GLI INTERMEDIARI FINANZIARI IN ALBANIA PREFAZIONE 1 Mi sono sforzato di fare un quadro generale della situazione attuale delle strutture d intermediazione finanziaria in Albania. Il materiale consultato per questo lavoro sono, i rapporti trimestrali e annuali del KLV (commissione dei titoli di valore in Albania) e la normativa della Banca Centrale della repubblica d Albania. Il seguente documento e stato strutturato nel seguente modo: in veloce sguardo al sistema finanziario albanese, la Banca Centrale del Albania, il KLV Commissione dei titoli di valore, i Fondi comuni di investimento FCI e alla fine, uno sguardo alla Borsa di Tirana. L Albania e un paese in transizione, ed e ancora nella fase del trasferimento della proprieta pubblica in propieta privata. Per questo, come ogni altro paese in questa fase, gli intermediari finanziari sono indispensabili al raggiungimento di questo fine, della privatizzazione. Un po di storia: Negli anni 90 L Albania usci dalla sistema socialista, in cui tutti i beni immobili erano proprietà pubblica. La strategia dei governi post-novanta era e continua ad essere, trasferì questi beni in mano dei privati. In un sistema finanziario l orientamento ad un mercato solido e la base per un economia in transizione e per il suo stabile sviluppo. Il sistema finanziario con la sua ristrutturazione nel 1992 e stato caratterizzato dalla creazione di nuove strutture finanziarie e la privatizzazione delle banche dello stato e l incremento del numero delle banche private. 1 Vorrei ringraziare per lo stimolo datomi il prof. Stefano Fabrizo e la sig.ra Flora Musta (direttrice del dipartimento di controllo del KLV) per la disponibilità ad aiutarmi in questa ricerca. 1
Negli anni 95-96 cominciarono ad esistere ed a svilupparsi delle strutture finanziarie speculative. In questo periodo il mercato dei titoli di valore ebbe una forte crescita. Per questo nel 96 si penso che sarebbe stato giusto l esistenza di un ente regolatore dei titoli di valore e del mercato in cui questi titoli si possono scambiare. Cosi il legislatore con la legge n. 8080 del 01.03.1996 Sui titoli di valore diede vita alla Commissione dei Titoli di Valore ( KLV Komisioni i Letrave me Vlere). Poco dopo, in data 28.03.1996 in base alla legge n. 8108 deciso dal consiglio dei ministri fu ideato il Centro della Registrazione delle Azioni (QRA Qendra e Rregjistrimit te Aksioneve). In data 02.05.1996 il KLV ( Comitato dei titoli di valore) in collaborazione con la banca centrale d Albania crearono la Borsa di Tirana, come dipartamento della banca centrale. La Borsa di Tirana era pensata come l unico mercato formale per lo scambio dei titoli di valore. In poche parole lo stato creo queste strutture per un maggior controllo sul mercato dei titoli delle suddette strutture finanziarie speculative che alla fine del 1996 avevano gia raggiunto il loro colmo, offrendo dei tassi d interesse irraggionevoli per le quote versate agli investitori. E come si aspettava ad inizio 1997 queste, strutture cominciarono a fallire una dopo l altra dando un duro colpo agli investitori ed all economia domestica, che porto ad una crisi e paralizzazione dello stato. Nel 1998, dopo la bruta esperienza sofferta, e dopo dei cambiamenti sul sistema finanziario, la situazione si stabilizzo. In data 05.11.2002 KLV ( Comitato dei titoli di valore) diede la licenza alla societa QRAspa (Centro della Registrazione delle Azioni) societa questa, con unico azionario lo stato. Il QRA rappresenta l unica società licenziata per offrire il servizio di registrazione delle azioni. In data 01.07.2003 il KLV diede la licenza alla Borsa di Tirana non più come dipartimento della banca centrale ma come s.p.a. con capitale pubblico. La Borsa di Tirana s.p.a. rimane l unico mercato di titoli di valore in Albania. In ogni modo al giorno d oggi il sistema finanziario in Albania continua ad essere dominato dalle banche e nello stesso tempo le altre strutture hanno un importanza relativamente bassa nell economia. 2
3 GLI INTERMEDIARI FINANZIARI IN ALBANIA
BANCA CENTRALE DEL ALBANIA Nel 1992 il sistema bancario albanese fu ristrutturato in un sistema bancario a due livelli in cui al primo livello fu messa la banca centrale dell Albania e nel secondo facevano parte tutte le altre banche con attività dentro la repubblica dell Albania. In questa maniera la banca centrale fu messa al colmo della piramide del sistema bancario Albanese. Dal 92 la banca centrale decide sulle politiche monetare e bancarie da seguire per un corretto funzionamento del sistema bancario in Albania. Lo sviluppo del settore bancario: Lo sviluppo del settore bancario in Albania si potrebbe suddividere in tre fasi secondo le caratteristiche e gli obbiettivi delle riforme. - 1992-1993 tutto il sistema bancario cambio da sistema ad unico livello ad sistema a due livelli di banche. - 1993-1997 le banche dello stato ancora dominano il sistema bancario, si creano delle banche private dagli stranieri e delle banche joint-venture ed il mercato finanziario cresce velocemente in modo non ufficioso. - 1997 ad oggi: ce una maggiore tendenza alla privatizzazione delle banche dello stato, (obbiettivo questo ormai raggiunto con la privatizzazione dell ultima banca rimasta in mano dello stato, banca del risparmio), si rinforza l indipendenza della banca centrale, si costruisce la base normativa, cresce il numero delle banche private, ed al giorno d oggi le banche tendono maggiomente ad non avere capitale straniero. Banca dell Albania e la banca centrale della Repubblica dell Albania e funziona in base alla legge n8269 del 23.12.1997 per la banca dell Albania. La banca centrale e una persona giuridica pubblica con sede in Tirana. La BC e indipendente nella realizzazione del suo obiettivo principale e nell esercizio delle sue competenze. L unica autorità davanti alla quale risponde la banca centrale e il Parlamento. La legge 8269 del 23.12.1997 ci dice il modo in cui la banca è controllata dal legislatore. La banca presenta al legislatore dei rapporti semestrali in cui valuta la situazione economica finanziaria del paese, e fa vedere le politiche seguite o da seguire da lei. La BC e organizzata, diretta e svolge la sua attività tramite il Consiglio di Sorveglianza, GLI amministratori che sono il governatore, I due vice 4
governatori e il suo personale. Il Consiglio di Sorveglianza e l organo che decide e sorveglia le politiche, l amministrazione, e le operazioni della BC. Obiettivo principale della BC e conservare la stabilita dei prezzi. La banca stimola e sostiene lo sviluppo e il sistema dei cambi, il mercato finanziario interno, il sistema dei pagamenti, aiuta nel miglioramento delle condizioni monetarie e creditrice, in sostegno della stabilita e dello sviluppo economico. Per quando riguarda i rapporti con le altre banche (di secondo livello) la Banca Centrale e in modo esclusivo responsabile per le licenze date a loro e per la loro sorveglianza. L unita monetaria in Albania e il LEK. La BC ha il diritto esclusivo su di esso ed e l unica emittente di questa moneta che ha un corso legale entro il territorio dell Albania. Indirizzo web www.bankofalbania.org 5
KLV IL COMMISIONE DEI TITOLI DI VALORE ASC ALBANIAN SECURITIES COMMISION La commissione dei titoli di valore KLV (komisioni i letrave me vlere) della Repubblica dell Albania fu creata in base alla legge n. 8080 del 01.03.1996 sui titoli di valore che fu succeduto dalla decisione del consiglio dei ministri n. 696 del 14.10.1996. La legge 8080 del 01.03.1996 sui titoli di valore e la base regolamentare per l attività del KLV. L obbiettivo di questa legge e assicurare l investitore in titoli, mediante la fondazione del KLV, e la regolamentazione del mercato dei titoli di valore e dei soggetti operanti in questo mercato, tramite il controllo dell emissione pubblica e dello scambio dei titoli. In figura sono rappresentati la struttura del KVL e le funzioni dei diversi dipartimenti. KLV e l unica autorità regolamentale del mercato dei titoli di valore in Albania. KLV e composto di sette commissionari approvati dal parlamento, ed e finanziato dal bilancio dello stato con sovvenzione per un periodo di tempo fino a quando potrà funzionare come un istituzione indipendente in cui le quote ricevute dagli attori del mercato saranno sufficienti al suo funzionamento. Per raggiungere i suoi obiettivi la commissione ha creato la sua amministrazione, come presentato in figura. E fornito di un potere sanzionato rio indiretto. La missione del KLV e: - Assicurare alti Standard nella difesa degli investitori in titoli di valore. - Stimolare la credibilità nell efficienza del mercato dei titoli di valore in Albania in maniera di sostenere il suo continuo sviluppo. - Controllare effettivamente le attività dei mercati dei titoli di valore, le attività dei partecipanti al mercato e le istituzioni che svolgono le attività di pulitura e sistemazione dei conti. - Evitare situazioni di market power. - Trasparenza, corretezza, concorenzialita. Il 16 settembre 1998 KLV fu acetato come membro a tutti gli effetti dallo IOSCO, l organizzazione internazionale delle commissioni dei titoli di valore. KLV e anche membro del comitato dei mercati in via di sviluppo (Emergig Markets Committee). Indirizzo web del KLV e www.asc.gov.al 6
7 GLI INTERMEDIARI FINANZIARI IN ALBANIA
FONDI COMUNI DI INVESTIMENTO I fondi comuni d investimento sono disciplinati dalla legge n. 7979 del 26.07.1995 sui fondi d investimento. Il KLV ha preparato un progetto legge che dovrebbe sostituire la legge in vigore ed ha espresso in modo chiaro che nessun individuo e permesso di fare in modo che delle persone divengano investitrici in un fondo se non licenziato dal KLV. Questo progetto ritiene che sia indispensabile una revisione del quadro legislativo nel campo degli investimenti collettivi e lo stabilimento giusti rapporti fra la legislazione Albanese, le direttive europee ed i principi di IOSCO. Il progetto legge sui fondi comuni d investimento e stato preparato dal KLV durante il 1998. Obiettivo principale di questo progetto-legge e una maggior difesa dei risparmiatori, illegittimando i fondi comuni d investimento non licenziati dal KLV. Questo progetto legge ne prevede due metodi per la creazione dei fondi: 1 create in base ad un contratto, e chiamate fondi d investimento. 2 create come società per azioni e chiamate società d investimento. L attività dei fondi sarà basata sul principio di diversificazione del rischio, e nello sfruttamento delle economie di scala, con il principio d accumulazione d investimenti da tanti piccoli risparmiatori. QRA CENTRO DELLA REGISTRAZIONE DELLE AZIONI. QRA funziona in conformità a regole interne. Nel novembre 2002 KLV diede la licenza, come unica società di registrazione delle azioni, alla QRA s.p.a. QRA s.p.a. e una società per azioni senza offerta pubblica in cui unico detentore delle azioni e lo stato. QRA fu ideata come un istituzione indipendente e specializzata che sarebbe stata tenuta alla registrazione delle azioni delle società private create come risultato del programma per la privatizzazione in massa in Albania. I dati del QRA ci fanno vedere che in Albania esiste un mercato delle azioni, anche se non regolamentato, fuori dalla borsa. E da questi dati ne risulta che solo un piccolo numero delle società per azioni non ha mai avuto attività di scambio delle azioni, e nel frattempo la maggior parte delle altre società ha avuto un intensiva attività di scambio delle azioni fuori dai canali del mercato ufficiale. Le società per azioni con più di 50 azionisti hanno l obbligo di registrarsi presso il QRA. Oltre a questo, le suddette società hanno l obbligo di trasmettere tutte le informazioni sulle transazioni delle loro azioni e l obbligo di aggiornare queste informazioni. Queste società devono inoltre trasmettere informazioni come 1)Comunicare la data della riunione dell assemblea dei soci, 2)Calcolo del dividendo, etc. 8
BORSA DI TIRANA S.P.A. L economia Albanese, come un economia in crescita e con limitate fonti di finanziamento, nell attuale stato d esecuzione di un programma macroeconomico di privatizzazione dei suoi potenziali, ha bisogno dello sviluppo di un mercato dei titoli di valore. Un mercato legale e regolamentato per lo scambio dei vari strumenti finanziari, sarebbe appunto opportuno, basandoci anche nell esperienza dei paesi sviluppati. L opzione ottimale sarebbe una borsa strutturata come una piattaforma multifunzionale di scambio per gli strumenti di mercato della moneta e di capitale. La creazione di un mercato per lo scambio degli strumenti di capitale e anche un punto di partenza per la creazione d altre strutture e strumenti nel settore finanziario. La Borsa di Tirana fu creata nel 2.5.1996 dal KLV (commissione dei titoli di valore) in collaborazione con la Banca Centrale, come dipartimento della banca centrale e svolgeva la funzione di mercato dei titoli di stato. Ma siccome i titoli di stato sono strumenti della politica macroeconomica questa funzione nel 1998 fu poi passata ad un altro dipartimento (dipartimento delle operazioni monetarie) della banca centrale che si occupa della politica macroeconomica. Dal 1998 la borsa di Tirana continua a non scambiare titoli. Questo e effetto specialmente dell esistenza di un mercato secondario, per lo scambio dei titoli, diretto tra le banche, fuori dalla borsa. Mercato questo previsto dal legislatore con decisione del consiglio dei ministri n. 77 che permette lo scambio dei buoni del tesoro in un mercato OTC. Allo steso tempo il QRA (centro della registrazione delle azioni) ne registra un considerevole numero di azioni scambiati fra privati. E questo ci mostra che in verità esiste l attività di scambio delle azioni. In novembre 2002 KLV come unica autorità di controllo del mercato dei capitali in Albania diede la licenza, come ente indipendente, alla ormai società per azioni Borsa di Tirana per operare come unico mercato dei titoli di valore (azioni, obbligazioni, titoli di stato) in Albania. La società Borsa di Tirana s.p.a. ha la forma di una società per azioni senza offerta pubblica con unico proprietario lo stato (il ministero della finanza). Il mercato dei titoli in Albania e regolamentato dalla legge 8080 del 01.03.1996 sui titoli di valore cambiato con la legge 8168 del 05.12.1996 e con la legge 8745 del 22.02.2001. La legge ne determina i tipi dei titoli di valore scambiabili sul mercato, la maniera della loro emissione, l organizzazione e l attività del mercato dei titoli di valore, la licenza e l etica dei soggetti attivi nell investimento in titoli di valore. Indirizzo web www.tse.com.al 9
CONCLUSIONE Spero di essere stato chiaro nell informazione trasmessa. Dopo una lunga riflessione sul materiale consultato sono arrivato ad individuare una serie di cause per l attuale stato della Borsa di Tirana: - In Albania operano imprese non grandi e vale dire, che non sono molto disponibili a listarsi in borsa. - I titoli di valore sono una nuova realtà per il mercato Albanese e in pratica il piccolo investitore non essendo informato sulla materia tende a non investire. - Esistono dei canali di scambio fuori dalla borsa più convenienti ai privati. - Ce una trasparenza ridotta sui titoli di valore, causata dalle forti asimmetrie informative. - E alla fine la borsa e stata creata dallo stato per venire in contro alle esigenze dei privati. Ma se vediamo dalle esperienze d altri paesi più sviluppati la borsa e stata creata dai privati, e ciò che voglio dire e che forse la creazione della borsa potrebbe essere prematura e sforzata ad esistere. Perché pensandoci bene, il mercato dei capitali nasce come bisogno dello sviluppo economico finanziario per il continuo trasferimento del capitale, e vale a dire come processo naturale in determinati momenti e non come iniziativa di un governo oppure di qualche istituzione. Comunque ultimamente si sente un interessamento dalla parte delle società private, connesso allo sfruttamento della borsa come possibile alternativa per assorbire fondi necessari all ampliamento della loro attività economica. L esaurimento delle capacità di finanziamento da parte delle banche alle grandi imprese, inevitabilmente porterà alla considerazione di questapossibilità, di usare la borsa come alterativa di finanziamento. In ogni modo si pensa che non sarà l impresa privata la prima che si avvicinerà alla borsa. Per questo la Borsa di Tirana sta collaborando strettamente con altre strutture analoghe d altri paesi. Una stretta collaborazione e istruito fra la Borsa di Tirana ed il GMA (capital markets limited) che hanno progettato una strategia a lungo termine di sviluppo graduale dell mercato dei titoli in Albania. 10