offerti nel 2016 valutati al cambio medio sterlina-euro del 2016 ma il riscontro del mercato è decisamente migliore. Infatti, il prezzo medio dei lotti aggiudicati supera del 7% circa i 3 milioni di euro attesi e il fatturato realizzato è l'11% in più della stima media pre-asta. Tutte le performance delle aste serali sono ottime, molto superiori a quelle medie del 2016: la performance di vendita raggiunge il 90% dei lotti e le due performance d'asta sono entrambe elevate, posizionandosi rispettivamente a 1,11 e 0,80 punti. Il mercato dell'arte moderna, quindi, apre l'anno con buone vendite e grande interesse dei mercanti e dei collezionisti. L'offerta londinese comprende un lotto presentato con stima a richiesta e sette vendite coperte da contratti di garanzia: tutte opere che troviamo nel catalogo di Sotheby's offerte nella vendita serale del primo di marzo. Questi lotti risultano tutti venduti. Quindi, nessuan incertezza di mercato si registra anche per gli acquisti finanziariamente più impegnativi. I sette lotti garantiti realizzano poco più di 60 milioni di euro, cioè il 27% del fatturato complessivo. Il mercato è vivace ma gli investitori sono poco propensi al rischio, infatti sono sempre orientati verso acquisti di bassa volatilità, che peraltro in queste aste si collocava nell'ambito dei valori usuali, il 35% del loro valore medio. 6

BQUADRO Analisi delle aste Valori monetari in sterline Christie s - Impressionist & Modern Art Evening Sale Londra 28 febbraio 2017 Catalogo Media anno Numero lotti con stima a richiesta 0 Numero lotti 50 Fatturato atteso (in migliaia) 81.220 Prezzo medio atteso (in migliaia) 1.624 Volatilità attesa 38% Esiti d asta Media anno Numero lotti con stima a richiesta venduti 0 Fatturato lotti con stima a richiesta (in migliaia) 0 Numero lotti venduti 46 Fatturato (in migliaia) 94.306 Prezzo medio venduti (in migliaia) 2.050 7

Performance Lotti dispersi Lotti venduti Performance di vendita 92% Performance d asta 1,16 1,26 Performance d asta (risk adj.) 0,92 1,18 ANALISI DEL VENDUTO BASSA VOLATILITÀ ALTA VOLATILITÀ LOTTO 33 Pablo Picasso Joueur de flûte et femme nue 1970, oil on canvas GBP 4.645.000 (performance -0,93) ALTO PREZZO ATTESO BASSO PREZZO ATTESO La figura riporta tutte le combinazioni possibili ed indica, evidenziandola in bianco, quella verificatasi per i lotti venduti nell'asta considerata LOTTI PRESENTATI CON STIMA A RICHIESTA Nessuno TOP LOT DELL'ASTA LOTTO 18 Paul Gauguin Te Fare (La maison) 1892, oil on canvas USD 20.325.000 (performance 1,39) LOTTO 13 Henri Matisse Jeune fille aux anémones sur fond violet 1944, oil on canvas GBP 8.453.000 (performance 1,73) ALTRE SEGNALAZIONI DELLA CASA D'ASTA LOTTO 26 Paul Cézanne Femme assise 1879, oil on canvas GBP 4.533.000 (performance 2,53) LOTTO 23 Pierre-Auguste Renoir (nella foto a pagina seguente) Canotage à Bougival circa 1881, oil on canvas GBP 4.197.000 (performance 0,50) LOTTO 5 Berthe Morisot Femme et enfant au balcon 1872, oil on canvas GBP 4.085.000 (performance 5,17) LOTTO 7 Claude Monet Les bords de la Seine au Petit-Gennevilliers 1874, oil on canvas GBP 3.525.000 (performance 1,53) 8

Pierre-Auguste Renoir (1841-1919) Canotage à Bougival olio su tela (54 x 65 cm), datato circa 1881, è stato aggiudicato a 5.216.871 $ dalla stima tra 4.599.100 5.842.100 $ LOTTO 38 Le Corbusier Nature morte et figure 1927, 1938 and 1944, oil on canvas GBP 3.301.000 (performance 1,80) LE SORPRESE IN ASTA LOTTO 3 Berthe Morisot (nella foto a pagina seguente) Femme en noir or Avant le theater 1875, oil on canvas GBP 2.045.000 (performance 7,23) LOTTO 11 Félix Vallotton Femme au manchon 1895, oil on board GBP 389.000 (performance 5,78) LOTTO 5 Berthe Morisot Femme et enfant au balcon 1872, oil on canvas GBP 4.085.000 (performance 5,17) NUOVI RECORD D'ASTA Nessuno LOTTI INVENDUTI CON UNA STIMA MEDIA OLTRE LA MEDIA DELL'ASTA 1 lotto, numero: LOTTO 22 Auguste Rodin Le baiser, grand modèle circa 1882, cast 2010, bronze with brown patina 9

CONCLUSIONI Berthe Morisot, Femme en noir or Avant le theater, 1875, olio su tela. Con un'ottima quanto inaspettata performance di vendita che raggiunge i 7,23 punti, quest'olio su tela della pittrice impressionista è aggiudicato da Christie's per oltre due milioni di sterline. L'asta di apertura del mercato 2017 di arte moderna a Londra di Christie's vende oltre il 90% dei lotti, solo quattro rimangono invenduti e, fra questi, quello di maggiore valore è una scultura in bronzo di Rodin. L'asta non ha né offerte con stime a richiesta né opere coperte da garanzia, non vi sono record ma la vendita ottiene delle buone performance d'asta, sia quelle computate su tutti i lotti dispersi (1,16 e 0,92) sia quelle computate sui soli lotti venduti (1,26 e 1,28). Più di 20 milioni di sterline sono pagate per una tela di Gauguin del 1892, battuta oltre la stima massima. Gli altri top lot dell'asta sono dipinti ad olio di Matisse e Picasso. Vicino ai 5 milioni di sterline sono vendute tele di Cézanne, Renoir e Monet. Interessante notare che un dipinto di Le Corbusier ferma il banditore a 3,3 milioni di sterline, con una performance di 1,80. Berthe Morisot, una sua tela dipinta ad olio del 1875, si segnala come la maggiore sorpresa in asta. Infatti con una performance di 7,23 raggiunge un prezzo superiore ai due milioni di sterline. Due lotti dopo, si ripete la sorpresa per la Morisot, ma questa volte la sua performance è minore, 5,17 punti, tuttavia il suo prezzo è maggiore, oltre quattro milioni di sterline. Altra sorpresa da segnalare, è un olio su tavola di Vallotton: 5,78 di performance e 389mila sterline di prezzo. 10

BQUADRO Analisi delle aste Valori monetari in sterline Sotheby s - Impressionist & Modern Art Evening Sale Londra 1 marzo 2017 - ore 19,00 Catalogo Media anno Numero lotti con stima a richiesta 1 Numero lotti 34 Fatturato atteso (in migliaia) 120.250 Prezzo medio atteso (in migliaia) 3.537 Volatilità attesa 35% Esiti d asta Media anno Numero lotti con stima a richiesta venduti 1 Fatturato lotti con stima a richiesta (in migliaia) 47.971 Numero lotti venduti 30 Fatturato (in migliaia) 129.051 Prezzo medio venduti (in migliaia) 4.302 11

Performance Lotti dispersi Lotti venduti Performance di vendita 88% Performance d asta 1,07 1,17 Performance d asta (risk adj.) 0,71 0,98 ANALISI DEL VENDUTO BASSA ALTA VOLATILITÀ VOLATILITÀ ALTO PREZZO ATTESO BASSO PREZZO ATTESO La figura riporta tutte le combinazioni possibili ed indica, evidenziandola in bianco, quella verificatasi per i lotti venduti nell'asta considerata LOTTI PRESENTATI CON STIMA A RICHIESTA LOTTO 11 Gustav Klimt Bauerngarten 1907, oil on canvas GBP 47.971.250 TOP LOT DELL'ASTA LOTTO 11 Gustav Klimt (nella foto a pagina seguente) Bauerngarten 1907, oil on canvas GBP 47.971.250 LOTTO 8 Pablo Picasso Plant de tomates 1944, oil on canvas GBP 17.033.750 (performance 1,41) LOTTO 10 Amedeo Modigliani Portrait de Baranowski 1918, oil on canvas GBP 16.021.250 (performance 1,20) ALTRE SEGNALAZIONI DELLA CASA D'ASTA LOTTO 16 Pablo Picasso Femme nue assise 1965, oil on canvas GBP 13.658.750 (performance 1,39) LOTTO 20 Pablo Picasso Femme assise dans un fauteuil sur fond blanc 1953, oil on board GBP 12.083.750 (performance 1,86) LOTTO 15 Paul Gauguin 12

Gustav Klimt, Bauerngarten, 1907 oil on canvas. Record assoluto, sia per un paesaggio dell'artista che per il prezzo raggiunto in Europa, la tela è venduta da Sotheby's per poco meno di 50 milioni di sterline con le commissioni, partendo da una stima a richiesta. Te Arii Vahine La Femme aux mangos (II) (nella foto a pagina seguente) 1896, oil on canvas GBP 8.371.250 (performance 0,46) LOTTO 23 Pablo Picasso Nu couché et tête d'homme 1967, oil on canvas GBP 7.921.250 (performance 0,47) LOTTO 19 Camille Pissarro Les Quatre saisons (L'Hiver, Le Printemps, L'Eté, L'Automne) 1872, oil on canvas (in four parts) GBP 7.696.250 (performance -0,08) LOTTO 18 Alfred Sisley Effet de neige à Louveciennes 1874, oil on canvas GBP 7.358.750 (performance 0,68) LOTTO 24 Edgar Degas Femme nue, de dos, se coiffant (Femme se peignant) circa 1886-88, pastel on paper 13

Paul Gauguin Te Arii Vahine La Femme aux mangos (II) 1896, olio su tela 26,2 x 32,7cm, lotto con offerta irrevocabile e garantito, in importazione temporanea, è stato scambiato a 10.351.888 $ dalla stima di 8.656.200 12.366.000 $ (Hammer Price with Buyer's Premium) laid down on board GBP 5.446.250 (performance -0,28) LOTTO 14 Ernst Ludwig Kirchner Vier Akte unter Bäumen (Four Nudes under Trees) 1913, oil on canvas GBP 5.446.250 (performance 1,30) LE SORPRESE IN ASTA LOTTO 13 Gustav Klimt Mädchen im Grünen (Girl in the Foliage) 1896, oil on canvas GBP 4.321.250 (performance 5,20) LOTTO 30 Oskar Kokoschka Orpheus und Eurydike (Orpheus and Eurydice) 1917, oil on canvas GBP 3.308.750 (performance 4,27) LOTTO 2 Auguste Rodin Penseur, Petit Modèle conceived in original size circa 1880-81, this reduction was conceived in 1902 and the present example was cast between 1920 and 1930, bronze GBP 1.568.750 (performance 3,84) 14

NUOVI RECORD D'ASTA LOTTO 11 Gustav Klimt Bauerngarten oil on canvas, 1907 GBP 47.971.250 RECORD FOR A LANDSCAPE BY THE ARTIST AT AUCTION THIRD HIGHEST PRICE FOR ANY ARTWORK SOLD AT AUCTION IN EUROPE LOTTO 18 Alfred Sisley Effet de neige à Louveciennes 1874, oil on canvas GBP 7.358.750 (performance 0,68) RECORD FOR THE ARTIST AT AUCTION LOTTI INVENDUTI CON UNA STIMA MEDIA OLTRE LA MEDIA DELL'ASTA 1 lotto, numero: LOTTO 25 Alfred Sisley Le Loing À Moret, En Été 1891, oil on canvas CONCLUSIONI Anche il catalogo presentato alle 19 del 1 marzo da Sotheby's ha buona accoglienza di mercato. Gli esiti di mercato, catturati dai nostri indicatori, sono inferiori a quelli di Christie's del giorno precedente (88% di performance di vendita, 1,07 e 0,71 di performance d'asta), ma il fatturato realizzato è molto superiore, 129 milioni di sterline, perché i sette lotti garantiti sono tutti venduti (il 47% del fatturato è imputabile a questi lotti) cui si devono aggiungere quasi 48 milioni di sterline per la vendita del dipinto di Klimt, presentato con stima a richiesta. La tela di Klimt è il top lot dell'asta. Ben distanti per valore sono i prezzi realizzati dalle opere di Picasso e di Modigliani, però entrambe vendute sopra la stima massima. Molte e molto importanti sono le altre segnalazioni della casa d'asta, ma solo tre cambiano di proprietà per prezzi superiori alla loro stima massima: sono ancora due opere di Picasso del 1953 e del 1965 e una tela di Kirchner del 1913. Inoltre, è opportuno segnalare sia il nuovo record in asta di Sisley, sebbene il suo prezzo rimanga sotto la stima massima del catalogo, sia le sorprese d'asta evidenziate del nostro indicatore: di nuovo una tela di Klimt del 1896 (5,20 di performance), una rappresentazione mitologica di Kokoschka (4,27 di performance) e un piccolo pensatore di Rodin (performance 3,84). Mentre il lotto 18 di Sisley segna un record d'asta, il successivo lotto 25 rimane invenduto. 15

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